摩根大通的研究报告显示，实际加征的关税自年初的2.3%大幅上升至约13%，加之行业性关税的陆续实施，预计全年有效税率将逼近20%。尽管5月份美国CPI指数维持在2.4%的较低水平，但经济学家仍发出警告，下半年通胀年化率可能飙升至5%。
当前通货膨胀对关税提升的反应较为迟钝，这主要是因为石油价格的抑制作用。Brent原油价格较去年同期有所下降，并且与美国消费者价格指数之间存在明显的关联。但自4月份起，油价呈现逐月上升的态势，这种变化有可能成为加剧通胀压力的若干因素之一。在初期，企业倾向于自行承担关税带来的成本，这一决策既考虑到消费者对价格上涨的容忍度，也基于保持市场份额的考虑。随着时间的流逝，一些公司开始尝试将成本转嫁给消费者，比如日本汽车厂商和高端品牌已明确表示将提高产品售价。
摩根大通预测，在短期内美元有可能出现回升，然而在下半年，美元将保持其弱势态势。这一预测建立在历史规律之上——美元在中期的疲软通常伴随着进口通胀的加剧。如果美元的贬值趋势持续，那么进口商品价格的上涨将推动CPI的进一步上升，从而形成一条“关税—汇率—通胀”的传导链条。
摩根大通对能源领域持谨慎立场；然而，对于矿产企业，他们表现出较为积极的看法，并再次确认了该板块的“双重升级”评级。这一观点的依据是，美元走弱以及全球金属库存的减少，将有助于矿产企业的盈利增长。在工业领域，情况则呈现出明显的分歧：尽管多数公司通过提高产品价格来抵消关税带来的成本，但部分企业由于产品已售出或价格调整受限，在短期内面临着利润被压缩的风险。
企业在遭遇关税带来的压力时，实施了一系列分步骤的应对措施：起初，企业内部努力吸收成本上升的影响；随后，尝试对产品价格进行微调；最终，着手对供应链进行优化。以H&M和Inditex为例，它们通过全球化的采购策略来分散风险；阿塞洛·米塔尔则通过量化关税带来的成本，并从中受益于美国钢价的上涨。这些事例显示出，企业正通过多元化的战略布局，来寻求在成本压力和市场竞争力之间的平衡。
摩根大通指出，通胀的回升是由石油价格波动、企业策略调整以及汇率变动共同导致的。他们建议投资者留意企业的成本转移能力和供应链的适应力，以便在通胀加剧的背景下捕捉到结构性的投资良机。在这种错综复杂的局面中，资源类资产显得尤为关键，同时也要关注工业领域可能面临的短期挑战。
