投资要点
中国光伏行业协会名誉理事长王勃华于 2 月 27 日在行业协会会议中称，2025 年全球光伏预计新增 531 至 583GW。若预测情况乐观，2025 年全球光伏新增装机将同比增长 10%。2025 年我国光伏预计新增 215 至 255GW。2025 年我国的光伏新增装机量会保持在较高的水平。预计新增的装机量在 215 到 255 吉瓦之间。
国家能源局称，到 2025 年，非化石能源在能源消费总量中所占的比重将会提高到大约 20%。
2 月 27 日，国家能源局印发了《2025 年能源工作指导意见》的通知。文件表明，全国发电的总装机容量要达到 36 亿千瓦以上。同时，新增的新能源发电装机规模需在 2 亿千瓦以上，发电量要达到 10.6 万亿千瓦时左右。此外，非化石能源发电装机的占比要提高到 60%左右，非化石能源在能源消费总量中的比重也要提高到 20%左右。
工信部于 2 月 27 日发布了 2024 年全国光伏制造行业运行情况。2024 年，全国的光伏多晶硅产量同比增长超过 10%。2024 年，全国的硅片产量同比增长超过 10%。2024 年，全国的光伏电池产量同比增长超过 10%。2024 年，全国的组件产量同比增长超过 10%。2024 年，行业产值保持万亿规模。2024 年，光伏电池出口量增长超过 40%。2024 年，组件出口量增长超过 12%。全年多晶硅产量为 182 万多吨，比去年同期增长了 23.6%；硅片产量达到 753 吉瓦，与去年同期相比增长了 12.7%，其出口量约为 60.9 吉瓦；电池产量达到 654 吉瓦，同比增长 10.6%，出口量约 57.5 吉瓦；光伏组件产量达到 588 吉瓦，同比增长 13.5%，出口量约 238.8 吉瓦。
2025 年中央一号文件提及加强农村分布式可再生能源开发利用。2 月 23 日，中共中央国务院发布《关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》。该文件表明要推动基础设施向农村延伸，巩固提升农村电力保障水平，同时鼓励有条件的地方建设公共充换电设施，并且要加强农村分布式可再生能源的开发利用。
价格追踪
根据 Infolink 数据可知，本周多晶硅中致密料的均价为 39.0 元/kg，并且与上周价格持平；颗粒硅的均价是 37.0 元/kg，也和上周持平。本周多晶硅新签订的单量比较少，大部分企业主要是在执行前期的订单，所以多晶硅价格保持稳定。硅料的产量处于平稳且逐渐降低负荷的状态，目前库存正在缓慢地减少。目前下游采购主要将经济性当作首要考虑要素。颗粒硅具有优势，混包料也具有优势，新厂的低价料同样具有优势。预计新一轮集采的市场价格会保持稳定且有上涨的趋势。
根据 Infolink 数据，本周 150um 的 182mm 单晶硅片的均价为 1.15 元/片，且与上周价格持平；130um 的 183mm N 型硅片的均价是 1.18 元/片，同样与上周持平。
182*210mm 的 N 型硅片，其厚度为 130um，每片的均价是 1.30 元。上周的价格与本周持平。近期，硅片企业积极按照行业自律的要求去做，生产安排有所减少。硅片企业对价格有提升的预期，从短期来看，硅片价格有呈现上涨态势的可能性。
Infolink 数据显示，本周 M10 电池片（转换效率 23.1%）的均价是 0.33 元/W，其价格与上周相同；182mm TOPCon 电池片均价为 0.29 元/W（转换效率 25.0%+），上周与本周价格持平；182*210mm N 型电池品价格为 0.29 元/W（转换效率 25.0%+），相较于上周上涨了 1.8%。近期电池端的库存状况比较良好。在 531 政策落地之前，终端需求开始增加。考虑到组件生产以及电池厂的交货周期，预计在短期内电池片会出现供需不匹配的情况，并且价格会继续保持上涨。
组件价格方面：依据 Infolink 数据可知，本周 182mm 双面 PERC 组件的均价为 0.65 元/W，与上周相比没有变化；182TOPCon 双玻组件的价格是 0.695 元/W，相较于上周上涨了 0.7%。
当下国内终端项目开始陆续启动。预计在 5 月 31 日前，抢装需求主要来源于分布式项目和工商业项目。由于抢装需求的带动，3 月组件端的排产环比出现上涨，部分龙头公司处于满产状态。从价格方面来看，本周分布式组件价格上涨了。另外，厂家减少了低价订单的发货，并且暂停了部分低价订单的发货，希望能够与终端重新商谈交付事宜以及价格。我们认为此次调价释放了明确信号，即价格开始企稳并回升。预计在短期内，价格有希望持续保持小幅上涨的态势。
根据百川盈孚数据，本周 3.2mm 镀膜光伏玻璃的价格是 19.5 元/㎡，并且与上周相比没有变化；2.0mm 镀膜光伏玻璃的价格为 12.0 元/㎡，和上周相比也是持平的。
投资建议
重点推荐的 BC 新技术方向有：爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向有：
福莱特的海外布局方向包括阿特斯、阳光电源、德业股份。建议积极关注协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL 中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。
风险提示
光伏新增装机量没有达到预期的水平；产业链存在价格波动的风险；海外地区存在政策方面的风险。
