临近2025年的年末，对2026年进行展望，宏观经济整体会展现出稳中有进的特性。随着稳经济增长的宏观政策渐渐落地并显现效果，2026年我国的经济数据预计会有所好转，本轮渐进式牛市行情在2026年也有可能进一步持续，进而形成更强的赚钱效应，使更多投资者借助资本市场获取财产性收入，这对拉动社会消费品零售总额的回升是有利的。因内需呈现增长态势，物价有希望逐步逐步地回升起来，预估在2026年那年，CPI会持久维持正向增长的状态，并且PPI同样有希望渐渐地达成从负增长朝着正增长的转变。这真切地反映出在当下需求不够充足的情形之下，政策此方面将会变得更为积极主动，在财政政策这个范畴里，2026年有可能会颁布更多积极的财政政策用以拉动内需，包含拉动投资、推动促进消费，进而稳住物价、稳稳住经济增速。在对外贸易领域，尽管面临着源自外部环境不确定性所带来的挑战，以及贸易摩擦有可能出现的反复等诸多不确定性因素的影响，然而我们依旧必须坚定信心，在出口增速呈现放缓态势的这样一种背景之下，借助优化出口产品的结构、提升它的附加值，还是有希望达成利润增长的。
2024年9月24日起始，我国颁布了一篮子权益类资产的重磅政策，资本市场随之响应，开启了这轮慢牛长牛行情运行。2025年，上证指数一度冲破4000点指数关卡，进一步明确了这轮慢牛长牛行情前进走向。股市的回暖带来了较强的盈利效应，也拉拢了场外资金进场，据统计，2025年以来我国公募基金的发行量突破1万亿元，这已是连续7年达到万亿元规模。就产品结构得以观察，在2025年存在一个显著特征，那便是权益基金的发行规模占比超越5成，替代债基等固定收益类产品，进而成为新基金发行的主要力量。这意味着我国居民储蓄朝着资本市场迁移的趋向逐步得以形成，在2026年此趋向有希望进一步加快，场外资金借助直接开户进入市场或者经由购买基金来进入市场的趋向愈发显著，我国家庭资产配置正从楼市转向资本市场。之前的时候，居民资金流入的主要市场是楼市，然而当下楼市成交量处于低迷状态，房价上涨预期已然发生了根本性的改变，居民储蓄大转移的方向朝着资本市场转变。近期，证监会主席吴清在《人民日报》发表了署名文章，并且在证券业协会发表了讲话，着重强调会通过深化改革推动资本市场做大做强，使得证券公司等中介机构能够为广大投资者提供公开、公平、公正的三公市场环境，这将会惠及2亿多股民以及7亿居民。
这一轮呈现出缓慢态势且具备长期持续特征的牛市行情，肩负着起码三重使命。第一重使命在于，提高居民的财产收入，进而达成拉动消费增长的效果；第二重使命是，让家庭财富达成增值，居民在通过投资股票或基金获取较好回报之后，存在买下房产改善生活的可能，这对稳定楼市起到极为良好的推动作用；第三重使命为，长牛行情能够支撑更多的科技创新企业迈入资本市场，进而培育出更多的独角兽企业以及规模巨大足以称雄的企业，大力发展全新的生产力，为我国经济转型升级提供助力 。所以，我表明这一回的慢牛长牛般的行情乃是拉动经济质量的第四驾马车，坚信在二零二六年依旧会持续施展极其重要的作用。
2025年时，科技股独自显得格外突出，科技牛的行情表现得极为显著；预计在2026年，科技板块还是投资主线当中的一个，“人工智能+”的行动会给更多行业带去机会。从2025年年初起，我便提出要抓住这一轮科技革命的机会，借助配置一些优质的科技股票或者科技类基金来把握行情机会，展望2026年，A股以及港股的这一轮科技牛的行情依旧具备延续的基础。同美股科技七巨头相较而言，我国前十大科技公司，它们的总市值合计起来仅仅只有2.5万亿美元，这一数值仅仅等同于美国科技七巨头总市值的1/10，由此能够看出，A股以及港股的科技板块，从整体上来说还并未展现出明显的泡沫现象，或许在局部之处存在个别行业，或者个别公司估值偏高的状况，然而对于科技股进行估值的时候，绝不能局限于运用传统的市盈率、市净率这类方法，而是需要去考量未来科技企业能不能实现技术上的突破、能不能获取到大厂的订单，又或者能不能跻身成为下一个龙头企业。
就中长期而言，科技创新依旧是促使我国经济转型升级的关键引擎，还是未来达成高质量发展的核心方向，因而2026年人工智能以及别的前沿科技领域的投资机遇依旧值得着重关注。机器人(300024)是AI+消费最佳的应用场景，2025年自年初直至年末，机器人板块出现了两波较大幅度的上涨，期间也在质疑声中出现过一定程度的回调，不过我坚决看好其长远发展趋势。2025年时，机器人板块是处于那种偏向概念的阶段，2026年呢，有可能就要步入拼业绩、拼订单的阶段了，哪一家机器人公司或者机器人零部件公司能够拿到大厂的配套订单呀，其股价可能还会接着有表现；到2027年这些机器人大量量产之后呢，机器人及零部件公司就要比拼业绩了，真正能够达成盈利增长的企业还会持续有表现，没有实现业绩增长的公司在2027年可能会出现回调，所以做科技投资依旧得坚持价值投资。
黄金方向上，2026年黄金预估依然会持续上涨态势。过去两年，我始终坚定看好黄金、白银这类贵金属的长期上涨走向，当下这个看法持续保持不变。黄金价格长期上涨的内在逻辑，根本上是美元发行量不断增多，再加上美国政府债务累累，每年仅仅支付的国债利息就多达10000多亿美元，等同于美国政府财政收入的20%，并且这个数值每年都在攀升，这致使国际资本对美元的信用产生了怀疑，黄金、白银价格上涨正是美元纸币贬值所引发的交易后果 。中国人民银行于12月7日发布的数据表明，中国央行已有连续第13个月增持黄金之举，预计在2026年还会持续增持黄金；通过增持黄金提高人民币之含金量，进而为人民币国际化筑牢坚实基础。2025年时国际金价出现大幅上涨，在10月份触碰到4400美元每盎司左右的高点后有了些回落，然而目前仍处于4000美元每盎司之上，创造了自1979年以来的最佳年度表现。12月9日至10日，美联储议息会议存在再次降息25个基点的可能性，这对金价上涨会起到一定支撑作用。2026年，现任美联储主席鲍威尔将离任，美国总统特朗普任命的下一任美联储主席，可能会采取更为宽松的货币政策以迎合特朗普的需求，所以2026年黄金市场仍可积极看多。
在二零二五年之际，不同于科技股大幅上涨的情形，哑铃型配置的另外一端呢，却是那些具备低估值以及高股息特点的银行股，而且呀，好多大型银行股甚至都创造出了历史新高。之所以会这样是由于呀，有一部分从前在银行存款、进行银行理财的资金转移了出来，这些资金有着追求稳定回报以及资金安全性的需求，所以呢，便对分红率比较高并有一定估值优势的银行股格外青睐。银行股可是A股市场当中市值占比属于最大板块范围之内的一部分呢，银行股的大幅上涨对于指数突破4000点发挥了关键的支撑效能，这同样也是居民储蓄朝着资本市场转移的一个十分重要的信号。二零二六年，红利股依旧值得加以关注，不同资金的风险偏好存在差异，那些追求弹性的资金，或许会对科技成长股进行配置，而追求稳定回报的投资者，会将目光投向红利板块。需要留意的是，二零二六年伴随着市场行情的不断深化，A股市场有希望从结构性行情转变为全面牛，预估更多板块将会轮番上涨，让更多板块实现轮动，才能够产生更为强劲的赚钱效应，如此这轮慢牛长牛行情才能够得以走得更为长远。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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