2025年第一季度铁合金价格走势分析：锰硅供应过剩导致价格冲高回落

2025 年第 1 季度铁合金价格呈现出冲高后回落的态势。1 月的时候，正值煤电的旺季，锰矿的供应逐渐变得紧张，这使得铁合金价格有过上涨的情况。然而，到了 2 月中旬之后，铁合金供应过剩的局面难以改变，于是铁合金价格大幅回落，并且一直持续到现在。

2025 年 3 月 31 日截止，锰硅主力合约收盘价是 6068 元/吨，2024 年底是 6090 元/吨，下跌了 22 元/吨。期间最高价格为 7412 元/吨，最低价格为 6008 元/吨。硅铁主力合约收盘价为 5972 元/吨，2024 年底是 6290 元/吨，下跌幅度为 5.0%。

锰矿供应不足与锰硅供应过剩同时存在

从锰硅的供需方面来看，供应过剩的情况是确实存在的。经调查统计得知，在 2 月份，锰硅的 187 家产区生产企业（其占比达到 99%），综合开工率为 46.77%，与上一个周期相比增长了 2.60%。全国的锰硅产量为 803880 吨，相较于上一个周期减少了 9.37%，和去年同期相比减少了 4.55%。日均产量为 28710 吨，与上一个周期相比增长了 0.34%。1 月累计锰硅产量为一定数量，2 月份累计锰硅产量为一定数量，1 月—2 月份累计锰硅产量为 1690840 吨，与去年同期相比减少了 4.7%。

笔者对锰硅需求进行了测算。建筑钢材产量占比下降，所以 2 月份锰硅国内需求大概在 70 万吨左右。由此可见，锰硅端供应过剩是存在的。2024 年底至 2025 年初收储 70 多万吨后，锰硅库存依然处于高位，特别是期货仓单量达到了历史同期的新高。到 2025 年 3 月 31 日之时，郑州商品交易所的锰硅仓单量是 108869 张。去年的同一时期，仓单量为 38681 张。与去年同期相比，仓单量上升了 181.5%。如此巨量的仓单，使得期货盘面的套保压力变得比较大。投机多头受到了套保空头的压制，无法独自支撑上涨的走势。最终，铁合金价格在上涨之后出现了回落的情况。

锰矿方面的问题是低价致使锰矿供应出现短缺，而高价则能够促使新增产量的产生。锰矿价格上升之后，市场预期锰矿的供给会有所增多，这就使得锰硅价格在上涨之后难以持续，最终出现回落。到 2024 年底，随着锰硅价格的回落，锰矿价格也跟着大幅度地回落了。估算表明，当南非锰矿价格处于 4 美元/吨度之下时，锰矿就会有明显的供应短缺情况。这种供应短缺折合到盘面价格大约为 6000 元/吨。历史上，锰硅价格在 6000 元/吨以下的时候，往往会出现较大幅度的上涨，其原因也是如此。

2024 年 11 月左右的远期，南非锰矿和加蓬块矿的价格都跌破了 4 美元/吨度，这表明锰矿的供应明显减少了。海关的统计数据显示，在 2025 年 2 月份，我国的锰矿进口量达到了 223.39 万吨，与上一个月相比增加了 53.79 万吨，但是与去年同期相比减少了 6.62 万吨。而在 2025 年 1 月份，我国的锰矿进口量为 169.60 万吨，与上一个月相比减少了 85.65 万吨，与去年同期相比减少了 114.37 万吨。2025 年 1 月到 2 月期间，我国锰矿进口量总计是 392.99 万吨，与去年同期相比减少了 120.98 万吨。从 1 月和 2 月的锰矿进口量情况来看，每个月的锰矿都有大约 50 万吨的缺口。不过，随着锰硅价格在 1 月份出现上涨，预计 3 月份的锰矿进口量将会有显著的提升，尤其是加纳矿正处于快速投产的周期。3 月份加蓬发生过罢工事件，此事件仅持续 3 天便在当地总统的调解下恢复工作。预计 4 月份加蓬大选之后，工会和总统会进一步进行磋商。锰矿存在缺口，致使 2024 年 11 月份至 2025 年 3 月份锰矿库存下降。据上海钢联数据显示，锰矿库存从高点约 650 万吨降至 3 月中旬的约 400 万吨，降幅较大。不过，锰矿港口库存虽大幅下降，但其绝对可用天数并不少，能满足锰硅厂 2 个多月的用量。并且冬季锰硅厂补充过锰矿库存，所以锰矿没有出现硬性缺口，仍有挖掘潜力。据相关机构预计，3 月份加纳矿会继续大幅增长，同时市场预期 5 月份后澳大利亚锰矿供应会有所恢复，这会导致锰硅价格上涨后再次回落。

笔者认为，当前锰矿短缺的情况依然存在。倘若锰硅价格保持在 6000 元/吨左右，那么后续锰矿的供需将会持续收紧。当市场出现硬性缺口之时，锰硅价格的上涨仍会很猛烈。

硅铁供需情况尚可，煤价回落拖累一系列煤电系商品

从供给面来看，调查统计显示，2 月份全国硅铁产区有 136 家生产企业。这些企业的综合产能利用率为 53.96%，与上月相比下降了 7.42%。2 月份硅铁产量为 447820 吨，相较于上月下降了 5.01%，但同比增长了 5.50%。日均硅铁产量为 15994 吨，与上月相比增长了 5.17%。2025 年 1 月，全国硅铁产量为一定数量。2025 年 2 月份，全国硅铁产量为另一数量。这两个月全国累计硅铁产量为 91.92 万吨，与去年同期相比增长了 2.67%。

从需求方面来看，硅铁的需求主要集中在钢铁冶炼这一方面，还有部分需求在出口以及金属镁冶炼方面。根据国家统计局的数据表明，在 2025 年的 1 月至 2 月份期间，我国的粗钢产量达到了 16630 万吨，与去年同期相比下降了 1.5%；生铁产量为 14075 万吨，同比下降了 0.5%；钢材产量是 22409 万吨，同比增长了 4.7%。而硅铁的出口以及金属镁冶炼所占的比例比较小，并且其变化也不是很大。

从供需的总体情况来看，硅铁的供给有稍微的增加。需求方面主要是以保持稳定为主。市场库存的情况不算特别高。然而，随着硅铁原料兰炭的价格下降，硅铁的成本也随之下降。部分通过自发电来生产硅铁的厂家，由于煤价的下行，使得硅铁的总成本明显降低。这些因素导致了硅铁价格处于弱势状态。钢联数据统计显示，秦皇岛 5500 大卡动力煤价格在今年初为 766 元/吨，到 3 月底降至 677 元/吨。兰炭价格从 870 元/吨下跌到 670 元/吨。这些价格的变动使得硅铁成本出现了下移。

供给面不存在瓶颈，供需的变化幅度不大。如果成本价格的下移状态没有结束，那么硅铁价格就难以回升。当前，动力煤受到高产量、高进口、低需求以及季节性淡季等因素的影响，其价格已经下跌到较低的位置，总体上处于弱势状态。海外的动力煤价格开始稳定下来，国内的现货价格也有了稳定的迹象。

展望第 2 季度，预计锰硅价格下跌的空间不会太大。需关注 5 月份澳大利亚锰矿的复产情况。若锰硅价格维持在 6000 元/吨左右，后续锰矿供需会持续收紧。若市场供应出现硬性缺口，锰硅价格上涨就会很猛烈。硅铁价格会跟随动力煤价格的走势。需要等待政策面是否会出现变数。第二季度动力煤会从淡季逐渐切换到旺季。这也会给硅铁带来一定的价格支撑。（李文婧）