截至2025年4月30日，沪市主板上市公司已全部完成2024年度报告的公布。根据相关数据，得益于一系列增量政策的强劲支持，沪主板市场再次展现出基础稳固、抗风险能力强的特点。众多上市公司通过积极的微观行动，共同勾勒出我国经济整体稳健发展的态势。
一、稳定性力量不断扩围
2024年，沪市主板企业整体营业收入达到了49.57万亿元，与上年同期持平；净利润为4.35万亿元，剔除特殊项目后为4.14万亿元，分别实现了1.9%和2.4%的增长。约八成的企业实现了盈利，其中四成的企业净利润实现了正增长，超过230家企业净利润增幅超过了30%，还有78家企业成功扭亏为盈。年度走势经历了先下降后上升的过程，上半年净利润同比下降了1%，而下半年则显著回升，实现了5%的增长；经营性现金流状况明显好转，到了第四季度，同比增速进一步增至15%，全年已恢复至去年同期水平。进入2025年第一季度，实体企业的净利润再次迎来增长，经营性现金流也实现了大幅度的正向转变。
从长远视角审视，上海证券交易所主板市场的稳定性力量持续增强并扩大范围。在过去五年中，该板块的营业收入和净利润的复合增长率均达到了5%。744家具有持久发展能力的公司在过去五年里，收入和净利润均实现了复合增长，它们贡献了约七成的营收和超过八成的利润；而310家具有抗跌能力的公司则连续三年实现了收入和净利润的同比增长或小幅波动。这些企业运营稳定，具备出色的风险抵御能力，是沪市内在稳定性的关键因素。在它们之中，金融、能源、建筑、交运等领域的上证180家公司扮演着稳定器角色，贡献了超过八成的利润；而以汽车、医药生物、智能制造、精细化工等为代表的新兴产业则不断注入活力，其净利润三年复合增长率高达10%，成为抵抗外部冲击和经济波动的新兴力量。
二、上市公司结构向新嬗变
新兴产业企业应势崛起，上市公司格局持续优化。在过去十年间，电子、通信、生物医药、汽车等新兴行业企业数量占比稳步上升，已达到四成之多；半导体、新能源汽车等细分市场企业数量更是实现翻倍增长。盈利水平同步攀升，新兴行业企业过去十年净利润年均增长率高达11%，比传统行业高出5个百分点，对制造业和服务业的净利润贡献超过四成，比十年前增加了8个百分点。在2024年，得益于人工智能技术、云计算需求的增加以及电动化、智能化的趋势，电子、通信、汽车等行业的净利润同比分别增长了11%、6%、4%，新旧动能转换的脉络变得愈发明显。
估值体系反映了产业结构的转型升级。在过去的十年里，上海主板市场的主导行业已从金融、能源等传统领域逐渐演变至汽车、医药生物等多元化的新兴领域。其中，汽车、有色金属、电子行业的市值规模已跻身前十，分别达到了2.0万亿元、1.5万亿元、1.5万亿元。此外，基础化工、通信等行业的表现也相当显著，其市值规模相较于十年前均实现了成倍增长。前50家市值最大的企业面貌焕然一新，其中新兴产业企业的比例达到了一半，无论是数量还是比例都有显著增长。半导体、通信、新能源汽车等领域的上市公司开始崭露头角，代表着“新经济”的元素。与此同时，新兴产业的估值中心有所上升，整体市盈率提升至24倍，这一变化成为了自去年以来中国资产重估的一个重要标志。
三、消费焕新升级
多元化消费场景融合创新，服务消费提质惠民。新情境激发新的消费需求，东鹏饮料主动扩大了运动健身、职场奋斗、户外交际等多样化场景下的饮料消费市场，从而带动了全年收入和净利的显著提升；晨光股份通过“探店”与“种草”相结合，并融入情感价值的创新内容形式，实现了国潮文化与品牌形象的巧妙融合，使得晨光生活馆的营业收入实现了10%的同比增长；有友食品针对泡卤风味休闲食品的需求场景进行了拓展，其净利润同比增长达到了35%。服务消费领域亮点纷呈，百联股份在首发经济上投入巨大，全年成功引进首店超过一百家，新品首发项目达到一百六十七项，并举办了二十六场首展活动；王府井则致力于打造新颖的生活消费模式，将零售、服务、体验等多种业态进行创新融合，旗下店铺全年引入的生活服务类资源超过一千个；豫园股份在蛇年灯会上运用VR技术，精心打造了以《山海经》为主题的沉浸式光影展览，灯会期间，豫园商城的成交总额实现了62%的显著增长。旅游市场活力充沛，中国国航、南方航空、东方航空三家公司总收入同比增长14%，净利润较去年大幅减少亏损；上海浦东国际机场和广州白云国际机场的总收入增长13%，净利润均实现翻倍增长；长白山凭借其丰富的自然资源，成功打造了冰雪经济集聚区，实现了营收和净利润的双增长；同时，入境旅游的热度不减，中国青年旅行社的出入境旅游业务收入大幅攀升，同比增长58%。
旧换新政策推动下，汽车、家电以及数码产品市场正掀起一股更新换代的浪潮。在智能化和新能源车型引领下，市场需求逐渐偏向这些新兴车型，汽车行业的净利润实现了4%的同比增长。具体来看，赛力斯新能源汽车的销量增长了183%，净利润增幅更是超过了300%。在家电领域，全年净利润增长了5%，尤其在第四季度，净利润增长率达到了16%。海信视像致力于将传统屏幕提升至高画质与节能环保水平，其四季度净利润实现翻倍增长；科沃斯不断推出多款受欢迎的扫地机器人新产品，全年净利润同比增长达到32%。高端智能手机、智能穿戴等数码产品需求回暖，进而促进了上游消费电子行业的收入和净利润分别增长26%和9%。华勤技术以及龙旗科技在个人电脑、手机等智能产品的ODM领域深耕细作，其收入实现了显著提升，分别增长了29%和71%。
四、万亿研发标注创新力度
2024年，上海证券交易所上市公司在研发领域的资金投入再创新高，达到万亿级别，这一数额几乎占据了全国企业研发经费投入的四成左右。在这些公司中，主板上市公司研发资金投入总额约为9200亿元，这一数字连续多年呈现上升趋势，五年内更是实现了翻倍增长。此外，共有723家公司的研发投入超过了10亿元，而831家公司的研发投入则持续增长。钢铁、基础化工、汽车、电子、机械设备等行业在研发领域的增长速度领先，具体数值依次为12%、8%、7%、6%、5%；而在计算机、机械设备、国防军工、汽车、医药生物、通信等领域，研发投入的密度较大，相应的研发强度分别为14%、6%、5%、5%、4%、4%。创新资金的投入促进了企业业绩与估值的提升，对于过去三年内研发投入累计超过10亿元且年复合增长率超过5%的企业，其2024年的平均净利润增长率比行业整体水平高出3.6至6.1个百分点；而在过去三年研发强度排名前20%和40%的企业，其整体市盈率分别约为50倍和32倍，相较于研发强度排名后20%的企业，前者高出约31倍，后者高出约13倍。
传统产业在升级的道路上与新兴领域的发展同步加速。作为全球制造业智能化和数字化转型的典范，灯塔工厂已在全球范围内树立了标杆，其中三一重工已经建成了37座并投入使用的灯塔工厂；海天味业的高明工厂更是成为了全球酿造调味品行业首个获此殊荣的灯塔工厂。钢铁与建筑领域正致力于绿色智能化制造，宝钢股份成功建立了智能化算力中心，并促使125个应用场景得以实施，从而使得碳排放强度进一步降低6个百分点；同时，中国电建和中国能建专注于新能源的建设与开发，并加强了对核心技术的研发攻关。医药和半导体等产业处于技术前沿，恒瑞医药通过创新药物的国际拓展，成为推动业绩增长的关键动力，过去五年内完成了13项对外授权合作；韦尔股份专注于高端图像传感器解决方案等多个领域，其在高端智能手机及汽车自动驾驶市场实现了超过20%的业绩提升。设备与通信领域正加速推进技术创新，实现互通互融，布局未来产业赛道；鸣志电器和卧龙电驱凭借多年的自动化运动控制技术积累，成功拓展了机器人关节驱动系统，并攻克了多项核心技术；同时，三大运营商加大了对6G和AI算力领域的投资布局，中科曙光、移远通信等算力服务厂商也实现了产业链的布局拓展和深化。
五、民企国企各擅胜场
民营企业呈现出质的飞跃。在上海证券交易所的实体企业中，民营企业数量占据了大约六成的比例，到了2024年，它们的经营质量和效益持续增强，营业收入较上年同期增长了2.6%，这一增速超过了市场平均水平，并且有433家民营企业的净利润实现了增长。各项经营数据持续向好，总资产周转率达到了0.65次，较去年同期有所增长；存货周转率同比增长了0.43次，增长幅度有所增加；资产负债率降至56.88%，较去年同期下降了0.18个百分点，整体表现优于市场平均水平。盈利的现金含量更为丰厚，其经营性现金流足以覆盖2.35倍的利润总额，较去年同期增长了0.46倍。现金流同比增速逐季攀升，尤其在第四季度同比增长高达12%。超过八成的企业实现了经营性现金流的净流入。特别值得一提的是，民营企业在研发领域勇于加大投入，通过创新驱动增长动力，全年的研发投入达到了2664亿元，研发投入强度超过了整体行业的平均水平。
中央和国有企业持续保持增长态势。在上海证券交易所主板，这些企业总计实现了40.75万亿元的营业收入，较上年同期略有下降1.3%。净利润达到4.00万亿元，较去年同期上升4.4%，增幅较之前扩大了3.5个百分点。特别是国务院直属的央企，其增长势头更为显著，净利润同比增长5.7%，较之前提高了2.4个百分点。在保持经营业绩稳步提升的基础上，中央和国有企业加强了市值的管理工作，积极在整合优质资产、确保投资者回报的稳定性、提升市场信心等多个领域采取行动，至2024年年底，沪市主板中央和国有企业的境内总市值实现了20%的同比增长。
六、补链强链集群演进
集群式发展开辟了产业链的新局面。在船舶行业，通过运用材料技术，推动了高端船型全系列的发展。宝钢股份生产的LNG船专用殷瓦钢成功突破了技术壁垒，标志着高端船型发展迈出了重要步伐；我国船舶工业在中高端船型领域占比超过80%，成功研发出第五代大型LNG船，众多细分船型的订单量位居全球首位；中船防务推出的2400TEU甲醇双燃料集装箱船，其碳排放量比传统燃料减少了大约30%，完全符合国际海事组织（IMO）2050年的温室气体减排目标，成为国际航运巨头在绿色航运领域布局的核心装备。在汽车行业，以整车行业的领军企业为核心，推动着三电系统、智能驾驶等众多子领域的技术提升。福耀玻璃成功推出了全球首例大规模生产的5G天线专用玻璃，均胜电子的智能座舱领域控制器成功进军高端市场，伯特利的线控制动系统WCBS实现了对海外技术的摆脱，超过80家的零部件企业共同构建了以铝合金压铸、轻量化底盘、车灯控制、胎压监测为核心的协同网络，同时在产品性能提升、营销渠道拓展、中高端市场配套等方面持续加大投入。
在上下游同时加大布局力度，强化产业链的完善与提升。在化工行业，通过一体化战略打造完整的产业链“防线”，从而实现从传统化工产品向新型化工材料的跨越式发展。恒力石化构建了“石油炼化至聚酯再到化纤”的完整产业链，成功实现了高端化工原料的国产化替代；万华化学凭借其深度一体化的聚氨酯产业链，已经成为全球最大的MDI与TDI生产商；皖维高新通过“电石—VAC—PVA—光学薄膜—偏光片”的闭环产业链，打破了国际垄断，稳居PVA行业的领先地位。在电力行业，新型电力系统的建设推动了发电、输电、配电等环节企业的创新突破。国电南瑞创新性地提出了适用于“双高”特性的继电保护新理论，成功攻克了新型电力系统继电保护的关键技术难题；平高电气在550千伏电压等级的无电容断路器开断性能上实现了革命性的突破，有效解决了进口电容器供应受限的问题。在全球产业链布局方面，进展稳健，自2024年以来，已有超过200家公司公布了海外产能投资的公告。
七、多元化外贸格局形成势起
出口市场呈现出多样化的态势。在2024年，上海证券交易所主板上市公司全年海外收入达到了6.09万亿元，这一数字较上年同期增长了7%。在这其中，非美国市场的出口份额超过了八成，并且同比有所上升。东盟、非洲以及“一带一路”沿线国家均成为了我们重要的出口目标地。三一重工的产品销售遍布150多个国家和地区，在非洲区域的业绩实现了44%的同比增长；上汽集团在东盟的销量达到了13万辆，同比增长了30%，其中新能源车辆的比例达到了43%；中国中车在国际业务领域新签订的订单总额约为472亿元，成功在海湾阿拉伯地区的高端市场取得了重要突破；苏美达与“一带一路”沿线共建国家和地区的进出口贸易总额达到了56亿美元；我国八大建筑央企正积极开拓海外市场，重点布局在“一带一路”沿线的国家和地区，项目主要集中分布在非洲、中东、东南亚等区域，合计新签订的海外订单总额高达1.87万亿元，同比增长幅度达到了15%。
出口产品中“新”的成分更加丰富。众多高端设备、集成电路、智能型家电以及电动汽车等具备高科技属性的商品加快了出口步伐，进而推动了电子、汽车、家用电器以及机械设备等行业在海外的收入分别实现了15%、10%、9%和7%的增长。东方电缆在海外海底电缆市场不断拓展，成功交付了首个面向欧洲市场的超高压海上风电电缆；兆易创新的NOR Flash存储解决方案继续保持全球领先地位，同时，32位通用微控制器等系列产品也在不断优化升级，其出货量达到了历史性的最高水平；海尔智家坚守高端品牌打造策略，在亚洲、北美以及澳洲的大宗家电市场中稳居市场份额第一。得益于跨境电商和直播带货等新兴商业模式的出现，众多新兴国货在海外市场大受欢迎，推动了轻工制造、商贸零售以及食品饮料等行业海外收入的提升。小商品城全年跨境结算资金量超过四十亿美元，并构建了覆盖多个新兴市场的全球贸易网络；顾家家居则专注于自主品牌的国际化，其跨境电商销售额持续攀升，沙发产品在全球市场销量位居首位。
八、并购六条推动案例渐次落地
在2024年至2025年一季度末，沪市主板上市公司在并购领域的交易活动显著增加，新增的并购案例超过1500起，累计交易额达到了1.4万亿元，显示出持续上升的活跃态势。在这些交易中，非重大并购案例的披露数量超过了1400起，涉及金额超过1万亿元；而重大重组方案的披露数量同比大幅增长68%，累计交易额更是超过了4100亿元，同比增长率高达370%。
具有里程碑意义的创新案例陆续实现。合并收购活动方兴未艾，国泰君安与海通证券的合并、中国船舶计划收购中国重工，交易额均超过千亿；湘财股份计划并购大智慧，成为近年来首例非同控股权下的民营上市公司之间的吸收合并。通过私有化途径收购上市公司案例频现，例如瀚蓝环境收购了港股上市公司粤丰环保，新奥股份计划发行H股以私有化港股公司新奥能源。开启对未盈利优质资产的收购之旅，例如海天股份对非盈利的贺利氏光伏银浆业务进行收购；支付手段日益多元化，中国动力计划发行定向可转债以并购柴油机动力资产。
产业链的整合与并购推动了规模效应的增长，同时深入挖掘主营业务的竞争优势。在并购交易中，产业并购和股东增资构成了主要的交易策略，其比例接近总交易量的七成。众多传统行业通过资产重组来促进产业整合和增强市场集中度，例如，华电集团向华电国际输送了多项发电资产，从而扩大了公司的控股装机容量并提升了市场竞争力；恒丰纸业计划收购锦丰纸业，旨在扩大卷烟纸的生产能力，并实现地域上的互补优势。新兴产业通过并购活动来优化产业链结构，并增强核心技术的竞争力。例如，兆易创新对模拟芯片公司苏州赛芯的控股权进行了收购，此举不仅丰富了模拟产品的种类，还加强了技术及团队资源的积累；梅花生物则通过收购协和发酵的相关资产，获得了氨基酸发酵菌种以及相关专利，从而提高了发酵与精制技术的水平。
九、提质增效激发主体责任
自2024年起，沪市主板上市公司中，已有946家公布了“提升质量、增强效益、注重回报”的具体行动计划，这一比例接近六成。同时，上证50和上证180指数中的公司，参与率更是超过了九成。在已公布行动方案的企业中，大约有九成在2024年实现了盈利，接近一半的企业业绩有所提升，实体企业的净资产收益率为7.63%，总资产周转率为0.70次，这些数据均超过了市场平均水平，充分证明了“提质增效”策略的实际效果。
分红额度持续攀升，多次分红现象崭露头角。在2024年，沪市主板共有1259家企业宣布进行现金分红，这一比例占据了盈利企业的93%；分红总金额高达1.77万亿元，较上年同期增长6%；整体分红比例达到了39%，较去年同期上升了0.83个百分点；股息率保持在3.6%。在这些公司中，有1041家的分红比例超过了30%，而447家的分红比例更是超过了50%，还有90家的股息率超过了5%。分红的情况持续向好，有1038家公司已经连续三年进行分红，这一比例达到了61%，其中701家公司连续三年的分红比例都超过了30%，而172家公司的连续三年股息率保持在3%以上。多家企业纷纷转向年度多次派发股息，其中366家公司在全年进行了中期分红，分红总额高达5749亿元，这一数字同比激增了3.4倍，而增长幅度更是达到了1.9倍。在春节前夕，派息金额更是超过了2800亿元，而且已有140多家公司着手准备，将2025年的中期分红计划提前至日程安排之中。
回购与增持行动成果斐然，专项贷款的扶持作用亦十分明显。在2024年，上海证券交易所主板上市公司中，有400家公司次发布了新的回购计划，380家公司次宣布了重要股东的增持计划，两项数据均实现了成倍增长；计划回购和增持的金额上限分别达到了843亿元和537亿元，同比分别增长了近七成和超过八成；更有82家公司同时公布了回购和增持的方案，共同采取了一系列稳定市场的措施。自2025年起，新增的回购增持计划资金累计达到了780亿元，影响的公司数量超过220家。这一回购增持专项贷款的引导和支持作用已经显现出显著成效。自2024年9月该专项贷款创设以来，沪市主板已有205家公司发布了利用该贷款进行回购增持的公告，贷款总额已超过520亿元。中国石化、中远海能等11家国有企业率先垂范，作为首批企业成功获取了总计60亿元的贷款额度；同时，众多民营企业也纷纷响应，其中海尔智家、三安光电等均获得了超过10亿元的贷款扶持。
十、ESG评级进步明显
2024年，沪市主板共有1068家企业独立发布ESG相关报告，其披露比例达到约63%，较上年同期上升了6个百分点，创下新高。其中，自愿披露的企业数量增至861家，有837家企业已连续三年及以上发布ESG相关报告。此外，沪市主板企业在全球ESG评级中的排名也有显著提升。统计资料表明，到了2024年的尾声，上海证券交易所主板市场共有306家企业被纳入了MSCI的ESG评级体系。在这其中，有90家企业实现了评级等级的提升，另外有9家企业实现了评级等级的飞跃，直接提升了2至3个等级。更有8家企业荣获了AAA级评级，这一成绩在全球范围内都处于领先地位。而在连续两年被纳入MSCI评级的企业中，达到A等级及以上的企业数量也从原来的37家增加到了49家。
在ESG理念的指导下，上海证券交易所主板上市公司通过多种途径积极履行社会责任。在稳定就业方面，过去三年内，员工总数总体保持稳定，平均每家企业为近万名员工提供职位。根据GDP的比重进行估算，预计这些企业间接促进了超过2.4亿人的就业，这一数字约占全国就业人口的近三分之一。在保障民生领域，超过50家的农林牧渔及农化制品企业，以及超过50家的煤炭、石油和天然气开采炼化企业，还有70多家电力和燃气公司，齐心协力确保稳定生产和供应，共同夯实了粮食和能源安全的坚实基石。在节能环保方面，报告期间，环境保护相关的资金投入总额超过1800亿元，1300多家公司实施了减排措施，使得全年的二氧化碳排放量减少了11.4亿吨。在乡村振兴领域，超过八百三十家企业通过提供资金支持、促进消费、发展产业以及帮助就业等多种方式，助力乡村的改革与发展。
十一、指数化投资引流长期资金
以ETF为核心的指数型投资实现了新的飞跃。在2024年，上海证券交易所的ETF净流入量接近8400亿元，其中宽基ETF的净流入量达到约7000亿元。沪市ETF的参与账户数逼近1000万户，ETF的总规模达到了2.7万亿元，其中股票ETF的规模为2.1万亿元，与2023年底相比，分别实现了73%和96%的显著增长。在交易活跃度上，上海证券交易所的ETF交易额位居亚洲首位，2024年全年交易额接近30万亿人民币，平均每日成交额高达1357亿元，同比增长了52%；股票ETF的交易额达到了11万亿人民币，其中宽基ETF的占比超过了六成。在产品布局上，债券ETF持续扩大规模，同时新推出了央企ETF、分红ETF以及绿色主题ETF等多种类型的产品。
国际资本对中国投资市场的参与愈发积极。在2024年，沪市主板共有703家公司受到外资的增持，增持总额高达3893亿元。以沪股通、QFII和RQFII等为代表的外资持股规模较前一年上升了10%，其中非美资持股比例接近八成，同比增长了11%。观察外资的持股倾向，我们发现它们主要青睐于银行业、食品与饮料业、非银金融机构、公共事业领域以及电力设备行业；而在交运设备、国防军工以及汽车等领域的持仓金额增长速度则位居前列。
十二、多元退出渠道更加畅通
沪市主板自2025年起，退市机制得到不断加强。在这一期间，共有19家企业触及或实施了不同类型的退市措施。在这19家企业中，有12家被强制退市，其中5家因交易相关原因退市，4家因财务问题退市，另有3家因重大违法行为被退市。另外，31家企业在年报公布后，触及了财务退市的相关指标，因而被实施了退市风险警示。
多元化的退出途径持续增多。主动申请退市、吸纳合并、资产清算置换等多种途径已成为退市的关键手段。自年初至今，已有两家企业主动申请退市，另外两家企业已实现或启动了合并，还有三家企业在推进资产清算置换。在所有退市案例中，主动退市等多元化退出方式所占比例高达37%。此外，还有五家企业通过破产重组减轻了财务压力，改善了经营状况。
风险化解工作已取得显著成效。在2024年，沪市主板部分风险警示企业主动实施了优化主营业务、并购整合、债务重组等多种有效策略，以提升经营质量和效率，并在一定程度上实现了风险缓解。年报公布后，预计有11家企业将满足“摘星”或“摘帽”的标准，并依法提交了撤销退市或风险警示的申请。截至目前，已有6家企业成功完成了摘星摘帽的操作。
