纸浆市场分析：现货价格小幅上涨，但缺乏大幅上行驱动

研报正文

【纸浆】：不具备大幅上行驱动

漂针浆银星的现货价为 6400 元/吨，数量是 50 ；凯利普的现货价是 6400 元/吨，数量为 50 ；俄针牌的现货价是 5450 元/吨，数量是 50 ；漂阔浆金鱼的现货价为 4500 元/吨，数量是 50 ；针阔价差为 1900 元/吨，数量是 0 。

基差方面，银星基差与 SP07 的差值为 1010 元/吨，且括号内为 68；凯利普基差与 SP07 的差值为 1010 元/吨，括号内是 68；俄针基差与 SP07 的差值为 60 元/吨，括号内为 68。

上周木浆的生产量是 40.08 万吨，比之前减少了 1.93 万吨；其中，阔叶浆的产量为 19.64 万吨，较之前减少了 1.86 万吨，其产能利用率为 72.58%，比之前降低了 6.87%。

进口方面：针叶浆银星的进口价格是 825 美元/吨，其进口利润为-513.39 元/吨；阔叶浆金鱼的进口价格是 630 美元/吨，其进口利润为-798.23 元/吨。

铜版纸的生产毛利是 1061 元/吨。

上期所纸浆期货库存为 340583 吨，相比上期减少了 804 吨；上周纸浆港口库存为 201.4 万吨，相比上周减少了 0.8 万吨。

阔叶浆生产的毛利是 1026.01 元/吨，括号内是 0.18；化机浆生产的毛利是-216.66 元/吨，括号内是 33.03。

总结：纸浆在日内的涨跌幅为+0.52%，现货价格上涨了 50 元/吨，针阔价差为 1900 元/吨（0），主力合约已换月至 07 合约。目前纸浆的估值处于相对低位，不过依然面临着继续下探的风险。当下纸浆的主要矛盾在于下游消费比较疲弱，港口库存处于高位并且针阔价差处于历史高位，纸浆没有上涨的驱动因素，供需同比呈现宽松状态。当下的整体基本面呈现偏空的态势，无法看到利多方面的驱动力量，在向上的走势中缺乏可供想象的空间。近期市场的主要矛盾依旧是国际贸易冲突，当前美国的政策变化无常，这导致市场情绪出现较大的波动。所以在短期的操作上，应以谨慎为首要原则，后期需要关注外盘价格以及在四月开工走弱的情况下库存的状况。

【螺纹钢】：焦炭首轮涨价落地支撑螺纹钢成本

现货方面，上海的价格是 3170 元/吨，并且有 10 个相关的情况；广州的价格是 3460 元/吨，没有相关情况；北京的价格是 3170 元/吨，有 10 个相关的情况。

基差方面，01 基差为 13 元/吨，7 对应的是 01 基差；05 基差是 123 元/吨，3 对应的是 05 基差；10 基差为 44 元/吨，5 对应的是 10 基差。

3、供给：周产量232.37万吨（3.72）；

需求方面，周表的数量为 252.68 万吨，括号内为 2.99；主流贸易商在建材方面的成交数量是 11.8108 万吨，括号内为 1.52。

5、库存：周库存777.76万吨（-20.31）；

总结：螺纹钢处于宽幅震荡状态，价格的波动明显变大。在宏观层面，美国对中国的关税政策得以实施，并且全球风险资产的情绪承受着压力，市场对于出口需求减弱的担忧持续加剧，这使得黑色系的整体估值中枢出现了向下移动的情况。在产业层面，呈现出供需同时增长的态势。在供需双增的这种背景下，焦炭首轮提涨得以落实，为成材带来了成本上的支撑。综合来看，年内需求的复苏节奏比较缓慢。然而，由于本次关税在国内呈现出强势的态度，所以在情绪层面，人们对于后市政策依然充满了期待。

在操作层面，当前的情绪受到明显影响。预计在四月末五月初的时候，板材的出口弱势将会有所表现。可以考虑在行情较高的时候做空卷螺差。从中长期的角度来看，海外的反倾销措施以及国内地产周期的修复节奏，仍然是主导价格方向的核心变量。建议密切关注钢厂利润的修复情况以及终端项目的开工强度。