一、2025年度债市复盘
2025年，国内资本市场展现出颇为显著的“股强债弱”态势，债市在全年震荡下行，年初就将去年末因提前交易降准降息预期所积累的涨幅回吐，此后走势渐渐与基本面数据相背离了，在10年期及以上长期债券里，这一特征是比较明显的，与此同时，A股市场在海内外科技主题的推动、经济复苏预期的升温以及政策利好的支撑下，表现得相对强劲 。
往上的图里的数据是从DM查债通那儿来的，数据到2025年12月16号就截止了。指数的行情走向并不预示它以后的表现情况，也并不代表具体的基金产品的表现状况。上面这些信息只是用来供人参考的，可不代表任何投资方面的意见，基金是存在风险的，大家投资的时候需要小心谨慎 。
在利率债这方面，年初的时候，因为人民币汇率波动变得更加厉害，央行进行流动性投放的时候，优先把重点放在稳定汇率上，并且还加上降准、降息预期一直没能实现，短端利率就出现了比较明显的回调，期限利差持续变小。从全年的情况来看，利率债仅仅出现过一回，是由中美贸易摩擦推动的趋势性上涨。随着5月7日央行实施了50BP降准以及10BP降息，再加上之后中美高层谈判有进展、加征关税措施暂停，市场在股债“跷跷板”效应跟公募债基费率改革政策的共同作用下，长端利率渐渐变成震荡走弱的格局。短端从中受益，资金面维持宽松状态，波动相对来讲有限，期限利差因此持续变阔。
上面图片里的数据源自WIND，数据截至日期是2025年12月16日。指数的行情走向并不预示它往后的表现，也并非代表具体基金产品的表现。以上这些信息只是供作参考，并非代表任何的投资提议，基金存在风险，投资的时候需要谨慎 。
信用债领域，上半年时信用利差整体展现出收窄状况 。虽管理债务政策对资质偏弱区域平台的信用修护作用较为有限 ，非标融资违约事例也时常出现 ，但城投债刚性兑付预想依旧存在 ，借由信用下沉获取票息的性价比相对更低 。步入下半年 ，城投债 、银行二级资本债以及永续债的期限利差与信用利差双双呈现走阔态势当下这类资产已表现出一定的票息配置价值 。
上图数据来源于WIND，数据截止2025年12月16日。指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。
二、2026年度债市展望
看向2026年，国内资本市场存有有望展现股债一起共振向上行的格局的可能性。其中股市层面讲，或许会持续因美元降息周期以及国内政策给予支持的托底而受益；债市的逻辑大概可能会重新回归到基本面微弱修复这一条主要线路，短端利率有希望在持续处于宽松状态的资金面环境里维持相对优势；长端利率则需要留意财政发力背景之下政府债券的供给所产生的影响，以及其针对融资成本调控提出的要求，预估将会在有着顶点封顶、底线保底性质的区间之内呈现出偏向强态的震荡走势 。
（1）政策面
2025年，政策层面延续这样的总体定调，即“实施更具积极性质的财政政策”以及“秉持适度宽松态势的货币政策”。就财政政策而论，主要借助扩大财政赤字来予以落实，这对社会融资规模增长以及债务化解起到了颇为显著的拉动效用。然而，货币政策的实际执行状况与市场预期存有一定程度的差异。全年仅仅实施了一次降准举措以及一次降息行动，并且幅度都相对克制。在操作工具方面,中期借贷便利(MLF)与14天期公开市场操作(OMO)均变更为美式招标方式，10月央行还初次在公开市场开展了国债买卖操作。当前货币政策更加强调“精准滴灌”的结构性导向，这些举措均体现出这一点。
展望二零二六年，中央经济工作会议针对货币政策的定调持续“适度宽松”，着重指出“维持社会融资条件相对宽松”，并且“灵活高效运用降准降息等诸多政策工具”。预计货币金融环境整体之上依旧会处于呵护状态，不会主动往紧缩方面转变，要是市场流动性被动收紧情形出现，央行有可能适时开展对冲操作。这同样意味着，主动实施降准、降息而言，其频率以及幅度或许相对有限。再加上二零二四年年末抢跑教训摆在前面，就算未来降准降息超出预期，债券市场也很难出现趋势性上涨行情。在财政政策这一方面，要“维持必要的财政赤字、债务的总规模以及支出的总量”，预估赤字率或许不会低于4%，并且财政扩张依旧会维持一定的力度 。
（2）资金面
二零二五年年初之际，因受稳汇率需求的影响，市场方面的资金价格曾有一度持续地向上运行。在此之后，伴随央行更进一步加强七天期公开市场操作也就是OMO这般利率的核心政策利率地位，其针对资金价格以及供给的调控变得更为精准，资金面的波动明显地收敛起来，价格走势趋向于平稳状态，市场上的流动性预期总体维持稳定局面，并未出现大幅的波动。
上图数据来源于WIND，数据截止2025年12月16日。指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。
对于2026年进行展望时，央行行长潘功胜署名文章里指出，要不断增强央行政策利率的作用，要收缩短期利率走廊的宽度，要进一步畅通路线为由央行政策利率朝着市场基准利率，再接着到各种金融市场利率的传导，预计资金方面从整体上或许会维持宽松的格局，资金价格起伏的幅度或许会继续得到平抑，短端确定性比较强。
（3）基本面
2025年，宏观经济处于地缘冲突、贸易摩擦以及内需不足等多重压力的状况下，却仍旧展现出较强的韧性，前三季度国内生产总值同比增长5.2%，达成全年5%左右增长目标的压力不大，在价格方面，居民消费价格指数的涨幅整体较为温和，不过结构性分化颇为明显，核心CPI有所回暖，社会消费品零售总额的增长依旧偏弱，消费疲软的态势并未出现显著的改善。换个角度看信用扩张结构，信贷增量和社融增量，在多大程度上依赖政府债券融资来提供支撑呢，居民部门贷款需求一直呈现走弱态势，房地产领域投融资处于下行通道，基建领域投融资同样处于下行趋势之中。与此同时，以新兴科技作为代表的新增长动力，对传统信贷依赖程度较小。然而需要特别留意的是，债券市场对其整体反映相对比较迟钝。年内债券市场走势，更多是被中美关税摩擦、公募债基费率改革等事件性因素所推动，和基本面数据之间的关联性有所降低，这是值得关注的情况。
展望二零二六年，“坚持内需主导”被列为首要任务，然而新旧动能之间的转换不是一下子就能完成的。房地产产业链条长，带动面广，当前以人工智能为代表的科技产业还处在成长期，它的产业规模、资本密集度与就业吸纳能力仍然相对有限，短期内很难完全填补传统增长引擎放缓带来的缺口。另外，财政持续扩张也对长期利率成本造成约束。眼下地方债发行利率已经回升到二零二四年初的水平，这不但抬高了实体融资成本，还对财政空间的进一步拓展形成制约。分开来看，于增长动能转换尚得时间之时，在财政扩张面临利率约束的状况下，预估2026年债券市场长端利率或许会展现出偏强震荡的形势。
上图数据来源于WIND，数据截止2025年12月16日。指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。
三、后续产品投资策略
当下市场机会，相较于2025年初，更为丰富。在利率债领域，期限利差处于相对高位，30年期国债活跃券收益率接近2.3%，超长期利率债以及地方债，对于负债端稳定的机构，已具备一定配置价值。在信用债方面，城投债刚性兑付预期或许依然存在，结构性机会较为显著。部分优质区域城投债和二永债的信用利差，已扩大至具有吸引力的水平，中短期限品种确定性相对较强，能为投资者提供一定票息收益。
于具体策略层面而言，给出的建议是，展开充分调研之后，将弱资质地区主要平台所发行的短期债券当作底仓予以适度配置，并且对信用风险要进行审慎管控。在交易盘这一方面，能够考虑布局部分3年期二永债，借助博弈利差修复来获取一定收益；与此同时，鉴于资金面环境确定性比较高，在胜率比较有把握的时候，则也能够适当参与少量长久期国债的波段交易。
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