21世纪经济报道记者 董鹏
没有只涨不跌的商品。
十月二十一那天，国际贵金属市场出现急剧下滑，COMEX黄金期货价格和伦敦金现货价格都下跌了五成以上，而伦敦银现货价格更是跌去了七成以上。
先前，受短期波动率指数急剧攀升影响，境内外众多交易所及期货公司均发布了警示信息。
10月16日，反映黄金市场预期波动的GVZ指数激增20.87%，创下今年4月份至今的最高点，与此同时上海黄金交易所发出警示信息；10月17日，GVZ指数再度攀升至33的相对峰值，市场进入剧烈震荡阶段，当天上期所宣布实施“提保扩板”措施。
COMEX和国内市场价位的起伏程度大幅增加，相关交易平台相继上调保证金并发布警示，市场过热的问题更加突出，这一点朱善颖，中信期货贵金属领域的专家，在接受采访时向媒体阐明。
本刊先前也曾提及，在十月初至十月下旬期间，国际金价持续上涨，然而紫金矿业、山东黄金等个别股票却呈现先涨后跌的走势，其股价与金属价格之间产生了阶段性不一致的现象，反映出场内参与者的心态正慢慢变得保守。
近期股价的下滑早于金价的变动，Wind贵金属指数从10月中旬的峰值已经出现了比较显著的回落，最大跌幅大约是16.4%。
黄金具备不同于其他商品的金融特性，并且作为全球性定价的商品，其价格构成非常复杂，即便专业操盘手也难以精确预测其价格变化。
然而，最近市场上的一些新动向，已经引起了一些市场人士的注意。
首要的是十月份中段波动率指数的急剧攀升，例如芝加哥期权交易所研制的GVZ指标，即黄金波动率指数。
这个数据，并不能揭示商品价位变化的趋势，却能够显示某种风险预判，一旦它升高，就表明投资人对黄金价格变动的期待值加大，同时社会寻求保险的心态也变得更强烈。
从10月6日开始，这个数据不断攀升，很快离开了15到25的常规起伏范围，在10月16日创下了近半年来单日增幅最高纪录，攀升到30以上的高风险地带，预示着黄金价格未来的不确定性显著增强。
当天，朱善颖首先发出提醒，短期内市场对降息的期待以及地缘政治的避险情绪，对金价形成支撑作用，不过波动率急剧攀升，要警惕短期内的价格修正。
上海黄金交易所也发出管控通告，当前时期干扰市场稳定的状况频发，全球贵金属价格起伏很大。要求各参与单位增强风险防控认知，持续落实风险应对方案，确保市场秩序稳定。另外，告诫购买者注重风险防控措施，恰当管理资产比例，审慎进行投资。
10月17日，相关波动率指数先是急剧上升，随后又明显下滑，当天上海期货交易所也发布通知，决定实施“提保扩板”。从10月21日（星期二）收盘清算那一刻起，黄金期货和白银期货的保证金比率以及每日价格最大波动限制将进行修改。
黄金期货的套保持仓，保证金比例从原来的水平增加了两个百分点，达到了十五个百分点；一般持仓的保证金比例也提升了同样的幅度，变成了十六个百分点，同时，该合约的涨跌停板限制，由之前的百分之十二调整为了百分之十四。
依照相关管控要求，变动这些交易指标必须满足特定条件，比如“市场出现显著风险的时候”，这也是为了预防贵金属价格大幅变动可能引发的威胁。
上述背景下，国际金价昨日夜盘冲关未果后迅速杀跌。
伦敦金现货价格从4381.48美元/盎司的峰值下滑至4002.89美元/盎司，COMEX黄金期货价格也从4398美元/盎司下探到4021.2美元/盎司。
到10月22日中午时分，尽管两种主要贵金属价格出现底部回升，但仅勉强夺回了少许之前损失的市场份额。
金属价格起伏明显变大，涨势可能接近尾声，在过热情况下随时会迎来回调……这次上涨从八月底开始，到现在已经快两个月了，各种利好消息都已消化完毕，行情或许要进入一个调整周期了，这是朱善颖的看法。
然而，必须强调的是，商品价格变动具有显著惯性，临时性的黄金价格下跌并不代表长期增长态势会改变。
朱善颖认为，贵金属目前正经历年度级别的牛市行情，美元的信用地位正在下降，这是其核心支撑，因此贵金属拥有长期的战略投资意义。
除了先前监测金价起伏程度的数据之外，当前股市对黄金类股票的看法也变得小心起来。
关于这一点我们周一的报道已经说明，从第四季度开始，初级市场显现出若干新动向，从事金行业的股票不再与贵金属价格同步攀升，“这些从事金行业的股票和贵金属价格的暂时性不一致现象值得注意。”
到10月20日结束，伦敦金这个月增长了大约十分之一，紫金矿业在相同时间段的升幅却只有百分之一点零五。
这类情况并非孤例，其余具备投资价值的贵金属类股票大多呈现了先上涨后下跌的行情。选取被申万金融行业分类标准包含在黄金领域的十家代表性公司作为参照，自本月开头算起，整体收益率的扩大程度仅达到1.04%，并且赤峰黄金、山东黄金等多数公司已经形成月度级别的下跌格局。
正是因为事先预留了部分金价下滑的风险缓冲，在昨晚贵金属价格大幅下挫引起国际市场高度瞩目之后，今天内地股市涉及该领域的企业以较低点开盘，并随即快速回升，Wind相关指数全天波动幅度不超过百分之二点四九，板块中没有任何一只股票跌停。
即便如此，与今年十月中下旬金价达到峰值时相比，Wind贵金属指数最大跌幅已经达到十六点三七，部分股票例如恒邦股份、山东黄金、西部黄金等最大跌幅已经超过二十。
年初至今的涨幅，在短短七个交易日内，以上贵金属指数已经基本收窄了约三分之一。
今年黄金股票的上涨程度普遍强于黄金本身的表现。到十月份中段，在所选取的十种股票里，大约有一半，比如招金黄金、西部黄金和中金黄金等，年内涨幅已经突破百点，与此同时，伦敦金的增值幅度大概在六成上下。
根据最近公布的中期业绩，有些企业的股票价格已经超越了利润的增长幅度。以紫金矿业为例，该公司前三个季度的利润提升了百分之五十五，到今年十月中旬，其股票的上涨已经超过了一百个百分点。
而短期内的价格回落，尽管股价的增值幅度依然超过金子的增值幅度、公司赢利的提升速度的情况还在继续，不过已经出现了一些好转。
必须强调的是，以往周期性行业的股价往往会在产品价格达到顶峰之前就见顶，例如前几年生猪、锂盐等领域的情况就印证了这一点。
若未来一段时间内，国际金、银价格再度攀升，然而紫金矿业、山东黄金等股票却表现平平，甚至持续下跌，那么这或许预示着周期性高点即将到来。
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