有色早评 | 2025年9月25日
铜价前日出现快速上涨行情，这主要归因于供应环节出现的波动，市场因此重新评估了供需不平衡的状况，并以此为由促使价格持续攀升。
迈克墨伦公司官方网站发布消息，9月8日印尼Grasberg Block Cave矿区发生泥浆突然喷发的事故，造成两名工作人员死亡，目前正全力搜寻五名下落不明的失踪者。此次事故导致大约八十万吨湿润物料瞬间灌入矿井多个作业区域，矿区从当天起已经停止所有生产活动。公司预计到2025年岁末结束事故的查办工作，同时把第三季度的铜销售量预测削减了百分之四，金销售量预测减少了百分之六。这家公司2026年的产量或许会低于原先预估的十七亿磅铜，也就是七十七万吨，以及一百六十万盎司黄金，可能要减少大约百分之三十五。（铜的产量减少量大约是二十七万吨，相当于原生铜产量比例的百分之十二）。从供应的角度分析，这种情况会造成比较明显的供应波动。短线走势受供给不足需求有余的局面推动而表现良好，接下来还有一段时间的调整余地。从长远角度考虑，基于整体经济环境，降息之后风险并未完全消除，经济重启的思路尚未确立，持续上涨的理由还不够充分，而且当价格攀升时，容易引发购买力下降的逆向效应，顶部存在一定的压力区域。短期走势相对坚挺比较明确，只要市场需求方面没有问题，价格的整体支撑位就有望逐步抬高。
当供应再次发生波动时，长期供需不平衡的规律开始推动铜价上涨，未来价格有上涨的潜力。但是，终端消费受宏观环境的影响仍存在变数，市场在“经济下行”和“平稳发展”的预期中摇摆不定，价格上方的阻力来自实际需求的检验；从长远来看，供需矛盾依然是关键因素，本轮推动价格上涨后，操作上仍需小心对待需求变化和海外宏观经济形势。
铝 2025.9.25
鲍威尔就政策走向及经济态势发言，明确表示就业市场走弱风险加剧，成为促使美联储上周实施减息措施的核心因素，减息预期出现反弹，鉴于九月减息操作已成定局，市场焦点转向探究需求能否获得有效提振，鲍威尔讲话透露美国就业市场下行风险有所提升，市场对于经济萎缩的忧虑逐渐浮现，自由港因安全事故显著下调铜矿生产目标，铜价急剧上涨，进而推动其他基础金属价格整体回升。国家层面持续推动摆脱恶性竞争，权威期刊再次强调抑制无序扩张的重要性，部分产品因供过于求导致价格走低，这些情况正吸引政策层面的关注，市场参与者心态趋于冷静，期待供应与需求关系出现实质改善。
市场需求方面，本周计划量比上期减少2.2百分至89.6万吨，铝锭与铝棒的社会库存较之前下降0.6百分至77.4万吨，整体呈现去库存态势。电力改革政策带动光伏设备加速安装，7月份光伏系统新增建设规模为11.6吉瓦，与上月相比有所减少。随着光伏安装高峰期结束，铝材需求面临回落风险，这种压力已从铝棒环节转向铝锭领域。家电行业在7到9月期间的生产量较上个月有所减少，市场对终端产品的需求也面临更大的下滑压力，新能源汽车去年的产量和销量基数较高，导致今年的同比增长速度有所放缓，LME市场的铝库存数量增加，持仓分布趋于分散，市场挤压风险有所降低。
在供应方面，爱择信息显示，十月份已经安排了五批进口氧化铝，总量达到十三万吨，而钢联的数据指出，最近海外氧化铝的生意变得活跃，交易量已经达到三十万吨，其中大部分被运到了中国境内，这主要是因为海外现货氧化铝的价格大幅下降，进口机会增多，因此国内氧化铝行业承受了来自进口供应的挑战。七月份铝土矿的进口数量比去年同期增加了百分之三十四点二，再加上目前铝土矿的库存处于较高水平，因此冶炼行业的利润空间依然存在，每周的产量持续维持在高位，氧化铝的库存也在不断累积，国内市场的现货价格因此承受着向下的压力，海外的氧化铝供应过剩的情况也在加剧，导致成交价格持续走低，进口的压力也在不断增大，整体基本面仍然呈现出偏空的态势。
综合来看，由于发生意外事件，该特别区域显著削减了矿产资源的预期值，铜价急剧攀升，促使主要原材料价格呈现上涨趋势，铝价则停止了下跌并开始回升。当前每周生产量保持高水平，国内氧化铝仓库不断增补，现货价格持续走低，海外市场铝土矿供应充足，交易价格随之下滑，进口需求日益增强，整体市场状况依然疲软，铝价小幅波动，由于现货价格已跌破较高生产成本，短期内企业减产计划或许会实施，暂时建议保持谨慎。
俄铝表态将协助埃及新建年产量达32万吨的电解铝项目进行重建及升级改造，外媒9月23日披露相关信息，俄铝业向俄新社明确表示，当前正与埃及相关部门就合作事宜进行深入沟通，合作关键内容之一是为埃及本土铝业公司EgyptAlum现有生产能力提供重建和现代化升级的支持。俄铝新闻部门就俄新社询问作出答复时，表明了赞同埃及媒体先前刊发的协作计划，并且指出相关协商正在进行当中。俄铝主管新业务的副经理阿列克谢 阿尔瑙托夫称：当前正与埃及方面就与EgyptAlum铝厂的联合事宜保持联络。俄铝的精湛工艺和业界成熟做法，有助于增强这家埃及铝厂的制造能力，推动EgyptAlum铝厂当前制造能力的重塑与升级改造。
欧盟与美国贸易代表即将进行会谈，目的是重新启动钢铝出口关税的商议，此前相关谈判已陷入停滞状态。此次会晤计划在本周举行，地点在吉隆坡即将举办的东盟部长级峰会。欧盟贸易委员塞夫科维奇将代表欧盟与美国贸易代表格里尔进行会晤。塞夫科维奇透露，欧盟委员会已经提出取消部分关税或大幅削减关税的方案，不过至今尚未收到美国的回应。他称，最恰当的做法是推行关税配额，采用较低税率或不设关税。当被问及看法时，美国贸易代表格里尔表示，金属关税相关事务由商务部主管。美国贸易代表部门及商务部均未立刻回应评论要求。（新浪财经）
自然资源部与国家标准化管理委员会发布《支撑新一轮找矿突破战略行动标准体系及标准研制三年行动计划（2025-2027年）》文件，2025年，将初步构建地质矿产标准化工作协同推动体系，有效发挥标准化支撑和引领作用；当年将研制并发布20至25项找矿突破急需的重要标准，以保障新一轮找矿突破战略行动的标准需求。2026年，将研发并推出20至25项找矿关键急需规范，新一轮找矿攻坚战略行动中的标准支持与防护能力显著增强，规范品质水平大幅优化。2027年，将研发并推出30至35项找矿关键急需规范，新一轮找矿攻坚战略行动中的标准化提质增效成效持续提升，全国地质矿产标准化协同研发、联合攻关、成果共享、联合管理一体化新布局全面构建完成。（自然资源部）
锌 2025.9.25
鲍威尔就政策动向及经济形势表态，指出就业市场下行风险增大，是促使美联储上周采取降息行动的关键原因，降息预期有所回升，由于9月降息已经落地，市场开始转向交易需求能否被刺激出来，鲍威尔的发言称美国就业市场下行风险增加，市场对于衰退担忧隐现，自由港因安全事故大幅下调铜矿产量指引，铜价大幅冲高，带动基本金属回暖上行。国内反内卷仍是主线，《求是》将反内卷再次提上高度，产能过剩价格持续下跌的品种再次有了政策期待，市场变得更为理性，需要看到实际的供需好转。
在供应方面，中国2025年8月锌矿砂及精矿的进口量达到46.7万吨，较去年同期增长31%，矿石供应不断增长，国产锌精矿的TC价格环比下降50元至3850元，而进口锌精矿的TC价格保持稳定并上涨至100美元，冶炼厂的锌精矿库存已经补充至同期中位水平以上，冶炼利润依然存在。8月锌产量环比增加2.3万吨至62.6万吨，同比增加29%，达到同期绝对最高水平。材料充足且加工能获利，供货量提升的进展比较顺利，根据百川和钢联的数据，九月的生产计划较上月下调了1.2万吨的中值，依据安泰科的信息，九月的制造量预计比前一个月增加1600吨，不同机构的取样方式造成结果不一致，但九月的产出总量依然保持在年度同期较高水平是可以肯定的。
市场需求方面，国内仓库中产品数量当月比减少0.4至14.5万吨，社会库存略有下降，依据民间调查，出口订单在六月中下旬开始减少，镀锌品、锌合金及氧化锌的成品库存开始显现积压情况，伴随每周锌消耗量降低，需求减少的影响逐渐传递至锌锭环节，伦敦金属交易所库存持续减少，持仓趋于集中，现货溢价上涨，在降息预期背景下，市场操纵风险依然存在
整体而言，由于发生安全事故，自由港显著降低了铜矿的预期产量，铜价随之急剧上涨，促使主要金属价格整体回升。国内原料充足且冶炼利润可观，锌的供应增长较为顺畅，库存连续两个星期减少，需求略高于预期，海外lme库存持续下降，国内供应过剩而海外供应偏紧的局面得以维持，锌价在短期内预计将呈现小幅波动的走势。
【预计秘鲁Antamina项目今年锌产量会大幅增长可以弥补铜产量下降】外电9月23日报道，嘉能可和必和必拓控股的秘鲁Antamina铜锌矿项目负责人Luis Santivanez在行业会议期间透露，今年公司锌产量预计将增长百分之六十七，能够补偿铜产量百分之十二的减少，原因是管理层决心延长该项目的开采期限详细分析，今年Antamina项目的锌制造量预估会由去年的二十七万公斤上升至四十五万公斤，铜制造量预估会由去年的四十三万公斤减少至三十八万公斤，不过预计到二零二六年铜制造量会再度增长到四十五万公斤。（上海金属网编译）
Appian Capital Advisory通过标准银行筹措到1.5亿美元资金，这笔债务融资将用于推进纳米比亚南部Rosh Pinah锌矿的扩建项目，该矿由Appian Capital Advisory控股。这笔款项将专项用于承担Rosh Pinah 2.0项目（RP2.0）尚未完成的工程费用，现阶段该工程已接近尾声，完成度超过八成，预计在2026年第三个季度实现整体投产。一旦扩建工程顺利竣工，矿山每年的矿石处理能力预计将大幅增长，接近当前水平的两倍，具体数值为130万吨，同时锌的年制造量将相应提升至1.7亿磅，换算成公制单位大约是7.71万吨。这次扩展计划主要有两个关键部分组成：首先是要去发掘新的地下矿产资源，其次是要在地面建造新的相关建筑设施。（上海金属网编译）
镍 2025.09.25
昨天沪镍主要合约的收盘价格是122750元每吨，涨幅为0.88%。金川镍的价格保持在2350元每吨，进口镍的升贴水维持在300元每吨，镍豆的升贴水也维持在2450元每吨。伦敦镍三个月的升贴水在-5.5到-178.85美元每吨之间。
供应方面，印尼当局通告，由于相关企业未能按期补缴土地复垦押金，已叫停190家矿业公司的开采活动，其中涉及36处镍矿，对应配额为300万吨，仅占总镍矿配额的百分之一，实际冲击不大。国内精炼镍交易量与镍矿石进口量均保持较高水平，镍资源供给端压力持续处于强势状态。
需求方面，精炼镍在高峰时段的消耗情况没有好转，市场气氛不够热烈，下游企业主要进行必要的原料购买。接下来留意领先电池制造公司新推出的高镍电池的安装数量。
仓储端，镍市库存不断增长，现阶段总量已突破23万吨，达到五年来的最高水平。
印尼最近出现了一些供应方面的不稳定情况，不过这些情况对整体市场的影响并不大，也没有影响到印尼镍的供应节奏。从需求方面来看，镍的常规用途需求有所下降，而新能源领域的需求几乎没有增加。目前全球镍的供应量仍然大于需求量，库存持续处于较高水平，因此预计短期内镍的价格会保持在一个较低的范围里波动。未来需要关注的是全球需求的变化情况，以及印尼的RKAB镍矿供应是否会变得更加紧张。
宁德时代（300750）明年将发布新型8系高镍电池产品，这种沉寂已久的高镍方形电池或将重新进入市场主流。根据多位行业知情人士透露，该电池将供应给主要新能源汽车制造商的增程式汽车。8系高镍电池属于三元锂电池的一种技术类型。这种电池，其正极物质里镍、钴、锰的成分比，大约是八比一比一，所以称作八号型高镍电池。
不锈钢
不锈钢 2025.09.25
昨天不锈钢主要合约收盘价格为12935元每吨，涨幅为0.24%。无锡现货价格与期货价格之间的差额保持在600元每吨，主力合约的交易数量在7187手到116304手之间波动，持仓量有所变化。仓单数量在775吨到88233吨之间调整。
供应端，前日印尼镍铁抵达国内价格上涨1元至959元每镍点，镍铁报价保持稳定，不锈钢生产成本方面呈现坚挺态势。
市场方面，当前国内行情有所下滑，南方地区现货交易受风暴阻碍，节前正常的库存积累进程可能受阻。
从整体情况分析，镍铁原料价格不断上涨，不锈钢生产成本随之增加，在进口资源供应充足的情况下，需要留意镍铁价格的变动趋势。供应方面，不锈钢厂商近期进行的设备维护工作基本结束，市场供应压力可能逐步增强。需求方面，国内市场表现比较平稳，总体供需状况依然呈现过剩状态，不锈钢价格在较低水平波动。接下来要关注工业品实际消费情况，同时留意供需双方的调控措施及其执行效果，还要密切跟踪供应端的变化以及原料价格的走势。
宁德市1-8月，不锈钢新材料制造提升20.5个百分点，整体工业生产提升16.1个百分点，较前七个月提高0.3个百分点，锂电新能源、不锈钢新材料、铜材料行业分别实现24.2%、20.5%、22.2个百分点的增长幅度。
奥托昆普周一指出，美国进口关税对市场带来显著影响。该公司调查显示，受关税因素，至少三分之一企业已暂停或推迟不锈钢订单。同时，超过一半公司正在重新审视其采购计划。
碳酸锂
碳酸锂 2025.09.25
昨天碳酸锂主要合约收盘价格是每吨七万二千八百八十元，价格变动幅度为负零点七九。主要合约的持仓量增加了四千七百四十七手，达到二十万六千六百五十四手，仓单数量增加了三百手，达到三万九千七百四十九吨。在现货市场，电池级碳酸锂的报价稳定在每吨七万三千二百五十元，工业级碳酸锂的报价维持在每吨七万一千六百元。锂精矿的平均价格变动范围是每吨负五百美元到八百二十七点五美元。
供应方面，价格较高促使各条生产线产出增加，国内碳酸锂每周产量持续增长，突破两万吨，整体碳酸锂制造量依然很高，8月份进口量比上个月增加百分之五十七点七九，整体供应的负担仍然很大。
仓储方面，国内公开总库存持续减少，出库节奏比前两个星期有所减缓。货物移动方向不变，依旧是从工厂仓库流向贸易商及下游客户，节前下游增加储备行为显著，库存慢慢聚集。
当前供应端波动性减小，新增项目陆续上线，锂资源供应压力逐步缓解，同时，下游锂电池需求旺盛，储能电池订单热销促使主要电池厂商接近产能极限，锂盐库存不断减少，节前下游备货行为显著，价格底部支撑有力。全局观察，碳酸锂目前持续存在供过于求状况，短期需求面给予一定支撑，价格预计将呈现反复波动走势，接下来需留意宏观经济因素影响消退后市场实际需求变化，以及供应端是否出现工厂关停现象。
8月碳酸锂产出减少，氢氧化锂产出减少。由于宁德时代控股的枧下窝锂矿停止生产，使用锂云母制造的碳酸锂产出下降。根据中国有色金属工业协会锂业分会发布的数据，2025年8月，全国碳酸锂的制造量大约为6.5万吨，与上个月相比降低了10.9%；全国氢氧化锂的制造量大约为3.1万吨，与上个月相比降低了7.6%。国内锂盐制造总量换算成碳酸锂标准量大约是九万二千吨，与上一阶段比较减少了百分之一。锂盐生产在地理上分布很不均衡，今年八月，我国碳酸锂制造大头集中在江西、四川、青海，它们的产量分别是壹万捌仟吨、壹万柒仟吨、壹万壹仟吨；氢氧化锂制造主要在四川、江西进行，产量分别是壹万壹仟吨、壹万肆仟吨。（锂业分会）
【澳大利亚Anson与LG Energy Solution达成锂供应合作】海外通讯社9月23日报道，澳洲矿企Anson Resources于周三同韩国LG Energy Solution签署了电池级碳酸锂购买合同。依据这项合同，LG公司从2028年开始，会从Anson在美利坚合众国犹他州南部Paradox盆地的那个项目里，每年进货最多4000公吨用于制造电池的碳酸锂，这个数量差不多占该项目最早能生产的一万公吨产能的百分之四十左右，合同签了五年，也许还能再续五年。（上海金属网）
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