信达证券（601059），在2025年11月30日时，发表了一篇有关基金行业的研究报告，此报告表明，年底政策的变化，以及全球流动性的修复，将会对市场走势产生影响。
报告摘要如下：
核心结论：自11月以来，市场持续呈现宽幅震荡态势，且波动程度有所增大。我们的看法是，直接原因在于，市场已然步入业绩以及政策空窗期，依靠预期与估值支撑的行情对于不确定事件或者利空因素反应敏锐。经济数据走向疲软以及海外市场产生扰动，均有可能使市场波动加剧。而背后还存在一个重要原因，那便是资金格局所带来的影响。自四季度以后，居民资金流入速度放缓，如此便延长了牛市中期换手率达到高点之后市场缩量震荡的时间。从指数突破所可能具备的条件来讲，在年底的时候，要优先去关注12月中央经济工作会议，看其是不是能够带来超出预期的政策变动。若有超预期的稳增长政策提前发挥作用，那么有可能会让春季行情的时间提前到来。除了有政策的促使作用之外，在盈利驱动的牛市局面里，实现突破震荡的情况，需要经济数据持续向好；而在流动性牛市当中，实现突破震荡则需要居民资金有大幅度的流入。当下，经济改善还没有出现明显的信号，这就需要去观察年初社融信贷数据会不会出现积极的变化。在年底的时候，有可能催化增量资金得到改善的因素，便是12月美联储降息从而带来全球流动性的修复。但我们觉得，资金格局的改进，更有可能在明年的Q1出现，因为在这一时期，受益于宏观层面流动性的充足，资金的活跃程度通常是更高的。
指数突破存在可能的条件之一是，需有增量政策进行催化。一方面，超预期的稳增长政策会前置发力，这有可能使春季行情的时间提前。我们建议着重关注12月中央经济工作会议的政策定调。另一方面，从季节性因素来讲，在12月经济工作会议前的半个月，越是临近会议召开，胜率就会逐渐得到提升。当会议召开后，随着政策预期的兑现会出现短期调整，然而在调整半个月后，胜率有望得到大幅提升。
（2）指数突破或许的条件二：经济数据（盈利）得以改善。要是属于类似2019 - 2020年盈利推动的牛市，在2020年7 - 9月牛市处于中期缩量震荡的时段，经济数据始终在持续变好，PMI呈现出显著的回升态势。要是成了类似2014 - 2015年流动性带动的牛市，在2015年1月 - 2月初震荡期开始之前，PMI下降的速度特别快，到了2015年2月开始PMI出现了微弱的反弹。当前PMI仍处于荣枯线之下，工业生产数据偏弱，房地产数据也偏弱，社融数据同样偏弱，经济改善或许要等到2026年年初。这是因为社融数据在年初易于出现高点，并且每年一季度经济数据也容易存在超预期波动，所以经济改善可能要等2026年年初。
（3）指数突破可能存在条件三，即居民资金大幅流入。在牛市中期，特别是流动性牛市突破震荡时，大多会伴随居民资金的大幅流入。2020年7至9月突破震荡的条件是，偏股混合型基金份额上升速度极快，且在市场缩量震荡期间并未减速。2015年1月到2月初突破震荡的条件是，融资余额与流通市值快速增长，在此期间对两融的监管也未改变两融规模快速增长的态势。从2024年9月开始，融资余额以及ETF成为居民资金流入的关键通道，到最近2个月居民资金态势没那么强劲。在年底会催化增量资金产生积极改变的是12月美联储降息致使全球流动性得以修复。不过我们觉得资金格局的好转更有可能在2026年Q1出现。
风险因素有，房地产出现超预期的下行情况，美股呈现出剧烈波动现象，且历史规律存在可能会失效的状况。
