油脂油料市场强势上涨：棕榈油、菜粕领涨，国内外现货表现强劲

油脂油料：强现实推动 油粕联袂上涨

本周油脂油料市场处于偏强的运行状态。棕榈油的涨幅较为突出，菜粕的涨幅也处于前列。在国内市场，其表现要比国际市场更强。而在现货方面，其表现要比期货市场更强。

从基本面来看，南美天气呈现出向好的发展态势。其中，巴西的降雨有所减少，这对其收割工作是有利的。而阿根廷的降雨则有所增加，这有助于作物的生长。在上周，巴西大豆的收割完成了 27%，本周以及下周，收割有望加快推进，收割的压力也随之加大。目前，巴西的产量预估在 1.65 亿至 1.72 亿吨之间。阿根廷的产量预估在 4800 万至 5100 万吨之间，目前来看，产量暂时没有进一步下调的预期。27 日到 28 日举行的美国作物论坛上，预估美豆种植面积为 8400 万英亩，原因是种植效益比不上美玉米。然而，近期美豆和美玉米价格出现上涨，种植效益得以改善，所以种植面积可能会比预期的要好。另外，随着 3 月逐渐临近，美国对墨西哥和加拿大征税的事情或许又会被重新关注。在国内，现货榨利十分丰厚，这促使油厂的开工率回升，下周的压榨量预计为 197 万吨，处于同期偏高水平。现货供应紧张问题得到了一定程度的缓解。然而，现货紧张的担忧情绪依然处于较高水平。油厂有着较强的挺价意愿。下游在调整饲料配方，主要进行刚需采购。下周，豆粕预计会呈现偏强的运行态势，我们需要继续关注油厂的开工情况。

油脂方面，本周棕榈油期价持续上涨且已连续四周上涨，价格达到了近两个月的新高。产区不断释放利多消息，像马棕油的出口有了边际改善，马来西亚部分产区遭遇暴雨，这对收割不利，印尼的 B40 掺混计划在 3 月执行，印尼斋月前或许会出台出口限制等。在这些利多消息中，印尼 3 月限制出口可能是最具想象空间的题材。印尼政府计划从 2 月 24 日开始实施三阶段市场操作。其一，投放战略储备来平抑价格，首批的规模暂未公布；其二，建立全国性的价格监测网络，着重打击中间商的囤积行为；其三，将调控范围拓展至所有的省级行政区，打破雅加达那种单点作战的模式。下周需继续对印尼的表现予以关注。国内方面，棕榈油的库存处于较低的位置。进口利润情况不佳。终端的供需情况影响了采购，从而导致棕榈油的远期采购量比较低。高成本、低进口量以及低库存等因素推动了棕榈油价格的上涨。菜籽油市场在关注着中加之间的关系以及贸易的情况。在策略上，秉持着短期做多的思路，并且卖出看跌期权。

鸡蛋： 产区供应充足，蛋价延续弱势格局

现货持续下跌，期货主力 2505 合约升水现货，基差也在不断变弱。本周，现货价格依旧下跌，由于基差回归的作用，鸡蛋主力 2505 合约周一大幅下挫，日跌幅达到 3.14%。接着，期货主力合约进行窄幅调整，到 2 月 21 日收盘时，鸡蛋主力 2505 合约周度累计下跌 3.39%，以 3196 元/500 千克报收。

蛋价在上周末有小幅反弹之后，本周又恢复为弱势格局。根据卓创数据可知，到 2 月 21 日时，中国褐壳鸡蛋的日度均价是 3.06 元/斤，比上周下降了 0.18 元/斤。养殖单位大多顺势进行出货，产区的货源供应较为充足。然而，当前正处于节后需求低迷的时期，市场消化的速度不快，贸易商进入市场进行采购的数量有限，这导致市场供需矛盾加剧，蛋价呈现弱势并持续走低。

鸡蛋现货价格上周曾出现反弹，之后在供给充裕以及淡季需求弱势这种偏空的基本面影响之下，又重新回到了下跌的趋势当中。从历史补栏数据来看，新增开产蛋鸡的存栏数量在持续增加，供给的增加与需求的季节性下降相互叠加，这使得蛋价很有可能会处于弱势震荡的状态，所以建议空单要谨慎持有。不过我们也应该注意到，随着蛋价的下跌，养殖行业开始陷入亏损。养殖亏损会产生两个方面的影响，一是抑制养殖端补栏的积极性，二是增加养殖端老鸡淘汰的意愿。如果未来这种趋势能够持续下去，就会导致产能下降，供给压力也会随之缓解，那么鸡蛋就有反弹的可能性。在后市中，需要关注养殖端心态的变化对产能所产生的影响，建议配置相应的期权来进行保护。

玉米：美玉米继续上行，国内减仓调整

周初，小麦价格出现飙升的情况。黑海地区以及美国平原地区的寒冷天气，推动了小麦价格的上行。法国的小麦主要受到了霜冻的影响，其生长评级创下了四年以来的低点。玉米价格收高，主要是因为玉米出口国的干旱天气产生了影响。周三的时候，美国玉米期价从 16 个月的高位回落。交易商表示，近期玉米价格的上涨，鼓励了农户种植更多的玉米，农户销售远期订单，这使得美国玉米期价在高位受到了压力。临近周末，市场开始担忧新年度美玉米的种植面积会增加，这种担忧情绪再次浮现。市场在等待 2 月末农业展望论坛的面积报告，希望该报告能给出方向指引。

国内现货市场方面，玉米报价呈现产区强而港口弱的态势。到 2 月 20 日为止，全国玉米周度均价为 2179 元/吨，比上周上涨了 28 元/吨。从地区角度来分析，东北地区的玉米价格处于稳中偏强的运行状态。在前期玉米价格持续上涨之后，农户依然表现出惜售的态度，贸易商存货的意愿有所增强，深加工持续提高收购价格，从而刺激了市场。华北地区的价格先是上涨，之后保持稳定，价格重心继续向上移动。正月十五过后，农户售粮的节奏加快了。然而，基层的购销活跃度仍然较弱。深加工企业还有补库的需求，并且继续提价来促进收购。本周，销区市场的玉米价格先上涨后回落并趋于稳定。南方港口的贸易商报价一直在上涨，但难以达成交易，所以报价逐渐平稳下来。饲料企业目前提货主要以前期订单为主，港口的库存相对比较充足。饲料企业签单主要集中在 4 月以后。4 月、5 月、6 月都有交货期。整体头寸处于较高水平。这抑制了成交价格。

本周，玉米出现了减仓下行的情况。在周初的时候，玉米的近月 2503 合约减仓并下行，3 月合约的基差回归了。而远期合约的表现比较偏强，玉米 2505 合约依然受到 2300 元整数关口的压制。从技术层面来看，玉米的主力 2505 合约近期一直在 2300 元整数关口附近波动，期价处于短线调整的状态。考虑到春节前后现货的补涨幅度比期货要大，主力合约进行了减仓调整，期货也出现了回调，基差回归。

生猪：二育提振现货猪价反弹，需求疲软压制期价上行

二次育肥起到了提振作用，本周猪价出现了低位反弹。从数据来看，到 2 月 20 日时，全国生猪的均价为 15.1 元/公斤，比上周上涨了 0.32 元/公斤；基准交割地河南的均价是 14.79 元/公斤，相较于上周上涨了 0.1 元/公斤。大猪的存栏数量比较少，市场上肥标之间的价差比较大，养殖端压栏增重的情绪变得强烈了。另外，前期猪价跌到了低位。在此情况下，二次育肥的补栏积极性有所提升。同时，市场供应出现了阶段性的缩减。这些因素共同起到了提振短期猪价反弹的作用。

卓创统计数据表明，1 月 31 日这一天，后备母猪的销售价格为 1581 元每头。并且，与上月相比，价格下跌了 11 元每头。

饲料价格上涨了，养殖端对仔猪补栏的意愿比之前降低了。同时，大猪价格提升了二次育肥的入场积极性，这使得仔猪补栏的意愿进一步降低。在 2 月 20 日，仔猪的平均价格是 523 元每头，相较于上周下降了 23 元每头。

农业农村部的存栏数据表明，在 12 月的时候，我国的能繁母猪存栏数量为 4078 万头。这个数量与上月相比有小幅下降，下降幅度为 0.05%。到了四季度末，生猪存栏数量是 42743 万头，与去年同期相比增加了 0.11%。

大猪的存栏数量比较低，肥猪的标价差异比较大，这能够提升二次育肥进入市场的积极性，养殖端压栏的情绪变得更强了，生猪出栏时的体重继续增加。从短期来进行分析，二次育肥使得生猪的现货价格得到了提升，不过，供应向后推移的问题值得一直关注。在 2 月 20 日，卓创的样本点对生猪出栏体重进行了统计，结果是 124.05 公斤每头，比上周增加了 0.48 公斤每头。

卓创数据表明，2 月 20 日这天，自繁自养的养殖利润为 239 元/头，和上周相比增加了 43 元/头。外购仔猪的利润是 128 元/头，比上周上涨了 47 元/头。在周内，养殖成本先是减少，之后又增加了，仔猪补栏成本有所下滑，而综合养殖成本则上升了。不过，随着猪价的上涨，养殖利润相较于上周有了增加。

卓创统计数据表明，到 2 月 20 日为止。样本屠宰企业的开机比例为 28.88%，比上周提升了 1.27 个百分点。生猪的供应比较充足，屠宰企业在收购方面难度不大。终端需求正在缓慢地恢复，再加上部分屠宰企业的分割量有所增加，这就支撑了开工率继续上升。不过当前正处于需求的淡季，需求的弱势给远期猪价带来了拖累。