广发期货研究 证监许可【2011】1292号
王泽辉 Z0019938 2025年11月7日 星期五
摘要：近期，红枣价格波动得特别剧烈，为了能够更好地去了解红枣价格的变化特点，这篇文章针对红枣的供需特征以及2021年到2025年期间的价格走势展开分析的行为，其目的是找到红枣价格的影响因素以及弄清楚其变化情况，进而帮助人们形成系统认识并且在这个基础之上作出行情判断 。
1 红枣供需特性
1.1 生长特性和天气因素
性喜温暖干燥的红枣称得上一种抗旱型果树，尤其对于花期以及坐果期而言，红枣的生长发育以及质量品级和适宜的温度与湿度相关联。红枣的关键生长期处于6月中下旬到8月，这也是坐果的关键时期。通常情况下，红枣有着多茬花，其产量主要分布于前三茬 。头茬坐果时间一般是在5月中旬到6月中旬这段期间、不过产量占比不多、大概仅占总产量的那15%。而且它们所结果实通常说来是比较大同时品质还比较好的，然而坐果难度却很高、相应的坐果率也比较低，并且它特别容易发生裂果相关现象。二茬坐果时间是全集中在6月中下旬这个时段一直到7月之还上至这个时候，产量占中相对还是比较多的、差不多占总产量的60%。它呈现出来的果形在大小方面是比较均匀的，坐果率在这些当中相对而言还是偏较高一些那样的情况。三茬花坐果时间较为靠后，是在7月中下旬一直持续到8月初的，大约占总产量的15%，其个头相对来说是比较小的，一般情况下是当作产量补充相关用途，如果前期头茬花还有二茬花坐在上面的果实不是特别理想，此时树体内的营养就会在相对程度上集中用于供应给三茬花，如果在那个样子的气候等相关系列条件很相适合这类情况之下，坐果率其实也能够达到一定较为不错的水平。但是总体上面来说可能是由于生长的时间还有养分等相关方面因素进行一定限制的原因，坐果率通常情形之下很难比得上二茬花的那般情况。坐果的这段时期之内，高温天气以及沙尘暴这种天气状态，会致使花粉的活力渐渐下降，花蕊也会受到一定程度的损害，进而致使坐果率降低。9月的时候，连续不断出现降雨的天气情况，会对红枣的品质产生影响，会造成裂果以及烂果的现象出现，从而使得商品率有所下降。
1.2 供应特点与变化
枣红属于非为生活所必需之物，对其需求的弹性比较大，所以供应一旦出现改观，会立刻对价格的变动产生影响。
纵观近些年红枣的情形，呈现出显著的“大小年”趋向，也就是在接连不断的生长年份当中，红枣的产量出现了“一年产量高，一年产量低”这种存有规律的交替性波动的状况，从二零二零年到二零二三年红枣的产量能够证实红枣大小年的市场行情，同时二零二四年丰收以及二零二五年减产的确定，表明二零二零年至今大小年的规律并未被打破。红枣大小年现象的出现是由于果树自身生理调节与外部天气波动以及管理因素共同发挥作用的成果。其核心缘由在于树体营养的积累与消耗失去平衡。
大年时，红枣结果数量较多，这会消耗大量诸如碳水化合物、氮磷钾等之类的养分，进而致使树体储存的营养严重匮乏。红枣花芽分化在7 - 9月，此乃决定下年产量的关键时期，它恰好与果实发育期相重合。在这种情况下，两者将会发生激烈的营养竞争，果实会抢占绝大部分营养，致使花芽分化受到阻碍，所形成的有效花芽数量稀少，质量欠佳。大年的“透支效应”会直接增加下一年进入小年的概率。小年之际，红枣结果数量变少，树体在养分方面的消耗大幅下降，多余的营养因而能够得以储存，这为花芽分化提供了充足的保障，在小年的“恢复效应”推动之下，下一年会形成大量优质花芽，进而产量回升，回归大年的概率得以升高。
产区方面，天气出现变化，对产量有着较大影响，若天气适宜，会提高红枣坐果率，能缓解小年的减产程度，然而却较难完全抵消因生理原因所造成的影响。极端天气比如花期遇到低温，坐果期出现高温干旱，还有洪涝等情况，会打破营养平衡，进而加剧大小年现象。另外，栽培管理方式也会对红枣大小年程度起到加剧或者减弱的作用，管理的核心目的是为了调节树体营养平衡，要是管理不当，将直接放大“大小年效应”。若是修剪不合理，像在大年尚未及时去疏花疏果，那么养分就会过度集中于结果，进而抢占花芽分化所需营养，使得下一年小年现象加剧；与此同时，要是追肥不及时、水分管理不当等，都会破坏枣树生长节奏，影响果实生长以及花芽分化，还会加剧大小年的波动幅度。
详细地说，在2021年时，因为这一年处于萌芽期，降水出现了偏多的状况，又或者是遭受了低温冻害的原因，所以积温变得不足，进而使得生长期被推迟，结果导致关键坐果期与夏季那些高温、大风等灾害性天气相互重叠了，最终致使一二茬坐果率不太理想；在栽培管理这个方面，由于受了资源所限以及市场预期比较弱这个因素的影响，进而致使农户在管理上面的投入不够充足，这些综合起来共同加剧了“小年”这种现象。到了2022年，以及2024年的时候，这两年得益于树体营养足够充足，并且积温相对较高，所以发芽与坐果期相应地提前了，如此一来就降低了关键期与高温的重合程度，而且农户在管理方面也表现得较为积极，最终达成了“大年”的效果。2025年，因为2024产季出现创纪录丰产的情况，消耗了大量树体营养，所以对产量造成了一定影响，此外，6-7月间有阶段性高温以及大风天气，这使得坐果情况比较差，但是占产量比重最高的二茬花坐果较好，并且管理的积极性修复了部分产量，最终使得小年减产的程度有所收缩。
1.3 需求状况
我国身为红枣第一生产国，同时还是第一大消费国，出口数量甚少。红枣消费主要是干制红枣，其消费量在国内总消费里占比超过85%，像枣片、枣泥、红枣提取物这类精深加工产品消费大概占10%。这一种消费模式对以河北沧州为核心的传统加工和贸易渠道极度依赖，该区域贸易量在全国占比约70%。依据此结构，市场分析得专注于两点：其一为河北沧州、河南等主要集散地的下游走货速度以及产区冷库库存消化情形；其二是其他休闲食品与当季水果的替代冲击。
在季节性方面，每年11月起直至次年2月属于消费旺季，天气转冷致使滋补需求出现，而且这与春节备货相重合，进而对价格构成核心支撑；可是，这个阶段正巧赶上核桃、瓜子这类炒货以及柑橘类水果的销售旺季，在礼品以及家庭消费场景里会和红枣形成直接竞争，不过红枣具备耐储存的特性，库存压力能够阶段性向后递延，然而如果旺季消费受到替代品的冲击过于巨大，就会直接压制价格，造成库存积压以及销售朝后推移。每年3月起，一直到9月，这期间进入消费淡季，随着气温慢慢回升，大量新鲜水果上市了，消费者对于滋补类产品的需求减弱了，市场支撑变得乏力。所以，秋冬旺季红枣的销售现状，会直接决定库存向后传导的规模，对来年春夏淡季的销售压力以及仓储成本风险有较大程度的影响。
近些年，红枣出口一直在延续着良好的增长态势 。在2021年到2024年期间 ，我国红枣总的年出口量从2.04万吨提升至3.56万吨 ，平均下来增长速度每年超过20% 。到了2025年一到九月 ，出口量达到2.35万吨 ，跟之前相比增长了5.12% 。虽然出口的总量跟国内消费相比较来说占比是比较小的 ，不过持续不断的增长还是给红枣的需求带来了一定的增量支撑 。主要的出口国家是越南 ，其占比在5成以上 ；剩下的出口量分布比较散 ，主要就是台岛 、香港 、马来西亚等这类地区 。
1.4 价格变化特质
人们主要关注红枣现货价格里新疆主产区以及河北主销区的价格，不过不是对所有时间段进行观测。就主产区价格而言，主要波动时间是在下树阶段，也就是10月下旬至11月中旬，这个阶段同样是红枣开秤价博弈形成的时段，价格变更与当季产量紧密相联，在丰产格局时价格会向下承受压力，对应的是2022年和2024年；在减产格局时价格会向上进行博弈，对应的是2021年和2023年。市场下树结束后收购期也很快会结束，其余时间产区价格大体保持稳定。站在2025年时来看，对于红枣，那减产的性质是被确定了的，从10月中下旬开始，红枣就陆续开始从树上摘下，比起往年来，时间大概过早一周的样子，但其主流价在6点5到8元每公斤这个区间，此价格是比2024年要高的。
此后，市场焦点转移去了，期货盘面对标价也转移了，转移至主销区红枣那价格上。其中河北是红枣加工集散基地，约占总流通量的百分之七十，它具有比较强大的价格代表性。它的主要关注指标是河北特级枣及一级枣价格。河北价格波动相较于产区波动幅度更大，受到供需影响是明显的，存在一定的淡旺季消费特征。通常价格变动自7月初起始，要是产区有高温天气异常出现，致使坐果率欠佳，那么减产概率颇高，价格便具备短期向上驱动力；随后得看红枣二三茬坐果的优良情形，要是二三茬坐果率也较为普通，在减产确定的状况下价格会逐渐攀升至11月中旬附近抵达价格高位；要是二三茬坐果率良好形成有效补充，红枣价格波动会受限制，期间也会存在一定天气炒作现象，但最终还是会承受压力而下降；此后就要观察市场需求承接状况，因为红枣并非生活必需品，弹性较大，高价格会抑制需求，再加上近年来整体消费下滑的影响，价格会持续下降。
2 期货价格走势分析
因这几年红枣产量处在大小年变化趋向之中，所以期货价格也跟着展现出跌宕起伏的行情，具体来讲，在2021年时，红枣先是抑制而后上扬，从低点8395元/吨上涨到最高点17435元/吨，涨幅明显达到107.7% 。2021年上半年，因疫情防控致使消费旺季时市场关停，物流受阻，进而去库进程变得缓慢；之后随着淡季来临，时令水果大量上市，挤占了红枣需求，再加上结转库存偏高，入冷库压力致使市场启动降价促销，盘面跟随之下跌速显著；7至9月是新季关键生长期以及天气炒作阶段，受持续高温天气影响，减产预期强烈，另外部分农户因种植效益低而弃种改种，共同推动价格上涨；10至11月减产兑现，市场纷纷进行抢收，进一步将价格推至高点17435元/吨；随后市场焦点转移到需求端，高价抑制了消费，春节备货未达预期，同时高价期货使大量仓单注册，隐形库存显现，共同给盘面价格造成压力使其回落 。
延续2021年末的弱势行情，涵盖2022年上半年，这期间因节日效应有阶段性支撑，然而却未改变整体消费偏弱的局势，到6月时跌至阶段性低点10465元/吨。2022年7月市场开始交易新季产量情况，市场觉得新季红枣产量恢复预期比较大，只是受旧季库存偏低支撑，加8月份高温使价格小幅反弹；之后随着增产兑现以及下树后消费承接不足，盘面重心持续下移。
2023 年的 1 至 3 月中，1 至 2 月时旺季消费起到支撑作用使得情况稳住，过节之后进入淡季价格小幅度下跌到低点每吨 9465 元 。4 月红枣处于萌芽期时低温状况致使出现大量死枝，受冻的面积在 5%至 10%，这增加了市场对于新一季产量的担忧，客商主动进行补库，企业的物理库存也有了一定增加，盘面反弹之后随着情绪的消退而小幅承受压力 。6 至 7 月高温天气造成坐果情况不好，市场确定新一季会减产，盘面持续拉涨，到 11 月中旬枣树果实下树证实新一季大幅减产约四成，盘面又一次攀升到高点每吨 16000 元，涨幅大约是 57% 。12月，同2021年走势类似，减产实现后回归较弱现实，下游采购数量比不上往年，盘面从高位开始下降，。
2024年1月至3月期间，红枣处于集中供应状态，然而春节备货情况未达预期，在此情形下价格持续下跌，3月过后，因2023产季大幅减产作用，库存偏低的效应得以显现，盘面跌幅随之放缓，5月因端午备货起到提振效应，盘面出现小幅反弹，6月到9月之际，新季生长期提前使得成功避开高温，再加上枣农管理积极性较高等因素。在丰产预期下价格承受下行压力，盘面跌至历史相对低位9000元/吨，10月底进入下树阶段，农户因成本高举而略有挺价，但终端消费状态一般，供强需弱的格局难以扭转，开秤价高开低走，价格呈现趋势下行态势。
2025 年初，红枣旺季消费对盘面起到提振作用，盘面出现反弹，然而旺季时间缩短了 20 天，所以提振幅度受到限制。节后，消费进入季节性淡季，再加上红枣 4 月前有进入冷库的需求，这使得现货价格有所松动，盘面开始震荡寻底。因为前几年存在红枣大小年的验证情况，并且红枣长时间处于价格低位，所以市场对于今年是小年的预期较强，对相关信息的敏感性也较高。到了6月中下旬时期，交易所对保证金以及涨跌停板作出调整，得以快速吸引大量资金流入市场，再加上生长期出现了阶段性高温以及大风天气炒作的情况，关于新季会减产就达成了一定的共识，最终价格随之拉涨至8月中旬时候的11825元/吨，其涨幅达到了35%。从9月到10月中旬这段时间，市场对于红枣减产幅度存在着争议，然而产量还没有确定下来，多空双方都没办法进行证伪，并且红枣很容易受到资金的扰动，导致此阶段价格跌宕起伏，日内波动幅度比较大。10月中下旬开始，因受节气影响，红枣下树时间提前，主流价格为6.5至8元每公斤，这符合预期，减产炒作也已在盘面有所体现，又因受旧季结转高库存承压、终端走货一般以及资金扰动影响，期货价格急速下跌，产区现货价格也跟着期货端走势出现了松动。
3 总结与展望
红枣价格出现波动，其是以“大小年”产量周期作为核心主导的，并且还叠加了天气、栽培管理、需求、库存等诸多因素进行调节，最终呈现出“减产年涨价、丰产年降价”这样一种规律。
供应端出现“大小年”，这是源于树体营养积累跟消耗失衡，并且像极端天气以及管理水平等外部因素，会对大小年幅度起到加剧，或者是缓解的作用。需求端主要是以干制红枣为主，并呈现着鲜明的季节性特征，秋冬旺季有着用于滋补与节日的需求，这是全年价格的核心支撑。步入春夏淡季时，消费就会疲软，再者容易受到炒货、新鲜水果等替代品的冲击。出口方面虽然持续增长，然而占比却比较小 。现货端价格博弈的核心处于产区下树期的开秤价，这由当季产量定调，当处于丰产年时开秤价承受压力，而在减产年就会向上进行博弈，而后焦点会转向主销区，这里价格受到实际供需跟淡旺季的影响，其波动相较于产区价格而言更大。期货市场价格波动显得更为剧烈，主要是由于预期与现实的博弈，价格循着“产量预期→减产/丰产兑现→弱现状”循环反复运作，而且受到资金流动的明显作用。所以，系统领会并掌控这个“大小年”周期，且及时动态跟踪天气、管理、库存以及资金情绪，这是理解红枣行情变化的关键之处。
对着后市去展望，新季红枣都集中了下树，市场的焦点转移进去终端消费情况里，销区市场在近期到货变多，是以仓单以及非标当做主要的，价格显著低于新季成品，客商于旧货的青睐度高于新季，现货价格趋向弱势运行。当下受到新季供应上市再加上旧季高库存带来的压力，需求支撑没什么力量，盘面跌破新季主流价采购成本，因为旧季红枣能够参与交割再加成本低于新季，致使近月合约仍然有着下跌空间，不过因为盘面已经跌到9600元，一吨估值偏低，下跌幅度或许会收窄。从中期的角度来看，伴随天气逐渐转冷，旺季来临带动消费，这对价格存在一定的支撑作用，盘面或许会出现小幅反弹的情况。
王泽辉 Z0019938
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