中央城市工作会议举行
7月14日至15日，北京举办了中央城市工作会议。会议旨在推动构建“创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧”的现代化人民城市。在此目标的引领下，通过实施“城中村和危旧房”的改造工程，以及地下管网的更新升级项目，建筑和建材行业的需求预期将得到显著提升。在这种形势下，以钢材为主的黑色系列商品将显著获益。
7月14日至15日，在北京召开了中央城市工作会议。会议强调，我国城镇化进程正逐步从高速增长阶段过渡到稳定发展阶段，城市建设的重点也正从大规模的增量扩张向存量优化和提升效益转变。会议着重安排了七项工作任务：首先，致力于提升现代化城市体系；其次，致力于打造充满活力的创新型城市；再次，致力于打造宜居、便利的城市环境；此外，致力于打造绿色、低碳的美丽城市；另外，致力于打造安全、可靠的城市韧性；还致力于打造崇德向善的文明城市；最后，致力于打造便捷、高效的智慧城市。
此次会议的成果显现，对“控制总量，提高品质”的房地产业新发展方向有了更清晰的认识。未来，城市的发展路径将着重于“有序推进城中村及老旧房屋的改造工程”，以此达成打造宜居舒适城市的愿景。同时，通过“加强城市基础设施安全生命线的建设”以及“加速对老旧管道的改造和升级”，旨在构建具有抗风险能力的“韧性”城市。
在追求打造“创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧”的现代化人民城市目标的引领下，依托于“城中村和危旧房”的改造工程，以及地下管网系统的更新与升级，建筑与建材行业的发展前景预期将得到显著提升。在这种形势下，以钢材为主的黑色金属产品将迎来显著的收益增长。
政策加速落地
需求预期回暖
今年伊始，由于中美贸易争端加剧、生产成本不断降低以及房地产市场疲软等因素的共同作用，钢材市场整体呈现出下降趋势。以螺纹钢加权指数为参照，其价格自年初的3300元/吨开始，逐步下滑，最终逼近2900元/吨的低点，累计降幅接近400元/吨，跌幅高达12%。
尽管目前钢材市场仍处于下跌趋势，但跌幅已明显缩小。随着价格下跌的动力逐渐减弱，下半年的钢材市场是否能够迎来转机呢？我们综合宏观和产业等多个角度进行深入分析，力图探寻答案，为投资者提供参考。
图为2025年上半年螺纹钢加权指数行情
图为重点财政政策规模（单位：万亿元）
在今年上半年的时期，我国推行了更为主动的财政措施，同时采取了较为宽松的货币调控策略。
关键财政扶持措施涵盖：地方政府额外发行的专项债券总额达到4.4万亿元，较上年增长5000亿元；超长期特别国债的发行量增至1.3万亿元，同比增加3000亿元；财政赤字比率由去年的3%上升至4%，赤字总额同比膨胀1.6万亿元。另外，还将增发特别国债5000亿元，旨在为国有四大银行的资本金提供补充。
我国货币政策的关键措施有：中国人民银行将存款准备金率下调0.5个百分点，并注入1万亿元的长期流动性；同时，央行还将政策利率下调0.1个百分点，旨在进一步减少融资成本，助力经济持续复苏和回暖。
国内宏观政策的快速实施，使得政策效果不断显现，我国经济稳定增长的趋势日益明显。根据央行发布的数据，今年前五个月，社会融资需求持续好转并回升，社融累计同比增速上升至8.7%，比年初提高了0.7个百分点。从信贷总量的角度来看，全社会的融资需求展现出明显的改善和回升趋势。从信贷需求的结构分析，政府部门在加杠杆操作中显示出较为积极的融资意愿；而企业部门和居民部门仍处于去杠杆过程中，其融资需求相对较弱。通常情况下，融资需求的强弱是实物需求变化的前瞻性指标。伴随着全社会融资需求的持续向好，对钢材需求的改善预期也在不断增强，同时，钢材价格所受到的支持力量也在相应地增强。
图为社融与人民币贷款增速（单位：%）
在上半年期间，超长期特别国债和地方政府专项债的发行步伐加快，同时“两新”“两重”项目也得以持续推动，这为制造业的复苏提供了强劲的动力，并且基础设施投资也维持在一个较高的水平。根据国家统计局发布的数据，我国1至5月份的固定资产累计投资同比增长率为3.7%，比去年年底提高了0.5个百分点。制造业和基建领域的投资增长显著，增速分别达到8.5%和10.42%。制造业，作为钢材的主要消费领域，其投资持续高增长，基建投资亦然。这两大领域的投资共同构成了推动国内钢材需求增长的核心力量。据上海钢联的数据分析，制造业在我国钢材需求中所占的比重为46%，基建投资占比则为18%，合计占比高达64%。由此可见，得益于宏观政策的不断推动，制造业的复苏动力不断增强，同时基础设施投资也保持着高速的增长态势，因此对于钢材的需求整体上呈现出改善的预期，并且这种预期依然十分强劲。
图为固定资产投资增速（单位：%）
相较于其他行业，房地产行业持续呈现出过去四年中的周期性下降趋势。据国家统计局的统计，今年前五个月，房地产投资总额同比下降了10.7%，新开工项目的面积累计下降了22.8%。观察上半年的数据，可以看出房地产行业仍然是影响钢材需求的重大拖累。根据上海钢联的调研和统计数据，目前房地产行业在钢材需求中的比例正逐渐减少，已降至25%。地产投资及新开工面积不断减少，导致其在钢材需求中所占比例持续减小，对钢材需求的负面影响逐渐减弱。据数据显示，2024年下半年地产新开工面积的月度平均数已降至5978万平方米的低点。而在今年前五个月，这一平均值更是下降至4637万平方米。地产新开工面积基数持续减少，下半年新开工面积同比减少的幅度有望进一步缩小。基于这一情况，我们预测下半年地产新开工面积同比减少的幅度将缩小至15%以下，地产对螺纹钢需求的负面影响有望进一步减轻。
图为地产新开工面积（单位：万平方米）
在上半年，尽管全球经济受到贸易战的影响日益加剧，并且多个国家针对我国某些钢材种类实施了反倾销政策，我国钢材的出口额却依然实现了较大幅度的上升，显示出强劲的抗风险能力。这一情况背后的原因主要有三点：首先，我国钢铁产能在全球市场中占据了近六成的份额，使得全球市场对我国的钢材产品产生了较高的依赖性。我国钢材的供应成本位于全球成本曲线的最底部，这使得其出口成本优势十分明显。此外，我国钢材的出口市场分布广泛。亚洲、非洲以及中南美洲地区占据了我国钢材出口总量的超过90%。而在这些出口市场中，“一带一路”沿线国家更是我国钢材的主要出口目的地。
目前，国际钢材市场价差明显。欧美地区的钢材价格位居全球最高点，而亚洲地区的钢材价格则位于全球较低水平。以热卷为例，美国进口（CFR）价格约为820美元/吨，欧盟热卷价格则在680美元/吨。在亚洲区域，越南进口（CFR）热卷的价格为455美元/吨，而我国出口热卷的价格为445美元/吨。由此可见，我国钢材出口在价格方面具有明显优势，预计这种优势在将来还将持续存在。
图为中国钢材出口量（单位：万吨）
在此期间，得益于“一带一路”沿线国家基础设施建设的迅猛发展，我国钢材出口在遭遇贸易摩擦和反倾销压力不断加剧的背景下，依然呈现出稳步上升的趋势。海外市场的需求持续扩大，这已成为推动我国钢材需求增长的关键因素之一。目前，我国钢材出口量在我国钢材总供应量中的占比已超过10%。
海关总署公布的数据表明，在今年前五个月，我国钢材出口总量达到了4847万吨，这一数字比去年同期增长了382万吨，增长比率达到了8.6%。我国钢材的主要出口目的地为亚洲和非洲地区，这些出口国家大多为发展中国家，它们的经济发展速度较快，且在基础设施投资方面具有广阔的前景。尽管目前全球贸易形势充满变数，我国钢材出口的根基依旧稳固，据预测，我国下半年的钢材出口量有望持续维持在较高水平。
根据前述分析，我们对于2025年的钢材需求做出以下预测：首先，制造业的投资增长速度预计将维持在8.5%的水平；其次，房地产行业的新开工项目数量预计将较上年同期下降15%；再者，基础设施建设领域的投资增速预计为5.5%；最后，钢材的出口量预计将增长8%。经过对钢材主要下游行业未来增长速度的深入分析，以及考虑到各行业在钢材需求中所占的比重，我们预测，今年下半年钢材的需求量有望持续上升，而全年的增长速度预计将实现2%的增长。
图为钢材需求结构分布
利润持续回升
供给约束增强
今年上半年度，上游原料价格呈现持续下降趋势，与此同时，钢厂在面临钢材成品价格亦呈下降态势的情况下，其生产利润逐渐得到提升，这一表现相较于去年同期明显更加出色。据国家统计局公布的数据显示，1月至5月间，黑色金属压延行业累计实现盈利316.9亿元，同比增长高达444.1亿元，由此可见，钢厂的经营状况已经明显好转。
根据上海钢联对全国247家钢厂的调研结果，我们发现这些钢厂的盈利能力正持续上升。截至目前，钢厂的盈利比率已升至59.3%，较去年同期增长了7.4个百分点，这是近三年来最佳的表现水平。
图为黑色金属压延行业利润额（单位：亿元）
图为247家钢铁企业盈利率（单位：%）
在上半年，得益于国内宏观政策的持续强化及政策效果的逐步显现，加之上游原料供应的充足以及海外需求的不断上升，钢材的整体需求展现出较强的抗跌性，钢厂利润也因此逐步回暖。展望下半年，预计这些有利因素将大概率持续，钢厂利润的持续改善趋势有望继续保持。
在过去的三年里，我国钢铁行业面临着国内市场需求不断下降的严峻形势，中国钢铁工业协会据此提出了“三定三不要”的经营策略。这一策略具体包括：首先，要依据销售情况来决定生产规模，避免现金积压成库存；其次，要根据效益来安排生产，防止出现经营上的亏损；最后，要根据现金流量来安排销售，防止现金转化为应收账款。中钢协不断进行宣传和指导，并且经过过去数年行业面临的压力考验，我国钢铁企业的生产自我管理意识相较于以往显著增强。
尽管今年钢铁行业在经营和生产方面与前两年相比有所好转，且钢厂在生产方面的自律意识持续增强，但钢厂的产能释放并未出现明显增长。据国家统计局发布的数据显示，今年前五个月，我国粗钢产量总计达到了4.32亿吨，较去年同期减少了698万吨，降幅达到了1.6%。与此同时，生铁产量在前五个月累计达到了3.63亿吨，较去年同期增加了161万吨，增幅为0.4%。从数据表现来看，国内粗钢和生铁产量总体保持较为稳定的状态。
图为中国生铁产量（单位：万吨）
图为中国粗钢产量（单位：万吨）
下半年，我国着手整治市场中的低价无序竞争现象，并逐步明确了淘汰落后产能的政策方向，这使得钢铁行业的产能控制预期得到了持续提升。在这样的政策背景下，尽管钢铁行业正步入利润持续好转的阶段，但预计产能的限制将会逐步加大，粗钢的供应压力也将持续释放。然而，鉴于去年下半年粗钢产量基数较低，今年下半年粗钢产量仍有增长的可能性。
综合之前的分析，考虑到上半年粗钢市场的供需状况，我们对于2025年的粗钢供需状况进行了以下分析和预测：国内粗钢需求预计将增长2%，供应量将增加1.5%，出口量将提升5%，预计全年粗钢供需之间的缺口将达到500万吨，整体供需关系将处于紧张平衡的状态。
表为粗钢年度平衡表（单位：万吨）
下半年展望，得益于供需两端的协同优化，钢铁行业有望继续保持上半年利润的稳步提升态势；同时，钢材价格也有望迎来一段持续时间较长且幅度较大的上涨趋势。
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