政策红利释放资金加仓 消费板块全线反弹迎来配置机遇

本报记者 葛瑶

政策红利持续释放，资金有“高切低”轮动效应的推动。近期，A股和港股的消费板块全都呈现上扬态势。北向资金提前进行了埋伏，资金也在持续加仓相关的 ETF。从一季度的数据去看，我国消费的内生动力一直在持续修复。在一季度，线下消费的热度指数同比增长了 14.2%，比上一个季度提高了 9.1 个百分点。

机构人士认为，稳增长政策进一步加码了。同时，有效需求也在回升。在这样的情况下，消费领域正迎来双重配置机遇，即“避险防御”以及“趋势反转”。

多路资金流入消费板块

4 月 15 日，大消费概念一直处于活跃状态。A股 里的日用化工指数上涨了 3.53%。其中，成分股洁雅股份涨停，涨幅为 20%。两面针和瑞贝卡等股票也涨停了。另外，软饮料、休闲用品、家用电器等这些概念板块的涨幅都超过了 1%。

港股消费股呈现同步上行的态势。香港的耐用消费品指数有了攀升，涨幅超过了 3%。潮玩行业中的泡泡玛特上涨了 3.52%，布鲁可上涨了 2.96%。在食品饮料板块，多只个股出现了飙涨的情况，周黑鸭的涨幅超过了 7%，正味集团的涨幅超过了 5%，雨润食品的涨幅超过了 4%。

中信证券的董事总经理以及消费产业的首席分析师姜娅觉得，近期消费板块出现回升有着四个方面的原因。其一，美国对中国的关税再度进行升级，在国内，启动内需来应对外部的冲击已经是极为紧迫的事情。其二，外部需求的不确定性一直在持续增加，稳定资产价格的政策有希望持续加大力度。其三，消费的韧性开始显现出来，并且发出了企稳的信号。一是资金在轮动过程中会进行“高切低”操作；二是过去四年这些资产经过了深度回调；三是以 A/H 消费股为代表的资产属于低估值低预期类型；四是这些资产存在业绩拐点兑现的情况；五是预计这类“避险防御”资产将会获得资金的偏好。

资金流向表明，主要消费 ETF 在近一个月的时间里吸引了超过 30 亿元的资金。并且，资金通过 ETF 这个渠道持续流入了该板块。数据显示，到 4 月 14 日为止。汇添富中证主要消费 ETF 在近一个月内有超 18 亿元的资金净流入。景顺长城恒生消费 ETF 获得超 6 亿元的资金净流入，广发恒生消费 ETF 获得超 3 亿元的资金净流入。富国中证消费 50ETF、银华中证港股通消费 ETF 等多只产品也有过亿资金的增持。

值得注意的是，一季度北向资金对 A 股消费板块进行了重点布局。天风证券的统计数据表明，在一季度，北向资金主动加仓了两类主线。其一为科技方向，天风证券研究所的策略首席以及政策研究院院长吴开达称，这类方向的股价表现较为出色，属于顺势加仓的行为，与预期较为相符。其二为消费方向，其中包含社会服务、商贸零售等。吴开达认为，消费板块在一季度的股价表现相对较弱。然而，北向资金却依然展现出逆势加仓的行为。这种情况或许更需要引起人们的重视。

政策组合拳激活消费潜能

近期，政策端释放了多项消费利好。海南省人民政府办公厅印发了《海南省提振和扩大消费三年行动方案》。该方案围绕消费回流能级提升行动、旅游消费提质扩容行动、传统消费惠民行动、消费新场景培育行动等 9 个方面，提出了 35 条措施，旨在大力提振和扩大消费。商务部和国家卫健委等 12 个部门之前联合印发了《促进健康消费专项行动方案》。该方案要求培育并发展健康消费领域的新质生产力，还要提升健康商品和服务的供给质量。

从数据方面来看，因为各项政策加力且显效了，所以我国消费市场在第一季度的数据很亮眼。国家信息中心的数据表明，在一季度，线下消费热度指数与去年同期相比增长了 14.2%，并且比上一个季度升高了 9.1 个百分点。其中，3 月份与去年同期相比增长了 20.0%，比前两个月高出 4.7 个百分点，这表明线下消费正在加速回暖。国家信息中心生活服务消费热度指数一季度的同比增长幅度为 18.3%，比上季度提升了 7.4 个百分点。在一季度中，3 月的同比增长是 14.5%。在线上方面，一季度的网络零售额同比上升了 9.0%，其中 3 月的同比增长为 32.3%。

机构预判趋势性行情可期

短期市场波动依然存在，不过机构在消费板块的中长期配置价值上达成了共识。中金公司研究部国内策略首席分析师李求索表示，在“对等关税”的冲击下，全球贸易体系正迎来百年未有之变局。从整体来看，中国资产在短期内相较于全球股市具有韧性，中期的机会要大于风险。倘若政策应对恰当，市场的风险溢价有望持续好转，并且中国资产的重估仍在持续进行。从配置方面来看，短期的配置主要以稳定为主要方向。红利低波股票或许会相对占据优势。受益于内需政策发力的消费板块以及投资板块，在短期内也存在着交易的机会。随着稳增长政策进一步加大力度，并且有效需求开始回升，消费领域有希望逐渐迎来具有趋势性的行情。

长期来看，震荡期属于布局的时间点。中信建投资深策略分析师夏凡捷在研报里指出，美国正面临着债务压力以及潜在的经济衰退风险，这种情况或许会致使美元资产在今后遭遇困境，而中国资产有可能顺势崛起，尤其在新消费和 AI 领域，为进行长期布局提供了机会。

太平洋证券认为，具体来看，关税政策的不确定性使得低位内需板块的情绪得到了修复，并且这种修复在加剧。在食品饮料板块中，其表现相对抗跌，尤其是乳品、零食、调味发酵品等子板块引领上涨。