投资小红书-第246期
尽管表面覆盖尘埃、伤痕遍布，然而我们依旧、且不得不坚信，若非查阅历史，投资者恐怕难以置信：在短短数月间，一种备受追捧的商品价格竟从每株高达三万美元骤降至十几美元，最终跌至零，导致众多参与者陷入贫困。
人性中普遍有向强者靠拢的倾向，一般投资者往往会被市场的潮流所吸引，然而，若不探究利润的来源，那么那些飙升的价格和令人眼红的收益很可能会变成致命的“绞索”。投资界的智者并非天生谨慎，而是通过有意识地收集大量的反面案例，深刻理解盲目跟风投资所隐藏的巨大风险，因此他们倡导“不懂不投”，坚决抵制被潮流所左右，以此避免不可挽回的损失。
有人或许会问，为何不把握住一次泡沫的机遇？看似追逐泡沫带来的财富得来容易，实则这是世间最为危险的行为。因为泡沫的破裂常常是迅猛且果断的，几乎没有人能够安然无恙地全身而退。投资者应当牢记巴菲特曾言：“从事金融活动与在剧院中观看演出大相径庭，你不能像逃离剧院一样直接离开你的位置，你必须寻找到能够接替你位置的人，必须有人愿意与你进行交易。”
尽管金融泡沫在整体上并不常见，但局部性的泡沫现象却时有出现。然而，回顾历史，几乎所有失败的金融案例都表明：无论泡沫能膨胀到何种程度，最终都不可避免地走向消亡，其中的大多数参与者不仅会失去账面上的收益，甚至还会损失掉自己的本金。尤其是那些依赖借贷参与泡沫的投资者，更是深陷债务的泥潭。
在金融领域投资时，你可能会遇到一个棘手的情况，那就是在你最需要资金支持的时候，流动性可能会突然消失。一旦遭遇重大损失，这将对你的生活轨迹产生深远的影响。冲动投资虽然容易做出，但随之而来的后果可能会让你难以承受。因此，在进行投资决策时，我们必须深思熟虑，在追求盈利的同时，更要优先评估潜在损失的风险。
泡沫之下潜藏“绞索”
人性的狂热难以预料，原本并无多少价值的郁金香球茎在1636年的价格已高达现今的2.5万至3万美元，这相当于购买一驾崭新的马车、两匹灰色的骏马以及一整套完整的马具。
贵族与平民，农民与工匠，水手与男仆女仆，乃至烟囱清扫工和老裁缝女工，无不争相购买郁金香。各个社会阶层都将家产变现，投身于郁金香市场。他们或是低价出售房屋和土地以换取现金，或是直接将房产作为支付手段，在市场上以低价出售。外国人亦迅速被卷入这场狂热，荷兰因此吸引了来自四面八方的资金。查尔斯·麦凯在其著作《大癫狂：非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》中阐述说。
价格每上升一个台阶，无疑会吸引更多的投机者纷至沓来。而这种现象似乎也在某种程度上佐证了价格的合理性，进而为价格的持续攀升提供了可能。
1637年，泡沫经济逐渐走向终结，那些已经意识到危机的投资者和心神不宁的人们纷纷选择退出，原因不明。他们目睹他人抛售，自己也急于出手，从而引发了市场的恐慌情绪，导致价格暴跌。更令人担忧的是，许多投机者为了购买郁金香，不惜以抵押财产的方式借贷，如今他们不得不面临财产被剥夺甚至破产的严峻局面。
麦凯指出，众多商贾几乎沦落至乞丐境地，众多贵族丧失了家产，深陷无法回头的绝境，灾难过后，人们痛苦至极，相互指责，四处搜寻替罪羊，然而，这场灾难的真正根源在于民众的狂热以及对金融法则的无知。
所有的金融泡沫都暗含了归零风险
对金融历史的忽视使得泡沫现象屡次重演，人类反复吸取着教训。投资界的佼佼者们对“不为清单”的重视贯穿于整个投资过程，他们坚决不涉足那些他们不熟悉的投资领域。
在“南海泡沫”事件中，牛顿亏损了2.5万镑，这笔金额换算成现代货币大约等同于300万美元。因此，牛顿那句广为流传的名言应运而生，经常被提及以警示股市的风险——“我能够计算出天体的运行轨迹，却无法预知人性的狂热”。
在金融泡沫中，人们往往难以实现财富增长，这主要是因为人的本性难以改变。每个人都渴望抓住机遇，不愿错过任何发财的机会，总想等到市场即将崩溃的最后一刻才退出。但遗憾的是，到了那时，往往已经为时已晚。
追逐泡沫犹如步入财富的迷途，巴菲特对此有着深刻的见解。这些人明明知晓，随着舞会时间的延长，南瓜马车和老鼠暴露真相的可能性越来越大，然而他们仍不愿错过这场热闹非凡的舞会中的每一刻。这些轻浮而狂热的舞者都计划在午夜钟声敲响前的最后一刻离去。然而，问题在于：舞会中的时钟竟然没有指针！
投机行为表面上看似极为简单，但实际上却充满了风险。总有一根针静候在每个泡沫的旁边，一旦它们相遇，新一波的投资者便会重新体验到那些古老的教训。
金融泡沫往往潜藏着资金归零的隐患，即便此次侥幸幸免，未来卷入金融泡沫的结局或许仍旧是归零，不论基数多么庞大，与零相乘的结果仍旧是零。
重阳投资创始人裘国根曾言，在投资领域，若某一策略缺乏“遍历性”，则意味着存在爆仓或被淘汰的风险，投资活动便如同一场充满危险的“俄罗斯轮盘赌”。
投资过程中，若存在全额损失的风险，即便这种风险成真的几率极低，若忽视这一风险而持续投资，资金归零的风险将逐渐增加。最终，风险将无限放大，即便是再多的资金也可能转瞬即逝，无人能够幸免于难。
避免巨大且无法挽回的损失远比赚取财富更为关键，这也是投资领域的佼佼者在过去数十年间始终未受市场炒作所动摇、坚守个人投资信条的根本所在。他们并非对新兴事物反应迟缓，而是对金融历史有着深刻的理解，不愿将个人命运与那些在泡沫破裂时遭遇悲剧的人们相提并论。
上证指数近期再度逼近3600点，A股将何去何从？
让我们先审视两个著名的“神预测”：在1979年，巴菲特曾断言美国股市在未来20年的平均年回报率将显著高于国债的回报率；而在1983年，“逆向投资大师”邓普顿大胆预测，道琼斯指数在接下来的8年内将实现3倍的增长，从800点攀升至3000点。
投资界的巨匠们从不玩弄花招，他们不会仅从未来数月或一两年时间的视角来审视股市行情。然而，从长远的角度来看，他们几乎能准确预测股市走势。这得益于他们所依赖的坚实的数据分析。投资领域需要一种解药，而这种解药正是量化分析。
若进行数据化评估，你的表现未必会达到极致，却也难以陷入绝境。通过量化分析，你能在股市极端波动中领悟到市场失误之处及其原因，从而避免在沪指2600点时仓位过轻，或在5000点高位时过度加杠杆。
投资并非神秘莫测，投资界的佼佼者们也并不将股市走势作为其投资决策的核心依据，他们更专注于个股的研究。他们对于股市长期趋势的分析，源自于一种对现实的深刻洞察。相较于大众对牛熊周期的关注，实际上，只要投资者心中牢记基于常识的量化分析，便能在股市的非理性波动中避免被他人的极端情绪所影响。
大类资产法则
资金汇聚成一片广阔的海洋，为了寻求更高的回报，它们穿梭于股票、房地产、债券、黄金等主要资产领域。与此同时，这些主要资产也在激烈争夺投资者的资金。究竟哪一种资产能够提供更高的经风险调整后的收益率，便将吸引更多的资金涌入。
大类资产之间的竞争，其核心参照指标为十年期国债的收益水平。十年期国债的收益水平反映了无风险收益，若某类资产的收益未能超越这一标准，那么投资国债将更为稳妥。毕竟，其他资产类别普遍存在风险。
巴菲特认为，股票实质上只是披着股票外衣的债券。在1979年，他对于未来20年的美国股市进行了预测，并提出了这样的疑问：“若购买1999年到期的、票息率为9.5%的20年期顶级美国公司债券，抑或是以账面净资产的价格买入，其回报率有望达到13%的道琼斯指数成分股，那么哪一种投资方式能够带来更高的收益呢？”显而易见的是，结果不言而喻；与此同时，在20世纪80年代至90年代，美股经历了一场前所未有的长达20年的牛市。
以A股市场为例，从十年的时间跨度来考量，投资者或许会提出疑问：在我国，十年期国债的收益率为1.7%，而A股市场的十年期年化回报率大约为8%，那么，是国债的回报更为丰厚呢？显而易见，答案是这样的。
投资者在股市估值偏低时显得犹豫不决，这主要是由于受到后视镜效应的影响，他们受到了前几年熊市的强烈冲击而心生恐惧。
正如巴菲特在1979年所指出的，“投资者们依旧习惯于通过回顾历史来做出投资决策。这种依赖经验、类似指挥战争的投资策略，在过去已经付出了巨大的代价，而这一次，恐怕也将面临相似的结局。”事实确实如此，因为“按照目前股票的价位来看，其长期投资回报理应远超债券”。
整体估值法则
在1983年，被誉为“逆向投资宗师”的邓普顿，在我国的国家级电视台上作出预测，指出道琼斯指数在接下来的八年里，有可能从当前的812点水平上升，突破3000点大关。他的观点阐述如下：
我们回顾八年前的情形。在那个时期，受通货膨胀影响，国民生产总值几乎实现了一倍的增长。若国民生产总值实现翻倍，那么美国公司的销售额也将大致翻倍。假设利润率保持不变，利润将增至原来的两倍。那么，若利润增长至两倍，股市的涨幅又将达到何种程度呢？以一个假设为例，我们设想市盈率不再维持在7倍，而是上升至14倍，这相当于过去80年的平均水平。因此，假如美国企业的盈利自此刻起实现增长一倍，并且市盈率同样实现增长一倍，那么其股价有可能增至当前的四倍，而道琼斯工业平均指数也将攀升至3000点以上。
1991年12月23日，道琼斯工业平均指数攀升至3000点，这一时刻恰好是邓普顿看似离奇的预测实现后的八年又十五天。
观察A股市场，目前上证指数的估值水平为15倍，相较之下，美股的估值普遍介于7至25倍之间，过去80年美股的平均估值约为14倍，而在最近10年间，美股的整体估值更是从20倍攀升至30倍。我国国内生产总值增长率为5%，上市公司盈利增速略胜于整体经济增长速度，目前A股市场的整体股息率大约在2.7%左右，A股投资者的年度化长期收益则大致等于股息率与增长率的和，大约为8%。
值得注意的是，股市的上涨并非均匀分布，长期来看，它经历了多个让人喜忧参半的阶段，最终会趋向于均值，从而实现长期的年化收益。
股票市值占GNP比重法则
巴菲特指出，从宏观层面来看，定量分析并不需要过于繁复。尽管上市公司股票的总市值占国民生产总值（GNP）的比重所提供的信息存在一定限制，但这或许仍是评估任何时刻估值水平的最佳单一指标。
正如巴菲特所说，一旦这一比例降至70%或80%左右，投资股票将是一个明智的选择。然而，若该数值逼近200%，如同1999年至2000年间美国股市的部分时段，那么这种行为便如同玩火自焚。
针对A股市场，目前两市总市值大约达到94万亿元；相较之下，我国2024年的国民生产总值（GNP）预计为134万亿元；依照5%的增长率计算，2025年的GNP将达到140万亿元。据此推算，我国上市公司股票的总市值占GNP的比例约为67%。
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