2025年一季度资产管理业发展动态分析，二季度展望如何？

2025年一季度资产管理业

发展动态分析

摘要

2025年第一季度，我国经济呈现良好开局，各项经济指标普遍超出预期水平。然而，权益市场经历了先下跌后上涨的剧烈波动。与此同时，债券市场国债收益率呈现上升趋势，公募基金的新发速度有所减缓，银行理财产品规模也出现收缩现象。在国际市场上，美国股市遭遇重挫，而其他主要经济体的股市表现各异。美国国债收益率呈现下降趋势，海外资产管理行业的管理规模增长速度逐渐放缓。展望接下来的第二季度，贸易领域的摩擦以及各种外部的不利和不确定性因素仍在持续发展，而我国国内宏观政策有望变得更加有力和高效。保险资产管理行业必须持续关注宏观政策的特点，全面细致地执行五篇重要文章的要求，加强对关键领域的投资支持，并在中长期资金进入市场方面发挥更显著的作用，以更好地融入我国特色金融发展的整体布局。

一、经济金融领域

党中央重大决策部署

2月17日，国家领导人于京城参加了民营企业座谈会，认真聆听了民营企业负责人代表的发言，并发表了重要讲话。会上强调，当前正是民营企业和民营企业家展现才华的黄金时期，必须切实执行有利于民营经济成长的各项政策，全力以赴，致力于提升企业的核心竞争力，实现企业的稳健发展、优质提升和规模扩大。2月28日，中共中央政治局召开会议，会上提出需采取更为主动和有效的宏观经济策略，旨在增强国内市场需求，促进科技与产业创新的深度融合，保持房地产和股市的稳定，预防并解决关键领域的风险以及外部因素的冲击，同时稳定市场预期，激发市场活力，助力经济持续向好的回升态势。3月16日，中共中央办公厅与国务院办公厅联合发布了《提振消费专项行动方案》。在居民收入增长、优质供给提升、消费环境改善、限制性措施清理等多个维度，全面规划并强力推动消费增长，旨在全面拓展国内市场需求。

保险资产管理公司应不断与党中央的决策和指导保持一致，密切留意推动消费增长、扩大内需以及扶持民营企业发展的政策趋势，清晰界定自身在我国特色金融发展道路和建设金融强国的进程中的角色，积极把握市场发展机遇和新增业务增长点。

二、资产管理市场

发展情况

（一）国内资本市场情况

一季度我国经济展现出良好的起步态势，众多经济数据均呈现出明显好转。一系列宏观调控政策持续发挥效用，有效提升了经济的活力，鼓舞了市场主体的信心，助力经济稳定并逐步向好的方向发展。面对二季度愈发复杂和严峻的外部环境，我们必须全面评估外部需求带来的冲击强度，并进一步挖掘和发挥政策潜力。

一季度A股市场在权益市场领域，经历了先下跌后上涨的走势，整体波动性显著。在季度末，上证指数、深证成指和创业板指数的收盘价分别为3335.75点、10504.33点和2103.70点，较上期分别出现了-0.48%、+0.86%和-1.77%的变动。同时，沪深300、中证1000和北证50指数的变动幅度分别为-1.21%、+4.51%和+22.48%。从阶段角度分析，一月初特朗普即将上台，外部环境的不确定性明显增强，导致市场走势呈现下降趋势；然而，进入一月下旬，深度求索、宇树科技等企业的技术突破得到了社会各界的广泛认可，加之民营企业家座谈会以及全国两会传递出的积极政策信号，共同推动了市场风险偏好的上升。具体到行业表现，有色金属、汽车、机械、计算机等行业涨幅领先，而煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化等行业则出现了较大的跌幅。在展望接下来的第二季度，我们必须持续留意美国贸易政策带来的冲击，同时也要关注经济基础状况以及上市公司业绩数据等因素，它们对市场信心的作用同样不容忽视。

在债券市场领域，一季度国债的收益率明显上升，到了季度末，一年期、十年期和三十年期国债的收益率分别达到了1.54%、1.81%和2.02%，与上季度相比，分别上升了47个基点、20个基点和18个基点。一月初，市场对降准降息的预期促使债券收益率迅速下降。随后，科技创新领域实现了显著进展，加上政策支持和经济状况的改善，共同推动了市场风险偏好的提升，导致债券收益率显著上升。然而，到了三月末，在央行增强公开市场操作力度以及权益市场波动的影响下，债券收益率又出现了回调的趋势。展望接下来的第二季度，贸易摩擦的风险加剧，市场避险心理随之增强，这可能导致债券收益率持续下降。与此同时，面对外部需求的压力，宽松的货币政策或许还会进一步加剧这一下行趋势。

（二）国内资管行业情况

公募基金市场，依据Wind统计数据，截至本季度末，公募基金的总净值达到了31.62万亿元，较上季度下降了1.93%，但与去年同期相比，增长了9.75%，显示出增长速度的显著减缓。同时，新设立的公募基金份额为2174.46亿份，环比下降了45.48%，而同比增长了49.90%。2024年的第四季度，得益于资本市场的回暖，权益类基金的发行量显著上升，进而产生了较高的基数效应。这一效应使得一季度环比增速有所下降，尽管如此，其绝对值依然维持在较高水平。具体到产品类型，股票型、混合型、债券型和QDII基金的发行份额占比分别为37.26%、6.80%、47.63%和1.45%。其中，股票型基金的占比显著降低，而混合型和QDII基金的占比则有所上升。展望接下来的第二季度，公募基金市场将主要受到外部冲击不确定性的影响，这将成为其面临的主要压力。在此背景下，市场的风险偏好可能会受到抑制，进而导致基金的新发行速度可能进一步减缓。

中信证券的数据显示，在银行理财领域，一季度末的理财产品存续总量约为29.32万亿元，较上季度下降了2.01%，但同比增长了8.39%。一季度债券市场波动频繁，收益率迅速上升，固收类产品的收益率却出现了下滑，加上季节性因素的影响，导致整体规模有所缩减。普益标准数据显示，3月份新推出的产品中，开放式与封闭式产品的业绩平均基准值分别为2.13%和2.69%，较2024年12月同期分别下降了31和6个基点。当前，底层资产收益呈现下降趋势，尤其是存款类投资收益缩水明显，加之金融监管部门对业绩基准展示要求的加强，近几个季度理财产品业绩的基准值持续呈现下滑态势。在展望接下来的第二季度，我们可以预见，随着市场避险情绪的加剧，以及理财产品吸引力的再度提升，银行业理财产品的规模有望实现增长。

（三）海外资本市场情况

在一季度，美国股市经历了先涨后跌的波动，整体跌幅显著，其中纳斯达克综合指数、标普500指数和道琼斯指数的跌幅分别为10.42%、4.59%和1.28%。具体来看，从年初到2月中旬，市场整体呈现震荡上升的趋势，上市公司发布的财报普遍超出市场预期。此外，特朗普政府推迟对加拿大和墨西哥的汽车关税，这有助于减轻市场对贸易摩擦的担忧。自二月上旬起，我国在人工智能领域的重大进展对美股科技板块造成了冲击，加之通胀压力和消费者信心指数的低迷表现，市场情绪进一步受挫。与此同时，对于“对等关税”的立场表态进一步加剧了市场的忧虑情绪，引发了市场的剧烈下跌。然而，进入三月中期，随着市场对悲观预期的充分消化，股价开始出现一定程度的回升。在欧洲主要经济体领域，股市普遍迎来上涨趋势，其中法国的CAC40指数上涨了5.55%，德国的DAX指数涨幅达到了11.32%，英国的富时100指数则上涨了5.01%，这些涨幅主要得益于经济基础的优化。亚洲市场呈现出涨跌不一的态势，其中日经225指数下跌了10.63%，这一走势主要受日元升值和美股走势的影响；而香港恒生指数则上涨了15.25%，这一上涨主要得益于中国科技股的上涨以及盈利预期的改善。展望未来二季度，美股股指依然位于历史高位，关税政策以及各国反制措施的进展将继续对市场造成影响，同时还需要关注经济基本面数据和公司财报的披露情况。

在债券市场领域，一季度美国债券市场的收益率先上升后下降，总体呈现下降趋势。在季度末，美国十年期和三十年期国债的收益率分别定格在4.23%和4.59%，较上期分别下降了35个基点和19个基点。特别是从一月中旬起，随着美国股市的大幅下跌以及经济数据的欠佳表现，市场避险情绪逐渐增强，进而促使收益率持续走低。自三月起，市场恐慌情绪逐步减轻，行情呈现出波动态势。对于二季度而言，鉴于美国经济尤其是关税政策的不确定性显著增强，以及通胀风险加剧，美国国债收益率预计将继续下降。然而，在贸易冲突和市场剧烈波动的影响下，我们还需关注美国国债可能面临的抛售及相关风险。

（四）海外资管行业情况

第一季度，海外众多重要资产管理公司的规模扩张速度明显减缓。以贝莱德为例，其在一季度的资产管理规模攀升至11.58万亿美元，创下历史最高记录，同比增长10.60%，但环比仅增长0.28%，增速显著放缓。这一变化导致其总营收和净利润分别实现了52.76亿美元和15.15亿美元，营收同比增长11.59%，而净利润却同比下降6.65%。从各类产品角度分析，一季度股票、ETFs、固定收益及另类资产规模环比变动情况分别为下降1.67%、上升1.71%、上升3.48%和下降30.84%。已发布一季报的海外上市金融机构中，其资产管理规模的增速普遍大幅下滑，部分机构甚至出现规模缩减，这标志着之前数季度的快速增长趋势已告一段落，权益市场的拖累作用尤为显著。在二季度，面对贸易摩擦的加剧和全球市场的剧烈波动，预计管理规模将持续承受压力。

部分海外上市金融机构AUM变动情况

数据来源：

Wind数据，国寿资产战略发展部整理

三、保险资金

运用情况综述

首先，保险公司的保费收入总体呈现下滑趋势。据金融监管总局提供的数据，截至二月末，人身险公司和财产险公司的原保险保费收入累计达到11951亿元和3203亿元，具体来看，寿险收入为10209亿元。这些数据与去年同期相比，人身险、财产险和寿险的增速分别出现了-2.63%、+4.74%和-3.51%的变化，而这个增速与去年全年的数据（分别为13.22%、6.55%和15.45%）相比，显然出现了显著下降。至2024年第四季度尾，保险公司的资金运用总额达到了332580亿元，这一数字较去年同期增长了18.11%。在金融市场风险逐步释放以及金融产品整体回报率下滑的背景下，尤其是人身保险，尤其是寿险产品，其优势愈发明显。自2024年三季度末起，在一系列增量政策的推动下，权益市场状况得到改善，投资者风险偏好逐渐增强。然而，这种市场变化对保费收入的增长带来了一定的压力。据此推测，保险资金运用的规模增长速度预计将逐渐放缓。

其次，保险资金的投资回报率呈现显著上升态势。在2024年的第四季度，保险行业资金运用所实现的年度财务投资回报率及年度综合投资回报率分别达到了3.43%和7.21%。值得注意的是，财务投资回报率在经历了2023年的连续下滑之后，于2024年实现了连续的反弹。然而，在第一季度，权益市场和固定收益市场均出现了较大的波动，尤其是市场利率的上升，投资回报率是否能够持续提升，还需进一步的观察和评估。外部风险逐步释放后，市场波动性显著提升，行业需持续关注并妥善处理投资收益率的波动，同时努力优化负债成本的降低以及资产与负债的匹配度。

三是保险资金“含权量”提升。到2025年第一季度结束，在人身险和财产险公司的资金运用余额中，银行存款占比为8.8%，债券占比达到50.4%，股票占比为8.4%，证券投资基金占比为4.9%，长期股权投资占比为8.1%，其他类别占比为19.3%。在这些类别中，银行存款的季度变化为下降0.20个百分点，债券上升了0.93个百分点，股票上升了0.82个百分点，证券投资基金下降了0.32个百分点，长期股权投资上升了0.47个百分点，其他类别下降了1.71个百分点。与此同时，尽管债券类投资的增加速度有所减缓，但权益类投资的占比却有所增加。面向未来，伴随着推动中长期资金进入市场的政策持续实施并显现成效，保险资金的权益占比预计将进一步增加。

四、行业发展

相关政策动态分析

在第一季度，为了深入执行党的二十届三中全会及中央金融工作会议的指导思想，积极促进金融业对经济高质量发展的支持，相关部门推出了一系列对行业发展产生重大影响的政策措施。

监管部门正积极推动中长期资金进入市场。为此，1月22日，中央金融办携手其他五部门共同发布了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。该方案旨在对商业保险资金、全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金基金以及公募基金等中长期资金加大入市力度的具体措施进行了全面规划。针对保险资金，政策引导大型国有保险公司加大A股投资力度，优化实施长期考核机制，并扩大长期股票投资试点范围。这些措施无疑将对保险资金权益投资的积极性以及资本市场的生态环境产生显著效应，值得我们持续关注。

二是金融五篇大文章工作持续落实落细。金融监管总局与相关部门先后发布了《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》（编号金办发〔2025〕15号）、《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》（编号金办发〔2025〕26号）以及《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》（编号金办发〔2025〕31号），以深入贯彻《指导意见》的相关要求。与以往的相关规划相比，这些方案在长远规划和具体措施上均有所提升。2月7日，证监会颁布了《关于资本市场深化金融“五篇大文章”落实意见》的文件，对如何充分发挥资本市场功能进行了细致安排，金融领域在推进五篇大文章方面正不断向更深层发展。

第三点，保险资金的使用领域得到了进一步的扩大。在2月7日，金融监管部门发布了《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（编号金办发〔2025〕7号），该通知准许十家试点保险公司以配置中长期资产为目标，进行黄金投资活动，此举有助于拓宽保险资金的投资途径，并有助于改善资产配置的结构以及提升风险与收益的特性。3月5日，金融监管总局发布了《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》（金办发〔2025〕19号），旨在鼓励保险资金投身于金融资产投资公司股权投资的试点项目。这包括通过子公司发行私募股权投资基金、购买金融资产投资公司发行的债券，或成为金融资产投资公司的股东。此举将有助于拓宽股权投资试点资金的来源渠道，同时丰富科技企业的多元化融资途径。3月28日，证监会颁布了《关于修改的决定》（证监会令第228号），规定银行理财产品与保险资产管理产品可优先获得IPO配售资格，此举旨在执行《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中关于在新股申购条件上对银行理财、保险资管及公募基金实施同等政策待遇的规定，从而有助于促进保险资管、银行理财与公募基金之间的公平竞争。

四是信托业迎来高质量发展顶层设计。1月27日，国务院办公厅转发了金融监管总局发布的《关于强化监管、防控风险、促进信托业高质量发展的若干指导意见》（文件编号：国办函〔2025〕14号），该指导意见在总体要求、回归信托本质、市场准入监管、持续监管、全流程监管、风险预防和化解、协同推动规范发展等七个方面，对信托业加强监管、防范风险、推动高质量发展的制度体系和长效机制进行了明确阐述，标志着信托行业高质量发展的框架逐步健全。在全面考量近期即将实施的公募基金改革措施后，我国大资产管理行业正不断深化体制改革，以推动产业向高质量的发展阶段稳步迈进。

五是监管部门加大力度促进指数化投资的进步。在1月28日，证监会发布了《推动资本市场指数化投资高品质发展行动计划》，该计划旨在扩大指数基金产品种类、改善行业生态环境、加强监管以防范风险等方面进行了一系列安排。此举是贯彻落实资本市场新“国九条”以及中长期资金进入市场的具体实施步骤。近期，指数化投资产品种类与规模持续扩大，且投资者对其认可度持续上升。这种投资方式的进步，有助于为保险资金开辟更便捷的进入市场途径，同时优化资产配置，进而推动长期资金的长期投资。

五、行业发展趋势展望

在展望接下来的第二季度乃至更远的未来，保险资产管理领域需特别关注以下几个关键点。

首先，需持续关注宏观政策的新动向，以便抓住市场机遇，努力提升投资回报。自2024年三季度末起，一系列增量政策促进了宏观经济的持续上升，呈现出积极态势。两会政府工作报告进一步凸显了对经济运行规律性的认识，显示出根据时机和形势调整和创新宏观调控方式的做法将会持续并发挥作用。预计贸易摩擦带来的负面影响和不确定性加剧，财政和货币政策将不断显现出积极性和创新性，调整的力度也将持续增强。必须更加主动地关注宏观经济政策对风险偏好、市场流动性、利率水平以及社会融资需求等方面趋势的塑造作用，深入分析重点产业扶持政策对行业走势和投资机遇的潜在影响，从而更有效地优化投资策略，捕捉投资良机。

二是要切实有力地执行五篇重要文章中的政策规定。自中央金融工作会议召开以来，五篇重要文章的执行工作不断向更深的层次发展，相关的具体指导意见和统计规范也在逐步完善。保险资产管理领域需持续关注监管部门的具体要求，并据此优化相关的统计和评估体系，同时加强内部管理和激励机制的建设。秉持金融服务的核心定位，紧密跟随国家政策导向，促使金融资本流向经济社会发展的重点领域，伴随那些具有显著社会价值的卓越企业共同成长，助力投资者更充分地享受改革发展的成果。

三是需加强对于关键领域的资金扶持。需不断执行并深化促进民营企业发展的战略部署，研究并实践适应民营企业融资特点的方案和措施。需深入理解和把握促进消费和扩大内需的政策方向，以丰富优质消费产品供应为基础，增强对零售业、文化旅游、健康养老等行业的关注力度，有效促进消费领域的升级和品质提升。需不断加强碳足迹计算、气候风险防控等方面的能力构建，拓展绿色金融投资策略及产品线。同时，需探索服务科技创新及新型生产力的新路径和新方法，增强对新兴信息技术、清洁能源、新型材料、高端设备等特定领域的支持力度。

四是需不断加强新领域、新模式下的投资管理能力建设。需执行扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的相关要求，针对AIC股权投资的特点，依托长期资金优势，集中力量支持关键领域，健全风险控制机制，界定合规操作边界，探索改进合作模式与资源整合策略，促进在风险因素设定等方面获得更多支持，旨在更广泛地发挥作用，助力科技创新与实体经济的增长。

五点要求是在吸引中长期资金进入市场方面发挥更为显著的作用。推动资本市场改革与发展，已经成为党中央以及监管机构关注的焦点问题。保险资管行业，作为资本市场中关键的长期资金管理者，必须持续关注并贯彻党中央及监管机构对资本市场改革发展的指导方针和具体要求。同时，行业应着力提升自身的专业实力，尤其是权益投资方面的能力。此外，还应主动投身于保险资金长期投资改革试点等项目中，助力相关监管部门消除那些在市场实践中妨碍长期资金进入市场的种种障碍。通过这些努力，行业将不断巩固其在市场稳定方面的作用，为资本市场的高质量发展提供有力支持。

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