近期黄金领域有重要动态，目前中美贸易博弈进入新阶段，短期内博弈仍会延续，中国央行6月连续第七个月宣布增持黄金，稳定了市场信心，近期俄乌冲突、伊以冲突升温，短期局势缓和可能性较小，从这些因素看黄金市场短期下行风险仍然较小。加密货币领域也有重要动态。在稳定币方面，我们觉得美国稳定币相关立法属于长期利好因素，这在加密货币领域会有明显体现，在稳定币跨境支付领域也会有明显体现，在RWA领域同样会有明显体现 。能够关注这些领域的长期投资机会，还能关注香港加密货币市场在这些领域的发展情况以及投资机会。
黄金方面，中美贸易博弈进入了新阶段，中国央行继续宣布增持黄金，俄乌冲突仍在延续，伊以冲突也仍在延续，我们认为短期内黄金市场下行风险仍然较小。
中国人民银行于6月宣布增持黄金，这是连续第七个月增持，继续释放对黄金市场持续支撑的信号。
近期，中美两国元首进行通话，之后，中美贸易博弈进入了新的阶段，在短时间内，这场博弈可能难以结束。
我们觉得，贸易冲突持续朝着缓和甚至结束的方向发展并非易事。特朗普自身以及其政府依旧存有充足的动力持续筑起贸易壁垒，引发贸易冲突。中美贸易博弈在新的阶段仍旧有可能延续。
▍短期内地缘局势缓和可能性较小。
近期，俄乌之间的冲突迅速升温，同时，伊以之间的冲突也迅速升温，俄罗斯与乌克兰的和谈希望更加渺茫，伊朗与以色列的和谈希望也更加渺茫。
▍我们认为美国稳定币相关立法是长期利好因素。
稳定币相关立法有希望提升稳定币及加密资产的正规化水平，从而吸引更多保守型投资者进入这个市场。
目前稳定币主要存在四种用途，预计在加密货币领域，利好将有明显体现，预计在稳定币跨境支付领域，利好将有明显体现，预计在RWA等领域，利好将有明显体现 。
可以关注在这些领域的长期投资机会，关注香港加密货币市场在多币种稳定币领域的发展和投资机会，关注香港加密货币市场在加密货币交易领域的发展和投资机会，关注香港加密货币市场在RWA领域的发展和投资机会。
本周期的时间范围是2025年5月26日至2024年6月8日，以下同，
全球股市大多呈现上涨态势，全球国债利率出现表现分化的情况，美元指数震荡，人民币震荡，日元下跌，原油价格快速上行，黄金呈V型下跌，基本金属涨跌互现，黑色商品涨跌互现 。
▍本周期关键资产价格变动：
标普500涨幅为3.40%，欧洲STOXX600涨幅为1.56%，日经225涨幅为1.56%，上证综指涨幅为1.10%，恒生指数涨幅为0.81%，MSCI新兴市场指数涨幅为0.92%。10年期美债收益率保持稳定，10年期德债收益率下降7.0个基点，10年期中债收益率下降6.6个基点。美元指数出现了0.08%的上涨幅度，离岸人民币兑换美元呈现出0.23%的下跌态势，日元兑换美元下跌了1.61% 。WTI原油有4.96%的涨幅，COMEX黄金下跌了0.57%，LME铜上涨了2.08% 。南华工业品指数下跌了0.61%，猪肉批发价格下跌了2.34%。
本周期中，驱动大类资产价格变动的主要因素有这些，美欧情况，中美关税谈判的进展，地缘政治事件，美股AI龙头业绩超预期 。
本周期先经历了美欧关税谈判步入缓和，又经历了新一轮中美关税谈判，全球风险资产表现先下降后上升。乌克兰对俄罗斯战略空军进行袭击，这催化了原油和黄金价格上涨，而美股AI板块业绩以及前瞻指引超出预期，带动了美股、欧股、AH股上涨。
▍风险因素：
美国关税政策存在不确定性，美国经济增长未达预期，存在地缘政治风险，中国经济增长未达预期，美联储降息未达预期。
本文节选自中信证券研究部发布的《大类资产双周报20250619—聚焦黄金和加密货币近期市场动态》报告，该报告发布于2025年6月20日，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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