一、如何看待当前A股科技行情？
近期，美国股票市场的人工智能板块处于高位震荡状态，同时海外对于“人工智能泡沫”的讨论热度不断上升，在这样的影响之下，中国A股市场的科技板块同步出现了明显的调整情况。纳斯达克指数从10月29日开始，一直到11月21日，其调整幅度达到了-7.03%，在同一时期范围内，中国A股市场的科创综合指数与创业板指数的调整幅度更大，分别是-11.11%以及-12.16% 。就分行业的角度来看，A股科技板块的回调时间呈现有先后的差异，计算机在9月17日达到高点之后首先进行回调，传媒于10月9日登上高点后率先实现回调，当前从高点已经调整了-9.27%以及-11.89%，电子和通信其高点时间与纳指相近，在10月29日后续才陆续进入下降区间，当前它们的调整幅度相继为-15.14%以及-12.66%。
A股科技板块出现调整，其原因主要在于，美股AI龙头调整产生传导作用，这和年底时，机构资金收益率锁定，进而切换为防御模式有关，同时，政策处于真空期，杠杆资金交易动力下降，也与之存在一定关联。首先，科技板块受美股AI龙头的影响较为强烈，美股出现回调，并传导至A股。近期，美股AI龙头估值过高，引发了泡沫讨论，再叠加美联储12月降息预期下降，造成波动上扬，美股AI龙头股价因此回调，英伟达即便业绩超预期，却未能持续提振市场。产业链相关的科技板块，因估值对标美股，故而受美股龙头影响颇为强烈，美股回调传导至 A 股致使科技板块下跌。其次，年底时机构通常会进入防御策略阶段，目的在于锁定年度在手资金收益率，鉴于策略风险偏好保守，所以对高估值的电子、通信等科技板块可能影响较大。第三，近期政策密集出台的可能性较低，杠杆资金等交易动力估计会下降。
回顾后市，我们觉得这一轮科技行情绝对没有结束，在短期内出现回调之后有希望继续延续。最主要的原因是，美股出现AI产业基本面发生逆转的可能性比较低，后续依旧会给A股对标公司相当大的估值增长空间。从美股的角度来看，一方面，AI领域的龙头企业业绩增长依旧非常强劲。另一方面，美股上市公司的回购也已经对很大程度减轻了机构减持所带来的压力。在业绩高速上涨及超大规模回购的支撑之下，也许会出现处于高位的震荡以及个股层面的内部调整，然而和2000年初那种“科技泡沫整体完全破裂”的彻底崩塌还差得很远。就A股来讲，当下AI板块行情所处的发展阶段，大致和美股在2023年到2024年期间资金从硬件朝着应用扩散的阶段相呼应，硬件基础设施行情已然得到了充分的演绎，设备材料环节正处在发酵之中，应用层面才刚刚开始起步。这或许也就意味着，AI行情远远还没有进入到尾声 。
从资金的状况来看，在本周期间，不同渠道的资金依旧呈现出分化的态势，出现撤离和抄底这两种现象同时存在的局面，ETF以及北向资金在周度方面呈现出净流入的情况，其中以周五单天最为显著，产业重要股东资金离场的速度有所减缓，然而杠杆资金却显现出离场的征象。首先，就ETF资金来说，多数板块呈现出净流入，存在抄底的表现 。中证2000、科创50、红利指数ETF资金，延续上周净流入，且明显呈现加速的态势，中证500ETF、创业板ETF发生变化，由进出平衡转变为净流入，沪深300ETF呢，虽然在周四之前一直是净流出，可是呢，周五的时候出现大幅流入，这大幅流入完全覆盖了前几天的流出总额，使得周度流入变为正。其次，北向资金交易量跟上沪深300ETF这周的偏好也极为相似，周四之前是净流入，周五的时候完全收复失了地，迎来有首次大幅增长，这增长是11月以来的哟。这里我们要说的第三点是，大股东减持水平出现反转，从连续四周增加的趋势中反了过来，回到了11月初的水平。第四，杠杆资金明显收缩，两融余额与平均担保比例周度均下降。
二、投资建议
从中期角度来看，这一轮的市场行情或许仍然没有结束，由于处于中长期资金起到压舱石那般的作用，居民资金进入市场仍旧存在着空间，科技创新政策在不断加大力度，以及AI产业的发展呈向上趋势等多种因素共同产生作用，所以这一轮A股市场的行情向上的空间依然是保留着的。重点是围绕着四条主线去进行中期的布局：
港股科技领域占据龙头地位的企业，因AI技术革命而产生的垂类应用，创新药以及医疗AI，高股息资产配置这一行为，能够扩展到固收加上量化等具备稳健收益特性的产品 。
风险提示：全球流动性收紧的程度超出预期，市场之中博弈所具有的复杂性超出预期，政策发生变化时其节奏的复杂性超出预期等。
