银河期货首席策略师 沈恩贤
期货从业证号：F3025000
投资咨询证号：Z0013972
铜：现货紧张，市场走势仍然偏强。
今年开始，铜加工费一直延续着去年走低的态势，到目前已经下跌到大约-15 美元。这使得海外以及中国的部分冶炼企业因为亏损而减少了产量。在 3 月 12 日上午，SMM 传出消息，铜陵有色旗下年产能约 47 万吨的冶炼厂开始进行减产，还提前以及进行计划外的大修，这一举措刺激了铜价停止下跌并出现反弹。SMM 消息称，铜精矿日益紧张，这使得现货铜精矿加工费(TC/RC)持续下降。铜陵有色金属集团旗下的冶炼厂采取了减产措施，还提前进行了大修并延长了时间，同时也进行了计划外大修等。这些措施是为了抑制铜精矿现货市场继续恶化，坚定维护国内冶炼厂的利益。此外，强美元走软，两者共振开启了新一轮上涨行情。
国家统计局发布报告，表明中国在 2025 年 1 至 2 月期间，精炼铜（电解铜）的产量为 230 万吨，与去年同期相比增长了 3.7%。1 月时，部分冶炼厂进行了检修作业，但到 2 月便恢复了正常生产。并且，多数冶炼厂在年前就已经储备好了足够的原料库存，所以并未受到低铜精矿加工费的影响。此外，西南地区有新的冶炼厂开始投入生产，这使得 2 月的铜产量有所增加。3 月已至，SMM 称目前有 3 家冶炼厂存在检修计划，然而对实际产量的影响并不显著，部分厂家称检修影响会在 4 月体现。由于废铜供应紧张，以废铜产电解铜的冶炼厂产量处于较低水平。个别矿产电解铜的企业因亏损严重，不得不开始降低生产负荷。
另外，美国关税政策致使市场出现囤货热。特朗普宣布对铜开启 232 贸易行为调查之后，美国铜的需求促使实物贸易从 LME 转向了 COMEX。伦铜的现货处于紧张状态，并且有升水，这为盘面提供了支撑。美联储 3 月进行利率决议，此决议符合预期。美联储计划放缓缩表，这透露出继续保持鸽派倾向。2 月美国成屋销售情况大幅好于预期，这对美元起到了提振作用。然而，美联储宣布放慢缩表，当前美元指数处于低位，这对铜价形成了支撑。投资者正在耐心等待美国对等关税政策变得明朗。近期特朗普在国会联席会议上称将对铜征收 25%的关税，这使得 comex 铜价大幅上涨，进而带动了沪铜价格上行。需求端随着消费旺季的到来而逐步回升。精炼铜库存在近期出现了去库存的情况。这显示出下游需求正在好转。
铜终端行业的排产数据状况良好。在空调方面，25 年 1 至 5 月的排产增长约 10%。内外销一直保持着较快的增长态势。乘联会 3 月的汽车销量增长速度加快。并且，新能源上网电价实行市场化改革之后，可能会引发上半年光伏装机的抢装情况。这些因素都会对铜的需求起到提振作用。从年初到现在，COMEX 铜已经上涨了 27%，而在同一时期，LME 铜价的涨幅仅为 14%。COMEX 铜与 LME 铜的溢价最新显示为每吨 1344 美元。美国进口的大幅增加会让其他地区的供应变得紧张。从 2 月中旬开始，美国 COMEX 铜的库存已经下降了 7.5%，达到 93154 吨。而 LME 铜的库存一直在持续减少，到周四时，LME 铜库存为 223275 吨，是自 7 月中旬以来的最低水平。
策略建议
总体来看，加工费亏损使得铜价出现减产情况。美国的关税政策让铜流向了美国。同时，新能源等领域的需求持续增长。这些因素带动下，现货供应呈现偏紧态势。在中短期内，这些因素仍然能够支撑期货价格维持强势。
操作上原有多单设好止盈，新单待回调后逢低短多。
以上内容仅作参考，不能当作投资建议。期货市场存在风险，进入市场需要保持谨慎。银河祝愿您在交易中能心情愉悦。
