自2024年第四季度起，权益市场整体呈现出回暖的趋势，与此同时，可转债市场的退出渠道也经历了新的调整。
证券时报记者经过统计发现，在2024年上半年，受市场行情低迷影响，采用强赎手段退出的可转换债券所占比例达到了52.94%；而到了下半年，随着正股价格的上涨以及政策利好的双重推动，这一比例上升至64%。今年以来，这一比例继续攀升，到目前为止，已接近70%。
多位受访者强调，自今年起，我国A股市场呈现出持续的稳定态势，这一现象是可转债市场提前赎回案例增加的关键原因，同时也为现有可转债的估值上调和活力增强提供了良好的环境。随着可转债提前赎回案例的增多，转债市场的吸引力将得到进一步增强，从而吸引更多资金流向转债市场。
强赎占比提升至70%
5月8日，博杰转债发布了一则公告，指出根据中国结算提供的数据，到了赎回登记日的收盘时刻，博杰转债还有8445张尚未转换为股票，其赎回的单价为每张100.70元，总计需支付赎回款项85.04万元。赎回操作结束后，博杰转债将不再在市场上流通或进行交易，并且从5月8日开始，该转债将在深圳证券交易所被摘牌。
记者观察到，自今年起，共有49只可转换债券在交易所被摘牌。具体到转债的退出途径，今年转债市场通过强制赎回的方式退出的比例显著增加。具体数据表明，在已经摘牌的可转债中，有34只因触发了提前赎回的条件而离开了转债市场，这一比例高达69.39%。
值得关注的是，在2020年共有73只可转债离开了转债市场，其中70只采用了强赎机制离场，这一比例高达95.89%。然而，伴随着市场行情的波动和调整，通过强赎离场的概率有所减少。进入2021年，83只可转债退出市场，其中仍有70只选择了强赎方式，但这一比例已经降至84.34%。2022年度，可转债市场通过强赎途径退出的比例有所降低，具体降至72.22%；而进入2023年，这一比例进一步减少，降至71.93%。
在2024年，A股市场的走势持续不振，导致可转债的退出机制发生了显著调整。在这一年中，共有84只可转债从转债市场退出，其中仅有50只通过强赎途径完成退出，这一比例大约为60.98%。
转债的条款规定，在其整个存续期间，转债通常将通过转换成股票、回购或到期偿还等途径来终止。投资者会依据转债所处阶段及不同条款所引发的特定情况，挑选出最合适的结束方式。宝晓辉，畅力资产的董事长，在接受证券时报记者采访时指出，近期可转债强制赎回的可能性增加，这主要是由两个关键因素驱动的。首先，权益市场的整体繁荣态势得以持续，自去年9月24日推出一系列促进经济增长的政策以来，资本市场的情绪显著改善，权益市场展现出强劲的走势。由于可转债的转股价格是固定的，当正股价格上升时，可转债的转股价值也随之提高。当正股价格持续超过转债的当前转股价格，并满足强制赎回的条件时，符合这一条件的可转债数量便会相应增加。
其次，这取决于上市公司的内在愿望。因为从可转债的发展历程来看，上市公司发行可转债的主要目的是为了筹集资金。而且，可转债最终的去向也大多转变为股票。上市公司通过强制赎回可转债，促使投资者将其转换为股票，进而实现债务向股权的转换，以此降低公司未来的财务负担和偿债压力。
在当前融资环境收紧的大环境下，上市公司意图通过提前偿还可转换债券的方式降低财务杠杆，以便为未来的融资活动预留充足的空间，宝晓辉如是说。
存量规模不断收缩
一级市场发行并未出现明显的量能释放，与此同时，强赎退出的数量增多以及到期规模的增长，导致可转债市场的整体存量规模持续减小。
Wind数据显示，截至目前，存量可转换债券的总数未超过500种，总规模亦未达到7000亿元。相较之下，2023年末市场规模已超过8700亿元，可见近年来可转债市场呈现出显著的规模缩减趋势。
转债市场呈现出萎缩态势，这直接导致债市中可供投资者选择的投资对象减少，进而对投资者的投资策略产生显著影响。优美利投资公司的总经理贺金龙在接受证券时报记者采访时指出，在可转债的供应量没有显著增加的情况下，二级转债市场的规模缩小，这对现有转债的估值形成了正面影响。在市场出现回调时，转债因其“稀缺性”以及当前低利率环境下机构的配置不足，转债市场的支撑作用将更为显著。
此外，转债的强劲表现所带来的盈利效应，吸引了更多资金流入固收+类产品，进而为债券市场的整体估值提升提供了资金支持。
值得注意的是，近些年，随着众多银行转债的退出，AAA级转债的总量呈现出显著的缩减趋势。具体数据显示，在2022年年末，AAA级可转债的总量一度逼近4200亿元，然而，截至今年5月12日，这一规模已经降至2624.46亿元。
近期市场利率持续走低，导致投资者对银行转债等评级高、规模大的优质底仓券的需求日益增长。然而，AAA级转债的规模却在持续缩减，这迫使投资者不得不重新审视并调整其投资策略，积极寻找其他可能的替代投资渠道。宝晓辉指出，受供需不平衡影响，优质可转换债券的“稀缺性”将日益明显。随着可转债市场的持续缩小，供给量的减少与需求的相对稳定将导致市场供需结构发生改变，进而促使市场对剩余转债的估值水平上升。
针对转债市场规模的缩减现象，宝晓辉提出，应当适度放宽对上市公司转债发行的限制条件，减少相关审批的难度，以此激发它们发行转债的积极性。同时，还应积极倡导金融机构研发新型的转债产品或交易模式，这样的举措对于缓解可转债规模缩减的问题也将起到积极作用。例如，我们能够开发出更多的可转换债券型ETF产品、转债期货以及期权等多样化的衍生工具，从而为投资者带来更加多样化的投资选项和风险管理手段，进而吸引更多资金涌入转债市场。
市场吸引力有望增强
自今年起，我国A股市场波动不断，上证指数自年初至今涨幅仅为0.69%，相较之下，中证转债指数同期涨幅达到了3.86%。显而易见，转债市场的表现显著优于同期整体大盘。
可转债展现出其特有的收益与风险属性，其收益潜力无限，最低保障亦有所依托。针对当前转债市场的状况，招商证券的研究报告表明，以当前转债市场的实际价格水平为基准，不同风格的转债价格中位数分别是：股性转债为136.29元，平衡型转债为123.20元，债性转债为113.45元，而整个市场的价格中位数则为119.23元。当前，平衡型与债性特征的可转换债券价位在中长期观察中处于一个相对中性的水平，与此同时，具有股性特征的可转换债券价格依然显得较低，且具备进一步上升的潜力。
招商证券分析指出，近期转债市场的供应量普遍减少，加之在低利率的宏观经济背景下，企业利用转债进行融资的意愿可能有所降低。此外，考虑到现有转债即将到期所带来的影响，从供应的角度来看，这或许会对转债的估值产生一定的促进作用。
转债转股退出的可能性增加，将推动转债市场规模的缩减，进而为转债市场带来估值上升和新增资金的涌入机会。排排网财富的理财顾问姚旭升向证券时报记者透露，在触发强制赎回的过程中，转债的涨幅及盈利效应通常较为显著，这为转债市场吸引了更多的资金流入。在当前债券投资机会较少、股市波动频繁的环境下，可转换债券相较于其他投资渠道，显现出更高的投资回报与成本比率，因此吸引了大量资金涌入转债市场。
中信建投指出，尽管转债资产在4月上旬经历了调整并实现了显著恢复，然而目前转债价格所反映的收益率，与纯债资产相比，仍然保持了较高的性价比。总体来看，我们依旧建议配置型资金根据价格中枢的波动来适时调整其持仓策略。
