近期，我国潮流玩具及IP产业等新兴消费领域热度攀升，资本市场中新消费指数表现突出，国证港股通消费主题指数今年累计涨幅超过23%，沪深港新消费指数今年累计涨幅也超过了13%。在个股层面，泡泡玛特股票今年涨幅超过200%，刷新了历史最高记录。
在此情境下，新消费领域的推动机制是否发生了改变？目前的市场估值处于何种状态？展望未来，哪些具体的细分市场将呈现投资潜力？针对此事，中国基金报记者对嘉实基金大消费研究总监吴越、鹏华基金指数与量化投资部基金经理张羽翔、永赢新兴消费智选基金经理蒋卫华、国联沪港深大消费主题基金经理梁勤之、恒越匠心优选基金经理宋佳龄以及德邦基金资深研究员江杨磊进行了采访。
嘉实基金吴越指出，当前消费市场的关键在于，通过传统分析框架的筛选，挖掘那些即便面临海外和国内宏观经济压力，仍能维持高增长态势、品质卓越、具有广阔发展潜力的企业。
鹏华基金的张羽翔表示，我们对潮玩行业的发展持积极态度，认为其前景光明。同时，潮玩文化在国际市场上的潜力巨大，这与行业的发展趋势相契合。
永赢基金公司的高级管理人员蒋卫华指出，观察龙头企业的产品生命周期和知识产权运营实力，目前这些企业仍呈现出强劲的增长势头，预计这一趋势将持续，进而带动整个行业的不断扩张。
国联基金梁勤之指出，新消费领域的发展趋势将表现为智能化和个性化的特点。
恒越基金宋佳龄指出，目前新消费企业的估值并未超出其未来增长的潜力，该行业在市场中的渗透率以及领军企业的市场份额还有很大的提升空间，长期发展趋势明朗，对于盈利的预期还有上调的可能性。
德邦基金江杨磊表示，市场正逐渐恢复理性，我们预计接下来将经历一个不断评估、辨别真伪的阶段。
高成长稀缺性叠加政策护航
新消费赛道突出重围
中国基金报报道，近期，潮玩及IP产业等领域的新兴消费领域吸引了广泛关注，相关指数亦大幅攀升。从资本市场的角度来看，有哪些关键因素促使新消费板块在市场逆势中实现上涨？同时，当前新消费行业的估值状况又是怎样的呢？
吴越指出，今年推动消费结构性行情的因素主要有三个方面：首先，由于外部环境的不确定性增加，市场交易的核心动力已从之前的出口导向转变为内需驱动。其次，自去年九月以来，政策支持力度不断加大，今年促进消费已成为政府工作的重点任务。最后，目前具有较高增长潜力、景气度、收入和业绩确定性强的细分领域相对较少，而消费板块因其较低的估值和持仓水平，正逐渐吸引资金流入。
当前消费领域的复苏，主要源于价值体系的合理化回归，这一现象主要体现在具有成长潜力的企业上，它们的景气度相对稳定，且长期发展空间十分广阔。
张羽翔指出，新消费有望成为推动内需增长的新动力，其核心推动因素包括：首先，政策层面与市场基本面相互作用，形成了“逆境转机”的合力；其次，新消费领域展现出强劲的成长潜力和独特性；最后，港股市场可能成为新消费领域的主导战场。
蒋卫华指出，消费领域内的企业整体估值偏低。再者，众多企业正努力探索消费者尚未得到满足的需求，并提高自身运营效率。一旦消费者的需求得到满足，这些企业的业绩便会迅速增长，股价亦会随之显著上涨。尽管近期新消费领域备受关注，但大多数股票的上涨动力主要来自于业绩的提升，而非估值的大幅提升。我们坚信，消费板块的整体估值依旧保持在一个相对合理的水平。
梁勤之指出，当前新消费行业的整体估值水平位于历史较高位置，虽未触及2020至2021年的极高水平，但相较于其他行业赛道，其估值显然偏高。这一高增长前景吸引了众多资金的关注，进而使得市场对这一行业的估值有所提升。高估值往往伴随着较高的风险，一旦业绩增长未达市场预期，或是行业遭遇政策变动、市场竞争加剧等不利状况，其估值便可能承受下调的压力。
宋佳龄指出，新兴消费公司的股价增长主要受新产品发布、品牌影响力的增强以及业绩的实现所推动。目前，多数企业已经渡过了业绩释放的初期阶段，未来还有众多新产品和业绩增长点有待发掘，预计后续业绩还有较大的提升空间。目前，新消费公司的估值并未过度透支其未来的增长潜力，行业渗透率和行业龙头企业的市场份额还有较大的提升空间，长期来看，行业的景气度逻辑明确，盈利预期有望进一步上调。
江杨磊指出，当前消费市场趋势显现了消费主力群体的更迭，同时揭示了消费观念和审美趋向的演变。具体来看，新一代“00后”的消费实力不断提升，对知识产权和IP付费的接受度较高；而“80后”和“90后”群体，他们的消费态度已从寻求外界认可向注重个人体验的悦己消费转变。
在此趋势之下，诸多新品类及新品牌迅速崭露头角，港股市场承接了这些新兴消费品牌的首次公开募股。市场在较短的时间内迅速提升了对新品牌的认知度，进而推动了相关板块的上涨。然而，随着市场逐渐恢复理性，新消费板块将步入一个持续评估、甄别真伪的阶段。
“Z世代”消费需求不可低估
优质企业才能持久获得青睐
中国基金报报道，据相关数据揭示，我国潮玩市场正不断壮大。这种增长究竟是暂时的波动，还是标志着长期发展的起点？市场行情能否持续保持活力？
吴越指出，在当前的消费市场行情中，那些业绩未受宏观经济压力所影响，持续保持高增长势头，同时具备优良质地和广阔长期发展空间的上市公司尤为引人注目。这些公司在过去消费市场低迷时期估值被低估，如今正逐步恢复到合理的水平。如果明年宏观经济能够实现稳定并出现弱势复苏，那么不仅上述公司，包括白酒、家电在内的传统消费行业也很有可能迎来显著的收益增长。
蒋卫华指出，潮玩市场正是一个典型的通过提供产品来激发需求的市场。观察行业龙头企业的产品生命周期和知识产权运营能力，可以发现，当前潮玩行业整体呈现出积极的增长态势。然而，这种增长主要属于少数表现卓越的企业，并非所有参与者都能共享这一机遇。
梁勤之指出，观察人口结构，可以发现“Z世代”等年轻一代已经成为消费市场的主力军，这一现象为市场的长期增长打下了坚实的基础。与此同时，消费者的消费偏好正在从物质层面转向精神文化层面，这一变化趋势预计将持续并不断加强。另外，随着中国文化自信的不断提升，消费者对本土文化的认同感和自豪感也在增强。基于以上几点，我们坚信潮玩市场正处于一个增长趋势的初期阶段。潮玩或IP的持续受欢迎程度，受到公司战略规划、产品生命周期、消费者审美趋势变化等多重因素的影响。因此，企业必须加强产品质量、设计能力、品牌效应以及渠道建设等方面的核心竞争力。
江杨磊指出，潮玩市场正展现出供需双方相互促进的发展态势。在这一文化产业的重要领域，部分优秀的IP和产品类别有望在激烈的市场竞争中崭露头角，经得起时间的洗礼，最终成长为具有持久价值的经典IP。
潮玩与IP产业具有周期性特征
需密切关注市场变化
中国基金报指出，从投资的角度分析，潮玩以及IP产业具备哪些特质能吸引资本市场的目光？相较于其他消费领域，它在投资回收期限以及风险特点上又有哪些显著的不同？
吴越指出，潮玩市场的发展在很大程度上依赖于IP的运营和消费者对其的忠诚度，然而，这一领域却面临着较大的周期性风险。在历史上，众多类似行业，比如电影、传媒、服装、美妆等，都曾面临过这样的挑战。而这些由潮流和时尚推动的行业，始终存在着规模与个性之间的矛盾。
张羽翔表示，潮玩产业正处于迅猛发展阶段，然而，它所面临的挑战是显著的。首先，潮玩文化是以IP文化为基石而广泛传播的，这就要求企业必须拥有丰富的IP资源和出色的商业化技能，这对企业综合运营能力提出了考验。此外，潮玩文化在国际市场上的发展前景十分宽广，与行业的发展方向相契合。基于此，我们对潮玩行业的未来发展持积极态度。
蒋卫华指出，资本市场持续关注的是如何满足消费者尚未得到满足的需求，这一点在潮玩产业与传统消费行业中并无二致。然而，对于这种能够通过提供产品来激发需求的品类来说，在初期进行评估时往往面临较大的挑战。此外，潮玩产业的传播和渗透速度与传统消费行业相比存在显著差异，这也要求我们必须给予足够的关注。
梁勤之指出，新兴IP和潮流玩具的兴起具有显著的增长潜力，一旦赢得市场青睐，便能在较短时间内激发消费者的购买热情。此类投资通常具有较短的回报周期，且产品具有较高的附加值和较优的毛利率。不过，潮玩与IP产业的投资回报周期同样存在不确定性。由于增长迅猛，市场需求波动较大，因此必须密切跟踪市场动态和消费者需求的变动。投资者在涉足潮玩与IP产业的投资领域时，务必深刻理解其潜在风险较大这一特点，并切实进行风险评估与风险管理的准备工作。
宋佳龄指出，新兴消费趋势中，尤其是潮玩IP的流行，已成为人们表达个人欲望的重要途径，同时它也是一种典型的社交活动。与此相对，传统消费研究通常侧重于产品品质、品牌影响力和销售渠道，其中销售渠道的力量尤为关键。新消费公司的运营策略已经发生了根本性的转变，渠道的作用逐渐减弱，其核心在于对目标消费群体进行精确识别，挖掘他们的需求痛点，随后推出能够满足他们需求的产品，并确保他们能够持续购买，这一系列做法正是新兴消费公司不断成长壮大的关键所在。
江杨磊指出，资本市场对潮玩及IP产业的关注焦点在于它们在消费市场中的结构增长潜力。领先企业通过持续超越市场预期的业绩展现了其价值所在。但此类新兴消费模式需要我们突破传统消费研究的局限，探索新的分析手段。相较其他消费领域，潮玩拥有其特有的投资回报周期与风险特点，这就需要我们采用独特的投资逻辑来深入理解和评估。
将呈现智能化、个性化发展趋势
中国基金报指出，面向未来，我们期待新消费领域将展现出哪些新的发展趋势？同时，哪些具体细分领域和板块可能蕴藏着投资上的机遇？
吴越认为，消费并非单纯地存在升级或降级之分，实则更多地表现为消费层次的划分。在某些领域，消费水平在提升；而在其他一些领域，消费水平则有所下降。领域升级意味着通过品牌特色、价值理念的独特性和产品差异，为消费者带来全新的情感体验、功能享受和价值评估，相对地，领域降级则体现在那些在传统观念中缺乏显著门槛和差异化的品类、企业及品牌，它们的额外价值被削弱，最终导致终端零售价格的降低。
消费分层将成为未来一段时期内持续存在的态势，各行各业均蕴藏着发展潜力，但机遇的呈现形式、发展速度、组织架构可能各有差异，因此，投资的挑战也在逐步增加，对分析的要求愈发细致、深入和全面。若只是简单地为投资对象贴上标签，并依照所谓的“赛道”策略进行投资，实际结果可能与预期存在较大出入。
张羽翔提到，考虑到当前的人口周期特点、供应限制以及产品普及程度，我们可以观察到以下消费趋势：技术革新催生的智能消费现象，例如智能汽车、智能家居和智能家电等；"Z世代"追求自我满足的消费模式以及"她"经济、减肥经济和直播电商的兴起，共同推动了新消费形态的发展；在银发经济领域，健康医疗、食品保健品以及老年家装消费展现出强劲的增长势头；此外，文化娱乐社交经济和产业的崛起也在不断提升新消费产业的价值。在新消费观念的推动下，性价比高的消费模式以及下沉市场的消费形式（例如量贩式零食、低价折扣店等）正呈现出强劲的发展势头。
蒋卫华指出，在满足尚未得到满足的消费需求上，主要涉及两大类别：一类是如潮玩等通过提供商品来激发消费者需求的品类；另一类则是通过采用新技术或新工艺对现有产品进行改进，以更有效地迎合消费者的需求。我们特别关注个人护理、宠物食品以及智能交通工具等众多领域。
梁勤之指出，新消费领域的发展趋势将朝向智能化和个性化。首先，人工智能、虚拟现实、增强现实等技术的深度融合将极大地丰富消费体验；其次，消费者对个性化和定制化产品的需求将持续上升。另外，绿色和健康消费也将成为新消费领域的关键增长点。我们坚信，在潮玩领域、音乐演唱会、游戏产业、户外活动、小众旅行以及美容护理等行业中，都蕴藏着丰富的投资潜力。
江杨磊提到，文化产业出海有望成为新兴的发展趋势之一，特别是潮玩领域。影视、音乐、游戏等多元化的文化产品，在跨文化传播中展现出强大的适应性和传播能力，这或许将带来众多投资机遇。
关注IP壁垒、渠道铺设等维度
中国基金报报道，当前潮玩与IP市场的竞争态势已经较为清晰。在您所涉个股投资中，决策时主要参照哪些标准与要素？比如IP的知名度、产业的创新实力、市场渠道的布局等，您是如何对这些要素进行权重划分和全面评估的？
蒋卫华表示，我们更加重视的是人群的渗透程度以及IP项目的持续运营状况，同时，对于新兴的IP系列，我们也保持着持续的关注。
宋佳龄提到，在投资决策时，她不仅关注公司的产品实力等基础状况，而且特别重视核心管理团队的执行力。此外，她还非常关注对特定领域的全面洞察力，以及对目标消费群体需求的准确判断。
梁勤之指出，在投资领域，价值评估至关重要。首先，需考察公司是否拥有知识产权的防护墙；其次，要关注其是否能够持续创造新的知识产权；再者，要评估公司在渠道建设、门店生态等方面所展现出的实力；最后，还需考虑公司当前的估值是否过高。
吴越表示，消费成长股不仅存在于新兴行业领域，在传统行业中也同样存在不少，并且今年这些股票的股价表现同样出色。在传统行业的消费成长股方面，我们更加重视其供应链的合理性。而对于某些新兴行业，比如潮玩、宠物行业等，我们则更加关注其行业景气度是否能够维持在一个较高的增长水平，以及公司商业模式能否真正实现，这包括新产品、新销售渠道以及新客户群体的拓展实现情况。
在众多消费观察指标中，品牌渠道的健康状况显得尤为关键，这涵盖了经销商的采购意愿、库存的合理管理以及价格体系的严格把控等方面。这些因素相较于利润增长等财务数据，具有更为显著的前瞻性价值。
关注海外市场多重不确定因素
中国基金报报道，关于中国潮玩及IP产业走向国际市场成为热议焦点。个人认为，企业在拓展海外市场时，会遇到什么样的困难？投资者又该如何判断企业应对这些挑战的能力呢？
宋佳龄指出，我国潮玩产业在海外拓展时，主要遭遇品牌知名度不高和文化差异等难题。为此，在与国际巨头角逐时，需不断加强产品设计创新和IP运营能力。同时，与海外消费者建立情感联系也十分关键。此外，还需关注海外渠道成本及知识产权保护等问题。
江杨磊指出，面临的挑战主要体现在三个方面：首先，是全球范围内的属地化运营能力，特别是对线下零售门店的经营管理；其次，是针对海外市场的IP培育和产品类别设计，构建IP矩阵是解决这一问题的策略之一；最后，是供应链在全球范围内的组织协调能力。
蒋卫华指出，不同市场的消费者在支付能力上存在显著差异。在全球化的进程中，商品往往会流向支付能力较高的地区。这种现象可能会导致其他地区核心消费者的需求无法得到充分满足。从长远来看，这可能会对IP的活力和成长空间造成负面影响。因此，在考虑海外市场渗透率提升的潜力时，我们还需关注其商品的管理能力，以确保能够有效满足核心消费者的需求。
梁勤之指出，首先，我们必须关注政治层面的考量；接着，文化差异亦不容忽视，因为潮玩产品往往蕴含着独特的文化意义和价值观，只有与当地文化相融合，才能赢得消费者的喜爱；再者，我们还必须具备全球供应链的协调与生产能力。
吴越指出，在推动中国潮玩及IP产业走向国际市场时，必须重视监管政策可能带来的风险，同时还要应对市场竞争、IP的持续生命力管理、渠道建设的挑战、供应链和运营成本的有效控制，以及文化差异和本地化策略的适配问题。同时，还需对潮玩行业可能出现的周期性风险保持高度警惕。
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