3月A股市场波动加大，沪指收跌0.12%，创业板指涨1.2%，自由现金流ETF获资金青睐

3 月首个交易日，A股呈现冲高后回落的态势。沪指在午后转为下跌，最终收跌 0.12%，报 3316.93 点。创业板指曾一度上涨超过 2%，最终收涨 1.2%。两市的成交金额为 1.66 万亿元。

近期，市场的波动有所加大。其背后的因素主要包含以下方面：一是市场近期的风险偏好出现了下降；二是步入 3 月后，在日历效应的影响下，投资者的避险情绪有所升温；三是多重因素共同作用，使得活跃资金进行了卖出操作。自由现金流 ETF（159201）上市已经有三个交易日，在这三个交易日中，它都获得了资金的净流入。其中，昨日流入了 1 亿元，而三天累计流入的金额达到了 5.7 亿元。这表明了资金对该 ETF 的喜好程度。

券商热议“春季躁动”行情

市场波动有所加大，然而多家券商还是发布了研报，并且依旧对 2025 年“春季躁动”行情持看好态度。

长城证券称，自 2 月份起，美元指数一直在回落，人民币汇率出现了升值的情况，这创造出了有利的外部环境。资金开始大量净流入中国，且主要流入以 AI 为代表的科技成长核心资产，港股、中概股以及 A 股的相关科技板块的估值都有一定程度的提高。当前 M2 - M1 同比处于相对较高的位置，这是一个因素。民营企业座谈会起到了提振市场信心的作用。DeepSeek 等事件持续催化并出现了扩散效应。这些因素使得“中国资产”的价值重估进度加快，进而促使“春季躁动”行情持续演绎。

光大证券认为，A股市场每年通常都有“春季躁动”行情。央行货币政策的调整、重要经济数据的公布以及重要会议的召开，都能够促使春季行情的发生。因为中美关系缓和、DeepSeek 大获成功以及节后日历效应等因素的影响，在 2025 年，A股 的“春季躁动”行情已经开始了。政策持续给予支持，并且赚钱效应带来了资金的流入，这有望让市场估值进一步提高。当前 A 股市场的估值处在 2010 年以来的均值附近。随着政策积极发力，中长期资金会加速流入市场。前期赚钱效应带来的增量资金也将加速流入市场。这些资金的流入有望进一步提升 A 股市场的估值。

中信建投策略研报表示，上周全球市场的风险偏好出现了下降的情况。同时，对美国经济的担忧开始不断上升。中国市场的投资者也在担忧特朗普对中国实施的关税以及科技封锁会持续增加。这种情况下，避险情绪有所增强。并且，近期科技板块的交易过热，导致获利盘需要进行兑现的诉求比较强烈。所以，短期内市场迎来了震荡整固的局面。然而，从整体来看，当外部的扰动稳定之后，春季行情依然有继续的希望。需求回稳以及供给收缩所带来的盈利改善和资金流入等中期环境并没有发生改变。在产业趋势达成共识的情况下，科技成长板块仍然是主线。从全球比较和选择的角度出发，中国资产信心重新评估的中期趋势预计也将持续下去。

哑铃型配置策略或仍将占优

华夏基金认为，2 月以来市场呈现上行态势。主要原因在于 DeepSeek 火爆，使得投资者对中国科技股进行了重新定价。各家企业纷纷拥抱 DeepSeek，这持续提振了市场情绪。活跃资金的流入推动了市场上升，整体呈现出主题行情的特征。然而，市场对于消息面的利好反应逐渐变得迟钝，缺乏新的催化因素来支持科技股进一步走高。短期来看，阶段性风险偏好出现回落。资金在正反馈驱动下的科技主题行情遭受挫折。市场或许会步入震荡区间。好的方面在于，投资者的预期已经形成，并且较快地在市场中得到了反应。周五的下跌幅度较大，下跌速度也很快。后续即便市场走弱，整体的调整空间也不会太大。短期的风格结构可能会趋向于均衡。红利的性价比正在提升。消费周期具备一定占优的条件。

从长期来看，市场上行的支持逻辑没有改变。在政策逻辑与市场逻辑多重共振的情况下，红利资产或许仍然是在不确定环境中的长期“高确定性”选项，并且也是在资产配置组合构建中不能忽视的重要部分。

光大证券认为，2024 年四季度以来，相对流行的“科技+红利”哑铃型配置策略或许仍将占据优势。建议持续关注科技成长以及高股息占优的“哑铃”策略。其一，关注在中美博弈背景下，国内扶持政策有望持续出台的自主可控、芯片、高端制造等相关概念。其二，关注具有自身独立景气度的部分互联网科技公司。一是继续关注高股息低波动策略，其中涉及通信、公用事业、银行等行业。二是高股息策略能够作为获取稳定收益的底仓。

华夏国证自由现金流 ETF（场内简称：自由现金流 ETF，代码：159201）在 2 月 27 日上市，它是红利投资的更好替代。此 ETF 填补了市场上 Smart Beta 工具箱中自由现金流因子的空白，还为投资者提供了布局 A 股市场长线投资的新选项。自由现金流 ETF（159201）上市了三个交易日，在这期间它累计成交了 10 亿元，并且交投十分活跃。

华夏基金在自由现金流 ETF（159201）上市的当日，为了便利场外投资者，上报了联接基金。

自由现金流，红利投资新选择

自由现金流 ETF（159201）对国证自由现金流指数进行跟踪。它能够反映出沪深北交易所中那些自由现金流水平较高并且稳定性较好的上市公司的证券价格变化情况。

自由现金流选股策略在海外属于相对成熟的概念，其产品化程度已经很高。比如 2016 年上市的 COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF），目前规模达到 268 亿美元。该产品跟踪的指数 Pacer US cash flows 100 指数编制较为简单，其核心选股指标是自由现金流率。

国证自由现金流指数，简称自由现金流，代码为 980092，在 2012 年底就已经问世了。为了能更紧密地贴合市场不断变化的情况，并且打造一种全新的投资工具，适合普通大众作为底仓，该指数在 2024 年下半年进行了关键的修订，进一步将目标聚焦在“现金奶牛”框架之上的优中选优。

国证自由现金流参考海外那些已成功产品化的自由现金流指数。它依据国内市场的特色，添加了以质量为主的负面剔除因子。这样做有两个目的，其一，能确保进入选股环节的股票整体上是相对优质的；其二，因为质量因子与自由现金流因子属于同类指标，两者强强联合，能更加凸显指数的特色和优势。在质量因子进行负面剔除之后，再依据自由现金流率，来选取自由现金流指数的成份股。

在选股范围方面，由于上市公司的数量在持续增加，并且新质生产力正在崛起。全市场，包括沪、深、北交易所，都已被纳入选样空间。这提升了指数的包容度，同时也增强了指数的代表性和广泛性。

图：自由现金流指数（980092）市场板块分布