近期市场回顾
在2026年3月这一时间段，A股市场展现出一种先上扬而后又下跌，接着再去探底并反弹的极为剧烈的波动格局。当月上半月的时候，市场处于震荡整理的状态，当下半月之时，由于受到内部与外部因素共同作用产生共振的影响，从而出现深度调整的状况。之后在政策托底以及情绪修复所形成的驱动作用下，市场开始反弹。3月下旬所出现的调整主要是受到全球市场产生的共振影响：中东地区地缘冲突有所升级，促使原油价格被抬升，进而引发了通胀方面的担忧；美联储所释放出偏鹰的信号致使全球流动性方面的预期收紧，正是这些因素相互叠加在一起，从而引发A股在短期内恐慌情绪的集中释放。3月，A股整体交投依旧保持着较高的活跃程度，这表明即便指数出现了回调，然而市场的交易热情并没有显著地降低，资金对于博弈结构性机会的意愿是比较强烈的。行业轮动展现出了明显的 “避险 + 通胀受益” 的特性：其一，电力、煤炭、石油天然气等板块因3月地缘冲突致使能源价格上涨而从中受益；其二，银行、交运等低估值红利板块得到了防御资金的青睐；其三，前期涨幅颇为可观的TMT、军工等成长板块遭遇了获利回吐，航空客运、贵金属更是直接受到地缘冲突之下需求预期下滑、美元走强等因素的牵制。在2026年2月27日至2026年3月26日这一整个月期间，万得全A的涨跌幅是-8.0%，上证指数的涨跌幅为-6.2%，沪深300的涨跌幅是-5.3%，中证500的涨跌幅为-10.7%，中证1000的涨跌幅是-10.0%，中证2000的涨跌幅为-10.2%。从行业角度来看，申万一级行业指数呈现出表现分化的状况，在这种分化里，公用事业、煤炭、银行板块展现出突出表现，引领着市场上涨；而有色金属、国防军工、传媒板块呈现出较大跌幅。
位于2026年3月，央行于2024年10月之后首次进行净回笼中期流动性，然而资金面整体保持宽松，DR007稳定且有所下降，国债收益率曲线展现出明显的熊陡走势，短端相对来说抗跌，长端持续承受压力，期限利差显著扩大且呈现明显的走扩的态势，在这种情况下，资金面整体依然维持宽松的状况之中。金融市场交易主线上，长债遭受三重因素叠加压制，其一，1至2月经济数据全系超预期，工业增加值，固定资产投资，进出口均大幅改善，基本面修复预期压制做多情绪；其二，中东地缘冲突持续发酵，国际油价大幅上涨，输入性通胀预期升温；其三，《金融市场》发行文章呵护银行息差，市场对降息节奏预期后移。短债方面来看，资金价格处于低位，加上同业存款自律管理趋严后非银机构把资金转向存单等短端流动性资产，形成“存款替代”效应，进而压低短端利率。截止到3月26日，其1年期国债收益率相较于2月末是下行6BP的，3年期国债收益率相较于2月末是下行4BP的，5年期国债收益率相较于2月末是上行2BP的，10年期国债收益率相较于2月末是上行4BP的，30年期国债收益率相较于2月末是上行7BP的；在信用债这一方面，因得益于市场主流的那个票息策略，所以信用利差在绝对低位呈现出相对稳定的状态，1到3年期AA+城投债的信用利差是小幅走阔1到4BP的。
01
市场观点
债券市场
当下，债市正面临着这样一种格局，即外部扰动加剧，与此同时，内需还偏弱。从历史情况来看，由成本冲击所驱动的通胀上行，一般而言，通常是不会对货币政策宽松形成制约的，低利率环境大概率会继续延续下去。预计在短期内，利率中枢会出现震荡，而在中期，仍然存在着下行的空间，其节奏主要是由地缘风险以及通胀预期的演化路径来决定的。在短期内，中短端的确定性依旧是最强的，不过，鉴于央行已经开始回笼中期流动性，同业存单利率进一步下行的空间受到限制，需要关注同业存单市场的净融资状况；要是其持续呈现为负，中短久期票息资产的信用利差或许会进一步被压缩。长端因地缘风险以及通胀预期升温而受到压制，下行的动能欠缺，要是地缘风险走向极端化，市场或许会进一步去交易全球经济衰退的预期，在这种情景之下，对外部需求依赖程度较高的国内经济将会面临比较大的冲击。从中期的维度来观察，降准降息的时间点可能会往后推移，然而政策宽松的方向不会改变，利率的中枢依旧存在下行的空间，只是幅度预计会比较有限。4月重点要关注地缘风险对于油价以及全球通胀的传导、股债跷跷板效应。
权益市场
我国之内经济展现出温和修复的态势，货币政策维持适度宽松的状态，流动性整体处于合理充裕的情形。在政策层面，两会过后稳增长政策将会进入到落地的时期，再加上超长期限特定国债、地方专项债券的循序渐进投放，将会给实体经济以及资本市场供应持续的支撑。从长期的角度来看，当下市场的调整更多的是重压集中解除，而并非趋势发生逆转，依旧长期坚定地看好A股。当前的A股从技术构成形态以及情绪参照来讲，已经处于这一轮下跌的后半部分阶段，继续大幅度向下探底的空间是有限的，不过外部冲击仍然有可能引发阶段性的波动干扰。配置方面给出的建议是采用“均衡防御 + 逢低去布局成长”这样的策略，底仓对高股息、低波动的红利资产加以配置，以此来抵御市场上下波动所产生的风险，遇到股价低的时候去布局跟新质生产力相关的成长方向，着重对政策予以支持的 AI、算力、人形机器人、电气设备等领域加以关注，适度地去留意顺周期弹性的品种，这其中涵盖了受益于能源价格处于高位运行状态的石油天然气、海上运输板块，以及拥有出海竞争力的制造业细分龙头，操作时给出的建议是对仓位进行控制，可以借助市场的波动分批次去布局优质的标的，耐心地去等候业绩与政策的双重验证。
商品市场
3月，市场主要围绕美伊冲突展开博弈，商品市场情绪再度变得火热起来，资金再度出现大幅流入商品市场的情况，能化板块表现出较强的上涨趋势，原油价格大幅上涨，这引发了市场对美国通胀抬升的担忧，美元大幅走强，使得市场在短期内出现流动性收紧，风险类资产以及贵金属有色普遍下跌。近期，虽受到地缘冲突影响，资金出现大幅波动，不过仍然整体处于流入趋势当中，资金对商品市场的持续关注必然会带来波动，CTA策略仍具备较好的投资机会。短期内，市场整体依旧处于高波动状，行情反转情况较多，趋势并无可持续性，需留意地缘冲突进展以及持续性，伴随冲突反复，趋势有可能面临频繁反转，在趋势性欠佳、强弱关系频繁轮换环境里，CTA策略或许会出现回撤。
02
投资策略-防守类
现金管理 观点
现金类产品收益率预计将维持低位。
配置策略：标配
纯债 观点
面临外部扰动加剧的当前债市，与内需偏弱的情况并存着这样一种格局。成本冲击所驱动的通胀上行，通常而言是不会对货币政策宽松形成制约的，低利率环境大概率会延续下去。短期利率中枢预计会震荡，中期仍然存在着下行空间，其节奏主要取决于地缘风险以及通胀预期的演化路径。
配置策略（1年以内）：标配
配置策略（1年以上）：标配
固收+ 观点
预计债券市场依旧是以震荡作为主要态势，可转债估值仍旧是偏高的状况，需关注调整之后的结构性机会，权益方面来看，继续大幅向下探的空间是有限的，长期而言依旧是坚定看好A股，当前对冲成本有所增加，不过市场活跃度还是不错的，超额环境虽然有一定波动，长期还是看好中性、套利等低波策略的机会，“固收+”策略进的时候可以攻击，退的时候能够防守，具备较好的配置性价比。
配置策略（1年以内）：超配
配置策略（1年以上）：超配
市场中性 观点
在Alpha端，近期市场之中交投活跃度仍旧保持着较高的状态，大盘所呈现出的风格相对而言占据优势，截面波动率出现回升迹象，指数之外的获利能力显露出去一定程度的修复态势，超额环境整体上所处状态有所回暖变得更好，如今有着一些变化。在对冲端，当下对冲成本存在着有所增加的情况，不过整体而言仍然是处于可控区间范围之内的。
就短期而言，市场波动呈现出加剧的态势，风格轮动变得极为频繁，在此情形下，建议采取收紧风控措施的做法，在配置方面要着重强化均衡性，同时建议去关注那些风格暴露度较低，且具备基差管理能力的混合对冲管理人。
配置策略（1年以内）：标配
配置策略（1年以上）：标配
03
投资策略-攻守平衡类
灵活对冲 观点
Beta端处于当前状况，对A股而言，从技术形态方面展开观察，以及从情绪指标领域进行审视，已然处于本轮下跌进程里的后半部分阶段，此刻后续继续大幅出现向下探寻这种情况的空间是有限的，然而外部具有冲击性质存在仍然有可能引发呈现阶段性特点的波动扰动情况。
在Alpha端，最近这段时间市场的交投活跃度一直还是比较高的，大盘所呈现出的风格相对来说占据优势，截面波动率出现了回升的情况，指数之外的获利能力有了一定程度的修复，超额环境总体而言有所回暖。对冲端，当前对冲成本有所增加，但整体仍在可控区间。
短期来看市场波动加剧，风格轮动频繁，建议收紧风控措施，在配置中加强均衡性，建议关注风格暴露度低，具有基差管理能力的混合对冲管理人。
通过灵活进行对冲，能够针对对冲敞口实施动态化管理，借助基差周期来实现成本的优化，进而取得部分敞口所带来的收益。
配置策略（1年以内）：标配
配置策略（1年以上）：超配
权益+CTA 观点
尽管在权益范畴内，国内经济展现出温和修复的样子，货币政策进行着适度宽松态势的维持，流动性于整体上呈现出合理充裕，然而，从长期视角而言，当下市场的调整更多是压力的集中释放情况，并非趋势的逆转，所以依旧对A股持有长期且坚定的看好意图。就当前的A股来讲，从技术形态以及情绪指标这两方面来看，已然处于本轮下跌的后半部分阶段，继续出现大幅下探的空间是有限的，不过外部冲击仍然存在引发阶段性波动扰动的可能性。
一方面是CTA，近期呢，虽然受到了地缘冲突的影响，资金出现了大幅的波动，然而整体还是处于流入的趋势里。资金对商品市场持续的关注，必然会带来波动，CTA策略仍旧具备比较好的投资机会。短期市场整体依旧处于高波动之中，行情反转的情况较多，趋势没有持续性，需要关注地缘冲突的进展以及持续性的情况，伴随着冲突的反复，趋势有可能面临频繁的反转。在局势动荡的时候，CTA策略或许会有回撤。
配置策略（1年以内）：标配
配置策略（1年以上）：超配
04
投资策略-进攻类
主观多头 观点
国内经济展现出温和修复的态势，货币政策维持适度宽松的状态，流动性在整体上处于合理充裕的情形。从长期的角度来看，当下市场的调整更多的是压力集中进行释放，而并非趋势出现逆转，依旧会长期坚定地看好A股。目前A股从技术形态以及情绪指标方面来观察，已然处于本轮下跌的后半阶段之中，进一步大幅度下探的空间较为有限，然而外部冲击仍旧有可能引发阶段性的波动扰动。配置方面建议采用“均衡防御 + 逢低布局成长”这种策略，底仓配置那种高股息、低波动的红利资产，以此来抵御市场波动所带来的风险，逢低布局新质生产力相关的成长方向，着重关注受政策支持的诸如 AI、算力、人形机器人、电气设备等领域，还要适当关注顺周期弹性品种，这其中涵盖受益于能源价格处于高位运行状态的石油天然气、海上运输板块，以及拥有出海竞争力的制造业细分龙头。
配置策略（1年以内）：标配
配置策略（1年以上）：超配
量化选股 观点
Beta端，当前A股从技术形态与情绪指标来看，已处于本轮下跌的后半段，继续大幅下探的空间有限，但外部冲击仍可能引发阶段性的波动扰动。
Alpha端，近期市场交投活跃度仍然较高，大盘风格相对占优，截面波动率回升，指数外的获利能力出现一定程度的修复，超额环境整体有所回暖。
短期内，市场波动呈现出加剧态势，板块之间的风格轮动变得极为频繁，基于此，建议采取收紧风控措施的办法，同时在投资配置里增强平衡稳定性，另外，建议重点留意那些风格暴露程度较低的管理人。
就高风险偏好投资者而言，这类投资者期望在股票市场博取高收益，对于他们来说，风控更宽松的量化选股策略不失为具有很不错效果的进攻性武器。
配置策略（1年以内）：标配
配置策略（1年以上）：超配
指数增强 观点
Beta端，当前A股从技术形态与情绪指标来看，已处于本轮下跌的后半段，继续大幅下探的空间有限，但外部冲击仍可能引发阶段性的波动扰动。
Alpha端，近期市场交投活跃度仍然较高，大盘风格相对占优，截面波动率回升，指数外的获利能力出现一定程度的修复，超额环境整体有所回暖。
短期来看市场波动加剧，风格轮动频繁，建议收紧风控措施，在配置中加强均衡性，建议关注风格暴露度低的管理人。
针对那些有着高风险偏好，期望于股票市场中获取高收益的投资者来讲，建议在股价处于低位的时候布局1000指增；对于风险偏好相对而言稍微低一些的投资者，建议对300/A500指增、500指增、1000指增进行均衡配置。
配置策略（1年以内）：标配
配置策略（1年以上）：超配
风险提示
1.市场有风险，投资需谨慎。
2.本材料不构成任何广告、邀约、要约邀请和承诺。
3.此材料的市场以及策略的分析观点，是依据当下的经济数据，还有相关政策而形成的，它并不代表各类资产往后的走势，也不构成对任何产品未来实际运作效果的保证与承诺。
「中原信托」
供稿｜证券组合投资部
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！
