探索有效市场假说：从弱式到半强式，理解市场效率的三个层次

什么是有效市场？

1970 年，尤金·法玛对某一假说进行了深化。这一假说表明，在一个证券市场当中，如果价格能够将所有能够获取到的信息都完全反映出来，那么这个市场就是有效的。

有效市场假说可细分为三个层次。

在弱式有效市场这个层次中，以往价格的所有信息都已完全体现在当前价格里。依靠分析历史价格信息的技术分析法是毫无用处的。比如在股票市场中，如果市场达到了所谓的弱式有效，那么，你去研究 K 线图，以及均线等技术指标来预测股价走势，就只是在白费力气，因为过去的价格波动信息已经在当下股价中得到了充分反映。

在半强式有效市场这个层次中，不仅有证券市场以往的价格信息，还包含发行证券企业的年度报告、季度报告等所有公开信息。这样一来，大家常用的通过公开信息进行的基础分析法就会失去作用。当然，这只是相对于价格波动来说的。

第三个层次是强式有效市场，它最为严格。这种市场中的信息既包含所有的公开信息，又囊括了所有的内幕信息。即便投资者掌握了内幕信息，也无法持续获得非正常收益。

需要关注的是资产价格波动与有效市场假说的关系。

资产价格在有效市场中应能迅速且准确地反映所有相关信息。一旦有新信息出现，价格就会立刻进行调整。例如，当拉齐—T 石油公司在阿拉斯加湾发现石油的消息被宣布后，如果市场是有效的，那么其股票价格应该立即上涨到合理的高度。

这有一定道理。从定向分析的角度来看，连动确实是必然的。但在现实中，资产价格的波动更为复杂。相信很多投资者都有这种微观的感受。过去几年，部分股票的价格走势与公司基本面的变化、宏观经济形势之间的关系，并不完全符合有效市场假说。有时，公司会发布利好消息，但股价并未立刻出现上涨的情况；另外，市场整体的走势与经济数据之间存在着背离，至少在时间上有滞后性，无论是朝着向上的方向发展，还是朝着向下的方向发展。

那么，我们应该如何看待有效市场？

它是定向分析的工具，实际上已融入我们的交易理念。然而，能否赢利取决于你的交易系统的构成是否多元化。