行业当中仅仅只有贵金属等5个行业呈现出红盘的态势，在整个盘面当中看不到结构性机会可以寻觅，其实指数出现大跌这种情况并没有什么值得稀奇的地方，自8月下旬以来，指数出现比较大跌幅的情况也不在少数，这不过就是如同狼来了一般重复上演的游戏，当然，前期起到领涨作用的科创50在收盘的时候跌穿了30天线，投资者好像也从中嗅到了存在危险的气息 。
盘后，各大媒体纷纷着手探寻下跌缘由，涉及股指期货交割日，还有美国银行爆雷等等情况。嗯，这类短期利空消息并非首次出现，以往都被视作利好，是买入时机，难道当下存在差异？8月下旬撰写了一篇《观察股市微观数据，8月行情有些躁动》，此后盘面便开始展现躁动迹象，9月末又撰写了《大盘强势整理到何时？》，整理似乎即将来临。当然，这些分析，皆是微观数据的判断，也是时点信息的判断，且并不影响大盘整体趋势，然而当下我们或许真的应该复盘这两年的A股，复盘这两年的港股，复盘这两年的全球市场，排除干扰因素，真正看清表象之下的事实。
去年9月末的时候进行了救市操作，到现在已经过去一年多了，这一轮呈现出的慢牛态势，确实是超出了大多数人的预期，这里面存在着不少因素共同作用产生的共振情况，但是它的核心要点只有三个方面那便是资金层面呈现出来的一种态势也就是资金水，政策领域所展现出来的一种形势也就是政策势，以及基本面所处于的到达底部阶段的一种基础也就是基本面底 。
首先，这轮牛市的关键之处就在于资金起到了助力作用。年中时，不管是外资投行也好，还是国内券商研报也罢，都认可资金市的成因，当然，他们还预估仍存在大量散户资金尚未入场，股市的下半场远远还没到来。好吧，这些研究员个个都是有钱人，都是在高高在上进行研究，仅仅是看着货币数据胡乱猜测。观察这十年公募基金的发展情况，我们不得不承认，即便国内股市处于再低迷的状态，然而散户们的资金持续不断地涌入了基金，当然那些有钱人也对私募进行了投资，其比例绝对不低。所以，前些年出现熊市的关键原因在于缺少增量来提供推动，尤其针对那种经过超常规 IPO 之后呈现出体格庞大状态特征的股市呀，所以呢，大盘就只能处于箱型整理的态势了。
去年救市不是起始点，大家要是有记忆，应记得2023年10月汇金就已开始增持四大银行，之后一年持续买入宽基，规模惊人，所以去年爆发点，实质是国家队救市积累到一定程度，这些增量资金通过宽基和个股间的操作，能够循序渐进推动核心指数上涨，还结合规模巨大的公募，避免砸盘破底，如此底部扎实，趋势明确。
去年10月，散户入场数量并不少，不过都是新散户，入场处于高位，被套是必然的，当然若持股不动，本应有盈利，所以说散户不进场是错误的。这一年间，老股民陆续激活原账户，或增加投资，只是金额有限，一方面收入滞胀，可用资金受限，另一方面资金积压于存量基金等资产，左手倒右手差异不大。因此，散户并非没入场，而是几乎倾尽投入，后续即便有增量，也几乎可忽略不计。
当然，年初过后大盘渐渐企稳并开始上扬，我们察觉到增量资金出现了，这便是游资，他们运用融资杠杆，当然还有能够加以充分利用的低息贷款，这构成了年中以来的快速拉升行情。当然，除却游资外的其他资金我们不能忽视，其中涵盖上市公司回购，大股东增持以及证券保险等机构资金的资产配置比例调整，诸如股票适当多配置几个百分点所产生的资金量都极为惊人。总之，今年以来，各路资金纷纷如潮水般汹涌而来，恰似雪球一般，凭借正向驱动带动更大规模的杠杆 。
港股也是这样，前些日子分析过，港币跟人民币的利差促使了持续的南下买入，所以，在国内低息环境时资金已然四处进行出击，塑造了港股以及 A 股近两年的强势表现。
但眼下，可能得更加慎重些。首先，美元已然开启降息进程 ，人民币利差出现缩减 ，出借出去的资金即将面临归还 ，港股率先呈现变化 ，年初以及年中作为领先标尺的态势开始转变为产生阻碍 。全球利率呈现下降趋势 ，致使原本处于低利率范围的资金优势不再显著 ，所以杠杆开始收缩 ，这点需要加以关注 。其次 ，近一年实施的宽松货币政策开始步入平稳阶段 ，资金冲量有所放缓 ，低基数所发挥的作用在后续将会消逝 。其三，自7月以来，强势增持宽基的国家队出现了明显退潮，当然，这也许是对过热市场的对冲，不过，该资金更多是作用于稳定大盘走势，而不是被机构当作对手盘，所以，国家队只能是基本盘，并非增量盘，目前看来，增持基本已经到位了。其四，机构也开始变得谨慎起来了，上市公司回购已经开始进行抛售操作了，低买高卖，这确实是一笔不错的生意，相反，减持却开始加速了，力量发生了些许反转。其五，两融所代表的游资有可能是那种立场不坚定的投机者，虽说当下的规模与市值相比较而言还算不上小，然而这些资金均是一味冒险投机之人，会顺着形势发展去采取行动，一旦市场趋势发生逆转而不再朝着原有方向变动，又缺少融券来进行风险对冲操作，那么融资的规模很可能火速大幅度下降，所带来的反向影响也是相当大的。其第六方面是散户群体，尽管在这过去的两年当中散户投入的新增资金极为有限，可是其所占基础份额依旧是极为庞大的，这庞大的份额不仅仅体现在股票市场之中，而且在公募基金市场中同样客观存在相应份额，如果处在被套状态转为不亏而赎回基金份额后，那无疑又会形成一股资金流出退潮的态势 。最后存在的是保险等组织机构的资金，尽管他们属于长期投资性质的主体，然而也会依据相关指导去规避大规模抛售行为，可是按穿透方式进行观察，这些组织机构的资金最终是归属于个人投资者的，一旦金融产品出现减少赎回额度的情况，那么便已然是另外一种状况了。
钱的事儿讲完了，接下来是政策的态势，这二者是相互辅助，相互成就的。要是没有去年9月那力度强大的政策，资金根本就不会被完全激发出来。要是没有政策大力去推动科技进步，芯片、新能源、创新药这些领域也不可能呈现出你追我赶的局面，市场所需要的并非是当下的状况，而是未来蕴含的希望 。年中以来，政策又一次展开密集推出行动，严格说并不亚于去年之量，然而当下市场未呈现等同的兴奋态势，一方面在于科技等领域涨幅过大，于可玩风险中安全因素难以被完全忽视，另一方面在于政策从最初的化解风险阶段，过渡至年中之际的科技启动引领，后续又落脚于现今的稳定消费层面，与前两者借助投资驱使不同，消费进程只能循序渐进，并非依赖投入资金迅速见效那般快捷。如此一来，政策与资金的协同配合颇具难以为继之态，实则为此状况正契合实际，毕竟政策更着重于聚焦民生领域，而非单一侧重于供给侧向 $\text{$\textcircled{\scriptsize{ ?}}$%${(}\textcir{-}\sim\textcir{\textcir})}$}$所以，后市政策刮起的风向已然改变了，燃烧的程度不会像之前那样众多了，取而代之的是更多呈现出温润状态的滋补 。
到头来是基本面，实际上这两年市场跟基本面的关联最小，业绩即便再糟糕都能够炒作题材，内卷就算再严重都能够实现反内卷，基本面若再差都能够倒着来读，故而，这一回的行情不要再提及基本面，一旦谈及就会陷入传统思维，然而在当下，这个最不引人注目的因素权重开始提高了。首先，存在海外市场，原本美股上涨时我们随之上涨，美股下跌时我们逆势上涨，然而如今美国经济实在支撑不住了，美国科技泡沫处于危机边缘，当下银行爆雷仅是高利率和虚伪利润下的小插曲，再加上关税大战，全球经济衰退甚至走向崩溃并非危言耸听，这对于所有国家而言都是利空。再者，国内上市公司业绩面临考验。确实，这两年业绩增长主要借助出口、国产替换以及科技潮，可是如今空间又有多少呢？并非需求，上游原材料价格飙涨是因割裂垄断导致，甚至会侵蚀中下游利润，产业链会更为撕裂。最后关乎下游消费端，从全球范围看，近几年有爆发力的产品少之又少，在场景端AI带来的幻象几乎如空气一般，而这正是创新的末路。
叙述了这般诸多内容，期望能够阐释清楚这一轮行情的形成原因，资金持续不断地进行推动，政策予以配合构建相应场景，最终是基本面起到托底作用，然而全球局势开始发生逆转，市场在持续不断的热度之下也需要有所调整，聚焦于这三大关键要点，或许我们便可以对一些无关紧要的新闻予以忽视 。
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