券商杠杆放宽险资入市，跨年行情有望启动，市场增量资金哪来？

有着被叫做“适度打开资本空间以及杠杆限制”情况的证券行业出现了，有着长期持仓股票的为大家所讲的“风险因子下调”情况的保险行业也出现了，在这个周末的时候，业内人士针对监管部门给资本市场带来超出预期的利好展开了热烈讨论，随着有增量资金进入市场，跨年行情有希望开端。

12月6日，证监会主席并非吴清那一位，而是另有其人，其表示，会着重强化分类监管，做到“扶优限劣”，针对优质机构，适度给予“松绑”，进一步优化风控指标，适度放开资本空间以及杠杆限制，以此提升资本利用效率。对中小券商、外资券商，在分类评价、业务准入等方面，探索施行差异化监管，促使其特色化发展。对于少数存在问题的券商，要依照法律严格监管，若违法则从严惩治 。

据国泰海通非银分析师刘欣琦称，我国券商杠杆率明显低于国内外金融同业，除去商业模式存在差异外，监管约束也是关键因素之一（特别是针对头部券商而言）。在2025年上半年时，上市券商平均杠杆率为3.3倍，其中国泰海通、中信证券分别只有4.5倍、4.3倍，而在同一时期，国内银行业、高盛、大摩的杠杆率均超过了12倍。假若资本杠杆得以优化，那么有望为券商业务发展以及ROE长期成长开拓出空间。当下的现行框架之中，证券公司理论上的杠杆上限大概是6倍（属于优质头部的实际情况会更高一些），从长远的角度去看，伴随两融、衍生品、跨境等等资本中介业务的不断增长，质地优良的头部券商运用杠杆的能力会更为强大，有希望能够充分地从政策优化所带来的净资产收益率（也就是ROE）成长空间里获取收益 。

12月5日的下午时分，国家金融监管总局发布了一则《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，其中规定，对于保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股，以及中证红利低波动100指数成分股，其风险因子要作出调整，即从0.3下调至0.27；另外，对于保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股，其风险因子同样要调整，从0.4下调至0.36，并且这两种情况的降幅都是10%。

刘欣琦表明，在2025年第三季度末尾的时候，保险行业的资金运用余额为3.62万亿，假定沪深300成分股以及中证红利低波动100成分股所占比例为60%，其中加权平均持仓时间超过三年的部分所占比例是30%；假定科创板股票所占比例为5%，其中加权平均持仓时间超过两年的部分所占比例为20%。依据测算，预估合计释放最低资本210亿，要是全部用来增配股票，那么就能够带来大约764亿的增量资金。

据信达证券策略分析师李畅称，2025年12月有可能会成为布局跨年行情的窗口期，9月以来出现缩量，其内在原因是要消化高换手率以及部分板块交易拥挤的状况，资金层面稳定买入力量主要源自中长期资金和产业资本，居民资金还没有大量流入，到了年底机构趋于稳健，并且部分止盈资金离场，这就拉长了缩量震荡的时间，当前缩量幅度距离牛市初期低点的空间不大，牛市逻辑并未改变，在牛市中低成交量往往是买入信号。12月的时候，按照季节性规律来看，大盘价值占据优势的概率是比较高的，在短期内，建议把关注点放在红利、金融等具有防御性质的板块上，而对于跨年行情而言，需要关注顺周期以及科技等具备高弹性特点的品种出现反弹 。

华金证券策略分析师邓利军称，政策以及外部事件呈现积极态势，且流动性宽松等诸多因素，或许会促使春季行情在今年12月中下旬提前启动，短期内科技成长类型以及周期成长类型，有可能成为配置的主要方向。另外，12月美联储进一步降息的概率将近90% ，美元指数再度出现回落，人民币汇率震荡且倾向于表现偏强 。