橡胶
橡胶胶价上涨后回调。重回震荡区间。
在工业品整体回调的背景下，橡胶走势偏强。
NR2503持仓量较大。NR交割后库存2万吨。短期偏紧。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶 RU 多头觉得东南亚，尤其是泰国的天气有希望促使橡胶减产。市场对于收储轮储或许存在预期。政策的利好使得需求的预期发生了转变。
天然橡胶空头觉得需求较为平淡。胶价处于高位会促使全年有大量新增供应出现，减产或许无法实现，而增产则是可以预期的。在高产季节，能够证明供应存在季节性增加的压力这一情况依然存在。
行业如何？
2025 年 2 月 13 日的时候，山东轮胎企业的全钢胎开工负荷是 62.43%。这个负荷比上周提高了 42.42 个百分点，同时比去年同期提高了 59.19 个百分点。国内轮胎企业的半钢胎开工负荷为 73.48%，比上周上升了 44.47 个百分点，与去年同期相比上升了 51.33 个百分点。春节过后，工厂陆续开始复工，之后进入了正常运行状态，开工率显著提高了。
2025 年 2 月 9 日时，中国天然橡胶社会库存为 136.3 万吨，且比之前增加了 4.6 万吨，增幅是 3.5%。2025 年 2 月 9 日，中国深色胶社会总库存是 79.3 万吨，环比增长 3.7%。2025 年 2 月 9 日，中国浅色胶社会总库存为 57 万吨，环比增长 3.3%。2025 年 2 月 14 日，青岛保税区橡胶库存为 43.07 万吨，括号内为(-1.11)万吨。
现货
泰标混合胶的价格是 16950 元，括号内为 50 元。STR20 的报价是 2110 美元，括号内为 0 美元。STR20 混合的价格是 2065 美元，括号内为 0 美元。
山东的丁二烯价格为 12000 元，比之前下降了 400 元；江浙的丁二烯价格为 11700 元，也下降了 400 元；华北的顺丁价格为 14000 元，下降了 200 元。
操作建议：
橡胶胶价重回震荡区间。整体偏强。
建议短线交易。或者观望。
我们前期建议买入 20 号胶的现货并做空 RU2505。我们觉得 RU 的升水已经回归了很大一部分，并且这种情况可能会有所反复。
考虑到政策带来的利好情况，在市值达到一定程度后，购买股票 ETF 并且做空 RU2505 这一操作也是可以加以适当考虑的。
甲醇
2 月 18 日，05 合约下跌了 10，其报价为 2545。现货上涨了 5，基差为+45。在国内供应端方面，有小幅的回落，但与去年同期相比，依然处于高位。煤制的利润仍然比较好，短期内预计不会有太大的变化。海外的开工情况仍未完全恢复，本周的开工情况还有进一步走低的趋势。需求端的港口烯烃装置停车了。需求走弱，并且国内供应处于高位，这使得港口库存压力相对较大。内地方面，因为节后需求恢复了，下游拿货的数量增多了，企业的预收也升高了，所以库存压力相对是有限的。总体而言，原料煤炭一直在持续走低，国内供应处于高位，港口的 MTO 装置停车了，甲醇在基本短期内依然偏弱，预计仍然会以震荡走低为主。
尿素
2 月 18 日，05 合约下跌了 25，其报价为 1784。现货方面保持持平，基差为-4。从基本面来看，供应端短装置的数量增多了，日产处于高位后开始回落，短期的压力有所减轻。不过后续预计仍然会回到高位，企业的利润因为现货走强而有所改善。在需求端，下游备肥的需求与工业需求的恢复相互叠加，复合肥的开工率上升，整体的需求有了好转。在供应减少、需求增加的情况下，企业库存处于高位但仍在同期的高位水平，并且正在逐渐去化。后续旺季到来时，现货有望继续上升。然而，随着供应的恢复，其上升的高度将会比较有限。所以，建议在盘面冲高时不要追涨，暂时以单边观望为主，同时关注 5 月至 9 月的价差，寻找逢低做多的机会。
原油
WTI 主力原油期货价格上涨了 1.26 美元，涨幅为 1.79%，最终报收于 71.83 美元；布伦特主力原油期货价格上涨了 0.45 美元，涨幅是 0.60%，报收在 75.77 美元；INE 主力原油期货价格上涨了 9.10 元，涨幅达到 1.52%，报收为 609 元。
日本 PAJ 周度数据已经公布。在燃料油方面，库存累积到了 18.30 百万桶；汽油的库存减少到了 24.09；柴油的库存有小幅减少，为 13.41 百万桶；煤油的库存减少到了 13.32 百万桶；原油库存则有小幅累积，达到了 65.35 百万桶。
消息方面：俄罗斯 17 日予以证实。俄美双方将于 18 日在沙特首都利雅得举行会晤。此次会晤是为可能举行的乌克兰问题谈判做准备。俄总统助理称：沙特利雅得的会谈将是一场俄美之间的双边会谈。其议题是就如何启动乌克兰问题谈判达成一致。美国国务卿鲁比奥 16 日安抚表示：在“真正谈判”时会让欧洲参加。
短期而言，原油短线因地缘政治溢价如预期般回落。就目前的基本面来看，油价已不适合追空。长期来看，到 2025 年油价仍呈现供大于求的态势。OPEC 内部的产油小国与沙特的减产挺价方针已明显出现分歧。特朗普上任后的政治举措大致符合我们的预测。油价的中枢依然是易跌难涨。当前建议以震荡偏多的态度对待油价，不过其上涨高度有限。建议投资者把握好操作节奏，做好风险控制，耐心等待油价出现拐点。
PVC
近期原料兰炭有两轮下调，每轮降幅为 68 元/吨。电石市场中，乌海地区贸易的主流出厂价格为 2400 元/吨。限电使得市场供应量受到影响，宁夏地区的开工情况不稳定，部分企业出现检修情况。据悉，宁夏地区本周检修的电石炉增加了 5 台。在成本的压力之下，预期电石炉的检修还将继续增多。
供应:整体仍旧维持高位。广西华谊 10 日开始停车大修，时间为一个月。镇洋计划 13 日开始进行年度检修。新纪元有 4 台电石炉装置降负荷运行，所以产量预期减少，但整体产量仍处于高位。新浦化学将 PVC 粉产能从 25 万吨调整为 50 万吨，下周预计检修减损量保持略增的态势。烧碱利润较高，一体化装置的开工率维持在高位，随着烧碱大幅下跌，利润有所回落。一体化装置在 PVC 生产工艺中占比 63%，所以 PVC 产量下降有限。国外检修计划陆续出台，需关注远期 3 - 4 月企业的例行检修计划。
国内出口成交因过节而受到影响，其表现较为一般；三大下游的开工情况尚未稳定下来。国内即将迎来两会，需要关注市场是否会出现因博弈政策预期而产生的行情。上周出口有了改善，接单量有所增加，达到约 3.6 万吨，这里不包括贸易商的出口以及周六日的订单，该接单量高于 2023 年以来的年内周均值（2.3W）。去年 11 月下旬开始出口接单情况良好。预计 2 月中旬到 3 月份会陆续交付出口产品。上游方面的压力有所减弱。印度的 BIS 政策被延期了 6 个月，截止到 2025 年 6 月 24 日。近期印度的询价情况有了改善。
社会库存处于累库状态，预计下周还会继续累库。到 2 月 13 日时，PVC 社会库存的新（41 家）样本统计数据显示，环比增加了 4.05%，达到 85.62 万吨，同比增加了 1.99%；其中华东地区的库存为 79.62 万吨，环比增加了 3.36%，同比增加了 4.36%；华南地区的库存为 6 万吨，环比增加了 14.13%，同比减少了 21.63%。华南地区的 PVC 社会库存同比减少了 21.63%。下周期中国 PVC 社会仓库库存量大概在 88 万吨。市场需求消化需要时间。上游厂库发运集中抵达。短期来看，市场社会仓库预计会持续增长。
小结：总体来讲，PVC 的供给处于较高水平，整体库存是以累库为主的情况。在成本偏弱的这种背景之下，考虑到终端下游的开工情况依然很不好，还有 PVC 新增投产所带来的影响，05 合约在 5400 这一价位一线是承受着压力的。因为临近两会，房地产端相关的产品有着政策方面的预期。操作建议：遇到价格低的时候可以进行短时间的多头操作，要关注 5400 这一价位一线的压力情况。
苯乙烯
利润方面，非一体化装置的生产利润处于亏损状态。节后港口的预期会继续呈现进一步的季节性累库情况。不过，考虑到一季度下游的投产数量较多，苯乙烯的生产利润或许会有回升的预期。
供应情况为：苯乙烯的开工以及产量都保持在同期的较高水平。本周中国的苯乙烯工厂整体产量达到 35.24 万吨，比上周增加了 0.14 万吨，环比增长 0.4%；工厂的产能利用率是 76.93%，环比上升了 0.3%。本周在东北、山东、华东和华南地区有部分装置的负荷进行了调整，山东的某一套装置在短暂停止后重新启动，华东地区有一套装置在本周内重新启动，整体的产量增加量完全覆盖了损失量，从而使得产量有了小幅度的增长。
中国苯乙烯的主要下游包括 EPS、PS、ABS，这些下游的消费量为 23.99 万吨，与上周相比增加了 7.45 万吨，环比增长了 45.04%。在一周内，EPS 工厂的需求在节后持续恢复，PS 也有一些小幅的需求回归，而 ABS 主要以稳定为主，从而使得周度需求有明显的增量。在一季度，ABS 和 PS 有几套装置预计将会投产。
此商品量库存较上一周期减少了 0.05 万吨，幅度为-0.44%。纯苯在国产供应以及进口到港的双重作用下库存增加。到 2025 年 2 月 17 日时，江苏纯苯港口样本的商业库存总量为 16.30 万吨。上期库存是 16.80 万吨，此次库存减少了 0.5 万吨。与上期相比，环比下降了 2.98%。和去年同期的 5.35 万吨库存相比，上升了 10.95 万吨。与去年同期相比，同比上升了 204.67%。中旬后，港口库存压力有所缓解。原因是进口节奏放缓了，同时下游开工率回升了。
小结：成本端方面，纯苯在内地的表现强于港口，且处于企稳并持续回升的状态；苯乙烯在供应量大的情况下，保持着高库存，同时在跌价去库存；下游除了 EPS 之外，其他方面的恢复较为缓慢。基于之前提到的产能错配情况，我们依然维持价格偏强运行的判断，然而短期内，盘面受到港口以及下游偏弱的影响，价格企稳缺乏足够的力度。操作建议：等到港口企稳之后，抓住逢低多配的机会。
聚乙烯
- 从一季度的供应端来看，新增产能比较大，这可能会导致供应端承受压力。上中游的库存在去库，这对价格还有支撑；春节过后，需求端的农膜订单从边际上开始回升，房地产的宏观预期也变好了，然而在现实端，下游的开工率回升的幅度是有限的，这种情况把负反馈传递了出去，导致价格中枢出现了下移。短期来看，矛盾不是很突出，预计到 2 月的时候，随着检修集中回归以及新增产能落地，聚乙烯价格可能会往下走。
从基本面来看，主力合约的收盘价为 7837 元/吨，且下跌了 22 元/吨；现货价格是 8180 元/吨，上涨了 30 元/吨；基差为 343 元/吨，走强了 52 元/吨。上游的开工率为 87.49%，环比下降了 0.44%。在周度库存方面，生产企业的库存是 55.05 万吨，环比增加了 0.61 万吨；贸易商的库存是 4.28 万吨，环比增加了 0.19 万吨。下游的平均开工率为 21.1%，并且相较于上一个周期有 6.79%的上涨。LL5 到 9 的价差是 62 元/吨，与上一个周期相比缩小了 12 元/吨。
聚丙烯
聚丙烯的期货价格下跌，原因如下：美国务院宣布要接管巴拿马运河的管理权，这使得 LPG 价格的向下空间得以打开，成本端的支撑也出现了松动。在现实端和需求端，都进入了季节性的淡季，现货价格没有发生变动，预计会维持震荡的状态；而成本端的原油价格在震荡中下行，LPG 下游化工的需求利润得到了修复，开工率也开始触底反弹，再加上燃烧需求处于旺季，所以 PP 的估值可能会在阶段性地小幅向上。2 月供应端新增的产能比较多，这使得供应端有可能承受压力。需求端的下游开工率进入了季节性的淡季，随着塑编订单的回落，现实端的下游开工率或许已经达到了顶点，今年塑编和 BOPP 的订单数量远远比不上往年的同期。检修处于高位后开始回落，这导致上中游的库存去化速度变慢了，贸易商以低价出货的意图非常明显。期限结构保持着水平结构。预计在 2 月，中长期聚丙烯的价格会维持震荡且偏弱的态势。
从基本面来看，主力合约的收盘价为 7412 元/吨，且下跌了 5 元/吨；现货价格是 7440 元/吨，没有发生变动，即 0 元/吨；基差为 28 元/吨，并且走强了 5 元/吨。上游的开工率为 79.13%，相比之下环比下降了 0.07%。生产企业库存为 67.94 万吨，且环比增加了 5.35 万吨；贸易商库存是 20.53 万吨，环比减少了 1.03 万吨；港口库存为 7.23 万吨，环比增加了 0.46 万吨。下游的平均开工率为 43.62%，环比上升了 12.34%。LL-PP 的价差为 425 元/吨，与之前相比环比缩小了 17 元/吨。建议对 LL05 合约的基差回落节奏进行跟踪，在价格高的时候做空 LL-PP 价差。
PX
PX05 合约价格上涨了 40 元，其报价为 7308 元；PX CFR 价格上涨了 3 美元，报价为 890 美元；按照人民币中间价进行折算，基差为 47 元（-16）；5 至 9 价差为-70 元（0）。从 PX 负荷来看，中国的负荷为 86.1%，亚洲的负荷为 77.8%。在装置方面，国内装置的变动不大，有几套装置的负荷出现了小幅波动，盛虹装置的负荷降低了。PTA 的负荷为 79.7%，相较于上一个周期有所下降，下降幅度为 0.8%。在装置方面，英力士重新启动了，逸盛海南和恒力惠州处于检修状态，逸盛新材增加了负荷，中国台岛的一套 150 万吨装置重新启动，还有一套 55 万吨装置在进行检修。在进口方面，2 月上旬韩国的 PX 向中国出口了 7.9 万吨，比上一个周期增加了 2 万吨。在库存方面，12 月底的库存是 389 万吨，减少了 9 万吨。在估值成本方面，PXN 的估值为 221 美元，比之前增加了 6 美元；石脑油裂差为 120 美元，比之前减少了 11 美元。短期检修的情况较少，PX 整体处于平衡且偏累的状态，并且由于原油大幅下跌而受到拖累，基本面改善的时间主要在三月之后。近期不断有减产及检修的计划出现，预期估值将会有所修复，需要关注逢低做多的机会，但也要谨防原油意外回落从而带动下滑的风险。
PTA
PTA05 合约价格上涨了 14 元，其报价为 5146 元。华东地区的现货价格上涨了 35 元，报价是 5090 元。基差为-58 元，括号内为-6。5 至 9 价差为-16 元，括号内为+2。PTA 的负荷是 79.7%，与上一时期相比下降了 0.8%。在装置方面，英力士重新启动，逸盛海南和恒力惠州处于检修状态，逸盛新材增加了负荷，中国台岛的一套 150 万吨装置重新启动，还有一套 55 万吨装置在检修。下游负荷为 86.1%，与上一时期相比增加了 4.44%。在装置方面，453 万吨的装置重新启动，67 万吨的装置处于检修状态。终端加弹负荷上升了 45%，达到了 59%。织机负荷上升了 36%，达到了 53%。在库存方面，2 月 7 日的社会库存（除信用仓单外）比上一时期增加了 15 万吨，达到了 322.8 万吨。在估值和成本方面，PTA 现货加工费提升了 19 元，达到 265 元；盘面加工费下降了 12 元，变为 352 元。从基本面预期来看，3 月将会进入检修季，加工费会持续向好。在绝对价格方面，原油中期依然存在下跌的预期，化工品的估值预期会因为 PXN 以及自身加工费的修复而有所回升，要关注在价格下跌时适当做多配置的机会，同时也要警惕原油意外回落带来的风险。
乙二醇
EG05 合约价格下跌了 11 元，其报价为 4688 元。华东地区的现货价格下跌了 3 元，报价是 4718 元。基差为 23 元，括号内为-3。5 月与 9 月的价差是-32 元，括号内为-5。供给端方面，乙二醇的负荷为 74.2%，相较于上一个周期下降了 2.7%。在合成气制方面，其负荷为 72.6%；乙烯制方面，负荷为 75.2%。在合成气制装置方面，山西美锦处于半负荷运行状态，沃能正在降负进行检修，广汇也降低了负荷。在油化工方面，扬子石化出现意外停车情况，富德和古雷石化正在进行检修。海外地区，沙特的 jupc2#以及 Sharq4#重新启动，JUPC3#和 Sharq3#在进行检修，科威特的 53 万吨装置处于检修状态，美国南亚的 119 万吨装置因设备问题而停车，MEGlobal 在检修，陶氏则永久关停。下游的负荷为 86.1%，与上一个周期相比增加了 4.44%。在装置方面，453 万吨的装置重新启动，67 万吨的装置在进行检修。终端加弹负荷有上升情况，上升幅度为 45%至 59%；织机负荷也上升了，上升幅度在 36%至 53%。进口到港的预报数量是 11.4 万吨，华东出港在 2 月 17 日为 0.7 万吨，出库呈现下降态势。港口的库存为 78.1 万吨，累计库存增加了 8.4 万吨。从估值和成本方面来看，石脑油制的利润是-768 元，国内乙烯制的利润是-685 元，煤制的利润是 1183 元。成本端的乙烯价格保持在 890 美元不变。榆林坑口的烟煤末价格降至 560 元。短期美国寒潮结束了。多套装置重新启动。进口一直处于较高水平。供给负荷处于高位。2 月下游复产还需要一定的时间。显性库存持续累积或许会导致短期呈现震荡偏弱的走势。3 月基本面将会有所改善。一方面，2 月美国和沙特有多套装置计划进行检修。另一方面，下游将会恢复高负荷。显性库存预期从 3 月开始重新进入去库阶段。要关注 3 月之后的做多机会。
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