10月27日潘功胜称将恢复国债买卖操作，专家解读其深意

10月27日，于2025金融街论坛年会开幕式之上，中国人民银行行长潘功胜声称，当下，债市整体运转状况良好，人民银行会恢复公开市场国债买卖操作。

受到《每日经济新闻》记者采访时，浙商证券宏观联席首席分析师廖博指出，央行买卖国债核心意在调节流动性，可当作一种流动性管理方式以及货币政策工具储备。

杨靖制图

廖博提示，央行从事买卖国债举动，主要是当作公开市场操作工具的一项补充，公开市场操作自身属于数量型工具，其定位于对基础货币总量予以调节，此并不代表货币政策松紧的方向。

利于增加中长期流动性

潘功胜讲道，去年，人民银行遵照中央金融工作会议安排，于二级市场启动国债买卖操作。这是一项重要举措，其目的在于丰富货币政策工具箱，增强国债金融功能，发挥国债收益率曲线定价基准效能，增进货币政策与财政政策相互协同，同时还利于我国债券市场变革发展以及金融机构提升做市定价能力。在实践当中，人民银行依照基础货币投放需求，兼顾债券市场供求状况以及收益率曲线形态变化等情形，灵活施行国债买卖双向操作，以此保障货币政策顺利传导以及金融市场稳定运行。

潘功胜称，今年年初时，鉴于债券市场存在的供求不平衡压力相对较大，且市场风险有一定程度的累积现象，于是人民银行暂停了国债买卖行为 。当下的状况是，债券市场整体运行态势良好，所以人民银行将会恢复公开市场国债买卖操作 。

廖博在接受记者采访时声称，该记者供职于《每日经济新闻》呢，他明确指出称，在2024年那个8月的时候呀，央行正式推出了二级市场国债交易一事呢，还专门呢将其定位成基础货币投放渠道，以及 liquidity 管理的工具之角色哦，后又让它和其余别的工具一块进行综合搭配操作呢，其最终目的是为了提升短又提到那种中长期范围内流动性管理的在科学性这个方面的精准程度，并兼顾该因素，以求那种精准性呢。这也可说是该事件发展过程中的一种关键内容呢。句号就不重复写了哈，以上表述已按要求完成改写。

他讲，央行进行国债的买卖，其核心所指向的是对流动性予以调节，能够将其当作一种流动性管理的方式，以及货币政策工具的储备 。

今年年初的时候，政府债券市场一直持续处于供不应求的态势，央行做出决定，在2025年1月开始暂停开展公开市场国债买入操作，甚至还声称后续将会根据国债市场供求情况选择时机恢复 。

从债券供给角度来看，中信证券有固定收益分析师赵诣进行分析，今年开始以来，国债发行量明显增加，地方债发行量也明显增加，年末之时地方政府债动用结存限额，在宽财政继续发力的环境状况下，央行重新启动国债买卖，这既能够有效配合财政端发力，又有助于稳定债市利率运行 。

赵诣表示，于全年范围而言，政府债券供给整体比起往年同一时期要更高，中央银行恢复国债的买卖行为，一方面来讲是有益于增添中长期的流动性供应量，另一方面也是旨在强化中央银行对债券市场收益率曲线的引导操纵，以此保障货币相关政策能够顺利进行传导以及金融市场能够维持平稳运行态势。

与量化宽松有本质区别

值得留意重视的关键信息是，就在不久之前的那段时间，财政部以及央行共同组建的联合工作组举行召开了第二次组长交流会议，针对金融市场的运转运行情况、政府债券的发行管理相关事宜、央行开展的国债买卖操作行为以及完善离岸人民币国债发行机制等一系列议题内容展开进行了深度全面的研讨探究 。

廖博表明，就法律制度安排而言，买卖国债能够成为公开市场操作的必要补充，现行制度也予以准许。中国人民银行法规定，中国人民银行不准对政府财政透支，不准直接认购、包销国债以及其他政府债券。这是说央行不可在一级市场直接认购国债，不过该条款并不排除其在公开市场买卖国债。前述法律还提到，中国人民银行为执行货币政策，能够在公开市场上买卖国债、其他政府债券、金融债券还有外汇。央行于二级市场购入国债之时，这等同于向市场投放基础货币，资金会同步流入金融机构，这会增强其信贷投放以及资产配置能力，进而推动信贷规模扩张，能有效增加稳定的长期资金供给，为实体经济注入增长的动力 。

廖博提醒，需要注意的是，我国央行买卖国债，和以美联储为代表的发达经济体货币当局实施的量化宽松，也就是QE，存在本质区别，量化宽松通常发生在常规货币政策工具用尽之时，像政策利率接近0的状况下，货币当局会被动大规模单向买入国债，以此来达成货币政策目标，“我国央行买卖国债主要是当作公开市场操作工具的一种补充。”廖博讲道 。

廖博指出，针对当下债市情况，鉴于年内实施大规模推动消费的可能性比较低，预期10年期国债利率会在震荡期间下降到1.6%左右。

赵诣指出，国债买卖操作恢复后，国债收益率曲线会愈发稳帖，与此同时，国债期限利差有希望收窄下来且期限利差收窄的情况的出现，会降低实效经济的融资成本。