智通财经消息，7月11日，香港金融管理局的总裁余伟文在讨论近期港元市场走势时指出，目前香港与美国的利率差距依然较大，这使得套息交易依然具有盈利空间，同时也使得港元汇率持续接近7.85这一水平。根据港元资金的供需波动，以及诸多不确定因素，诸如美联储的货币政策、利率走势、股市投资氛围、国际金融市场状况以及全球资金流动趋势等，“弱方兑换保证”机制可能再次被激活。同时，其调整的幅度和时机亦难以避免地受到市场环境，尤其是资金供需状况的显著影响。总结余降至与港元供需基本持平的状态时，港元拆借利率将上升并更接近美国利率，这一趋势将更为显著，同时港元拆借利率对市场流动性波动的反应也将更为敏感。因此，大家应当对港元利率可能的上调有所预期和准备。
连续多次的强力冲击下，涌入港币的资金使得银行体系的港元结余从大约450亿港元迅速攀升至超过1700亿港元，港元流动性变得异常丰富，进而导致银行间短期拆借利率大幅下降，同时与美元的利率差距也显著扩大。以隔夜拆解利率为例，在5月初“强方兑换保证”机制启动之前，隔夜美元利率和港元拆借利率分别达到了4.36%和4.30%，两者之间的利差仅有0.06个百分点；然而到了5月底，隔夜美元利率大致保持在4.35%的水平，而港元拆借利率则由于流动性充足而下降至0.03%，导致利差大幅扩大至4.32个百分点。在一个月的利率变动中，利率差值自5月初的0.37个百分点增加到了5月底的3.72个百分点。这一港美利率差值，自联汇制度实施以来，被视为较为显著的水平。
依据联汇机制的利率自动调整功能，若港元资金出现供大于求的情况，港息明显低于美息，市场进行套息交易，即卖出港元、买入美元，这会导致汇率跌至“弱方兑换保证”的界限。回顾近两个月的情况，自5月初大量资金涌入后，港元供应持续充足，然而其需求却发生了转变。5月至6月期间，市场对港元资金的需求量较大，但到了6月底和7月初，这种需求开始减弱。一方面，上市公司派息的高峰期即将结束；另一方面，非本地公司对于新股集资或发债所获得的港元资金，无论是回笼还是投资，都需要将部分或全部港元兑换成其他货币；再者，由于半年结的原因，短期内对港元资金的需求也告一段落。
鉴于上述众多因素，港元市场需求下降，导致其汇率走低。在此期间，港美利差扩大促使市场进行套息操作，而在某些特定日子里，若套息交易规模显著增加，港元汇率将进一步下跌至1美元兑换7.85港元，并引发“弱方兑换保证”机制，此时香港金管局根据银行请求，卖出美元，购入港元。自6月底起，香港货币市场多次激活了“弱方兑换保证机制”，其中最近的一次发生在7月11日的香港凌晨，预计总结余将减少至大约1012亿港元。伴随着港元流动性逐步减少，港元间的拆借利率开始显现出微弱的上升趋势，比如，一个月期的拆借利率已从昨日（7月11日）的1.08%稳步上升，而隔夜拆借利率也从几乎为零的水平小幅上调至0.09%。
港元流动性与拆借利率之间的相互作用，与联汇机制的设计理念相契合。近期，由于港美利差显著，部分人士对联汇机制的运行产生了一些疑问。然而，我们需明确指出，联汇机制的核心政策宗旨是确保港元汇率的稳定，而非直接调控利率，因为利率除了受美息影响外，还受到港元资金供需状况的制约。近期港元汇率及利率的变动，恰恰体现了联汇机制的正常运作。
在全球经济金融形势不稳定、资金流动频繁波动之际，市民在做出购房、投资或贷款的决策时，必须仔细审视自己的经济状况和风险抵御水平，同时关注港元利率未来可能出现的上升趋势。香港金管局将继续保持一贯的做法，严密监控金融市场动态，并通过成熟的联系汇率机制来保障香港货币和金融市场的稳定。
微信客服
微信公众号
