国泰基金张容赫觉得，于波动市场里头，“稳”是一种被低估的力量，它不是保守的那种，而是属于主动管理的范畴，其目的在于优化持有体验，能够助力投资朝着行稳致远的方向发展 。
“宏观和市场判断是我们的核心，决定了我们的组合思路。”
本我们的关键起跑点，是冀盼着持有之人的投资体会能够更为优良些许，尽可能规避出现显著的、幅度较大的、延续时长较长的亏本，令收益率曲线整个维持安稳朝上的形势，进而给持有之人予以更惬意的投资感觉。
不管市场变为什么样的状况，我们期望投资者都能够心情安稳地把资金放置于权益市场，不用因为要做择时这种复杂的大类资产判断而感到烦恼。
在这个深秋的夜晚，由国泰基金匠心筹备的一档有关系列众多基金的对话节目，名为《深夜食堂》呈现眼前来供给投资人举办起一场，去深入对话，探讨投资之中“稳”这一力量所蕴含的各种内容的活动了哈 。
当下市场，处于信息爆炸、热点频换的状况当中，“稳”常常被错误解读成是保守或者欠缺弹性。可是，在国泰基金那儿，基金经理是张容赫，但稳并非是“不作为”，它是依据对经济周期以及行情趋势的深入理解，依靠深厚的投研积累，尽力在市场的起伏里为持有人造出更优的投资体验。
特别是从10月开始，权益市场的波动显著加剧，曾经备受热捧、被赋予很高期望的科技股呈现出明显的分化以及震荡。在这样一种环境之下，怎样去理解“稳”的价值呢？又该以怎样的方式在不确定性当中捕捉确定性呢？本期的《深夜食堂》，让我们一块儿去聆听张容赫的投资智慧。
重返4000点，投资能否稳扎稳打？
10月28日，盘面之中的上证指数呀，成功地突破了4000点的大关呢，这可是自2015年8月18日之后啦第一次站到这一关键性的关口之上哟。然而呢，就在同一天呀，市场出现了幅度极小的震荡情况呢，4000点这个点位呀得到了之后却又失去了呢，科创50指数、深证成指以及创业板指等呀也都小幅度地收盘下跌了哟。
在此背景下，“稳”是否仍能成为把握行情的关键？
张容赫表明这样的情况，此时这段时期中的行情，是不容易被界定为属于十分典型的那种全面牛市情形的，反而更加要是被看作是那种“结构性市场”。跟上一段时间普遍股票上涨的牛市样子不一样，自打去年9月24日开始之后，只有10%到20%的股票达成了翻倍的情况，而且上涨那幅度不少是集中在盘子比较小的股票以及和AI有关联的板块那里。
哪怕市场于某些阶段之中成交活动较为频繁、指数表现相当惹人注目，然而全A股涨幅的中位数却远远低于指数的涨幅，这显示出行情的分化是十分显著的、赚钱的效应并非是普遍存在的。
这时候，“稳”的那种力量愈发凸显出其重要性，从波动率这个方面着手，对组合波动加以控制，才能够于震荡态势当中平稳地往远方行进且取得成功 。
今年，有基于对宏观经济的判断，还有对海外经济的判断，以及对流动性的判断，我们整体组合的仓位处于中性水平，然而整体回撤应当说明显低于市场平均水平，是较好实现了“稳定”的目标 。
稳的起点：寻找拐点与左侧布局
经由多年市场的磨炼，张容赫已然构建起了一套相对而言较为稳健的投资体系。他并非单纯地把“稳”看作是某种结果，而是更加着重于思索在现实所存在的约束条件之下，怎样去搭建出来一个能让客户持有体验很不错的组合 。
投资界存在着这样一句名言，即“万物皆周期” 。宏观研究乃是张容赫长期深入钻研的专业范畴 。详细说来 ，首要的工作是判定宏观要素 ，诸如未来的经济趋向 、企业盈利趋向 、流动性环境等等 。
这同样是张容赫于开展投资决策之际的关键核心始发点，更偏向从宏观层面的基本状况出发，寻觅转折时机。自今年起始，张容赫在组合里增添配置公用事业以及交通运输板块，恰恰是源于对未来逆周期调控以及政策发挥效力的预先判断。
于其投资框架之内，于评估资产性价比之际，成交占比以及换手率乃是较为直观的指标。要是某类资产换手率在短期内迅猛攀升，常常反映出其短期热度已然很高，参与者不见得全然基于基本面，而有可能更多地追随趋势或者抱团策略，在这个时候应当保持冷静；然而另一类遭受市场冷落的资产，像当下所谓的“老登股”，在四五年前还被称作“核心资产”，其走势跟中国经济以及利率水平紧密相关。
这套方法论具备强烈的逆向思维，在无人问津的情形下，常常是我们捕捉预期差的绝佳时机，这是其特点。
稳的艺术：组合管理与动态平衡
成为左侧交易精髓的那一句表述是，于无人在意、无人过问的时机去买入。可是，进行左侧布局呢，常常要有着像花费十年时间去磨砺一把剑那般长久的耐心才行。
张容赫表明，放在左侧的布局所存在的等待时间，是由组合的别的部分以及持有人能够给予的时间来决定的有这样的情况，比如呢，他的组合在2024年的券商股行情里收获了很多好处但是呢，最先的那笔配置实际上早在2023年下半年的时候就已经开展了，要等差不多一年之后行情才开始启动。
张容赫坦率地告知，之所以能够去等候这般漫长的时间，缘由是并没有进行全部资金投入打赌，组合里面存有其他处于市场那些主流方向的持仓来贡献收益，从而促使整体在排名上面临的压力不算大，进而拥有更从容自在的光阴以便等着左侧资产做出调整。如同他在国泰蓝筹精选、国泰央企改革等产品发出的三季报里所讲，“我们组合仓位处于中性状态，基于结构而言，对于看好中国国内经济的核心资产，看淡中国国内经济的红利资产，在全球范围内协同共振的科技成长这些方面都存在着一定的配置。”。
他觉得，只要时间充足够长，并且个股并无发生基本面恶化情况，多数资产存有波动往上行的机会，所以，时间维度对他的组合管理来讲特别要紧。“我们是更加在意从波动率角度管理风险的，而并非仅仅把目光聚焦在单只个股上。回忆这几年的投资过程，的确存在某些个股亏损的持续时间持续较长、亏损幅度比较深，不过因为组合里其他股票能贡献收益，整体表现依旧是能够让人接受的。”。
好多人觉得稳健型投资人就是那种“持股之后不再变动”的人，然而张容赫着重指出，那“市场是呈现动态进行演化的状况的”，并且“组合没有办法运用静态方式来进行应对”。
鉴于市场风格出现切换，重点就是要寻觅契合自身投资框架的调整节奏，于不同风格之间探寻平衡，依据资产实际价值的变动，适时去调整组合比例或者仓位。对于波动比较大的资产，其占比应当逐步予以降低；那么具备性价比以及反转动能的资产，就要渐渐提高权重。
把银行股当作例子来讲，在2025年上半年时段，其呈现出良好表现，不过进入到三季度以后，走势转变为较弱态势，所以张容赫的组合在三季度的时候，没有配置银行股；然而在九月下旬之后呀，情况又一次发生变化，“我们觉得银行股跟7月的高点相比较，已经再次出现性价比，因此重新进行增持。”。
组合管理与动态平衡，或许正是他投资风格稳健的隐形基石。
稳的归宿：提升持有人投资体验
张容赫屡次提及这句话，这句话是“客户体验是我在管理组合时的指挥棒” 。
稳健策略的最终目的，在于提升持有人的投资体验，他们购买公募产品，其本质是期望在权益市场达成资产保值增值，不管市场是呈向好态势而以增值作为主要目标，亦或是市场形势不好时以保值作为主要方向，这都是基本的导向。
关于如何提高持有人的投资体验，张容赫有着两方面的理解，一方面，要尽力去防止组合呈现出大幅或者长期的显著亏损状况出现，进而促使收益率曲线能够平稳地向上发展，另一方面，需要让投资者在任何时刻都能够安心地去投资权益类产品，而无需经历艰难的时机选择 。
就如同热门电视剧里有这样一句台词所说的那样，“人生在世几十年”，“只要快乐的时间比难过的时间多”，“就够了” 。张容赫的投资观念也是同样如此——“在时间的沉淀中”，“‘稳’的力量终将绽放光彩” 。
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