近期，大盘于4000点附近反复进行震荡，这主要是鉴于年底之前，投资者投资态度转变为偏向谨慎，而4000点作为重要的指数关口，其要进一步打开向上空间，需反复予以确认。在4000点附近的震荡亦表明，投资者多空分歧有所加大，一部分投资者觉得4000点或许是这一轮行情的终点，故而在4000点出现了抛售以获利了结的现象；另一方面，也有投资者认为4000点突破以后，向上的空间已然打开，有可能会开启新一轮的行情。
对于后市走势，市场之中各种说法众多，各不相同。近期，有好多家券商举办了年度策略报告会，针对明年的行情，发现看多的券商数量相对较多。当中，申万宏源（000166）觉得明年下半年有可能会迎来小牛市，这个观点跟我的观点恰好吻合。之前，我前往北京参加林园新书发布会，并且进行主题发言，在那个会上我提到，在4000点之前属于结构性牛市，科技股展现得相当出色，而传统板块被戏谑称作“老登股”，表现相对来说不太好；在4000点之后或许将会进入板块轮动阶段，有希望从结构牛转变为全面牛。到2026年时，不管是所谓的“小登股”，亦或是“中登股”，甚至是“老登股”，均都存在着可能会有表现机会的情况，市场当中的赚钱效应可能将进一步地进行扩散，而这一情况也有可能会促使A股市场迎来进一步的回升，如此一来，这一轮呈现出的慢牛长牛行情或许将会持续下去。
投资者的担忧因短期市场震荡而加大，然而从中长期角度看，这轮中国资产重构的逻辑正处于演绎进程中，另外内资、外资对于A股和港股的配置比例也有希望逐步增多些许，国内居民储蓄向资本市场大规模转移的趋势不会发生改变。所以，A股市场还有希望持续创造出今年的新高点。要是从长期方面来看，这轮行情给投资者带来的机会依旧是比较大的，当前估值尽管有一些修复，不过远远没有达到过热的地步。在2025年的时候，A股盈利展现出回升态势，其中像新能源方向里的储能行业盈利出现显著回升，锂电池行业盈利有明显回升，光伏行业盈利同样出现明显回升，其景气度持续上升进而带动了股价的上涨，化工板块这时也迎来了属于它的机会，另外，军工板块、有色金属板块在景气度回升所产生的带动作用之下，在今年也呈现出了较为不错的表现 。
当前，中美贸易达成了多项一致，投资者对关税的忧虑有所变小。近日，日本新任首相高市早苗发出暗示情况，要是台海事态出现升级状况，那么有可能会进行军事介入，这一信号引发了中国全体人民的集体愤怒情绪。日本当下实际上不存在任何能够介入台海的实力，然而其表态显示地出来看，日本国内的部分具有军国主义思想的分子依旧存有想要灭亡我们的心思。我们应当持有坚决的态度，去打压日本军国主义开始抬头的那种势头，依靠我国自身的经济和军事实力，让日本不敢轻易采取行动地。所以，这般情况不会对于市场此次牛市造成多么显著的影响，相反地，存在一种可能性，会使得全国民众万众一心，一块儿去对抗日本军国主义势头出现抬头的状况。
放眼全球局势，G2格局正趋于确立，于未来国际格局里，中美有潜力呈现相互追赶、并行发展的态势，并非仅美国在科技领域占据遥遥领先地位。往后，中美在经贸范畴会持续于合作中竞争、在竞争中前行发展。我国在硬件与软件两方面均达成突破，尤其是DeepSeek大模型问世，以及在芯片、半导体方面取得的突破，使得全球资本对中国科技创新的信心得以提升，这亦是此轮以科技为主线的牛市的关键缘由。前期科技板块涨幅挺大，部分投资者就此选择暂且获利了结，致使科技板块出现调整，然而科技牛市预计并非是要结束。人工智能所带来的科技进步以及生产力提升的趋势将会持续下去。结构性牛市主要以科技为主，具体体现为资金集中投资到少数科技创新板块方面，像机器人啦，芯片啦，半导体啦，算法创新啦，固态电池啦等；到了全面牛市那个阶段，更多板块或许会出现上涨情况，这说不定会给市场带来赚钱的机会。所以，预估在二零二六年的时候，市场当中的赚钱效应，或许会比今年更为强劲，投资方面所含有的机会，可能同样会更多一些，投资者所拥有的体验，也有可能会更加良好一些。
2025年，市场尽管走出了牛市的走势状况，然而却呈现出颇为典型的哑铃型结构形态，其中一头是依靠银行为代表存在的低估值还有高股息的板块类别，部分个股情形下甚至创造出了新高记录，另一头则是代表新质生产力的科技股呈现出大幅上涨态势，而绝大多数板块于此没有明显的表现状况。2026年，要是基本面能够出现改善的情形以及政策得以落地实施，行情或许将会进一步进行扩散。所以，投资者在配置方面能够适当去采取均衡配置的策略方式方法，不管是科技板块、消费板块还是新能源板块，均可以适时地加以关注留意，避免出现集中布局在某一方向的情况，像这样才能够做到进的时候可以展开攻击、退的时候能够进行防守。在投资组合里头，还能够持续维持一定比例的黄金类资产配置情况。过去的两年时间，我始终都在建议大家要坚决认定看多黄金的长期价格走向趋势。在投资组合当中去配置一定比例的黄金类资产，依照目前的情形来看这个策略依旧是具备效力的。到了2026年的时候，如果美元指数出现回落以及美联储降息周期进一步持续延续下去，那么国际金价的大方向大概可能依旧是朝着向上的方向发展走势的。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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