2025年中泰证券研报指出：美元信用重塑推动金价中长期走高

2025年6月9日，中泰证券股份有限公司（代码：600918）发布了一份针对基金行业的分析报告，该报告提出，美元信用体系的重构正促使金价在长期和中期内持续攀升。

报告摘要概括如下：投资建议方面，看好白银的后续上涨潜力；金银比价在高位出现回调迹象；对行业评级保持“增持”态度。尽管美国经济数据未能达到市场预期，导致市场对美联储降息的预期增强，但中美贸易关系的缓和使得避险情绪有所减弱，预计短期内黄金价格将呈现震荡走势。从长远角度分析，美国持续的粘性通胀难以消除，2025年已步入“滞胀-衰退”的循环，同时日本国债的大幅下跌，其背后更多是由于央行持有债券比例过高所引发的市场流动性困境。美元信用体系的重建已成为不可逆转的趋势，而金价有望持续攀升，因此维持对该行业的“增持”评级。回顾行情，贵金属板块的表现优于沪深300指数2.70个百分点。本周贵金属市场呈现上涨态势，涨幅达到3.58%，超过了沪深300指数2.70个百分点；然而，与申万有色金属指数相比，则略逊一筹，相差0.16个百分点。在此期间，盛达资源（000603）表现突出，涨幅高达17.29%。同时，贵金属的价格也有所回升。6月6日，COMEX黄金结算价达到了3346.60美元每盎司，较上期增长了0.94%；同时，COMEX白银结算价为36.14美元每盎司，较上期涨幅高达9.42%。而在国内，截至同日，SHFE黄金的收盘价为783.24元每克，较上期上涨了1.48%；SHFE白银的收盘价为8850元每千克，较上期上涨了7.69%。美国经济动态观察：5月份的经济需求未达预期目标，通货膨胀水平相对较低，但需持续关注关税政策实施后的通货膨胀趋势。具体来看，5月美国制造业采购经理人指数（ISM）为48.5，低于预期的49.2，较上月的48.7有所下降；非制造业PMI为49.9，低于预估的52.0，较前值的51.6有所减少。此外，5月份的失业率保持在4.2%，与预估值和前值一致。美国4月份的消费者价格指数同比增长率为2.3%，这一数据比预期的2.4%和上月的2.4%都要低；核心消费者价格指数同比增长2.8%，与预期和上月持平，均为2.8%；同期的个人消费支出物价指数同比增长2.1%，低于预期的2.2%，而前值则是2.3%；4月份的核心个人消费支出物价指数同比增长2.5%，与预期一致，但前值从2.6%修正为2.7%。总体来看，远期通胀预期保持稳定。截至6月6日，美国10年期国债的名义收益率所反映的通胀预期进一步下降至2.31%，与此同时，其实际收益率则呈现环比增长，上升至2.20%。在美元信用体系正在重塑的过程中，美国国债，作为美元资产的一部分，可能面临被牺牲的风险，而黄金作为“硬通货”，则成为了最后的避风港。自2022年起，央行购买黄金成为推动实物黄金需求增长的关键因素，与此同时，ETF购买黄金的势头也在增强。这两点共同构成了我们分析当前黄金市场行情时关注的两大关键点：一是对美债利率走势的判断，二是美元信用体系重构的进程；通过观察央行购买黄金等实物黄金的需求情况，我们可以对黄金价格走势进行预测。当前，黄金投资的热度依然不减。2025年5月底，我国官方的黄金储备量达到了7383万盎司，比上个月增加了6万盎司，这标志着我国已经连续第七个月在增持黄金储备。到了6月6日，黄金ETF的持仓量（包括SPDR和iShares）达到了1367.89吨，较之前一个月增长了2.11吨。同时，净多头持仓量也上升到了18.79万张，比之前的17.42万张有所增加。截至6月6日，金银比值为92.30，较上月同期有所下降，跌幅达6.78%。需要注意的是，存在诸多风险因素，包括宏观经济波动、政策调整、金属价格波动、产业政策未达预期、下游消费需求不及预期，以及研究报告中引用的公开资料可能存在信息延迟或更新不够及时等问题。