回购是上市公司稳定股价、增强投资者信心的重要手段。在“提质增效重回报”“质量回报双提升”等专项行动的推动下，越来越多的上市公司开始陆续开展回购计划。不过，每经资本眼研究员发现，部分公司在实施回购计划的过程中，存在回购期限届满却仍未实施回购的情况，还有部分公司实际回购金额低于承诺回购区间。这些行为都值得投资者高度关注。
A股目前正在实施回购的公司实际进展情况究竟如何呢？据同花顺数据统计得知，在 2025 年 3 月 14 日这个时间点，大概有 454 家公司正在进行回购。每经资本眼研究员进行筛选时，依据的条件是已支付金额小于拟回购金额下限的 50%，同时 3 月 14 日的收盘价高于回购价格上限。经筛选发现，有 36 家公司的已回购金额尚未超过拟回购金额下限的五成，并且 3 月 14 日的股价已超过回购价上限。文末附这 36 家公司的名单。
上述 36 家公司里，深信服、蜂助手、嘉必优以及日科化学这四家公司都在本年度发布了回购预案公告。除嘉必优之外，其余三家公司都已正式开始实施回购，整体的进度比较快。大洋电机、甬矽电子、五方光电和驰宏锌锗等公司，目前它们的股价超出回购价格上限的幅度不是很大，只需持续关注这些公司后续的股价走势以及回购的进展情况就可以了。
部分公司的股价已远超回购价格上限，或者距本次回购期满时间很近。然而，当前已回购金额与拟回购金额下限差距较大，还有些公司尚未正式开始实施回购。接下来，每经资本眼研究员着重对这些公司的回购情况进行多方面的扫描与分析。
7 家公司的股价超出了回购价格的上限。在这 7 家公司中，有 4 家公司完成回购的比例低于回购金额下限的 1/3。
3 月 14 日的股价被作为依据。在上述 36 家公司里，有 7 家公司目前的股价超出了回购价格上限 50%以上。这 7 家公司分别是云里物里、寒武纪、派诺科技、均普智能、雷赛智能、神驰机电和炬芯科技。其中，云里物里的股价达到回购价格上限的 2 倍以上；寒武纪的股价达到回购价格上限的 2 倍以上；派诺科技的股价达到回购价格上限的 2 倍以上；均普智能的股价达到回购价格上限的 2 倍以上。而根据各公司发布的最新进展公告，云里物里目前的回购进度不及拟回购金额下限的 1/3；寒武纪目前的回购进度不及拟回购金额下限的 1/3；派诺科技目前的回购进度不及拟回购金额下限的 1/3；均普智能目前的回购进度不及拟回购金额下限的 1/3。
寒武纪在 2024 年 7 月 27 日发布了回购预案公告。拟定的回购价格上限为 297.77 元/股。到本文发稿之时，尚未正式开始实施回购。该公司从去年“9·24”行情启动后，股价迅速超出了回购价格上限，并且持续上涨。最高上涨到了 818.87 元。3 月 14 日的收盘价为 758 元，相较于回购价格上限，涨幅达到了 154.56%。
东吴证券研报称，寒武纪在中国智能芯片领域处于标杆地位。它专注于研发人工智能芯片并进行技术创新。其产品矩阵涵盖了云、边缘和终端这三大场景。并且逐步构建起了完整的生态体系。随着 AI 芯片市场规模迅速增长，以及算力实现国产替代的大趋势，寒武纪将会迎来黄金发展期。该公司从 2020 年上市之后，业绩一直处于亏损状态。业绩快报表明，2024 年度的归母净利润为-4.43 亿元。与前三年相比，其经营效益的亏损有所减轻。
公司公告显示，本次回购方案预计在 7 月 26 日到期。距离回购结束还有四个多月时间。倘若股价一直处于现有价格趋势范围内，那么公司对于回购事项后续将如何处理呢？每经资本眼研究员以投资者身份致电寒武纪，相关工作人员称，公司会依照法律规定和相关规则来进行回购，后续的具体操作要以公告为准。
派诺科技的回购方案在 2024 年 9 月 24 日经公司股东大会审议通过。该方案拟回购的金额为 1000 万元至 2000 万元，价格上限是 11.52 元/股，回购期限为 6 个月。然而，从去年 9 月 30 日起，公司股价一直持续高于上述回购价格上限。今年 3 月 14 日的收盘价为 27 元，相较于回购价格上限，涨幅达到了 134.38%。要想按时完成回购计划几乎是不可能的。
如果回购期满确定无法完成，那么公司将如何对这一回购事项进行处理呢？每经资本眼研究员以投资者身份给派诺科技打了电话，相关工作人员称会发布一个结果公告，将整体回购情况告知大家。对于已回购的库存股份的相关处理方式，后续如果有安排也会通过公告进行披露。每经资本眼研究员接着追问，公司是否会因未完成回购计划而受到交易所的处罚？该工作人员称：理论上不会进行处分。因为企业在做回购时，自身有价格预期，方案可往上调，但公司成本会变高。是否为规避处罚，就一定要让公司承担如此大的财务风险呢？并且市场价格我们无法掌控，若有公司被处罚，或许是因为其他原因，不应只是单纯的回购未完成之事。
每经资本眼研究员致电北京证券交易所，就上述问题进行咨询。相关工作人员答复道：若未完成回购，将会具体审核未完成的原因，以及回购的进展情况和流程等。只有在审核完成后，才能确定是否会有处罚。从目前的情况来看，不存在“回购不完成一定有处罚”这种说法。
11 家公司的最新公告中未包含实施回购的内容。长盛轴承上调回购价格上限的这一天，该上调行为失效了。
各公司截至 3 月 14 日发布了最新回购公告。通过这些公告发现，有 11 家公司尚未正式实施回购。
这 11 家公司中，长盛轴承与回购结束时间的间隔最短。2024 年 9 月 27 日，该公司发布了回购预案，计划回购的金额在 2000 万元到 4000 万元之间，回购期限为 6 个月，回购价格的上限是 21 元/股。之后，由于 2024 年半年度权益分派的实施，回购价格上限被调整为 20.83 元/股。在 2024 年 12 月 24 日之前，股价大多处于 20 元以下且呈波动状态。然而，公司始终没有进行回购操作。自那之后，股价一直高于本次回购的价格上限，并且开启了一段强势上涨的行情，也就更没有机会去开展回购事宜了。
2025 年 2 月 17 日，公司发布公告。公告称，为保障回购方案顺利实施，需将回购价格上限从 20.83 元/股调整为 66.80 元/股，此调整导致溢价率高达 220.69%。然而，在公告发布的当日，公司股价出现 20CM 涨停的情况，收盘价达到了 77.60 元。股价随后继续上涨。到 3 月 14 日时的收盘价为 95.06 元。此时股价相较于回购价格上限已经上涨了 42.31%。新的回购价格上限再度失效。
长盛轴承所剩时间已不多，本次回购计划到 3 月 27 日就期满了，只剩 8 个交易日，并且公司当前的回购金额仍是零。倘若回购期满仍无法完成回购计划，那公司会怎样处理呢？是否会因此而遭到交易所的处罚呢？每经资本眼研究员以投资者身份给长盛轴承打电话。相关工作人员没有给出明确的答复。他们只是表明，如果有进一步的进展，会及时进行公告，并且要以信息公告的披露为准。
上述未实施回购的其他公司存在一定的缓冲时间和空间。例如炬芯科技，当前股价相较于回购价格上限已涨幅 50%以上，然而距离本次回购期满还有 6 个多月的时间。燕东微、腾景科技、卓郎智能、盛美上海等公司的股价相较于回购价格上限涨幅不足 20%，并且回购剩余期限均在 4 个月以上。
部分公司调整回购方案效用不大
为保障回购事项顺利实施，在上述 36 家公司里，部分公司结合自身整体经营状况。同时，这些公司还综合考量了二级市场的动态情况，以及公司的回购方案和相关工作安排等因素。基于此，这些公司对回购方案进行了调整。
除了上文提及的长盛轴承调整回购价格上限这件事之外，雷赛智能在今年 1 月 10 日发布了一则公告。公告表明，预计公司无法在原本设定的回购期限内完成回购计划。因此，公司决定将回购期限延长 6 个月，实施期限从 2024 年 2 月 1 日延长到 2025 年 8 月 1 日截止。雷赛智能根据公司公告，到 2 月底时已回购约 2880 万元。此金额占拟回购金额下限的 48%，在 36 家公司里回购完成比例是最高的。然而，3 月 14 日的收盘价为 49.59 元，相较于本次回购价格上限 25 元，涨幅达到了 98.36%。
监管层推出回购贷款政策之后，神驰机电发布公告表示增加回购专项贷款作为资金来源；德展健康也发布公告表示增加回购专项贷款作为资金来源；百普塞斯同样发布公告表示增加回购专项贷款作为资金来源；驰宏锌锗发布公告表示增加回购专项贷款作为资金来源；盈趣科技也发布公告表示增加回购专项贷款作为资金来源。这些公司都希望借此进一步提升资金使用效率，充分利用上市公司回购股票的支持政策。
上述公司的回购方案进行了调整，从目前的情况来看，其效用不是很大。股份回购有一个核心目的，那就是稳定股价。通常情况下，上市公司更愿意在股价处于低迷状态或者下跌周期的时候实施回购。自从去年“9·24”大行情开始启动之后，A股整体就一直处于上涨周期。到本年度 3 月 14 日为止，上证指数上涨了 24.40%。上述 36 家公司里，有好些家公司是跟随大盘的走势的，并且在近期股价的涨幅比较大。所以，部分上市公司有可能会因为股价一直大幅度地超出了回购价格的上限，从而缺少了操作的窗口，也就没有办法按时去完成回购计划，进而导致了回购违约的情况。
上市公司是否会因未完成回购计划而遭交易所或证监会处罚呢？每经资本眼研究员分别给沪深京三大交易所打电话进行咨询。上交所工作人员称，每家公司的情况各不相同，市场情况也有差异，所以这类事情无法事先给出一个前提条件来进行判断。监管部门会综合判断某家上市公司的实际情况，以确定它到底有没有违规问题，并且会根据具体情况进行具体判断。
中国证监会发布了《上市公司股份回购规则》（〔2023〕63 号）。依据此规则，上市公司在回购股份方案披露之后，除非有充分正当的理由，否则不得对其进行变更或者终止。倘若未按照回购股份报告书的约定来实施回购，那么中国证监会能够采取责令改正、出具警示函等监管措施，同时证券交易所也可以依照业务规则采取自律监管措施或者给予纪律处分。目前 A 股存在一些上市公司因回购违约而受到了监管处罚。经查阅相关案例可知，股价超出回购价格上限这一情况，能否成为上市公司减轻或者免除处罚的客观要素，是存在不确定性的。
每日经济新闻
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