据智通财经APP了解，中信证券发布研究报告指出，资源保障、中国企业国际化以及科技领域对抗是未来相当长时期内左右市场结构性走势的关键因素，这三个因素形成了资源开发、国际拓展和新型生产力发展的行业布局思路。十月底的四中全会和APEC会议具有决定性意义，这两项活动共同奠定了中国企业全球化发展的基础。目前市场环境下，该机构认为应当稳定心态，不必理会短期起伏，把注意力放在那些能够产生实际收益或者具备明显行业走向的领域，比如资源、消费电子、创新药物以及游戏产业，前者可以投资有色ETF，后者则考虑VR ETF（其产业链成分比消费电子ETF更丰富），此外还有恒生创新药ETF和游戏ETF；对于配置型投资，则可以在左侧市场配置化工和军工板块。此外，需要留意那些生产端集中且消费端扩大的领域，其中具备稳定定价空间的，应考虑稀土、钴、钨、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器等板块。
中信证券主要观点如下：
资源保障：常规资源领域在环球高利率情形下不断资本投入不够造成供应波动屡见不鲜
许多传统领域，特别是资源开采环节，长期存在的资金投入不够状况尚未改善。北美地区AI基础建设的活跃发展，与欧美高利率背景下多数发达经济体私营部门投资动力不足形成对比，尤其传统制造业的资本支出近年一直处于较低水平。根据日本工作机械工业会发布的数据，以日本向欧美国家出口的机床订单金额作为参照，这个数值已经连续28个月呈现下降趋势。回顾历史，欧美制造业的资本支出周期在低谷时通常与利率处于低谷阶段相对应。只要长期利率尚未达到最低点，制造业的资本支出也难以触底。本轮欧美减码货币政策期间，长期利率并未显著回落，反而显现主权债务（特别是欧洲）不断遭到卖出，企业借贷费用居高不下。美国为解决此问题，运用了诸如关税冲突和政府直接投资企业等手段，例如路透社报道特朗普政府正尝试获取美洲锂业公司股权，这些措施带有明显的非市场行为和国家主导色彩，相比之下，欧洲各国尚未做好充分准备许多传统领域，特别是资源开采行业，长期存在的投资匮乏状况依然没有改善，过剩的产能弹性很小，同时市场需求却在不断上升，最近自由港的产量削减进一步证明，供应受限的局面并没有得到彻底扭转。以铜为例，中信证券研究部有色组根据2Q24-2Q25数据预测，LME铜价自2025年4月的8100美元上涨至目前10200美元，然而2025年全球主要铜矿企业的产量预计将逐季减少，从1489万吨调整为1421万吨，新增量从90万吨降至8万吨，相应增速从6.4%变为0.6%。
地缘格局错综复杂，国家追求安全独立，造成物资供应波动加剧，此类事件发生得更为频繁。刚果近期明确了配额安排的基本框架，刚果(金)当局在9月20日调整了钴产品外销的规则，2025年该国钴原料出口的限制被推迟到10月15日，2026至2027年度钴产品外销额度限定为年总产量的44%，而且持续调整配额以稳定价格的意图非常清楚，依据Wind资讯的数据，钴的市场价格近日如预料般超越了30万元每吨的阈值。印尼当前持续强化对镍制品外销的限制措施，例如九月时叫停了部分镍矿石开采许可。中国的稀土出口管理机制正逐步健全。许多资源丰富的国家开始认识到，长期以低廉价格出售关键战略资源是不可取的，必须加以控制供应以维持合理的价格，借此提升在国际事务中的影响力或捍卫自身利益。
企业出海：中企的全球化是最重要的基本面线索和行情线索
中国企业走向国际市场以及全球化的进程，是当前市场运行中最关键但又不那么明显的内在因素。这家机构之前提出过一个看法，认为应该从全球市场的角度来审视A股上市公司的经营状况，A股的表现不再仅仅反映国内经济循环的波动。根据Wind数据估算，海外营收占比超过20%的非金融上市公司，其对全A非金融板块的利润贡献高达40%，市值占比为37%，已经具备左右整个市场走势的能力。近三年间，一些A股非金融公司海外业务收入所占比重不断增大，目前这一比例已突破二十个百分点，这些公司的净资产收益率持续增长，自二零二二年初期的百分之七上下稳步攀升至百分之十左右并稳定维持，与此同时，其余公司的净资产收益率则从百分之九逐步回落至百分之六左右。这种分化造成市场当前的主要观点（特别是外资交易员的主流看法）仍然停留在“行情与基本面不符、主要受资金推动”的阶段，过分关注资金外流的情况。实际上，决定行情能否长期维持的关键，在于中国能否凭借技术优势，有效应对错综复杂的贸易和地缘形势，保持中国企业走向国际和全球化进程的相对稳定。一旦市场了解这个趋势并达成一致看法，许多中国制造业龙头企业可能会经历整体性的价值增长。
经济状况的持续良好以及国内避免恶性竞争是保持市场活跃的两大关键要素，企业走向国际和拓展全球业务，需要较为安定的经济交流背景。实际情形是，当前A股市场的上扬恰好与中美日内瓦会谈促成的一种彼此牵制且稳固的贸易格局相吻合，海外计算产业链、T链、用电器件以及新药研发和游戏产业，这些代表机构关键领域的持续价值提升构成了此轮市场最显著的获利基础，它们都是稳定经济往来和海外市场需求的受益方。由于这个原因，美联储倾向于宽松政策和美元指数的上涨，并不会干扰A股继续呈现结构性走势，该市场迫切希望海外经济保持平稳而非陷入衰退，期待“东方崛起西方稳定”的局面而非“东方崛起西方衰落”。中国的“反对内部恶性竞争”措施同样关键。当前形势对中国公司而言属于有利阶段，然而倘若依旧沿袭旧模式增加生产规模，国内企业或许会错失将制造业比重优势转变为价格控制力的宝贵时机，更有可能面临更严苛的贸易限制及非市场行为的阻碍。综合考量，中国企业的国际化进程与盈利能力改善，唯有在“市场需求稳固”且“供应体系完善”的条件下才能顺利推进。因此，十月底的四中全会和APEC会议意义重大。十五五规划或会强化供给方面的“避免恶性竞争”思路，中美贸易关系的稳定与否则影响着需求方面的持久性，这两方面共同奠定了中国中期“走向海外全球化”基本盘的牢固基础。
科技较量：国内公司正从策略性收敛转为策略性进取，中美科技对抗进入高潮阶段
中国领先科技公司的AI发展方向逐渐明确。与北美科技企业近三年大胆的AI发展策略相比，中国大型网络公司过去几年在AI领域的资金投入和战略规划上表达得较为含蓄，但近期众多头部网络企业纷纷公布了极具远见的行动计划。九月二十四日，阿里巴巴于2025云栖大会披露了三年内将投入3800亿用于AI基础建设的规划，表示后续将持续增加资金支持，当日该公司还宣布与英伟达启动物理AI合作项目；腾讯在九月十六日公布了其人工智能应用部署的长期策略；京东在九月二十五日表明计划在未来三年内打造价值万亿元的人工智能生态系统。北美人工智能基础建设已进入激烈竞争的时期，国际数据公司(IDC)最新公布的《全球人工智能与生成式人工智能投资报告》指出，预计到2029年，全球人工智能信息技术的总投资额将有望达到12619亿美元，2025年至2029年期间年均复合增长率为31.9%。当前，商业服务领域或许要开拓全新业务领域，以便拓展市场范围，适应现阶段投资规模的增加。依据美国人口统计局发布的“商业动向与前景分析”，以“最近两周在制造活动中应用了人工智能”的企业比例作为衡量人工智能应用程度的参考，其发展态势自今年六月起明显减缓。相较之下，该机构认为中国的人工智能发展前景尚处萌芽阶段。
AI发展的重点若从云端移至本地，或许能为国内软件环境带来重大契机。近来，OpenAI在本地硬件方面的动向屡见报端，据The Verge消息，谷歌安卓系统负责人Sameer Samat于9月25日透露，将整合Gemini与安卓平台，意在开发一款“安卓电脑操作系统”苹果公司于九月推出了新一代的Apple Intelligence系统，同时也在积极促进其他应用程序与该系统的兼容性。众多知名企业的行为，表现出它们正明显地将重心放在设备本身的功能提升上。未来的移动设备，至少存在AI助手和软件界面两种访问路径，只要能更有效地适配AI助手，更便捷地被助手调用信息与服务，部分出色的特定领域软件将有机会再度冲击已经形成的市场竞争格局。这将为众多中小型开发者创造绝佳的商机，其程度不逊于移动互联网刚兴起时的机遇，能够使中文移动互联网重获生机，同时促使更多多样的应用和新兴场景涌现，甚至还能创造更多就业岗位。中国是激发工程师优势的适宜环境，同时国家拥有全球顶尖的精密加工技艺，边缘端的人工智能代理时代即将到来，极有可能重演该国在移动网络时代应用超越先发的成功故事。
风险因素
中美科技、商业、货币层面的矛盾加深，国内政策推进的力度和成效可能达不到目标，经济振兴进程或许不顺利；全球及国内的大规模资金流动出现意外收紧，俄罗斯与乌克兰、中东地区的争端持续扩大，国内房地产市场的积压房源处理速度未达标准。
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