一、近期价格回顾：供需失衡主导市场
1. 国内价格持续承压
2024 年 10 月，国产新季大豆开始集中上市。主产区的供应量迅速增加。黑龙江的食用大豆收购价降到了每斤 1.93 元。与之前相比，环比跌幅达到了 17.2%。虽然中储粮的收储政策给予了底部支撑。但是，高库存以及进口大豆到港所带来的压力（例如 2024 年 1 至 9 月累计进口量同比增长了 8.1%），使得价格反弹比较困难。到 2025 年 3 月的时候，东北产区的黄大豆批发价降到了 2.3 元/斤。在南方地区，像湖北、河南等地，其价格大多处于 2.3 到 2.5 元/斤这个区间，并且是在低位进行震荡。
2. 国际价格低位震荡
2024 年年末 CBOT 大豆期价创 2020 年以来的新低。2025 年一季度，南美天气出现扰动。这种扰动使得价格短暂被推高。例如，2 月时阿根廷遭遇干旱，这导致了 CBOT 价格涨至 1075 美分/蒲式耳。然而，巴西丰产的预期以及美国库存的高企，对价格的反弹空间起到了压制作用。到 3 月底，价格回落至 1000 美分/蒲式耳附近。
二、核心矛盾解析：多空因素交织
1. 供应端压力持续
全球库存达到了创纪录的水平：在 2024/25 年度，全球大豆的期末库存达到了 1.32 亿吨，库存消费比也随之攀升到了 33%。其中，巴西的产量达到了 1.69 亿吨，美国的产量达到了 1.21 亿吨，阿根廷恢复到了 5100 万吨。这三个主要的生产国合计占比超过了 80%。
国内新作播种存在变数。2025 年，国内大豆种植面积预计会小幅下降。东北产区由于政策维稳，其种植面积得以保持。而南方产区则因为玉米比价收益具有优势，从而转向种植玉米。整体来看，供应或许会在边际上收紧。
2. 需求端疲软与结构性变化
养殖需求对豆粕市场产生拖累和压榨作用：一方面，生猪存栏的下降使得豆粕需求减少；另一方面，杂粕的替代也导致了豆粕消费的疲软。2024 年，国内豆粕的表观消费量与去年同期相比下降了 3.5%。同时，油厂的压榨利润长期处于负值状态。
2025 年一季度进口大豆到港量依然处于较高水平。国产豆由于性价比处于劣势，进口到岸价每斤为 1.91 元，比国产豆低 0.28 元，从而导致国产豆被动入库。内外价差倒挂的情况抑制了国产豆的需求。
三、未来走势预判：短期承压，中长期或现转机
1. 2025年二季度：底部震荡延续
南美收割压力得以释放：在 4 至 6 月期间，巴西的新作集中上市。预计港口库存会保持在高位水平。同时，美国种植面积报告带来利空消息，ING 预测 2025 年美国大豆面积可能下降 2.4%至 8500 万英亩。基于这些因素，价格可能会下探至 900 美分/蒲式耳的支撑位。
政策方面，国内中储粮的收储力度会产生影响；天气方面，其会带来扰动。国内中储粮的收储力度以及美国新政府的贸易政策，像特朗普对华关税的调整等，这些可能会引发短期的波动，然而实质性的利好是比较有限的。
2. 2025年三季度：反弹窗口开启
天气炒作的热度在上升：拉尼娜现象有可能对北半球的单产产生影响，在 7 月到 9 月美国大豆的关键生长期，天气升水被注入，CBOT 的价格中枢有可能上升到 1050 美分/蒲式耳到 1100 美分/蒲式耳。
国内供需实现再平衡：倘若国产豆实际的播种面积降幅超出了预期，就像南方地区缩减 10%以上那样，再加上养殖需求呈现出季节性的回暖态势，那么国产豆的现货价格有可能回升到 2.5 元/斤以上。
3. 长期趋势：结构性矛盾缓解
全球进入减产周期：2025 至 2026 年度，美国大豆产量可能会降低到 1.16 亿吨，同比下降 4.1%。巴西在扩种方面受到雷亚尔贬值以及农资成本上涨的限制。全球的库存消费比有望从 33%下降到 30%以下。
国内压榨技术得到提升，例如进行高蛋白豆的深加工，同时有政策补贴，像育种专项等，这能支撑产业链升级，或许会逐步降低对进口的依赖，从而使长期价格波动率逐渐收窄。
四、风险提示与策略建议
避免集中售粮，以防导致价格踩踏。
贸易商利用期现价差进行套利，并且优先进行去库存操作，其目的是为了规避二季度南美到港所带来的冲击。
投资者在三季度进行布局，包括天气升水以及美豆面积的炒作，同时要关注跨国粮商以及技术领先的加工企业所具有的长期价值。
2025 年大豆市场正处于“高库存”与“潜在减产”相互博弈的时期。短期方面，要警惕南美丰产以及政策所带来的风险。中长期来看，需要把握由天气以及供需再平衡所驱动的反弹机遇。市场参与者应当灵活地调整自身策略，从而能够在市场波动中捕捉到结构性的机会。
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