2024年12月人民银行开展14000亿元买断式逆回购操作，注入中长期流动性2万亿元

12月31日，中国人民银行公开市场操作办公室披露12月份买断式逆回购操作结果。

为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行于2024年12月开展了1.4万亿元买断式逆回购操作，采取固定数量、利率竞价、多次中标竞价方式，其中3个月期和6个月期月营业额各7000亿元。

东方金城首席宏观分析师王庆分析称，12月央行进行了1.4万亿元买断式逆回购，加上净买入3000亿元国债，今年新增3000亿元MLF。当月，共向银行体系注入1.4万亿元。长期流动性2万亿元，远超本月到期的1.45万亿元MLF，相当于中长期流动性净投入5500亿元，相当于释放资金量0.25个百分点降低存款准备金率。这或许也是年底前未宣布降准的原因之一。

中信证券首席经济学家明明团队分析称，近期央行公开市场操作公告将流动性维持从“合理充裕”调整为“充裕”，结合政治局“适度宽松”的政策设定会议提出，基于两项创新工具维持流动性，大规模注入流动性来抵消年底资金紧张的压力总体符合当前的政策诉求。从结果来看，12月中下旬资金普遍宽松，两种工具效果显着。

买断逆回购提升流动性管理精细化水平

关于买断式逆回购操作，今年10月28日，中国人民银行在官网发布公告，宣布在公开市场操作中推出买断式逆回购工具。这也是继临时正逆回购和国债买卖之后，今年的首次。之后，央行再次推出新工具。

买断式逆回购期限不超过一年，进一步丰富流动性管理工具。梳理央行现有的流动性注入工具，从短期到长期，主要包括7天期公开市场逆回购操作、1年期中期借贷便利（MLF）、购买国债的长期流动性注入和减少。 1个月至1年的精准中短期流动性注入工具相对缺乏。此次央行将在现有工具基础上推出买断式逆回购，预计覆盖3个月、6个月等期限，增强一年内流动性跨期调节能力，进一步提高流动性精细化水平管理。等级。

权威人士指出，买断式逆回购采用利率竞价和多次中标竞价方式，工具定位为流动性注入工具。本次推出的买断式逆回购采用固定数量、利率竞价、多次中标竞价的方式。机构可根据自身情况选择不同利率竞标，并按从高到低的顺序中标。该机构的中标利率为其自身的竞标利率。 。这不仅可以减少机构在利率竞价中的“搭便车”行为，更真实地反映机构对资金的需求程度；它还凸显了该工具的定位仅作为流动性注入工具，因为没有新的货币政策工具竞价利率。 。

央行操作工具更加多元化，有望带动全市场买断式回购业务发展。我国货币市场的主流模式是质押式回购。交易过程中，债券抵押品被冻结在资金接收方账户中，无法继续在二级市场流通。违约等极端情况不利于保护资金出借人的权益。随着越来越多的海外投资者进入我国债券市场，他们更加习惯于国际上普遍采用的买断式回购。央行推出买断式逆回购，不仅丰富了自身的操作工具，也为市场上买断式回购业务的发展起到了示范作用，缓解了抵押品冻结对金融机构整体流动性监管指标的压力，银行间市场持续完善。流动性、安全性和国际化水平。

降准或于2025年一季度实施

2024年12月，中国人民银行开展了1.4万亿元定额、利率招标、多次中标的买断式逆回购操作。同期，央行还开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入面值债券。至3000亿元。

明明团队分析，12月份地方债供给有所增加，但临近除夕资金存在季节性紧缩压力； 12月MLF实现流动性净回笼1.15万亿元，此次央行实施买断式反向回笼1.4万亿元，净买入和净买入国债3000亿元实现净供给12月份中长期流动性余额5500亿元。

明明团队指出，从结果来看，12月中下旬资金普遍宽松，两大工具效果显着。

展望未来，王庆判断，央行将继续开展大额买断式逆回购以替代MLF，同时还将继续进行国债净买入，逐步使其成为释放国债的主渠道。基础货币降准空间有限。

王庆分析，当前货币政策基调已从稳健转向适度宽松。 2024年12月的中央经济工作会议明确要求2025年“及时降准降息”。他判断，为缓解银行存款高压，支持银行授信，保持市场流动性充裕，存款准备金率降准可能在2025年一季度实施，预计降准0.5个百分点左右，释放资金1万亿元。这也将释放出明显的逆周期调节信号，代表着2025年“更加积极有为”的宏观政策将更早进入全面施力阶段。

明明团队判断，明年将进行非同寻常的逆周期调整，增加两种或两种以上工具的使用。 12月中央政治局会议确定了“适度宽松”的货币政策基调，并提到加强非常规逆周期调节；考虑到全国财政工作会议关于增加政府债券发行的声明，预计货币将与财政相协调，增加流动性供给。需求之下，明年央行将继续加大国债净购买规模。另一方面，随着MLF存量逐步回笼，央行有望加大逆回购投资力度，弥补中长期流动性缺口。总体而言，预计这两个工具明年将获得更多投资。

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