21世纪经济报道 实习生 张长荣 记者 崔文静 北京报道
最近，六个部门共同举行了关于光伏产业的讨论会，再次要求维护市场公平竞争的环境，避免无序的价格战。自2024年7月中央政治局会议提出相关指示后，一个多维度、覆盖广泛的反恶性竞争机制正在迅速建立。不少研究机构指出，随着政策的逐步实施，行业内部的竞争态势可能会得到改善，某些细分领域将迎来长远的价值回归。
华创证券研究所副所长张瑜表示，当前政策从两个主要方向展开，分别是盘活现有资源并培育新的增长点，目的是促进传统产业实现转型，同时激发新兴生产力的发展活力，具体措施涉及改善市场竞争环境以及消除地域性保护措施。监管机构方面也表明态度，将鼓励传统行业的整合与重组，这一举措反映出资本市场正在进行结构性调整，呈现出积极的发展态势。
政策成效开始逐步显现出来。钢铁、水泥、光伏器材、能源金属等抵制恶性竞争的领域近期走势良好，大部分都比整体市场有更好的表现。尽管七月底煤炭、建筑建材等行业有所下跌，不过不少研究机构指出，反对恶性竞争并非一时的热点，其背后是行业利润提升与市场竞争环境改善的长期发展规律。
天风证券和中信建投等研究机构表示，当前政策正逐步转向实施与效果检验环节，因此价格波动与企业利润改善将成为下一阶段的主要动力。中银证券和高盛亦强调，价格稳定加上行业内部调整将有助于提升企业盈利能力，未来许多领域可能借助合并与重组达成规模缩小但质量提高的目标。
高盛分析指出，在相关政策推动下，一些行业到2027年的盈利空间预计能增长五成三。多数机构指出，当前股市对反对恶性竞争领域的估值偏低，水泥、化工、太阳能电池板等产业值得长期跟踪。等到政策逐步实施，行业合并加快时，一些拥有核心竞争力的头部企业将最先获利，同时完成利润和市值的提升。
光伏行业大洗牌！国家出手治“内卷”，数百亿收购基金已在路上
最近工信部借助“工信微报”公布通知，表明多个部门一同举行了关于光伏产业的商讨，着重于确立市场竞争的准则以及促进产业的高水平发展。商讨中清晰指出了四个主要方面：增强对行业调控与投资行为的监督、促使不达标的产能停止运营、阻止不正常的价格战以及整顿产品品质和行业自我约束。这次会议不只是光伏行业的内部交流，也是国家针对“内卷化”竞争在光伏行业采取的重要措施。
确实，这项规范举措之前就已显露端倪。自七月起，工信部反复组织专项会议，着重提出需借助标准完善和节能监督等手段调整生产能力布局。诸多行为显示，国家管理已从总体部署彻底转变为具体实施环节。
光伏产业在资金大量注入、政府扶持下迅猛发展，却潜藏着生产过剩的风险隐患。根据中信建投的统计，当下光伏器材制造业仅有半数公司能够盈利，面临严峻的经营困境。这种情况同样发生在动力电池、电动汽车等产业，“恶性竞争”已经成为众多新兴行业的普遍难题。
为此，国家层面精心打造了应对内部无序竞争的机制。天风证券研究小组表示，这一机制包含法律规范、产业引导、财政支持等多个方面，正促使许多行业实现自我约束与资源整合。在光伏产业之外，煤炭和钢铁领域运用行政命令严格限制产量规模；航空、金融、储能等行业则通过行业协会鼓励行业规范，相关政策的适用范围正逐步增加。
本轮整顿中，约束地方政府的作为是核心要点。中信建投证券策略团队指出，某些地方招商引资中的过度竞争性补贴和政策比拼，构成了产能过剩的根本性制度因素。近期出台的多个政策反复申明要消除地域壁垒，制止非法的优待措施，目的在于从根本上推动市场环境的公正化。
华创证券研究所副所长张瑜表示，抑制内部恶性竞争的策略将分三步实施：首先从约束行为开始，接着促进企业合并与标准提高，最终根据成效决定是否设立强制性指标。现阶段大部分领域仍处于初始阶段，光伏产业却已率先迈入第二步——市场化的合并过程。
行业合并已初露锋芒，根据高盛的研究文献，领先的多晶硅公司正打算共同发起一个行业并购基金，其体量或许在四百亿到八百亿人民币之间，意图通过商业途径购置其他企业的生产能力，这个基金大概会在2025年的第四个季度启动，它被视为光伏领域减少产能过剩、增强产业集中度的一项关键举措。
整合资源与优化升级是突破恶性竞争的关键方法，中信建投分析师夏凡捷团队指出，此举旨在降低市场竞争者数量，提高行业准入标准，从而重新建立供需协调状态，达成减少总量提升质量的目标。倘若在太阳能产业的应用获得成效，这种策略或许能够推广至其他产业领域。
此项并购方案尚在初步阶段，详细情况打算在接下来数月逐步披露。但它所透露的信息相当明确，即政策层面与市场层面正协同发力，促使国内企业摆脱恶性竞争，迈向更优质的发展路径。
龙头股受益最明显！反内卷行情进入第二阶段，布局时机到了？
最近，不少旨在反对过度竞争的政策不断推进，既让许多领域获得了重新规范和修复价值的机会，也为证券市场开辟了新的投资方向。市场状况表明，从2025年7月开始，中国股市中涉及反对过度竞争的板块格外引人注目，不少细分领域出现了明显上涨，资本的重视程度也迅速提高。
依据choice数据，7月1日到8月22日期间，沪深300指数增长了11.23%，与此同时，玻璃纤维、半导体、能源金属、光伏设备等板块的涨幅超过了20%，工程机械、橡胶、汽车零部件等板块也实现了超越大盘的上涨。中国银河证券的首席策略分析师杨超及其团队指出，政策层面的优化改善了行业的竞争格局，并且提升了盈利前景，这些因素是促使资金流入以及板块估值得到修复的关键原因。
市场走势并非持续上涨。从七月下旬开始，煤炭、钢铁、水泥等行业的交易活跃度出现减弱。根据中信建投证券分析师夏凡捷及其团队的观点，目前反对恶性竞争的局面正从“政策预期”的初始阶段，转向“实际实施与成效检验”的后续阶段。下一次主要上涨行情要依靠“价格上涨趋势”的形成，预计中下游技术含量较高的制造业领域将展现出更清晰的机遇。
短期虽有起伏，但反内卷依然被众多机构看作是未来很长一段时期的关键投资方向。政策带来的好处怎样转变为公司的实际收益？根据多家机构的看法，主要有两个途径。
工业品价格需保持稳定，以便提升公司收益。山西证券的宏观分析师郭瑞表示，相关政策有助于减缓PPI的下降势头，从中期来看，价格有望逐步上涨。高盛也指出，PPI每提高一个百分点，整个市场的盈利（不包括金融业）可能会增加两个百分点，价格的稳定将直接对企业的盈利产生正面影响。
其次借助领域合并与结构改善，开拓收益新途径。高盛估计，若利润率恢复常态，相关行业到二零二七年整体收益或增五十三%，理想状态下或达十四。政策借三大方式实施效用：调整收费条件，加强投资额度约束，调整行业竞争态势。当前已有公司自行压缩投资规模、增加股东分红，部分领域正开展生产能力合并方案。
那么，投资者怎样捕捉反内卷的机遇呢？高盛表示，部分对象已经显现出迹象，但是水泥、光伏、化工等领域的市场价值依然处在偏低状态，政策推动的估值回升还有发展余地。
