目前权益投资的成本效益仍旧较低。自去年九月末以来，利率的核心水平持续走低，这一趋势并未发生逆转。因此，在今年的各类投资资产中，股票投资的吸引力有所增强。
自2021年起，房地产市场风险已逐步显现，尽管今年或许能在较低水平上实现一定程度的平衡，然而，全国范围内的房地产市场调整过程尚未画上句号。
我国在人工智能技术革新领域与美国之间的差距并不显著，我们的优势主要体现在应用领域，或许在全球范围内，我国更有可能将这一技术更有效地转化为实际应用。
我国企业发展到现阶段，亟需实现向依托品牌提升额外价值的转变；并且，提升产品内在的科技水平同样有助于增加其附加值。
我对科技股的态度依旧如同参与“勇敢者游戏”，虽然可以在其中畅游，然而必须时刻保持警惕，意识到潜在的风险，并提前制定应对风险的策略。
这是睿郡资产公司创始人兼首席投资官王晓明在7月底于诺亚正行2025投资论坛上所发表的最新见解。
自2024年的逆境转机至2025年的突破再生，王晓明认为，尽管我国内部仍面临诸多挑战，但已摸索出一些突破困境的策略。
然而，王晓明也指出，自去年九月至今，市场经历了大约十个月的上涨周期，目前很难断言市场是否已处于绝对的低位。
在本次交流会上，王晓明深入剖析了经济增长模式、房地产业、科技领域以及制造业这四大突破路径，并对宏观层面、行业动态以及投资策略等方面进行了细致阐述。
王晓明指出，我国以往的经济增长方式正逐渐失去效力，目前正处于亟需改革的关头。然而，其中的难点在于如何实现从投资导向型政府向服务导向型政府的转变。
此外，王晓明强调，相较于年初的情况，他明确指出科技行业当前并未触及底部。他建议，现阶段不应急于评估上升空间，而应采取多种措施确保持仓安全，同时着手制定盈利目标和基于基本面的评估标准。
王晓明负责的兴聚尊享A项目，至2025年7月25日止，自2015年7月7日设立至今，累计实现收益达到***%，而今年以来的收益也达到了***%。（点击此处查阅具体业绩）
王晓明透露，目前该组合依旧保持较高的持仓比例，具体持有约14%的可转换债券。
在行业配置方面，红利资产占据了40%的份额，科技股占据了30%，另外还有超过20%的比重属于制造业，此外，还有一小部分是消费股。
在交流即将结束之际，王晓明再次提及“风险、常识、时间”这三个关键词。他早在2023年底便曾提及，这六个字助他成功规避了市场中的九成风险。内容十分精彩，值得反复品鉴。
资本自然（ID:Capital-nature）精心汇编了本次交流的核心要点，并决定与大家一同分享。
2024年伊始，我确立了“否极泰来”的年度主题，而迈入2025年，我则将主题调整为“突围重生”。
至2024年9月底，市场持续低迷，这反映了过去几年负面因素的全面显现。然而，过度的下跌往往会导致转折，受到政策等外部力量的推动，市场在9月底迎来了显著的回升。
截至目前，市场所经历的变动依旧延续着那个特定时点的趋势，然而，我国经济的基本状况并未呈现出显著的不同。
尽管目前内部确实存在众多问题，然而在制造业和科技领域，我们亦发现诸多亮点，并且已探索出一些突破困境的策略。
而在突围的过程中，很多领域的机会也已经慢慢展开。
四重突围方向
突围的过程大家需要足够的耐心，在我看来主要有四个方面：
第一，经济增长模式。
历经过去二三十年乃至更长时间的迅猛发展，我国现行的经济增长模式已显疲态，因此亟待寻求新的突破路径。
大家对未来的发展路径已有共识，然而，构建突破性的策略却面临挑战，且在2025年实现这一目标的可能性较小，这无疑是一个漫长的进程。
第二，地产。
自1998年中国正式开启商品房的开发与建设进程，经过27年的发展，已累计形成约500亿平米的商品房储备，这一数据尚未将历史上形成的小产权住房和农民自建宅基地房屋计算在内。
在这种形势下，以每平方米1万元的价格计算，民众的财产中约有500万亿人民币投入了房地产市场；然而，自2021年起，房地产价格开始经历持续的调整过程。
截至目前，我们必须关注地产风险是否已经得到有效缓解，并进入一个稳定运行的阶段，这同样是一个亟待突破的瓶颈。特别是对于众多地产行业内的民营企业来说，它们面临的困境已经持续了相当长的一段时间。
第三，科技领域。
在2018年之前，科技领域并未展现出显著的成绩，然而，自特朗普首次就任以来，其发展势头便愈发显著。
但在中美脱钩的大背景下，中国的科技必须要自己突围。
近期市场迎来回暖，生物医药领域功不可没。自4月7日起，众多药企接连发布喜讯，其中不乏石药、三生等知名企业。
7月28日，恒瑞公司再次将PDE3/4抑制剂的相关授权权转让给了GSK，该交易的初始付款额高达5亿美元，而整个交易的总价值则达到了120亿美元。
在此过程中，美国逐渐认识到单纯对中国科技实施封锁是难以奏效的，而且在这种压力之下，中国科技的进步速度反而愈发迅猛。
第四，制造业是中国的大国根基。
自工业革命以来，凡是有国家放弃制造业，无不最终从顶级强国地位滑落，沦为二流或三流国家。
英国曾引领工业革命的潮流，然而在汽车、计算机、人工智能、芯片等领域，乃至现今的生物医药行业，英国均未能跟上其他国家的步伐。
4月2日，美国发起了关税战的攻势，紧接着4月7日，我国股市遭遇重挫，然而，部分面向国际市场的制造业股票却展现出了非凡的坚韧与活力。
因为中国的制造业表现出色，无论是成本控制还是供应链的完整性，因此从某种程度上说，美国在此阶段难以彻底脱离中国的制造业体系。
因此，在5月12日，中美两国在瑞士达成了临时性的协议，继续实施报复性关税已不再可行。
总体来看，我们能够观察到，在众多领域中，中国已显现出突破的端倪。循着这些趋势去探寻投资机遇，构成了我们最根本的思考路径。
经济增长模式到必须要改革的时候了
自改革开放以来，我国经济实现显著增长，其核心动力主要来源于出口贸易与房地产业。这两大领域不仅对经济增长作出了重大贡献，而且催生了以政府投资为核心，推动经济持续发展的主要模式。
多年发展下来，大家开始清醒认识到这一模式带来了很多问题。
首先，债务的累积现象尤为明显，尤其是在地方政府层面；此外，部分行业，如房地产行业，其企业债务也呈现出累积的趋势。
其次，投资效率不高，初期投资效果显著，2008年的四万亿元投入，足以支撑数年超过10%的经济增长。
在当前产能过剩，甚至产业内部竞争激烈的形势下，投资所带来的收益增长效应正逐渐减弱。
我国在光伏、新能源等领域技术领先，但行业内卷现象严重，这主要是因为几乎所有省份都在积极吸引投资，致力于扩大新能源汽车的生产能力。
我们的新能源汽车在全球范围内展现出强大的竞争力，然而，即便将我国20家新能源车企的利润总和相加，也难以与日本丰田公司单家的利润相提并论。
这正是内卷现象所引发的严重负面影响，也是近期政府为何反复强调各行各业需积极抵制内卷化的根本原因。
中国的内卷现象具有内在的驱动力，其中一些根本性的问题尚未得到有效解决，例如在教育领域，人们普遍认为唯有通过高考这一途径才能改变个人命运。
同样，我国众多行业在抵制“内卷”的过程中，面临着一个关键问题，那就是如何在如此环境下扭转自己的命运。
产业内卷现象在短期内难以得到有效解决，展望未来，推动经济增长的新路径必然是更多地依赖消费需求。
我坚信，各行各业在解决就业难题、助力我国经济持续发展方面的作用正日益凸显。
在经济增长模式发生转变之际，我们面临的一个重大挑战是政府职能的调整，这要求政府从以投资为主导向以服务为导向的角色进行转变。
我之前始终持有一种总体判断，目前我国的经济形势单纯依赖宽松的货币政策以及降低利率的手段，其效果并不显著。
中国亟需进行的是结构性的调整，通过债务的清算，将更多的资源重新分配，确保要素收入能够落入广大民众的口袋。
只有做完这项改革工作，内需才能真正启动。
债务的化解是首要的挑战，众多地方政府的债务累积已至较高程度，要想解决实属不易。过去多年，更多依赖中央政府发行债券进行替换，故而在此领域，我们的工作尚处于起步阶段。
要素收入重新分配并非易事，尤其是在经济增长依赖投资推动的背景下，资本往往能获得更多的分配份额。若要激发内需，势必要将更多的利益分给劳动者和居民，但这一过程中无疑会遇到来自各个方面的重重阻碍。
中国增加了生育、育儿以及针对年轻人群的住房补贴，然而，地方政府对此并无积极性，这背后存在着政策效应的扩散难题。
若在安徽领取生育补助，每多生一个孩子可获5万或10万资助，这笔资金由地方政府承担，然而当你前往上海务工并消费时，实则促进了上海的经济繁荣。
所以，只能由中央政府出面来做这样的事。
除了之前所提及的，还需关注那些从乡村迁徙至城市定居的人群，他们理应获得的公共服务补贴，这包括但不限于教育、养老以及医疗等多个领域，均应给予足够的重视。
大家不愿意消费，还不是因为保障不够吗？
房价的下跌、失业率的上升以及成本的增加等因素，导致在过去数年间，贫富差距持续加剧；大多数人的财富占比持续减少，与此同时，少数人的财富占比却有所上升。
所以，经济增长模式到必须要改革的时候了。
这一轮关税中国早有准备
在这个过程当中，我们又面临中美贸易战。
中美博弈，中国有两个很重要的筹码，
首先，我们拥有一个极其完善的制造业供应链体系。无论是遭遇疫情还是面对中美贸易战，这一体系都为我们提供了坚实的保障。
第二，内需。
4月7日报复性关税后，中国政府的反应非常迅速且果断。
我为你增加，你也为我增加，合计之后，对于美国人来说，是否接受可能是个挑战，然而，我国拥有14亿人口的庞大内需市场，这无疑是一个“稳定器”，让我们有了足够的信心。
当然，关税战必然导致双方皆受损，众多小国乃至欧盟，即便今日与美国达成协议，最终亦难免作出妥协。
在当前的关税冲突中，我国并非毫无防备，我们早已采取了一系列措施进行应对，这一过程实际上自2015年起便已启动。
2015年，我国实施了811汇率改革，导致汇率趋紧，资金外流得到有效控制；2018年，我国开始去杠杆化，并针对房地产市场提出了三条红线政策，坚决贯彻“房子是用来住的，不是用来炒的”原则；到了2021年，我国房价出现了调整，结束了之前的持续上涨态势。
租金回报率是决定地产价格企稳的重要因素
关于地产，我的看法是，还需要时间。
自2021年起，房地产行业的风险已逐步显现，预计在今年，市场有望在较低水平上达到一种相对的稳定状态。
2021年即便疫情尚未完全结束，但商品房的成交量却创下了新高，高达15.6亿平方米。然而，从那时起，销量开始不断下滑，到了2024年，已经降至8亿平方米以上。
从客观角度分析，近几年来我国持续进行库存消化，截至目前，关于我国未来房地产销售面积的预期规模，各方意见尚不一致。
近期，高盛发布了一份长期预测报告，预测我国每年所需的新建住宅大约在500万套上下。若以每套住宅的平均面积来计算，这相当于每年大约需要5亿平方米的住房面积。同时，其中必然包含一定比例的旧房改造和重建需求。
当然，对于这一观点存在不同的看法。黄奇帆曾指出，我国目前住房存量高达500亿平方米，考虑到住房的平均使用寿命为50年以及每年自然新增的10亿平方米，因此，商品房的销售额应当保持在6亿至10亿平方米的区间内。
不管怎样，销售的整体数量仍有继续下降的趋势。然而，经过连续三四年的库存清理，现如今库存的负担相较于以往已经减轻了许多。
观察房地产市场有一个很重要的指标，即二手房住宅的交易价格。
自五月起，房地产行业推出了一系列新规，其背景是全国范围内二手房的平均交易价格持续走低，尚未见底回升迹象。
我此前持有一种关键性的观点，即任何资产能否最终达到价格稳定，关键在于其投资所能带来的回报。
在当前抑制房地产炒作的背景下，投资收益的关键在于全国范围内房地产租赁的平均回报率是否能够回升至大约2%，这在某种程度上意味着它有可能取代投资银行理财产品。
在缺乏其他投资途径的情况下，投资房地产能够为投资者带来2%的收益，而且还有附加的“期权”价值，这意味着房价存在上涨的潜力。
如此心态不慌，资产价格也相对平稳。
当然，这无疑是一个持续变化的过程，我们必须确保即便是在人口总数减少的情况下，房屋的租金收益比率也能维持在2%的水平。
然而，目前众多地区的租金回报率并未超过2%，以上海为例，大量住宅的租金回报率更是如此，尤其是那些高端住宅。
上海豪宅的售价与二手房的价位呈现出显著的差异。过去两年间，二手房的房价有所下滑，然而，在过去三年里，新房的售价却不断攀升，创下新高，其中不少新房的投资回报率甚至低至1%。
在我看来这不能支撑房价长期保持稳定。
众多人士将日本住宅租赁收益作为参照，然而日本的这一比率仅为3%至4%，有时甚至高达5%至6%，因此，我国房地产市场仍处于调整阶段，并未完全结束。
当然，最关键的资产依然具有稳固性，例如这一轮上海市中心的老旧小区，在经历了大幅度的价格下跌之后，其租金回报率竟然稳定在了2%以上。
出租房源充足，资产价值下降的空间相对较小，然而，若想赚取丰厚的利润，显然并非如此情形。
再厉害的科技也是制造业，要认知机会也要“祛魅”
科技方面，年初至今，生物医药行业持续超出大家的预期。
显而易见的统计数据显示，在去年的全球生物医药领域，有高达40%的商务合作项目落入了我国企业的手中。
追溯至更早的时期，自2015年起，我国在全球生物医药研发领域的地位与日俱增。
十年前，我国创新药物研发在全球的份额远不及美国、欧盟、日本和德国，而现在，我国与美国在创新药领域的差距已经缩小至极微，共同跻身全球创新药领域的两大主要竞争者。
尽管当前新能源光伏产业面临困境，然而，我们的新能源技术和电动车产业在全球范围内无疑是处于领先地位的。
此外，人形机器人在该领域也占据了一定的优势；然而，并非所有细分领域都处于领先地位。
春节过后，Deepseek同样为众多人士注入了信心。在我国AI技术革命领域，与美国之间的差距并不像人们想象的那样巨大，我们已经成为全球范围内能够与美国相抗衡的国家之一。
中芯国际在近年来美国所实施的封锁中取得了显著进展，其发展速度之快令人瞩目，甚至在某些关键技术领域也实现了突破。
但要知道，所有中国科技上取得的进步，都以制造业为基础。
那些看似平凡的制造业，经过长时间的沉淀和积累，在装备制造、材料科学、化工领域以及机械设备等多个方面，已建立起强大的综合实力，为中国科技的不断发展提供了有力支撑。
正是因为我们具有庞大的制造业基础，形成了非常强的门槛。
例如在机器人领域，马斯克曾指出，若要实现全面性的突破，没有任何一个国家能够与中国相媲美。
因为从原材料到关键设备的任何一个小环节，中国都能制造出来。
在这一过程中，我国工程师的力量以及广阔的国内市场空间均发挥了至关重要的作用，共同催生了华为、小米等知名企业。
小米这家以往从未涉足汽车制造领域的公司，在YU7车型推出后，竟然获得了如此庞大的市场订单，这在一定程度上表明国内市场仍有巨大的发展潜力。
这恰恰是美国深感忧虑的方面，若是没有广阔的国内市场，便无法催生众多卓越的科技公司。以特斯拉为例，在当下，它绝不能舍弃中国市场。
这就是大家在博弈过程中的互相对垒。
另外，在一些新兴领域中，也都呈现了这样的现状。
在不经意之间，中国的游戏产业已经做到了全球领先。
尽管上海房价高昂、人力成本巨大，但近年来依旧持续吸引着众多游戏行业的领军企业在此设立总部。以米哈游为例，其在漕河泾的工业园区拥有员工5000名；此外，自去年起，网易和腾讯也纷纷将部分游戏业务转移至上海。
有个例子可以证明中国企业为什么可以走出去。
在前往米哈游进行调研期间，负责国际业务拓展的负责人接待了我。他向我透露，在《原神》面向海外市场推广的过程中，客户们通过网络反馈了游戏中存在的问题，以及相应的改进建议。令人印象深刻的是，他们能够在短短24小时内对这些反馈做出回应，并将改进措施应用到游戏中。
全球范围内，又有哪一家软件制造公司能够做到这一点？即便是欧洲、美国等地的知名企业，也未曾有过这样的成就。
这也说明了抖音问世之后，TikTok得以在美国稳固立足并迅速成长。
得益于我国工程师的群体优势，我们研发出的众多应用在全球范围内均处于领先地位，无人能与之匹敌。
因此，在科技这一领域，我国具备了一定的机遇，并且预计这一发展势头在将来不会发生根本性的转变。
然而，我们还需消除对科技产业的迷信，认识到科技的根本目的是服务于人类，它应回归到最基础的环节，即便是再先进的科技，其本质也离不开制造业。
二三十年前，人们普遍认为电脑是一项令人惊叹的高科技成就，然而如今，它被拆解开来后，却不过是一个普通的制造业产品。
中国的制造业当前也面临两方面的挑战，
一方面，中国制造业在全球市场的份额高达31%，仅依赖出口的发展路径已经行不通；全球不可能完全依赖中国制造的产品，其他国家也不再继续生产。
因此，中国在未来的发展中必须摒弃单纯追求规模增长的路径，比如过去全球对1亿台产品的需求中，有8000万台是由我国生产的，每台产品的利润仅为1元；展望未来，我们或许只能生产5000万台，并且这一数字还将逐步减少至4000万台，然而我们期望的是，每台产品的利润能够提升至10元。
因为，未来的制造企业有两个重点方向，
第一，研发、投入、产品设计，增加产品的附加值；
第二，品牌输出，IP输出，文化输出。
我国企业已发展至现阶段，亟需实现从依赖产品本身向依托品牌提升附加值的转变；此外，提升产品内在的科技水平同样有助于增加其附加值。
这代表着我国制造业在激烈竞争环境中的发展方向。众多国内企业在多个领域展现出了自身的竞争力，汽车制造便是其中一例。
我国目前生产的新能源电动车在海外市场被视为高端消费品，颇受欢迎，尤其在中东、南美地区，如巴西等国家。
它们的品牌影响力丝毫不逊色于以往所认知的高端品牌，诸如宝马、保时捷等，这主要得益于我们的产品在天然色彩和绚丽度上有着显著的优势。
当然，这是一个不断进步的过程。
自1980年代起，美国在全球化的浪潮中逐步培育出众多具有强大品牌价值的优势企业，诸如耐克、阿迪达斯、可口可乐等消费品品牌；以及苹果、戴尔、惠普等电子产品品牌。
所以，中国企业未来一定要往这方面过渡。
另一方面，中国制造业也面临关税扰动。
自4月7日之后，我们对若干企业进行了实地考察，发现：对于那些近年来已具备显著竞争优势的企业来说，关税的确带来了一定的挑战，然而，这种挑战对于企业来说，并非致命威胁。
杭州的一家生产电动工具的公司近期接连公布海外的大额订单，其中有两笔订单的金额达到了该公司全年总营收的3%。
所以，中国制造业构建的成本优势是非常突出的。
根据我们所掌握的信息，对于50%的关税，我们尚能承受，并且有途径规避；虽然增加的关税可能会带来一定的压力，但我们仍具备应对策略，比如通过适度的价格上涨、调整生产地等手段，来将成本转嫁出去。
部分行业之所以更容易被转移，原因在于全球主要生产厂家不过三四家，而中国正是其中举足轻重的一员。在这种背景下，试图通过提高关税手段实现制造业的回归，似乎并不切实际。
但是，供应链上下游依然要进一步完成替代。
最终，今年的一大显著特色便是人工智能。然而，我认为，大家无需对AI抱有过高的期望。
在人工智能技术供应方面，我们或许与英伟达存在一定差距，然而，与美国相较，我们在应用领域则展现出明显的优势。
我国有望在全球范围内更有效地实现技术应用，这得益于我国市场的庞大规模、高素质的工程师队伍，以及我们的不懈努力。
因此，我们应当关注AI需求的实际应用，以及中国将如何展现出其独特且重要的变革路径。
权益投资机会成本低，维持积极的仓位
重返股市，2024年迎来转机，市场发生了显著转变；进入2025年，投资者的心态开始摆脱熊市的阴影，情绪逐渐变得更为轻松。
需注意的是，尽管2024年市场可能处于低位，然而，经过大约十个月的上涨行情，目前市场是否仍在底部已难以断言。
但是，权益投资的机会成本还是很低的。
自去年九月底以来，利率的核心水平持续走低，这一下降趋势并未出现逆转，与此同时，广大普通投资者面临着投资渠道匮乏的困境。
特别是随着国债长期收益率的降低，黄金价格自底部攀升至今已达到较高水平，与此同时，股票投资在今年的各类资产中显现出更强的吸引力。
自2019年起，我们坚信无需减少持仓比例，即便是在市场处于熊势阶段，我们也坚持保持较高的持仓水平。
之所以如此，是因为我国尚未摆脱通货紧缩的困境，故而未来利率还有继续降低的空间。
在这种情境下，大家普遍遇到的问题是资金难以投入市场，而非投资过程中可能出现的风险。
在具体持仓管理上，我们倾向于实施一种较为平衡的分配策略，同时将重点放在资产的成本效益上。我们致力于确保性价比更高的资产在投资组合中占有较大的比重，并持续关注组合内部资产构成的变动情况。
第一，大类资产。
大类资产作为我们风险管理的关键工具，可转债兼具进攻与防守特性，始终占据我们研究视野的核心位置，展望未来，我们或许还将继续拓宽资产配置的范围。
目前，在组合中，可转债的比重约为十四五个百分点。其中，持有的光伏转债、养殖转债以及半导体转债，相较于之前的低点，均实现了近10%的涨幅。
第二，高度关注港股。
两个因素促使如此，一来价格低廉是关键所在，二来在香港市场上，某些行业的可选范围相较于国内更为宽广。
例如，一些知名消费品如海底捞、周黑鸭等；由于18A条款的限制，众多制药公司选择在香港交易所挂牌，包括百济神州、康方生物等。
香港市场衍生品种类繁多，诸如气囊、雪球、个股期权等工具均可调整风险与收益特性；此外，我们还广泛运用了定向增发、套利等交易策略。
这么做的原因就是可以减少决策维度。
在面临一个错综复杂的世界时，你可能会找到众多理由来辅助你的决策，诸如进行宏观层面的分析、个股的深入研究、以及资金量的细致考量等，然而，随着辅助决策的维度不断增加，最终得出的结论也愈发繁复。
缩减决策范围的优势在于只需理清一个方向，无需进行繁杂的持仓挑选。
我们自然也会进行仓位配置，事实上，我在以往的大额仓位决策中表现尚可，然而，从客观角度来说，仓位策略极具风险性。
因此，我们应当更加关注资产组合的构成，例如，当股票价格偏高时，可以选择投资债券或其他类型的商品资产，同时，也可以利用衍生工具对持仓进行一定程度的防护。
红利、科技与传统制造构建的组合，消费未到重仓时机
简单做下产品介绍，
我现在的组合有两大方向，即科技与红利。
目前科技领域并未触及谷底，我所持有的投资重点涵盖了新型药物研发以及互联网服务平台两个领域。
创新药物自底部起涨幅显著，热度持续不减，目前尚难以判断其是否已触及顶峰。然而，在当前阶段，我更需关注的是如何运用期权、气囊、雪球等工具来对持仓进行有效保护。
其次，需精心准备全面的风险应对计划，确立盈利点退出策略，明确在情况变动时先退出哪项再退出哪项；并且构建一套基础分析指标体系，以评估目前继续持有的理由，以及面对变动时应采取何种决策。
我对科技股的当前观点依旧将其比喻为“勇敢者的游戏”，这种投资环境适宜在行驶的车辆中进行，然而必须具备风险意识，并制定相应的风险应对措施。
科技板块目前布局了两三个行业，占股票组合的三分之一。
另外40%的仓位在红利资产。
目前仍处于通货紧缩的经济环境中，尽管红利资产的收益可能并不十分丰厚，然而获得稳定回报的可能性仍旧相当大。
我对绝对收益的预期一直保持一致，自去年起便明确指出，实现10%的年度收益即可，这其中包括6%的分红收入，此外还需考虑股价上涨带来的约五六个百分点的额外收益。
我将在公共事业领域的收益型股票中进行筛选，具体包括那些相对垄断的领域，如电力、燃气以及电信运营等。
我们有相应的风险预算，万一跌了，可能也就10个百分点左右。
其他行业的那些收益较好的股票，表面上看价格并不算高，然而它们却面临着经营周期的不稳定和景气状况的波动。
约20%的持仓集中于制造业领域，涉及的行业包括材料、化工、机械制造、电子以及半导体等。
此外，从逻辑角度来看，消费长期来看是最为稳定的，这是因为中国终究会发展成为一个消费主导型社会；然而，截至目前，消费类股票在投资组合中的占比仍然相对较小。
我们认为其估值并不算过高，同时观察到部分白酒行业领军企业的股息率已达到4%至5%的水平，这足以对股价起到支撑作用。
然而，白酒行业所面临的挑战依旧严峻，例如，严格的禁令对企业的违规饮酒行为仍有显著影响；从中期报告来看，预计仅有少数企业能够保持微小的正增长，而绝大多数白酒企业则将面临利润下降超过两位数的困境。
近期内，我们公司内部对几家主要白酒生产商进行了深入的研讨与分析，最终得出共识：暂缓决策为宜，因为其基本面尚未充分显现，因此所涉风险相对较低。
而且，除了日常的饮食、服饰、居住和出行等基本需求之外，新兴的消费领域在近几年的热度持续高涨，诸如黄金饰品、潮流玩具、宠物用品等细分市场也始终保持着旺盛的生命力。
因此，从长远来看，消费市场具有发展潜力，然而在短期内，尚不具备大规模投资布局的时机。
要积极勇敢地把钱投出去
最后，谈谈我对资产管理的理解。
无论是私募还是公募基金，基金经理在投资权益类资产时，必须形成自己独特的核心投资观念。
在我看来，需满足以下四个条件：首先，它必须简单易行；其次，必须能够进行重复验证；再者，它需与个人特质相契合；最后，还应具备一定的开放性。
此外，在构建核心投资理念时，有两个关键点。
第一，要了解所投资的市场具有什么样的特性；
其次，需明确自身的性格特点，确立个人的目标与愿望，以及个人的喜好倾向。
投资融合了科学和艺术的精髓，其科学性体现在企业价值的提升，这是我们在市场中盈利的基石；而艺术性则体现在市场内充满了众多情绪和梦想。
今日，我们正遭遇中美及全球范围内地缘冲突频发的局面；各国普遍面临债务难题；人工智能技术正迅猛发展；在此宏观背景下，各国货币普遍处于宽松状态。
这对于投资很重要的方向指导在于，要积极勇敢地把钱投出去。
在这种宏观背景下，寻找内心深处的“定位点”，也就是资产价值相对稳定的参照。
在黄金、数字货币、新股、强势货币以及优质的房地产等众多资产类别中，你或许已经找到了自己心中的“标杆”，这就需要你持续对各类资产的性价比进行细致的对比和分析。
务必将资金投入市场，若是仅持有现金或低收益型产品，其购买力终将不可避免地遭受削弱。
当然，如果中国走出通缩了，环境就会产生改变。
—— / 明眸透着智慧，神采奕奕，目光坚定，洞察力非凡，宛如一汪清澈的湖水，映照着深邃的宇宙。 ——
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