瑞银发出警告，其指出黄金存在短期回调风险，黄金的波动率急剧飙升，已达到俄乌冲突时的水平，并且与实际利率的关系走向破裂，这使得黄金的避险吸引力遭到削弱。金银比下降至65附近，从历史数据来看，后续表现将会较为疲弱。不过，瑞银维持长期看多的观点，这是基于央行持续进行购金操作、ETF稳定地产生流入、存在多元化需求以及金矿股被低估等多种因素的支撑 。
瑞银给投资者发出了最新的、明确的信号，长期来看，看多黄金至每盎司4750美元这个目标没有改变，过去两个月里，金价已经完成了该目标一半的涨幅，然而，短期警报已然拉响。
在1月6号的时候，依据追风交易台所传来的消息，瑞银全球宏观策略人员团队于最新的研报当中表明，黄金价格上升的那种资质是不够的，在12月份出现的这一波价格变化情况，并不是由于黄金自身单独存在的那些有利好的因素来推动的，只是纯粹地借助了白银、铂金和钯金忽然兴起的那种便利条件 。
该银行十分着重指出，更让人忧心忡忡的是，黄金的波动程度已然飙升到俄乌冲突刚开始爆发时的水准，这样的高波动状况正削减着黄金于私人投资组合里作为“稳定器”的那种吸引力。
模型已然显示，黄金以及实际利率之间两者的关系，已经出现破裂的状况，在不存在新消息进行刺激的这种情形之下，残差显著呈现出加速的态势，而这一般来讲是回调的一种前兆 。
研究报告指出，即便如此，考虑到全球央行的购买行为、投资者们的多元化需求变化、交易型开放式指数基金的资金流入情况、金矿类股票估值存在滞后现象等诸多因素，瑞银集团保持长期看多的观点从未改变，当下大幅下跌也就是跌幅超过百分之二十的条件并不存在。
模型失效与波动性飙升：短期最大的敌人
研报表明情况是这样的，自从俄乌冲突致使俄罗斯央行储备遭受冻结之后，原先传统的黄金定价模型已然处于“坏掉”的状态了。
在此之前，黄金跟美国实际利率存在极强的负相关性 ，实际利率每变动100个基点 ，通常会致使金价反向波动约12 - 14% 。
自从2025年8月起，即便实际利率并没有出现大幅度的下降，然而金价却在不存在任何基本面新闻给予支撑的情形下，加快了上涨的速度，这种和基本面之间的背离状况，在2025年12月的时候变得格外极端。
该行表示，就投资者来讲，最大风险在于波动性，当下的黄金波动率已然回到俄乌冲突发生时的水准，经由剖析历史数据，高波动性常常跟未来的低回报存在关联，黄金3个月隐含波动率从21上涨到51 。
瑞银表明如此情况，黄金出现上涨表现之际，最大潜力源头源于私人用于投资的组合之中的配置情形，然而私人身份的投资者却对具备高波动特性的情况怀有厌恶之感。要是黄金并非一直单纯只是起到避险资产那般的作用，而是转变成为出现高波动状况的资产，那么其在资产配置这个范畴里面展现的吸引力必然会大幅降低，进而打折扣。
“搭便车”行情：真正的主角是白银与铂族金属
针对金价在12月展现的行情，瑞银全球宏观团队隶属于策略师Joni Teves的人士，于研报里直截了当地表明：“黄金于12月出现的波动期间，仅仅是借助了白色金属（White metals）产生的大幅波动这个契机。”。
这一行持有这样的看法，即切实处在供应不足、流动性匮乏且出现价格上扬情况的是铂金，还有白银以及钯金。远期曲线呈现倒挂态势，这证实了这些金属现货市场存在着极为严重的短缺状况。
一个起着关键作用的技术指标是所谓的金银比（Gold - Silver Ratio），当前这个比率已然降低到了65附近。在过去10年的数据所呈现出来的情况表明，每一次当这个比率下降到65附近的时候，在接下来的3个月之中，黄金以及白银的平均表现都是相对较为疲弱的。
1980年1月，历史上有过类似情况，1983年6月，同样出现了类似情况，1987年5月，也有类似情况发生，1998年2月，那种类似情况再度出现，2006年4月，类似情况又一次出现，自2011年4月，也出现过类似情况，2016年7月有那种类似情形，2021年2月，类似情况依旧出现了。
瑞银也表明，在投资者着手疯狂追逐白银这类“高贝塔”交易期间，常常是市场过热得要冷静的信号 。
长期逻辑未变：还没到“大撤退”的时候
瑞银觉得，虽说短期内是存在回调风险的，然而大幅下跌的条件却还不具备的，它对历史上黄金大幅下跌（也就是接近20%的时候）的共同特征做了分析，发现在那些时期常常是伴随着股市波动性以及信用利差大幅下降的，同时通胀也是下行的，并且美元大幅升值。
不过瑞银预估，往后3至6个月会呈现相反态势，所以维持黄金多头仓量。与此同时，瑞银着重指出黄金的长期上升趋向尚未终结，4750美元每盎司的目标价位依旧有效，主要是基于以下几个支撑要点：
对于发达国家央行而言，其持有着大量黄金，然而新兴市场央行的黄金储备，仅在其总储备里占据7至11%的比例，尽管不会如同近期这般疯狂买入，不过在回调之际，却是会持续买入，以此为金价提供支撑，这便是央行买盘的情况 。
ETF流入呈现稳定态势，在2025年的时候，黄金ETF资金流入维持稳定增长状态，瑞银做出表示，即便12月金价创下历史新高这一情况出现，然而却并没有出现显著的购买量激增现象，这表明，投资者是以稳健的方式借助黄金ETF来开展多元化配置操作的。
在债券 - 股票相关性数据所呈现出的多元化需求方面发现，当美国核心 CPI 处于较高区间这种情况出现的时候，相关性转变为正值，此正值最高能够达到 +0.30 ，而在这样的状况下，黄金成为了少数具备分散风险能力的资产。
瑞银做出预计，债券与股票的正相关性会持续下去，一直要等美国核心通胀能够持续地降至2.6%以下才行。在未来6个月里，瑞银预计通胀将会上升到3.5%的年化水平，而这样的情况将会维持对黄金的需求。
尽管金矿股被严重低估，然而投资者却更倾向于持有实物黄金，以至于不选择矿企股票，这就造成了金矿股表现严重滞后。当前，金矿股的定价所隐含的金价仅仅约为每盎司3600美元，跟现货金价相比存在巨大折价，所以仍是买入良机。
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