三月下旬后尿素厂库累库，港口库存低，需求端详情曝光

基本面数据：

自三月下旬起，厂库库存持续增加，尿素企业的最新库存量已达到119.17万吨，这一数字处于同期历史较高水平。

港口库存：出口暂无实质放开，港口库存处于历史同期较低水平。

自三月初至今，我国尿素生产企业的开工率有所下降，目前这一比率仅为83.6%。尽管如此，日产量仍保持在19万吨以上，这一数字处于同期历史较高水平。

需求：

农业需求：

上周，我国农业尿素的市场需求持续增长，东北地区农业市场的需求量较前一周有所上升。目前，黄淮海地区的夏季玉米肥料尚未大规模储备，不过已经开始期待低价尿素的出现，并陆续开始采购。与此同时，尿素的社会库存水平相对较低，农业领域对低价补货的意愿较为强烈。

工业需求：

上周，复合肥工厂的开工率持续下滑（见下图所示），而复合肥的成品库存则不断上升。在山东，复合肥企业的开工情况相对稳定，但河南和河北的小型企业在开工率上出现了下降的苗头，预计东北地区的复合肥企业将在4月底至5月初陆续暂停生产。目前，胶合板和三聚氰胺的需求处于稳定但略显疲软的状态，外需不足是导致这一现象的主要原因。

在国际市场领域，上周观察到多地的尿素价格普遍上升，美国对尿素的需求增强，进而推动了国内尿素价格的上涨；在东南亚地区，尿素的价格依然保持稳定；而由于需要向印度供应尿素，中东地区的尿素工厂面临的压力相对较小。

平衡表：

消息面：

4月29日，有关三元复合肥出口也将面临严格管控的消息在市场流传，导致尿素期货价格下跌幅度超过2%，然而，尿素现货价格却呈现上涨趋势；进入4月29日夜晚，市场又传来新消息，称尿素出口将适度放宽小包装的限制，磷铵出口也可能得到放宽，受此出口消息的提振，尿素期货价格今日大幅上涨。

自2024年下半年起，尽管尿素出口因法检政策的约束而急剧减少，但复合肥及其他小氮肥的出口量却显著上升，这一现象成为推动2025年第一季度尿素需求超出预期、呈现乐观态势的关键因素。至于2023年秋季尿素出口，虽然缺乏明确的公开信息，但在实际操作中，出口量却实现了大幅增长。出口政策尚未得到充分确认，然而，通过其他途径的出口活动仍在大规模进行，当前国际尿素价格折算成人民币为2800元/吨，这一价格远超国内市场，因此，出口的潜在利润依然保持高水平，进而使得出口前景预期持续保持强劲态势。尿素出口政策的历次调整均与国内供需状况紧密相连。在2021年法检政策实施之前，尿素的出口主要通过关税的变动来调节。当国内尿素供需紧张时，出口关税往往会被提高；而在供需宽松的时期，出口关税则通常会被降低。此外，尿素的关税还会考虑到淡旺季的差异。鉴于当前尿素价格相对较低，且春季农业需求的高峰期已过，出口放宽的可能性确实存在。然而，考虑到旺季尚未结束，以及2023年出口放开引发价格剧烈波动的教训，出口完全放开的可能性并不高。未来，我们可以通过关注港口库存的变化，来验证出口政策是否真正得到实施。近期尿素价格的剧烈起伏，主要源于市场参与者对出口政策的意见不一，而关于确切信息的讨论，目前尚无明确结论。

今年，中美之间的关税问题导致粮食安全成为关注焦点，因此，尽管出口政策有所放宽，但仍有出现未能实现预期目标的风险。