2 月 22 日，全球最大的钴生产国刚果（金）作出决定，暂停钴产品出口达四个月之久。其目的是缓解市场上供应过剩以及价格低迷的状况。这一政策使得全球钴供应链出现震荡。到 2 月 28 日的时候，国内的电解钴价格已经攀升到了 18.3 万元/吨。与近期的低点相比，涨幅超过了 20%。市场的供需格局在短期内需要进行重塑。然而，从中长期来看，钴价的走势依然受到需求增长乏力以及替代技术发展这两方面的双重制约。
一、刚果金出口禁令冲击全球钴供应链
供应端缺口显著，市场预期分化
美国地质调查局（USGS）的数据显示，2024 年刚果（金）的钴产量占全球总产量的 76%。若其出口暂停，那么 2025 年的供应量将直接减少约 7 万吨，此减少量占全球年供应量的 24%。而这一缺口在短期内难以被印尼等新兴生产国所填补，因为印尼 2024 年的钴产量仅为 2.8 万吨，占比 9.7%。禁令若被严格执行，那么全球钴市场将会结束已经持续了三年的过剩状态，进而转入一个阶段性的短缺时期。
政策传导存在时滞，库存缓冲削弱反弹动能
刚果（金）至中国的海运周期很长，有 70 - 80 天，尽管冶炼厂原料库存有限。预计政策对实际供应的压制会在 2025 年 7 月表现出来。另外，部分企业提前储备了库存，像国内电解钴库存环比下降了 12%，降到了 2800 吨，这可能会使价格上行的节奏变慢。当前市场上人们很舍不得出售商品，惜售情绪很浓厚。不过，在短期内，钴价要突破 20 万元/吨，还需要依靠库存加快减少。
政策效力面临多重挑战
刚果（金）的财政赤字率达到了国内生产总值（GDP）的 8.7%。出口收入方面面临着压力，这种压力有可能促使该国在为期三个月的评估期内对政策进行调整。此外，印尼计划在 2025 年新增 1.5 万吨钴的产能，这将能够部分抵消供应方面的缺口。并且，在动力电池领域，磷酸铁锂替代的速度在加快，这使得钴市场的长期需求增长仍然存在一些担忧。
二、产业链分化下的企业应对策略
上游企业：多元化布局缓解供应风险
中国企业在刚果（金）的核心项目目前没有受到直接影响。洛阳钼业称其 TFM 和 KFM 矿区保持正常生产状态，并且印尼镍钴湿法项目能够提供替代资源。中伟股份通过参股腾远钴业，提前储备钴金属，同时利用富氧侧吹工艺来提高自供比例，这样就有效地分散了供应链风险。2023 年，中伟股份的四氧化三钴出货量达到了 3 万多吨。在全球范围内，其市占率为 26%。凭借着技术方面的优势，中伟股份稳固了自身的市场地位。
下游企业：成本压力倒逼采购策略调整
电池制造商采取印尼镍钴资源采购以及长单锁定等举措来对冲原料价格的上涨。比如，格林美在 2024 年能够回收超过 5000 吨的钴，并且再生资源的利用比例在不断提升。与此同时，高镍三元材料（单吨钴耗降低了 30%）以及固态电池技术正在加快应用，从而进一步降低了对原生钴的依赖程度。
技术迭代重塑行业竞争逻辑
全球头部企业正加快推进无钴技术的研发。宁德时代和比亚迪计划在 2027 年实现全固态电池的小批量装车，到 2030 年则实现大规模商用。这种趋势会挤压传统钴的需求空间，不过在短期内，刚果（金）的政策干预仍会给市场带来很强的波动性。在政策的窗口期（2025 年 5 月的评估节点）之前，钴价的走势将取决于库存消耗速度与替代产能释放节奏之间的博弈。（来源：金融界）
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