卓创资讯：双铜纸与双胶纸价格相关性缘何将减弱？

卓创资讯文化印刷纸市场分析师孙悦

双铜纸和双胶纸都是文化印刷行业使用最普遍的纸张类型，它们的应用范围有部分重合，两者的价格变动趋势非常一致。与双胶纸相比，双铜纸的制造能力更加集中，生产企业的定价能力更强。再加上双胶纸期货交易开始，新的市场规则下现货交易面临不确定性，预计双铜纸和双胶纸的价格关联度会降低。

双铜纸和双胶纸市场价格走势高度正相关

2018至2025年间，双铜纸与双胶纸的市场价格动向彼此间关联性很强，大部分时段里两者同步波动，有5个年份的相关度数值达到了0.90以上。双铜纸和双胶纸都是主要的文化印刷用纸，下游终端行业既有重合之处，例如教辅教材、社会图书等；同时，这两种纸张的主要原料大体相同，基本都采用针叶浆、阔叶浆和化机浆，仅在浆料配比上有所区别。

2025年双铜纸和双胶纸价格同步下跌

2025年至今，双铜纸与双胶纸总体走势走低，到9月12日，国内157克双铜纸售价为每吨5000元，70克高白双胶纸售价为每吨4819元，两者年初时价格分别为每吨5570元和5360元，同比分别降低了9.58%和10.56%。纸张价格走低，根本原因在于市场需求低迷，一方面，教育辅助材料相关政策变动，造成部分社会图书需求减少，另一方面，经济增长速度放慢，以及数字化阅读的冲击不断，商业印刷需求显现出衰退迹象，从纸张价格下滑的程度来看，双胶纸的降价幅度更为显著，主要因为双胶纸的产量持续增加，市场供应方面压力很大。

双铜纸行业产能集中度高　纸厂议价权较强

2025年双胶纸行业产量持续增加，计划国内将增加产量225万吨，到2025年年底双胶纸行业总产量较上年增长13.62%。尽管新增产量是大型纸厂扩张的结果，有助于产量集中度提高，但与双铜纸相比，双胶纸产量分布依然比较零散。当前双铜纸行业产量保持稳定状态，估计2025年市场前四家企业占有率约为88%，比双胶纸市场前四企业占有率高出39个百分点。生产能力高度集中，导致纸厂在交易中占据优势地位，相应地减缓了纸张价格的下滑速度。

需求端存回暖预期　纸价或筑底反弹

双胶纸和双铜纸的供需情况显示，供应方面，9到12月期间双胶纸会继续增加产能，而双铜纸的行业产能保持稳定，因此双胶纸的供应压力比双铜纸更明显；需求方面，10月份新一轮的出版招标将逐步开始，11到12月双铜纸和双胶纸的制造企业主要履行出版订单合同，这在一定程度上减轻了社会订单的压力，再加上年底商业活动的频繁程度会增强，部分商业印刷等社会需求也将出现复苏迹象。从全局角度看，未来一两个月双铜纸和双胶纸的购买需求预计将出现积极变化，这可能会促使纸张价格停止下跌并开始回升，不过由于双胶纸的供应量依然很高，其价格上涨幅度可能会受到限制，而且期货交易的开盘也可能会让双胶纸的市场价格更加不稳定。

新机制下的现货市场波动性挑战　双铜纸与双胶纸相关性或减弱

九月份十日胶版纸商品在上海交易场所开始进行买卖，引起了广泛关注，当前胶版纸商品的主力2601合同价格低于现货价格。根据市场信息反应，生产与销售环节的各方大多保持小心等待的态度。双胶纸商品自从开始交易以来，其金融方面的特性变得更强，不仅受到现货市场上供需情况的影响，还受到市场心理以及资金动向等外部因素的干扰，商品合同价格的变化也会传递给现货市场。

双铜纸与双胶纸的市场价格变动关联性很强，不过双胶纸的经济价值日益凸显，同时双铜纸制造业的生产能力高度集中，使得相关企业能更便捷地运用价格手段来调节供需关系，因此整体而言，估计这两种纸张之间的相互影响程度会慢慢降低。

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