6月20日，我们挑选了花旗全球经济展望与策略深度报告中的相关观点。在该报告中，花旗作为众多投行中的先行者，预测了黄金市场的供需缺口将在2025年第二季度达到峰值。同时，他们对2025年下半年至2026年上半年的平均价格进行了预测，预计每盎司价格将在3200至3500美元之间。此外，花旗还强烈建议生产商针对当前价格水平，对可能出现的价格下跌风险进行投保。在当前黄金市场备受追捧之际，花旗银行的观点引起了广泛的关注，同时也引发了不小的争议。紧接着，瑞银集团也加入了讨论，提出了短期内对黄金看淡的看法。到了2025年7月1日，汇丰银行全球研究部门发布了一份长达27页的深度报告，名为《黄金：涨势渐弱》，在报告中指出：尽管黄金价格目前仍然保持在较高水平，但在下半年，随着实物需求的减少和供应量的增加，其价格将面临一定的压力。有需要更多参考资料的投资者，可以文后私信留言。
核心观点：
黄金价格受地缘政治事件影响可能急剧上涨，同时经济的不确定性也可能导致其攀升，然而，随后价格或许会下降，尽管如此，它仍将维持在历史性的较高水平。
加息趋势可能受到货币政策的紧缩效应所制约；与此同时，美元的走软以及各国央行的大力买入行为，共同为加息提供了支撑。
我们预计金价将持续保持在较高水平，这一趋势主要得益于财政债务的支撑；然而，到了2025年下半年，实物需求的减少以及供应量的上升或许会对金价产生一定的下行压力。
黄金展望
在 2025 年的 4 月 22 日，黄金价格攀升至每盎司 3500 美元的历史性峰值。
此次价格上涨主要得益于避险情绪和避险性购买行为，其背后因素包括美元的贬值以及经济政策方面的不确定性。
自今年起，美联储显现出减少降息意愿，这至少在一定程度上可能遏制价格上涨的趋势；因为今年年初的涨幅主要是基于对美联储实施大规模降息的预期，然而这一预期至今尚未成为现实。
外汇策略团队预测，在2025年下半年，美元有可能进一步贬值，这一趋势有望为黄金价格提供支撑，然而，它可能不足以推动金价持续上涨。美国及其他国家的财政赤字持续攀升，正推动着黄金需求的增长，并可能成为影响金价走势的关键因素之一。交易所交易基金（ETF）的投资者已纷纷转为购买者。场外交易（包括实际资金）以及动量交易依然保持强劲态势。芝加哥商品交易所（CME）的投资者们持有的多头仓位依旧较多，然而这些仓位有可能被逐步对冲。
地缘政治、贸易和各国央行
地缘政治的不确定性，涵盖了乌克兰战事的持续进行、中东地区冲突的加剧以及美国外交战略的调整，这些因素共同为黄金市场提供了支撑。
在对伊朗的打击行动结束后，黄金价格并未能成功越过4月份每盎司3500美元的重要关卡，据此我们推断，除非出现更大规模的局势升级，否则黄金价格可能会出现下滑。尽管关税仍对黄金市场起到一定的支撑作用，但它们已不再是推动金价上涨的主要动力。
受地缘政治因素的潜在影响以及美元多元化趋势的推动，预计在未来两年，众多国家的中央银行仍将积极购入黄金。然而，他们的购买量或许将不及2022至2024年期间所达到的最高点。
若金价攀升至每盎司3300美元以上，官方部门的采购或许会减慢步伐；而若金价回跌至约每盎司3000美元附近，采购量则有望增多。
供需平衡
高价格正刺激供应增加和实物需求减少。
2025年，矿山产出有望实现增长，即便矿业公司正遭遇诸多困难。回收率与价格紧密相关；据我们预测，今年的回收量将有所提升。
高价位正显著降低了对珠宝和金币的需求，特别是在主要新兴市场以及经合组织（OECD）成员国。这一现象或许成为了遏制价格上涨和降低市场价格的至关重要因素。
然而，随着机构投资者的关注，金条的需求预计将有所增长。一方面，实物需求的减少和供应的增多，导致黄金需要被投资者大量吸纳。另一方面，若风险水平不足以促使投资者持续大规模购买黄金，那么缺少潜在的实物购买需求，可能会引发金价下跌。
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