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WEEKLY REPORT
A股市场回顾 / DOMESTIC
上周内地股市整体呈现上行态势，主要指数普遍走高：沪深300上涨了0.2个百分点，中证500上涨了1.1个百分点，创业板50上涨了2.5个百分点，科创50上涨了6.5个百分点。从成交量来看，A股市场在周末时日的日均交易量大约维持在2.3万亿元的水平，市场参与者的活跃度仍然保持在较高状态。市场关注点持续集中，芯片行业表现突出，其影响力已延伸至机器人制造、人工智能实施以及能量储存等产业，消费性电子产品和贵重金属价格在经历一段上涨后出现回落，稳健型投资产品曾短暂表现异常，旅游业则保持低迷状态，建议重点观察科技革新这一核心趋势，以及那些增长潜力大的行业，留意国家扶持政策与行业转型相互促进的情况，例如发展势头良好且国产化进程加快的集成电路产业，还有在利率下调阶段获得好处的投资标的。
最新国内经济状况显示，工业制造领域保持稳定发展态势，呈现出积极向上的趋势；商品交易领域展现出较强的抗压力，整体销售额实现了年度增长3.6个百分点，其中通过互联网渠道销售的智能设备、家用电器等品类，其增长幅度超过了百分之二十，表明以旧换新这一激励措施已经取得了初步的积极效果。在政策层面，统计部门致力于建立新型生产力评估机制，健全各类消费与碳排放的计量规范，促进统计工作效能提升；货币当局确保中期借贷便利操作及贷款市场报价利率稳定，货币政策维持市场资金适度宽松。产业方针着力数字消费和绿色变革，多个机构提出丰富人工智能设备供应，启动智能网络汽车市场准入测试；在关税与贸易范畴，受美国提高关税影响显著，比利时等欧洲联盟国家出口急剧减少，促使国内加强供应链自主化及多地域销售渠道拓展。全局来看，促进经济稳定发展的措施正在不断加强，不过要留意海外市场购买力不足以及跨国贸易争端扩大可能对经济回稳造成的不利影响，往后施政要更加注重调整经济构造与防范金融风险的平衡，以便充分释放内部发展潜力。
行业点评/ INDUSTRY
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现在花钱的热点集中在好几个小行业，农林牧渔这块儿，肉牛和鲜奶的价格因为能生小牛的母牛变少了，卖不出去就涨了，估计以后还得涨，猪的价格暂时降了点，但整体上供不应求，政策上，浙江和成都分别搞绿色食品和照顾老人的经济，计划弄出一千个绿色好东西，让养老服务规模达到一千个亿。家电行业推出全新制冷设备国家标准，推动产业革新。零售与餐饮因河南省发放消费凭证及全国文化旅游消费活动激发，黄金周期间出行需求旺盛促使交通预订数量大幅提升。食品与饮品行业里啤酒出口状况良好，福建省在该领域出口量领先。国家市场监督管理机构打击多项质量违规行为，维护消费者权益。智能网络汽车试点计划与环保建筑材料推广措施辅助产业进步，杭州亚运会等大型文化体育活动激发消费欲望。整体消费领域，得益于政策扶持，加上技术革新，并且受到假日因素影响，展现出多种增长可能。
金融地产/
FINANCE
金融地产领域当前展现跨行业活跃局面，银行总资产已超500万亿元，且每年增长速度达9%以上，稳固了全球信贷和保险市场的头把交椅；银行理财子公司正快速拓展指数型产品线，促进资产估值管理模式转变，引导长期资金进入市场，加大了在股票市场的投资比重。房地产金融调节办法效果突出，促进将近两千万套房产建成并交付使用，维护了市场秩序；物业治理领域面积不断增大达到314点1亿平米，数字化智能化升级成为产业提升效能的关键动力。股票市场因政策展望与行情向好而受提振，众多组织认为长期价值将逐步回升存在机遇，科技创新债券年度发行量超过五百七十亿元，区域金融机构积极介入协助初创公司获得资金支持。黄金价位持续刷新纪录，国际黄金ETF份额大幅增长带动相关板块表现，纯金饰品售价越过1100元每克。公共设施不动产投资信托基金领域政策力度加大，服务型基础设施项目被纳入扶持体系，市场运作效能与抗风险能力得到提升。金融业和保险业在五年时间里向实体经济注入了170万亿元资金，关键领域的贷款增长非常明显，普惠金融的服务范围不断扩大，科技型小微企业的贷款每年增长超过20%。数字化、环保信贷以及科技助力成为金融地产行业发展的主要方向，整个行业展现出政策扶持加强、布局调整和科技创新推动的全面进步态势。
电力设备新能源/
ENEGRY
新能源行业当前重点在于政策引导、技术革新以及市场拓展，光伏产业开展专项治理以应对过度竞争，技术进步会议促成产业水平提升，组件生产计划有所变动，产品定价趋于稳定，硅材料交易价格略有上涨；储能设备安装步伐加快，江苏省最大规模的用户端储能设施正式启用，工业和信息部规划了新型储能的发展蓝图，预计到2035年设备容量将突破3亿千瓦，动力电池和固态电池技术取得重大进展，半固态电池供应量达到吉瓦时级别，全固态电池开始道路测试，复合催化材料、三维打印燃料电池等关键技术获得突破，磷酸锰铁锂电池实现大规模生产；风力发电项目新增安装量预测加快，全球每年新增装机容量可能超过170吉瓦；核能领域推进封闭式循环技术的研究，国家能源管理机构推动小型核堆和第四代核堆的技术验证；新能源汽车领域政府支持园区建设绿色微电网和充电设施，动力电池回收体系迅速完善，重庆市计划建设回收利用产业中心；整体行业产销状况显示，八月国内储能项目招标和投标规模同比增加超过五倍，电力市场交易电量持续增长，新能源汽车销售数据表现良好，企业盈利前景转好，能源设备国产化目标清晰，产业链活跃度持续增强。
医药生物/
MEDICINE
医药生物板块近期关注点主要围绕新药和医疗器械产业，不少药品的研制与核准工作获得了显著成就。ADC药物成为关键领域，某国产自主研制的HER2 ADC药物作为首个针对HER2突变非小细胞肺癌病症获得批准，并且9月份将乳腺癌新病症的上市申请提交至优先审评，此外还有许多病症被划入突破性治疗范畴，涉及肺癌、乳腺癌等病症，其国际合作授权实现了首笔付款及高额的里程碑付款，表现了其全球市场竞争力。双抗ADC行业里，全球首次研发的EGFR与HER3双特异性抗体药物，多个应用方向被列为突破性疗法，并开展III期临床研究；中医药领域的创新药品，针对慢性乙型肝炎导致的肝纤维化、软组织受损等情况，已启动临床试验；重组人尿激酶原制品，增加了治疗脑梗死进行溶栓的适应症，获得官方批准。医疗设备领域，HPV病毒检测药品、射频消融系统装置、六维力传感器等数种产品获得批准或启动创新审查流程，脑机接口装置、手术机器人等创新医疗耗材得到国家医保局扶持，推动加快赋码及市场推广步骤。行业政策方面，创新药临床试验的评审周期压缩为三十天，集中采购制度的改进促进产业进步，跨国合作及产品出口的动向明显，不少药品借助海外许可或参与全球性试验，有效扩大了销售范围。
电子/
ELECRTRONICS
电子行业当前多个重点方向同步发展，半导体和芯片行业尤为引人注目，硅片价格上涨预期不断提振整个产业的活跃程度，全球市场体量预计到2025年将比上一年增长百分之十一点二，一些公司十二英寸产品的生产规模迅速扩大，半导体相关设备需求强劲，国产产品市场占有率进步显著，材料与设备板块的指数表现十分亮眼。电子产品领域得到人工智能终端产品革新及新型人工智能交互装置合作推进的助力，再加上苹果公司新机型预购表现不俗，促使相关行业公司经营状况展望转好。汽车电子行业正加快向智能化转型，智能驾驶系统应用范围扩大带动了高性能控制器芯片的市场需求，车用人工智能芯片和车载通信单元开始进行批量生产验证，第三代氢燃料电池系统以及固态电池技术的不断进步促进了新能源汽车相关配件的销量增加。存储芯片市场的供需状况不断向好，小众产品的价格开始反弹，领先企业的报价涨幅达到了三成，再加上半导体产品的出口总额较去年增长了三十二点七八个百分点，整个行业的库存水平正在逐步降低。政策方面，智能网联汽车国家规范发布，地方试验平台建立，促进了技术商业化的推广，光通信产业和硅光产业的市场规模预计每年会增长46%，人工智能推理的需求促使大容量存储产品的配置发生改变，公司级固态硬盘的供应变得比较紧张。全固态电池的研发进程十分迅速，界面优化和车辆内部增压措施正加快实施，半固态电池的交付量已经达到吉瓦时的规模，并且得到了多个行业领先企业的肯定，技术上的突破正在促进材料和设备领域的进步。
海外市场 /OVERSEA
上周海外权益方面，全球市场普遍下跌，港股、欧股表现各异。
01
香港
阿里巴巴与英伟达启动了物理人工智能领域的合作，合作范围包括数据管理、算法构建以及模拟验证等方面，这进一步巩固了阿里巴巴在全球人工智能产业中的主导地位，促使它的股票价格在2021年之后达到了最高点，并且带动了恒生科技指数出现了明显的上涨。半导体板块整体表现强劲，中芯国际与华虹半导体的股票价格屡次创下历史记录，再加上北向资金持续大量买入，科技行业整体呈现出上涨趋势。苹果相关股票起伏显著，鸿腾精密和蓝思科技因OpenAI合作预期及硬件需求增长而表现突出。人工智能、云计算和智能驾驶等科技领域不断升温，加上海外资金快速进入，港股科技板块长期投资价值更加明显。
02
美国
美国政府确认将对欧盟输入的车辆加征15%的税负，同时美国第二季度实际国内生产总值最终核算值为增长3.8%，核心个人消费支出物价指数则攀升至2.6%，关税措施可能会进一步推高美国的物价水平并影响美联储降息的步伐，而美联储内部对于持续降息的问题上存在显著的分歧。接下来需要密切监控关税减免的具体条款实施情况、企业供应链的重新布局以及美联储对于物价持续性和降息策略的判断。
03
欧洲
俄乌战事对能源设施及军事工业的破坏日益严重，导致国际局势更加复杂，匈牙利同俄罗斯的外交接触出现积极迹象，或许有助于减轻市场避险心理。欧元区企业活动加快，但各成员国发展不均衡，德国九月IFO商业信心指数不及预期显示出经济承压，再加上欧美贸易协定明确15%关税可能削弱出口预期，同时经济合作与发展组织将欧元区增长预估调高至1.2%，货币当局持续维持宽松政策预期，诸多因素相互影响，将决定欧洲股市的起伏走向。
04
日本
高市早苗把目前的物价上涨归因为生产费用增加，前日本央行政策委员表示可能在下个月首次提高利率，央行会议记录表明如果经济和物价状况好转会继续加息，同时外国投资者对日本股市的潜在汇率避险操作或会加大日元卖盘，市场认为日本货币政策的正常化进程将加速。自民党总裁选举现在变成六人竞争的局面，政治上的不确定性增强。日本国债收益情况出现变动，20年期的收益水平先升高又回落，同时企业服务类的价格指数增长速度减慢，需要留意十月份关于加息的决定以及政治方面的变化，它们可能会对股票市场造成影响。
大宗商品 / COMMODITY
黄金
上周黄金价格不断攀升。伦敦现货黄金最终达到3753美元/盎司，较前一周上涨了1.9%；国内AU9999黄金最终为853元/克，较前一周上涨了3.2%。
黄金当前走势主要受到美联储将利率下调的预期实现以及地区性冲突风险加剧的影响。美国公布的非农业就业人数不及市场预期，同时就业市场显现疲软态势，这进一步强化了市场对于降息的期待。美联储在9月份宣布下调利率25个基点，并且透露年内可能还有两次降息的机会，这一举措促使实际利率下降的预期增强，从而提升了黄金作为无息资产的价值。中东地区形势吃紧，多个国家确认巴勒斯坦建国身份，导致国际地缘政治博弈加剧，全球央行持续多年保持较高的黄金购买需求，为黄金价格奠定了下方的支撑基础，长期金价或受美元信誉下降、美国财政负担加重以及货币政策转向宽松的持续性所支撑，短期金价可能会因美联储政策预期存在分歧以及相关数据验证而出现波动。
表三：金价的核心因素每周观察
石油
到那个时间点，布伦特原油期货的每周平均价格是67.84美元每桶，比上周五增加了2.63美元每桶；WTI原油期货的每周平均价格是64.01美元每桶，比上周五增长了2.45美元每桶。与周初相比较，主要石油产品的价格变动幅度分别是：布伦特原油上升了1.59%，WTI原油上升了3.96%。
图三：WTI原油现货价和布伦特原油现货价
原油市场在周内经历了先跌后升的行情，9月22日WTI和布伦特原油价格分别下探61.36美元和65.46美元的低位，不过紧接着在多种动力带动下稳步回升，到9月24日WTI原油已经累计攀升5.9%，达到64.99美元，布伦特原油也上涨了5.8%，收于69.31美元，整个星期最终录得超过2%的净涨幅。科威特原油日产量已达到320万桶，创下十多年来的最高纪录，打算在十月依照OPEC+的协议将每日产量调降至255.9万桶；伊拉克与相关石油公司商定将重新开放库尔德地区的原油出口通道，美国能源信息署公布原油库存数据，显示意外减少了60.7万桶，再加上俄罗斯决定将柴油和汽油的出口限制延长至年底，这些来自供应方面的多种不稳定因素正导致市场出现剧烈波动。中国首个国家级页岩油试点新疆吉木萨尔的总产出已经超过五十亿吨，美国原油储备量减少三百八十二万桶，EIA国家战略油库的增储速度有所减缓，俄罗斯预计布伦特原油价格在二零二六到二零二七年间将涨至每桶七十美元，乌克兰对俄罗斯黑海石油运输系统的攻击使得每天两百万桶的出口量受到阻碍，世界能源消费的持续旺盛推动了油价的波动式上涨。
未来原油价格可能会经历波动并偏向疲软。近期原油市场受到地缘政治风险带来的额外成本和供应充足的影响，乌克兰袭击俄罗斯石油设施以及欧盟的制裁造成了供应方面的忧虑，但OPEC+国家不断增加产量，同时美国和巴西等非OPEC国家也在扩大供应量，这些因素加剧了今年第四季度原油供应过剩的情况。北半球炼油厂开始进入维护期，美国柴油储备出乎意料地增加，并且成品油加工利润率呈现下滑态势，这表明季节性需求正在减弱。尽管美联储宣布降低利率在短期内能够提振市场信心，但全球商业原油库存即将出现转折，再加上分析机构月度报告预测供应过剩的情况将加剧，因此油价从长期来看仍然面临压力。接下来要密切留意OPEC+的产量决策、俄罗斯出口流向的变动以及中东地区冲突是否会进一步升级。
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