意见领袖 | 周道许
在“去杠杆”以及“高质量发展”这双重约束的情况下，重资产企业遭遇了很多挑战，非常迫切地需要借助设备融资租赁来重新构建资产负债表，以达成从“依赖所有权”到“优化使用权”的战略转变。
一、重资产企业的四重枷锁
1资产负债表臃肿
重资产企业的资产负债表通常承载着诸多长期资产，这些长期资产的折旧费用会逐年累加，会直接对企业利润造成侵蚀。比如，制造业、基建行业以及能源行业的企业一般都需要购置价格昂贵的生产设备，这些设备的折旧不但会影响企业的盈利能力，还可能致使账面资产价值与实际市场价值出现偏离。企业从长期来看，其资本回报率会下降，财务健康状况也会受损，这会对其在资本市场的融资能力产生影响。另外，资产负债率的上升有可能引起外部监管机构的关注，并且还可能影响企业的信用评级，从而进一步使融资难度加大。
2流动性枯竭
重资产企业的固定资产投资比例较高，所以往往会面临较低的资金周转率。大型设备的购置需要一次性支付巨额资金，并且回收周期可能长达数年，这就致使企业的短期流动资金处于紧张状态。比如，工程建设行业的企业在项目初期要投入大量的设备和材料，然而工程款项通常是按照施工进度来回款的，这样就形成了“资金沉淀”的问题。资金流动性存在不足的情况，这会致使企业难以去应对突然出现的市场变化。甚至有可能因为资金链出现断裂的状况，从而对企业的正常运营产生影响。另外，有部分企业为了能够维持自身的流动性，就不得不依靠短期借贷这种方式，然而这样做又会进一步提升企业的财务成本，同时也给企业的经营带来了压力。
3技术迭代风险
在高科技制造领域，设备更新换代速度极快。在医疗设备行业，设备更新换代速度也极快。在精密加工等行业，设备更新换代速度同样极快。企业若采用直接购买模式，就可能面临设备贬值的风险，同时也可能面临技术落后的风险。比如，半导体制造行业的设备更新周期通常较短。企业如果投资购买设备，那么在几年内就可能因技术升级而被淘汰。这样就会导致设备残值迅速下降。这增加了企业的资本支出，并且有可能对生产效率和市场竞争力产生影响。另外，部分行业在进行设备采购时会涉及进口，由于受到国际市场以及汇率波动的影响，设备成本有进一步上升的可能，从而使得企业的财务压力加剧。
4融资渠道受限
传统的银行贷款是重资产企业主要的融资方式。银行一般会要求企业提供抵押物，然而设备的抵押率比较低，所以企业难以凭借银行融资来满足全部的资金需求。并且，银行贷款的审批流程比较长，还要求企业具备较强的偿债能力以及较高的信用评级，这对于资产负债率较高的企业来说是一个极大的挑战。部分企业负债规模较大，可能已接近银行授信额度上限，这对其融资空间形成了进一步限制。在资本市场融资时，股权融资会导致企业股东权利被稀释，债券融资又受市场环境和信用评级影响，融资成本较高。所以，重资产企业在扩张和发展过程中，常常面临融资渠道窄、融资成本高的问题。
二、租赁经济的破题逻辑
1表外融资效应
融资租赁的一大优势是具有“表外融资”效应。在会计处理方面，经营性租赁一般不会直接被计入企业的资产负债表，而是当作经营费用来进行核算。这就表明，企业能够在不使资产负债率明显增加的情况下，获取所需的生产设备，进而优化财务结构，提升资本运作的效率。
对于财务杠杆较高的企业来说，融资租赁有这样的作用：它可以有效避免出现过度负债的情况，进而提高企业的财务稳健性。并且，因为租赁费用能够当作经营成本进行扣除，所以还能在一定程度上使企业的税负降低。这种财务处理方式让融资租赁成为了很多企业用来优化资产负债表的重要工具。
2现金流适配
融资租赁的一大优势是其支付方式灵活，能依据企业经营情况进行现金流适配。传统设备购买模式需企业一次性投入大量资金，然而融资租赁允许企业按月、按季度或按年支付租金，这样能让企业的资金使用更为灵活。
此外，部分融资租赁模式具备允许企业依据业务收入情况来调整租金支付方式的特点。比如在工程建设行业，企业能够按照项目进度去安排租金的支付，以此来保证租金支出能够与项目回款相互匹配，防止因资金短缺而对项目推进造成影响。这种“以收益覆盖成本”的模式，有利于企业更好地对现金流进行管理，降低短期的财务压力。
3风险转移机制
融资租赁是一种融资工具，同时也是一种有效的风险管理手段。在传统设备购买模式里，企业要承担设备的购置风险、残值风险以及可能出现的技术淘汰风险。然而在融资租赁模式中，这些风险可以部分或者全部由租赁公司来承担。
部分融资租赁公司提供一种服务叫“残值担保”。在租赁期满的时候，租赁公司作出承诺，会以特定价格回购设备，这样就能减少企业的资产损失风险。另外，企业还有选择的余地，即可以选择租赁附带的设备维护和运营服务。通过这种方式，设备的维修保养工作由租赁公司来负责，进而能够降低管理成本，同时提高设备的使用效率。
融资租赁有助于企业降低市场波动风险。比如，在经济环境不确定时，企业若购买设备，或许会面临市场需求下降致使设备闲置的风险。然而，选用融资租赁的方式，企业能够依据市场状况灵活地调整租赁规模，以保证设备的利用率一直处于较高水平。
三、交易结构的三重创新
1选择最优租赁模式，实现融资与资产管理一体化
设备融资租赁已由传统的融资工具演变成企业资产管理的重要方式。企业能够依据自身的资金情况、设备使用周期以及财务目标，挑选最为适宜的租赁模式，从而实现优化资产结构与现金流管理的目的。
直接融资租赁适用于长期使用关键生产设备的企业，像制造业、基建行业以及能源行业等。在这种模式下，企业能够分期支付设备成本，这样就可以避免一次性进行大额投资。并且，在租赁期满后，企业可以以象征性的金额购买设备，从而实现资产的最终所有权。
经营租赁适用于技术更新迅速且设备折旧较快的行业，像高科技制造行业、医疗设备行业以及物流运输行业。企业在租赁期满后能够归还设备或者更换设备，这样就能避免因设备贬值和技术落后而遭受损失。与此同时，租赁公司会承担设备的维护和管理责任，从而提高资产的使用效率。
对于大型项目或高价值设备，比如航空设备、船舶以及大型基建设备等，企业在进行相关业务时，可以采用杠杆租赁模式。通过这种模式，企业能够引入第三方金融机构来承担部分融资，这样就可以使自身的资金投入达到最小化，并且还能同时享受到低成本融资所带来的优势。
企业若已购置大量设备，且正面临流动性紧张的状况，那么可以借助售后回租这一方式。即把设备出售给租赁公司，之后再租回继续使用。这样做能够释放沉淀的资本，提升现金的流动性，进而缓解资金方面的压力。
企业在进行决策时，要把设备的生命周期考虑在内，同时也要考虑技术的更新速度，还要考虑自身的财务状况以及市场环境，然后从中选择出最优的租赁模式，这样就能实现融资与资产管理的协同优化。
2优化租金支付结构，匹配企业现金流周期
传统的固定租金支付模式在企业资金紧张时会加剧财务压力。创新的租金支付结构能帮助企业更灵活地管理现金流，避免因资金短缺而影响业务运营。企业可依据自身的业务模式和收入特点，选择不同的租金支付方式。
与租赁公司协商项目型企业（如 EPC 工程企业、基础设施建设公司等）的租金支付方式：可将租金支付与项目回款相联系。比如在工程项目里，企业依据工程进度回款状况，按相应比例支付租金，这样能避免前期资金投入过多对流动性造成影响。
递增或递减租金模式：对于新兴行业或处于业务扩张期的企业，能够采用“前期低租金，后期递增”的模式，这样可以降低初期的财务压力，等到业务增长之后，再去承担更高的租金成本。而对于设备折旧较快的行业，就可以选择递减租金模式，以此来减少后期的租金支出，进而提高设备的利用效率。
季节性租金支付方面，对于那些受市场周期影响较为显著的行业，像农业机械、旅游设备、物流运输等行业，企业能够选择“淡季少付，旺季多付”这样的租金模式。通过这种方式，能够让租金支出与收入的波动相互匹配，从而避免出现现金流紧张的情况。
企业要结合自身现金流的特点，和租赁公司进行协商，定制租金支付方案。这样做的目的是确保租赁成本不会给运营资金带来过大的压力，并且能够提高资金的使用效率。
3利用租赁增值服务，提升设备管理效率
传统的设备管理模式通常由企业自己承担设备的采购、运维、升级以及处置等环节。而融资租赁公司所提供的增值服务，能够帮助企业降低设备管理方面的成本，提升运营效率，让企业能够更加集中精力于核心业务。
企业能够与租赁公司展开合作，借助其专业的设备管理能力，达成设备从采购到安装，再到维护、升级以及报废的一站式管理。比如在大型制造企业里，租赁公司能够提供定期的设备维护服务以及技术升级服务，以此保证设备始终处在最佳的运行状态，进而延长设备的使用寿命。
残值管理与再租赁方面：对于高价值设备，企业能够运用“残值共享”或者“再租赁”的模式。在租赁期满之后，企业可以选择以低价购置，也可以选择继续租赁，还可以让租赁公司进行二次租赁。如此一来，不但能够降低设备折旧所导致的损失，而且还能够提升资产的利用率，同时降低长期持有成本。
企业借助租赁公司提供的物联网（IoT）和大数据分析技术，能够实现设备的远程监控、预测性维护以及智能调度。比如在工程机械行业，企业可以借助租赁平台来实时查看设备的使用状况，对设备调度进行优化，减少设备的闲置时间，进而提高生产效率。
企业整合租赁公司的专业服务后，能够减少设备管理方面的人力成本，也能减少财务成本。还可以降低设备维护的风险以及折旧的风险。并且能确保设备一直处于最佳运行状态，进而提升整体的运营效率。
总之，设备融资租赁的本质在于通过使用权的革命来打破所有权的桎梏。在这场突围行动里，重资产企业只有凭借金融创新去重新构建设备管理模式，才能够实现从“重”到“轻”的战略性跨越。这不但属于对资产负债表的结构性优化，更是面向产业变革的一种生存范式的升级。
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