股指期货的主要合约不断增持仓位，警示信号持续闪烁，值得关注的是，负基差现象依然存在。
媒体滚动2024.01.1912:22
财联社1月19日讯，记者周晓雅报道，市场迎来了一幕“V”型反转的精彩表演，成交额显著放大，两市交易额的激增，以及多只宽基ETF成交额的同步波动，共同造就了又一个令人振奋的“大奇迹日”。
在诸多变动中，各路资金试图通过细微线索探寻抄底资金的真身，同时研判未来市场走势。期指市场自然吸引了众多关注。总体而言，1月18日，四个期指品种的持仓量和成交量均有所上升，尤其是多空双方的持仓排行榜上，排名靠前的会员单位净多头持仓量呈现增长态势。
截至中午交易结束，某些产品依旧保持着先前的增长态势。股指期货（IF）及其相关主力合约的持仓量持续攀升，特别是IF2402合约，今日持仓量已上升6.9%。在成交量方面，四个品种的成交量继续呈现增长，不过与1月18日当天的成交量增幅相比，出现了下降。观察主力合约的表现，可以发现上证50股指期货IH以及股指期货IM的成交额呈现出较为明显的上升态势。
股指期货在年内已经连续遭遇了回调，个别品种的累计跌幅已经接近10%。随着市场开始出现反弹迹象，期指的异常波动数据，究竟是在为股指的上涨发出“预警信号”，还是在反映出投资者普遍的看涨情绪？
4个期指品种持仓量、成交量显著放量
1月18日，中金所管理的四个期货品种持仓量和成交额均呈现环比增长。根据中金所官方网站提供的数据，沪深300股指期货（IF）、股指期货（IC）、中证1000股指期货（IM）以及上证50股指期货（IH）在当日的成交量分别达到了21.19万手、19.16万手、20.6万手和13.49万手。
与前一交易日的数据相较（即1月17日），上述期货指数品种的交易量实现了至少30%的增长，尤其是IC和IM两个品种，其交易量增长尤为明显，增幅都超过了60%。
同样地，在1月18日，各个期指的持仓量均呈现了同比增长的趋势，然而，IF期指的持仓量增长幅度相较于其他三个期指品种来说，显得尤为突出。
为何存在如此之大的区别？五矿期货交易咨询部的研究员夏佳栋进行了深入分析，他指出，与现货ETF市场相较，沪深300ETF的成交规模显著增加，这一现象表明IF市场对冲需求更为旺盛，进而导致IF的持仓量呈现出最为显著的上升态势。
实际上，在1月18日，沪深300ETF的异常波动达到了近七年的最高点。据Wind数据披露，当天市场排名前四的沪深300ETF的总成交额高达311.87亿元。华泰柏瑞沪深300ETF的成交额达到了152.57亿元，这一数字超越了百亿元大关，是自2015年7月以来的最高日成交额。值得一提的是，2015年7月6日当天的成交额也曾高达199亿元。
夏佳栋认为，其他三个品种的单边交易需求较为强烈，故而1月18日的成交量较之前有显著提升。若从更长的时段来看，IC、IM、IH在当日的单日成交量已达到今年以来的最高点。
净多单增加或对行情趋势起正向作用？
会员单位们净多单数据的增长同样引起了市场的关注。在成交龙虎榜中，排名靠前的期货公司席位常被市场推测为大型资金账户的所在地，随后人们还会进一步猜测这些“大户”的持仓方向，这种猜测可能会对未来的市场走势产生一定影响。
以IF为例，市场传闻指出，1月18日，中信期货在该期指中多单和空单数量均居首，其净多单量（即多单数减去空单数，计算结果为4389减去1034）达到了3355手。当天指数呈现上涨态势，多单对1月19日的走势产生了积极影响。
即便将多头持仓排名前二十的会员单位席位与空头持仓排名前二十的会员单位席位的数据进行对比，IF合约在昨日依然实现了2473手的净多单量。
对于这一推理的合理性，业内人士坦言，鉴于部分期货合约即将步入交割期限，故而上述推理缺乏进一步推演的依据。换言之，市场资金在交割日前后确实存在调仓换月的动机，而净多头持仓量的变动，并不必然预示着市场对未来行情的多空立场。
上周五，中金所发布了一则公告，指出IF2401、IH2401、IC2401、IM2401等合约的最后交易日定于2024年1月19日，这一天同时也是它们的交割日。所谓的“移仓换月”操作，是指那些希望继续持有期货合约的交易者，会在交割日到来之前，将手中现有的合约平仓，转而选择其他月份的合约，以此构建新的持仓。
该行业专家进一步阐述，过去在类似“移仓换月”的时期，常常观察到空单数量显著下降，这种情况或许会引起净多单数的上升，因此，仅凭净多单数量的变动，难以区分是资金主动增减仓位，还是受到移仓换月操作的影响。
值得留意的“负基差”
除了交易数据的波动，期指的走势同样引起了市场的极大关注。所谓的期货“价格发现”机制，本质上是指期货市场能够揭示出未来价格的变动趋势，这一过程主要依赖于众多买家和卖家之间的竞争与交易活动，从而使得期货价格能够较为精确地反映出实际的供需关系。
期指基差，即期指价格与标的指数点位之差，是用于分析市场波动趋势的重要指标之一。夏佳栋指出，近期，众多期指品种的基差普遍呈现出下滑态势。以1月18日收盘为例，IM隔季合约的年化基差率已降至-10.94%，而IC隔季合约的年化基差率也达到了-9.30%。近期，原本基差为正的IF及IH合约，在隔季交易中亦转变为负基差，其年化比率分别为-4.21%和-2.45%。
负基差意味着期货多头能够以低于现货的价格购入期货合约，只要持有至交割期临近，便有望获得期货价格向现货价格靠拢所带来的收益。在他看来，从基差这一角度分析，目前市场上的多种期货品种均适宜进行多头操作。
也有观点指出，目前中证500与1000指数的滚雪球效应仍在持续，多头采取的对冲仓位在收盘时纷纷平仓，这加大了贴水扩大的压力。尽管如此，由于资金开始回流，预计短期内基差有望回升。然而，敲入期尚未完全结束，仍需警惕指数可能进一步下跌所带来的敲入风险。
展望未来，夏佳栋分析指出，从基本面分析，近期发布的国内经济数据与预期相符，经济持续回暖向好的态势并未改变。自一月份起，万亿特别国债的逐步实施将带来实际工作量，同时，央行在一年后重新启动PSL政策，这有望促使M1增速触底反弹。回顾历史，M1增速对股市走势具有显著的预示作用。
他指出，目前各类指数的估值已接近历史最低点，股票与债券的收益比率持续上升，因此他建议在适当的时机进行低买高卖的操作。鉴于IM和IC近期跌幅显著，并且年化负基差较大，它们更适宜进行买入；另外，还可以关注IM与IH之间的跨品种套利机会。
招商期货近期分析指出，市场近期出现下跌，导致IH和IF的估值与价格比大幅提高，这一特点使得它们成为逢低买入的优选。目前，随着经济数据的陆续公布，市场走势呈现震荡并逐步筑底，众多指数持续走低，在此背景下，配置良机很可能随之出现。
上述机构指出，从长远角度分析，鉴于内部利好因素不足，外部环境波动加剧，市场亟需政策层面采取一系列措施，以系统性方式缓解当前市场对中长期风险的担忧，并有效遏制资管产品可能出现的被动清仓引发的负面情绪连锁反应。
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