高盛觉得经济周期尚是太早阶段，不过部分目标的市场估值却是过高了，预估AI跟科技股会处于高位震荡状态，资金持续朝着“便宜”的周期性资产涌去。投资者要警惕高估值板块，去拥抱受益于复苏的新兴市场以及旧经济板块，借此通过分散配置来应对未来的波动分化。
依照追风交易台所述，在2月19日这一天，高盛发布了一份名为《全球市场观点：周期顺风，估值逆风》的报告，此报告指明了2026年全球市场所存在的核心矛盾，即经济周期尚处于早期阶段，然而市场周期却已步入晚期阶段。这所蕴含的意义在于，即便宏观经济数据始终呈现出持续走强的态势，可是部分股票以及信贷市场当中的“高估值”已然成为了较为脆弱的关键点。
对投资者来讲，这造就了清晰的投资导向，去接纳那些因经济复苏而受益、然而估值依旧低廉的周期性资产，与此同时，要对已然涨幅过度的AI以及大型科技股保持警觉。
特别细化瞧瞧来讲，新兴市场范畴之中的股票，澳元货币，铜这种金属，以及美国股票里面的资本品和材料板块都有着大幅度的上涨情形，然而在此之前起到引领上涨作用的AI/大型科技主题却是遭遇到异常猛烈的波动状况。高盛作出判断声称这场呈现周期性特征的轮动情况还有后续继续存在的空间。
经济数据依然坚挺：市场低估了增长前景
支撑周期性资产表现的是持续增长的数据。在前面几个月，美国ISM指数不断上升，数据意外指数从非正值转变为正值，劳动力市场呈现出稳定态势。
在全球范围之内，1月，发达市场的制造业采购经理指数抵达此前一整年里的最高水准之处，新兴市场的制造业采购经理指数还在环比层面呈现上升态势。
据高盛数据显示，市场针对美国经济增长的定价，依旧低于其全年预测的2.5% ，这表明市场仍然存在进一步上调周期性预期的空间。
更为关键的是，在美国金融条件得以放松以及有财政支持的情形之外，德国财政方面的支出正促使德国工业的动能出现回升，而在日本自民党于选举当中取得了占据压倒性优势的胜利之后，财政支持也会得到强化。
不只是周期：旧经济资产的"物理回归"
从2026年直至如今，市场所展现出来的表现呈现出了两个凸显的特征，其一，是除美股之外的市场持续有着强劲的表现，其二，行业的表现并非是那种单纯的周期性或者防御性的分化，大宗商品以及工业领域有着出色的表现，美国房建商还有地区银行等周期性的子行业也是这样，不过消费必需品同样表现得强劲。
这体现着市场正将配置从昂贵的科技股转向更为便宜的敞口，尤其是近年来处于落后状况的领域，进而使得“价值”超越“成长”。然而市场同时也在对那些得益于传统全球工业复苏的周期性敞口予以奖赏，也就是资本密集型的旧经济领域，这些领域长久以来都欠缺资本投入。
美股持续跑输，可由此两个维度去理解：美国市场估值高昂，“成长”属性较为突出，且传统上针对周期性复苏的杠杆率，比不上日本、欧洲或者新兴市场等其他全球股市。
AI主题遭遇颠簸：波动性成为常态
AI相关主题的背景，正变得越发具有挑战性，高盛觉得，AI所带来的生产率提升是实实在在的，宏观的投资故事依旧存在着发展的空间，然而，市场已经把这些收益的价格定得过高了，主要集中于那些直接投身于AI热潮的公司，并且，债务融资资本支出热潮的关注度正在上升。
资本开支预测大幅上升，是超大规模云服务商出现的情况，新模型和应用展现出越发强大的能力，这是一些呈现的状况，然而这些属于好消息的情形，却引发了负面市场反应，还造成了拥挤头寸的剧烈轮动。
市场存在担忧，担忧超大规模云服务商的现金流出现消耗，还担忧其对软件提供商拥有潜在颠覆，并且也担忧其对部分金融以及房地产的板块存在潜在颠覆。
高盛表明，AI相关板块里头呈现出极度的分化状况，鉴于创新的速度，与投资的规模，还有AI相关科技股当中已然积累起来的价值，AI这一主题的波动性会长期地存在着。
核心资产平静，边缘市场暴动
存在于股市内部的那种剧烈轮动，凸显出了在2026年时出现的另外一种现象，该现象是，对于诸多核心宏观资产而言，像美国利率、主要发达市场股指以及主要货币等，其波动率维持着温和状态，可是，于此同时，美股市场内部呈现出极度分化的情况，再者，并非美洲的指数如韩国等，还有黄金和白银等大宗商品，它们波动情形相当巨大。
特别需要留意的是，虽然当下美股指数的波动率处于温和状态，然而较长期限（也就是1年以及2年）的标普500隐含波动率却持续不断地攀升到了自年初截止到如今的最高水平。高盛持有这样的观点，具备与股票呈现高度负相关性且拥有较好流动性的做多波动率头寸，是一种优良的投资组合补充。
在信贷市场领域，虽说1月展现出了相应的韧性，那些创纪录的发行也被较好地吸纳了，然而高盛对于信贷依旧维持着谨慎的态度。存在着更高的波动性，以及公司和行业之间潜在的大规模收入重新分派这种情况，这构成了下行风险，并且紧张的利差说不定无法给予充足的补偿。
美元疲软的新旧动力
美元贬值一直持续到2026年，然而驱动因素却已然有所扩大，2025年上半年是以欧元为核心的走势呈现，下半年对于利差交易的关注仍然是能够看到的。
与此同时，1月的时候，由于关税以及美联储独立性担忧再次出现，美元兑欧元发生走弱情况。美股相对于欧洲以及日本而言，其表现不算佳，如此情况也为多元化以及对冲讨论提供了新的动力。
哪些货币符合全球周期性观点呢，是处于周期性贝塔、大宗商品敞口以及便宜估值交叉点的某种货币，具体来说就是澳元，还有南非兰特，另外还有智利比索，甚至包括巴西雷亚尔，这些货币成为了兑美元有最大涨幅的货币。
次之，众多国家的外汇政策受到了更多的关注，尤其是那些相对长期估值已然变得极为便宜的亚洲货币。
投资策略：继续押注周期，但要选择便宜的
高盛所持的观点认定，市场存在空间，这个空间是进一步上调增长预期的空间。这一顺风应当持续发挥支撑作用，支撑对象为周期性货币以及传统周期性板块，特别是其中估值仍旧相对便宜的领域。围绕AI主题，持续不断增加的波动性及复杂性存在极大可能性会继续保持。
最剧烈的行情或许仍在主要指数内部，不过很有可能定期渗透到指数层面的波动性，并且会随着时间推进抬高底部。这种组合依旧支撑着分散股票持仓，维持健康的非美敞口（涵盖新兴市场），还有较长期限指数波动率的做多头寸。
在此种背景环境下面，那个核心利率愈发近似于对冲资产，尤其是处于通胀呈现温和态势的背景状况之中。在近期出现反弹过后，于短期内更为有可能存在的风险便是收益率再度朝着高处攀升，特别是假设美国劳动力市场持续稳健企稳的情况下。
从更广泛的对冲角度来讲，高盛持有这样的观点，那就是黄金存在着进一步向上攀升的空间，能源价格的情况同样是如此，尤其是当中东地区地缘政治方面的风险再度出现升温态势的时候。
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