中东冲突致能源供应链紧张，煤炭价格随行情波动

地缘扰动仍是煤炭板块核心影响因素。中东地区军事冲突升级，全球能源供应链面临严峻挑战，3月9日亚洲基准纽卡斯尔煤炭期货价格大幅跳涨约9.3%，刷新2024年11月以来最高纪录，引发近期煤炭价格波动的主要诱因是中东关键天然气基础设施供应中断，因伊朗在该地区军事行动，占全球液化天然气供应量约20%的卡塔尔被迫关闭其最大的拉斯拉凡液化天然气出口设施，这是该设施运行30年来首次完全停产。这样的一种状况起到了促使买家积极去探寻替代方案的作用，要是停运持续的时间过长的话，他们就会去考虑是不是要提升燃煤电厂的发电量。

动力煤：上游生产、发运的恢复先于下游需求，价格季节性回调。本周，CCTD口径的煤矿开工率数据显示，上游煤矿生产已基本从春节期间低位恢复至正常水平，Mysteel口径的煤矿开工率数据同样显示了这一情况，汾渭口径的煤矿开工率数据亦是如此；本周，大秦线发运量恢复至130万吨的同期高位水平，表明目前发运情况已从春节期间低位水平恢复正常；下游需求处于季节性偏弱时段，在这期间，电厂季节性需求偏弱，钢铁行业耗煤量目前处于偏低水平，水泥行业耗煤量同样处于偏低水平；在发运偏强但采购偏弱的背景当中，近期港口煤炭库存有所上升，基于此带来内贸煤价格的季节性回调。

焦煤：下游去库趋势结束，价格反弹可期。1. 到3月13日时，本周独立焦化厂的焦煤库存是815万吨，和上一周相比增长了2.4%，样本钢厂焦煤库存为778万吨，环比增长0.3%。3. 截止到3月13日，柳林低硫主焦煤的价格是1448元每吨，和上一周相比减少40元每吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为240美元每吨，环比降低3美元每吨。4. 之前的时候，因为下游钢厂、焦化厂进行季节性去库，使得焦煤价格在短期内承受压力，本周开始，鉴于下游对煤价预期出现变化，以及库存本身已经下降到低位水平，我们觉得下游去库基本结束，焦煤价格短期内有希望反弹。

价格比较与价值评估方面：煤炭板块始终持续超越沪深300以及创业板。其一，自2026年年初起始，煤炭开采指数总计上涨了26.4%，超越了沪深300指数（年初至今累计上涨0.8%）以及创业板指数（年初至今累计上涨3.3%）；其二，截止到2025年3月13日，中信煤炭行业指数PB为1.82倍，同沪深两市PB的比率是0.94倍，分别处在2013年以来的93%、59%分位水准。

投资方面给出的建议是，在美国跟伊朗冲突呈现出加剧态势的这样一种背景状况之下，煤炭板块朝着上方所具备的弹性将会得以展现出来，我们持有这样一种看法，在短期内焦煤的价格有希望跟着海外能源价格出现反弹的情况，与此同时焦煤的基本面也正处于渐渐转好的进程当中，焦煤相关股票有希望迎来补涨的态势，在此推荐淮北矿业（股票代码600985，投资评级为增持）、平煤股份（股票代码601666，投资评级为增持）、山西焦煤（股票代码000983，投资评级为增持）、潞安环能（股票代码601699，投资评级为增持）。

风险提示

增速下滑的经济，超预期出力的水电，迅速结束的海外地缘冲突，实施力度不及预期的政策。