12月28日，A股三大指数爆发！创业板指数放量上涨近4%，其中上证指数和深证成指分别收盘上涨1.38%和2.71%。
2024年我们能期待一个“良好的开端”吗？
回顾2023年，在国内经济承压、美联储大幅加息的宏观背景下，A股市场的表现可以用12个字来形容：先涨后跌，一波三折，总体而言弱点。截至12月28日收盘，三大股指年内全部收跌。
展望2024年，A股将何去何从？本文结合各大机构发布的年度策略，从以下四个方面梳理最新投资方向：
（一）2023年A股市场回顾：先涨后跌
（二）2024年投资环境展望：盈利能力持续改善，外资有望回归
（三）2024年A股市场走势：先涨后跌？
（4）2024年行业配置：技术攻势+高股息底部定位
2023年A股市场回顾：先涨后跌
2023年，在国内外多重因素综合影响下，A股市场呈现“先涨后跌”的走势。虽然途中经历了反弹，但整体表现仍处于下滑之中。截至12月28日收盘，上证指数年内下跌4.36%，深证成指下跌14.3%，创业板指跌幅近20%。
看看全年的具体趋势：
（来源：银河证券）
从全年投资风格来看，小微盘风格占据主导地位。在市场存量博弈+结构性特征明显+流动性偏紧的背景下，2023年小微股整体表现将好于中大盘股。 BSE 50指数涨幅遥遥领先，涨幅为12.14%，小盘股代表指数沪深2000涨幅超过3%。代表不同市场规模的其他主要综合指数收跌，但中证1000和中证500指数大幅下跌。其规模小于沪深300、上证50等大盘指数。
北京证券50年岁末大事记. BSE 50指数自年初以来累计上涨超过12%，是今年广泛股指中的亮点。全年来看，BSE 50指数总体呈现“N”型上涨走势。
（图片来源：Wind）
进一步看行业主题，主结构线清晰，TMT领涨。 2023年市场结构性特征突出，尤其是TMT题材。从申万来看，通信板块涨幅为23.62%位居第一，而媒体板块涨幅因近期游戏股下跌而收窄至13.27%，但仍位居第二，计算机和电子分列三、四，涨幅为分别为6.99%和4.97%。此外，上游能源行业相对坚挺，石油石化较上年末上涨3.58%，煤炭收盘上涨3.41%。从跌幅来看，美容护理、贸易零售、电气设备三大行业垫底。
2024年投资环境展望：盈利能力持续改善，外资有望回归
资产价格的走势与经济环境的发展密不可分。在回答“2024年A股将走向何方”这个问题之前，我们先来看看各机构对明年宏观环境、盈利预期、市场流动性、估值水平等重要指标的研判。
(1)宏观：继续复苏
基本面复苏是市场增长的重要支撑。展望2024年，不少机构乐观地认为中国经济宏观层面将延续复苏态势。
（二）业绩：A股预计2024年下半年实现盈利峰值
宏观经济复苏是企业盈利表现强劲的重要支撑。盈利趋势方面，机构乐观认为A股有望在2024年下半年达到盈利峰值。
招商证券指出，随着疫后经济复苏持续推进，在低基数和利润周期影响下，A股利润有望继续恢复。预计2023年末、2024年A股利润将逐季改善，2024年底将继续改善，上半年利润见顶。
（来源：招商证券）
从主要行业预测来看，2024年各行业面临的基本形势将出现较大分化。总体来看，资源产品、信息技术、医疗保健是增速回升的行业。
（来源：招商证券）
（三）流动性：外资有望回流，与内资产生共振
下半年北向资金流出明显。 2023年，在地缘政治风波、美联储大幅加息、内需不足导致经济复苏乏力的背景下，A股市场北向资金将呈现“先高后低”的走势。 Wind数据显示，北向资金在1月初大幅加仓后，此后净买入量大幅下降，并自8月份以来连续5个月呈现净流出。
（图片来源：Wind）
展望2024年，海外，随着美联储结束加息甚至开始降息，外部环境对A股的约束有望明显减弱；国内方面，货币政策预计保持稳健宽松，国内流动性或将保持合理充裕。
微观流动性方面，银河证券指出，随着我国经济逐步复苏，北向资金有望恢复净流入，而保险资金、社保、杠杆资金或将继续流入A股市场。
东吴证券也认为，外资流入回归有望与国内中长期资金和机构资金产生共鸣，重新获得市场定价权，打破当前持续发酵的股票博弈和“非理性炒作”格局。
不过，华创证券预计，股市流动性仍将是存量博弈，市场结构性调整或将更加剧烈。在监管层的积极引导下，中长期保险资金入市是有可能的。判断中长期资本流入是一个缓慢且长期的过程。外资流入面临的相对好处是中美利率可能收窄，但地缘政治风险、国际主要股指难以扩容A股，这些都是外资流入的长期压制。
（4）估值：警惕低价估值陷阱
从估值水平来看，目前A股主要宽基指数PE均处于较低水平，但仍需警惕估值陷阱。
华创证券12月12日在研报中指出，以PE和ERP（股债性价比）衡量，目前大多数宽基指数的估值均低于历史（2000年以来）中位数，但远低于历史中值。离历史最低水平还很远。不过，仍然存在结构性机会。比如创业板指数PE和ERP基本处于历史极值水平。与其他行业和基础广泛的指数相比，它们被严重低估。如果从PB来看估值，整体市场和大盘股已经接近底部，而创业板指数PB距离底部还很远。
但考虑到2024年初可能出现业绩下调，根据2013年至2023年的历史经验，2月至4月全年业绩预测将大幅下调。如果出现向下修正，估值水平将更加严峻。接近真正的底部。
（来源：华创证券）
此外，华创证券提醒我们，在GDP增速放缓的过程中，需警惕均值回归失败和估值陷阱的出现。 2012年至2014年的A股和20世纪70年代末的美股都是如此。触发估值修复的因素包括：中美利差收窄带动外资流入、政策力度带动春意盎然等。
2024年A股市场走势：会先涨吗？
多重因素共振下，2024年A股市场走势将如何？综合数十家机构的意见，可以得出结论，2024年A股大概率震荡上行，但可能呈现“先抑后扬”的走势，下半年上涨势头更加明显今年的。
市场风格方面，强势小微股2023年能否延续“火爆”行情，市场是否会迎来风格转变？机构对此看法不一。
(1)小盘股和成长股仍占主导地位
（2）核心资产估值有望重构2024年行业配置：科技攻势+高股息底位
在2024年A股主要股指或将恢复上涨趋势的背景下，哪些方向有投资机会？
综合多家机构的观点，“科技”作为进攻方向被多次提及，一些高分红资产等防御性品种可以作为底仓。从一些行业趋势来看，人工智能、智能汽车、机器人等方向值得关注。
（研究报告来源：中信证券、招商证券、华创证券、国金证券、海通证券、银河证券、东吴证券、中信建投、华金证券、申万宏源、兴业证券等）
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