在5月12日至5月16日的这一周内，全球多数主要股指呈现上涨态势。在这其中，香港股市的三大指数表现突出，处于较高涨幅区间。具体来看，恒生指数在整个交易周内累计上涨了2.09%，恒生科技指数累计上涨了1.95%，而恒生中国企业指数累计上涨了1.92%。这一上涨趋势主要得益于中美关税关系的缓和，极大地提振了市场信心。进一步观察周线走势，恒生指数已经连续六周实现上涨。
在上周，港股一级行业整体呈现上涨态势，共有11个行业实现了涨幅。在这些行业中，金融、信息技术和可选消费表现尤为突出，涨幅分别达到了3.83%、3.52%和2.49%。而公用事业、房地产和材料行业的涨幅则相对较低，分别仅为0.04%、0.1%和0.32%。
上周，香港交易所的日平均交易额达到了2312.74亿港元，这一数字比前一周增长了309.75亿港元。同时，日均沽空金额在成交总额中的占比为9.99%，这一比例较前一周上升了0.04个百分点。此外，南向资金在上周累计净卖出约86.85亿港元，这一流出量创下了自2024年3月以来的单周净流出最高纪录。
至5月16日，恒生指数的市盈率PE和市净率PB分别达到了10.42倍和1.09倍，较上周五分别增长了1.69%和2.28%，且均位于自2019年以来的69%和68%分位数位置。5月16日，10年期美债到期收益率较上周五上涨了6个基点，达到4.43%。与此同时，港股恒生指数的风险溢价率为5.17%，这一数据是近3年滚动均值的一倍减去1.97倍标准差，且位于自2010年以来的11%分位数。
上周，A股市场的整体表现优于港股市场。到了5月16日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降了1.33点，降至134.11点。
从消息层面分析，5月12日，中美双方经贸领域的高层会谈成果以联合声明形式公布。声明中提到，两国一致决定显著削减相互间的关税壁垒。具体而言，美国方面决定取消对华加征的91%关税，而中国方面则同步取消了针对美国91%的反制关税。此外，美国还决定暂停执行对华24%的“对等关税”，中国亦作出相应举措，暂停实施对美24%的反制关税。
5月12日，美国总统特朗普颁布了一项行政指令，命令制药企业降低美国药品售价，并确保其与国际上其他国家的药品价格相匹配。根据相关数据，美国的通货膨胀压力得到了一定程度的减轻。具体来看，美国4月份的未调整消费者价格指数（CPI）同比上升了2.3%，这一涨幅已经连续三个月低于市场预期，并且比上个月下降了0.1个百分点，创下自2021年2月以来的新低。美国在4月份的PPI同比增长率为2.4%，这一数据优于市场预期的2.5%，同时也低于上个月的3.4%。
在同一时间，5月16日，有关上市公司重大资产重组的新规定正式实施。中国证监会正式发布了经过修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核流程、引入新型交易手段、增强监管的包容性等方面进行了改进。
中美双方依旧维持着对彼此加征10%关税的举措作为战略威慑手段，同时，对某些特定行业的结构性关税尚未完全实施，这使得未来贸易关系的走向仍充满变数。在国内方面，降准降息等利好政策已经实施，财政政策也在持续发力，预计政策效果将逐步显现，有望提升港股的盈利表现。目前，港股的估值水平处于历史中等位置。
在关税暂停的这一季度里，我国有望通过进一步扩大出口和加快海外市场拓展来稳定经济数据，从而提升宏观经济增长的预期。与此同时，全球航运贸易的禁运状况有所缓解，大宗商品的需求可能逐渐触底。在全球市场可能出现的阶段性风险偏好情绪中，这将对风险资产的表现产生积极影响。往后观察，此次关税的快速升级至降级的过程显示出，尽管未来仍可能存在波动，但达到4月份极高水平的“禁运”风险已显著降低。港股的风险溢价以及经济压力的后期风险有所缓解，市场的稳定中心有所提升。在趋势性上涨的行情中，需要关注内需政策实施的进一步成效。
中国资产的相对表现规律依然适用，全球主要股市，包括美国和欧洲等，以美元计价的表现都超过了4月1日前的水平。然而，中国资产，特别是中概股以及恒生科技等，却出现了相对落后的情况（从4月1日至5月16日，恒生科技下跌了2.7%，而标普500指数则上涨了5.8%）。中国资产的重估逻辑受到了3月至4月期间贸易摩擦急剧升级的严重干扰。
相关机构分析认为，目前的情况是：首先，美国实施的全球性关税提升大体符合预期，然而对中国实施的关税水平却超出了预期，这为中国资产提供了进一步上涨的可能性；其次，在美元持续走弱的时期，人民币并未对美元实现大幅升值，加之中国经济增长预期的改善，人民币资产的价值重估空间显著。因此，我们依然对港股市场的中期表现持乐观态度，预计美元脱钩和全球资产再分配的过程可能还未完全结束。
南向资金开始流出，而被动外资流入的规模有所增加。具体来看，截至周三，按照EPFR的统计口径，外资对海外中资股的净流入达到了9.0亿美元，与前一周的2.5亿美元净流入相比有所上升。在这之中，主动型外资的流出规模达到了3.3亿美元，较之前有所扩大；而被动型外资的净流入则增至12.3亿美元。在南向资金流向上，上周数据显示，每日平均净流出达到16.0亿人民币，累计流出规模约为80亿，这一数字较前一周有所下降（对比之下，前一周每日平均流入为17.0亿人民币，累计流入约为67.8亿）；在活跃的南向资金个股中，流入量最大的前三只股票分别是建设银行、中国移动和中国海洋石油。至于空头方面，过去一周恒指的沽空比例达到了10.5%，较近一周下降了0.2个百分点。在产业资本领域，上周港股市场的周度回购资金量大约达到了22.4亿港元，这一数字与上一周持平。
香港股市可能继续带来相对收益，科技与消费板块构成投资的核心方向，需留意人民币升值对相关板块的利好。展望未来，美国对中国实施的关税水平低于市场普遍预期，随着出口产业链压力的减轻，中国经济增长的预期可能得到提升。特别是在人民币此前并未像其他货币那样升值的情况下，人民币及其相关资产有望实现进一步的增值。
从历史数据来看，人民币的走势与港股的收益之间存在着紧密的联系。当人民币走强时，它不仅能优化香港的贸易环境，还能增强人民币资产的整体吸引力。因此，我们对港股在全球市场中的收益前景保持乐观态度。在操作层面，建议采取以下策略：首先，关注那些预期政策刺激的泛消费领域，特别是那些既能从AI应用落地中获益，又能因内需预期改善而受益的个股；其次，锁定一季度业绩稳定、盈利预期显著提升、自主可控逻辑稳固、且受政策预期支持的港股硬科技板块；最后，红利投资仍可作为长期持有的基础配置，同时建议关注那些具备AI相关进攻性逻辑支撑的通信行业，以及因人民币资产重估、业绩稳定且赔率较高的金融板块。
板块相关基金：
港股互联网ETF（159568）
恒生科技指数ETF（159742）
恒生医疗ETF（513060）
该产品风险评级属于中等偏高水平（此评级由管理方进行评定，实际销售时的风险等级需参照各代销机构的评定结果而定）。
风险提示需注意：投资市场存在不确定性，投资决策应谨慎对待。基金的历史业绩并不能保证其未来的表现。与银行储蓄和债券等固定收益产品不同，基金的风险与收益各不相同。投资者在享受基金投资收益的同时，也可能面临相应的损失。基金管理人承诺依据诚实守信、尽职尽责的原则对基金资产进行管理和运用，然而，他们并不保证本基金必然实现盈利，亦不承诺固定收益。基金的单位净值存在波动的可能，此外，基金管理人旗下其他基金的业绩并不能确保本基金的表现，而且，基金的历史业绩也不能作为其未来表现的预测依据。投资者需仔细审阅《基金合同》、《招募说明书》以及《产品概要》等相关法规文件，并密切关注本公司发布的适当性评估意见。需要注意的是，不同销售机构对适当性的看法可能存在分歧，本公司提供的适当性匹配建议并不代表对基金的风险与收益作出明确判断或提供任何担保。在基金合同中，针对基金的风险收益特性及其风险等级，由于考虑因素各异，故存在一定差异。投资者需充分认识基金的风险与收益，根据个人的投资目标、投资期限、过往投资经历以及风险承受水平，审慎作出投资选择，并自行承担相应的风险。同时，投资者不应轻信那些违反法律法规的销售行为和违规的宣传推广资料。
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